9 июля 2014 Инвесткафе Нигматуллин Тимур
Подходит к завершению период массового закрытия реестров акционеров публичных компаний для выплаты дивидендов. Я подведу его итоги в отношении представителей телекоммуникационного сектора после того, когда денежные дивиденды своим акционерам выплатят пока еще не успевшие это сделать Мегафон, Ростелеком и также относимая мною к телекомам АФК Система. Пока же предлагаю заглянуть немного вперед и предположить, что будет с акциями компаний сектора во второй половине 2014 года, когда дивиденды, очевидно, уже перестанут быть драйвером роста их котировок.
Итак, на мой взгляд, существенное влияние на финансовые и операционные результаты, а значит, и на котировки бумаг торгующихся в РФ телекомов продолжат отказывать геополитическая ситуация, состояние отечественной экономики и ряд характерных только для данной отрасли событий.
Я не думаю, что до конца года ситуация на востоке Украины существенно изменится в лучшую или худшую сторону. На мой взгляд, она будет оставаться относительно стабильной. По крайней мере, пока для кардинальных перемен не видно очевидных предпосылок.
Что касается отечественной экономики, я ожидаю динамику ВВП РФ в текущем году примерно на уровне 2013 года или роста где-то в 1,3% г/г. Напомню, что по данным Минэкономразвития РФ, в январе-мае рост ВВП РФ уже ускорился до 1,1% г/г на фоне оживления в обрабатывающей промышленности из-за девальвации рубля, и этот ресурс, похоже, еще до конца не выбран. При этом я считаю, что выручка телекомов сейчас гораздо более зависима от состояния экономики, чем ранее, и эта зависимость будет только усиливаться.
Зависимость динамики номинального ВВП различных стран мира и выручки соответствующих мобильных операторов за 2007-2013 годы
Источник: Credit Suisse, World Bank.
Дело в том, что с учетом развития передачи мобильных данных и IPTV стоимость услуг связи автоматически постепенно смещается в средне-высокий ценовой сегмент, который традиционно более зависим от платежеспособного спроса и состояния экономики, чем услуги в низко-среднем ценовом сегменте, такие как мобильная и фиксированная голосовая связь или фиксированный ШПД.
Учитывая положительную динамику ВВП РФ, я не думаю, что стоит ждать резкого замедления по сравнению с прошлым годом темпов роста телекоммуникационного рынка РФ, а также входящих в его состав рынков мобильной и фиксированной связи. На текущий момент я ожидаю, что по итогам 2014 года весь телекоммуникационный рынок РФ прибавит примерно 5-6% против 6%-го роста в 2014 году и достигнет тем самым 1,7-1,75 трлн руб. При этом рынок мобильной связи за счет развития сотовыми операторами передачи мобильных данных вырастет примерно на 8-9% г/г. Общий рынок ШПД и платного ТВ прибавит 8-10% г/г.
Позитивно для финансовых и операционных результатов «большой тройки» и АФК Система в плане их предсказуемости будет сохраняющийся статус-кво на российском рынке мобильной связи. Это обусловлено тем, что СП Теле2 Россия и Ростелекома уже не успеет запустить свою сеть в Московском регионе до конца года. У СП пока нет договоренности на работу в регионе в качестве 2G виртуального мобильного оператора (MVNO) с кем-либо из «большой тройки».
Я ожидаю что в приближающемся сезоне отчетностей котировки бумаг российских операторов будут выглядеть как минимум не хуже индекса ММВБ в виду сохранения высоких темпов роста телекоммуникационного рынка РФ (а скорее, даже лучше, учитывая характерную для сектора стабильность денежных потоков и низкую долговую нагрузку). Способствовать росту рынка будет постепенное ускорение российской экономики.
В следующей таблице я привел портфель из соответствующих бумаг, где их доли определены на основании соотношения риск/доходность (данные по ним позаимствованы из свежего модельного портфеля Инвесткафе).
Источник: данные компаний, Reuters расчеты Инвесткафе.
Инвесторам, интересующимся телекоммуникационным сектором, в преддверии публикации отчетностей операторов за 2-й квартал я рекомендую формировать портфель, где на бумаги Мегафона приходится 29% от активов, на акции МТС — 30%, на обыкновенные бумаги Ростелекома — 17%, акции АФК Система — 24%. Долгосрочная целевая цена по акциям МТС составляет 304,6 руб. за бумагу ( F337.6356 ), Ростелекома ао — 130 руб. ( F134.7911 ), АФК Система — 50,8 руб. ( F45.1398 ), Мегафона — 1059 руб.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Итак, на мой взгляд, существенное влияние на финансовые и операционные результаты, а значит, и на котировки бумаг торгующихся в РФ телекомов продолжат отказывать геополитическая ситуация, состояние отечественной экономики и ряд характерных только для данной отрасли событий.
Я не думаю, что до конца года ситуация на востоке Украины существенно изменится в лучшую или худшую сторону. На мой взгляд, она будет оставаться относительно стабильной. По крайней мере, пока для кардинальных перемен не видно очевидных предпосылок.
Что касается отечественной экономики, я ожидаю динамику ВВП РФ в текущем году примерно на уровне 2013 года или роста где-то в 1,3% г/г. Напомню, что по данным Минэкономразвития РФ, в январе-мае рост ВВП РФ уже ускорился до 1,1% г/г на фоне оживления в обрабатывающей промышленности из-за девальвации рубля, и этот ресурс, похоже, еще до конца не выбран. При этом я считаю, что выручка телекомов сейчас гораздо более зависима от состояния экономики, чем ранее, и эта зависимость будет только усиливаться.
Зависимость динамики номинального ВВП различных стран мира и выручки соответствующих мобильных операторов за 2007-2013 годы
Источник: Credit Suisse, World Bank.
Дело в том, что с учетом развития передачи мобильных данных и IPTV стоимость услуг связи автоматически постепенно смещается в средне-высокий ценовой сегмент, который традиционно более зависим от платежеспособного спроса и состояния экономики, чем услуги в низко-среднем ценовом сегменте, такие как мобильная и фиксированная голосовая связь или фиксированный ШПД.
Учитывая положительную динамику ВВП РФ, я не думаю, что стоит ждать резкого замедления по сравнению с прошлым годом темпов роста телекоммуникационного рынка РФ, а также входящих в его состав рынков мобильной и фиксированной связи. На текущий момент я ожидаю, что по итогам 2014 года весь телекоммуникационный рынок РФ прибавит примерно 5-6% против 6%-го роста в 2014 году и достигнет тем самым 1,7-1,75 трлн руб. При этом рынок мобильной связи за счет развития сотовыми операторами передачи мобильных данных вырастет примерно на 8-9% г/г. Общий рынок ШПД и платного ТВ прибавит 8-10% г/г.
Позитивно для финансовых и операционных результатов «большой тройки» и АФК Система в плане их предсказуемости будет сохраняющийся статус-кво на российском рынке мобильной связи. Это обусловлено тем, что СП Теле2 Россия и Ростелекома уже не успеет запустить свою сеть в Московском регионе до конца года. У СП пока нет договоренности на работу в регионе в качестве 2G виртуального мобильного оператора (MVNO) с кем-либо из «большой тройки».
Я ожидаю что в приближающемся сезоне отчетностей котировки бумаг российских операторов будут выглядеть как минимум не хуже индекса ММВБ в виду сохранения высоких темпов роста телекоммуникационного рынка РФ (а скорее, даже лучше, учитывая характерную для сектора стабильность денежных потоков и низкую долговую нагрузку). Способствовать росту рынка будет постепенное ускорение российской экономики.
В следующей таблице я привел портфель из соответствующих бумаг, где их доли определены на основании соотношения риск/доходность (данные по ним позаимствованы из свежего модельного портфеля Инвесткафе).
Источник: данные компаний, Reuters расчеты Инвесткафе.
Инвесторам, интересующимся телекоммуникационным сектором, в преддверии публикации отчетностей операторов за 2-й квартал я рекомендую формировать портфель, где на бумаги Мегафона приходится 29% от активов, на акции МТС — 30%, на обыкновенные бумаги Ростелекома — 17%, акции АФК Система — 24%. Долгосрочная целевая цена по акциям МТС составляет 304,6 руб. за бумагу ( F337.6356 ), Ростелекома ао — 130 руб. ( F134.7911 ), АФК Система — 50,8 руб. ( F45.1398 ), Мегафона — 1059 руб.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу