12 августа 2014 Pro Finance Service
Риторика Федрезерва ослабит рост доллара перед первым повышением ставки
Американская валюта постепенно укрепляет позиции в начале последнего месяца лета - на самом деле, август считается месяцем отпусков и каникул. Но это не значит, что жизнь на финансовых рынках остановится, но опыт прошлых лет показывает, что при всплесков волатильности из-за потрясений на геополитическом фронте, нас ждет тишина и спокойствие вплоть до сентября. Таким образом, сейчас нас отделяет девять месяцев от того дня, когда, по мнению рынков, Федрезерв может решиться на первое повышение ставки по федеральным фондам. Однако давайте присмотримся к условиям на финансовых рынках, и попробуем спрогнозировать динамику доллара и волатильности в течение девяти месяцев до первого повышения ставки. Предыдущие три цикла ужесточения в США начались 30 июня 2004 года, 30 июня 1999 года и 4 февраля 1994 года. Конечно, все эти циклы отличаются друг от друга и на этот раз также все будет иначе, и все же есть несколько отличительных особенностей и сходств, которые следует отметить особо. Два цикла повышения из трех последних были более ярко выраженными. Так, в 1994 и 2004 году повышение ставки началось после масштабного ослабления, тогда как в 1999 году повышение было более скромным, и, вероятно, ошибочным. Кроме того, первое повышение в июне 1999 года произошло менее чем через девять месяцев после последнего снижения ставки.
Во-первых, курс доллара (оцененный по индексу DXY) уверенно рос перед повышением в 1994 и 1999 годах, набрав 9% и 10% соответственно. За девять месяцев до повышения ставки по федеральным фондам в 2004 году доллар упал на 6%. Однако движение было неоднородным, а за падением на 10% последовал рост на 8%, после чего снижение возобновилось непосредственно перед повышением. SnP 500 рос во всех трех случаях; на 6% в 1993-94 годах, на 35% в 1998-99 годах и на 15% в 2003-04 годах. Доходность по 10-летним государственным облигациям не менялась девятимесячный период, предшествовавший повышению в 1994 году и в 2004 году, однако выросла на 100 базисных пунктов перед ужесточением 1999 года. Доходность по двухлетним облигациям выросла на 100 пунктов в 1993-94 годах, на 120 пунктов в 1998-99 годах и на 50 пунктов в 2003-04 годах. Конечно, в реальном исчислении доходность сейчас значительно ниже, учитывая масштабы текущего монетарного ослабления, и все же период 1998-99 годов, предшествовавший повышению в 1999 году, явно отличается от других двух случаев. Во-первых, тогда не было рецессии. Во-вторых, экономика уверенно росла, а средний показатель ВВП за четыре квартала перед повышением составил 4.8%. Среднегодовой рост доходов достигал 3.6%, а базовый РСЕ в годовом исчислении не превышал 1.3%. В сценарии "машеньки" и ослаблении в 1998 году на фоне опасений относительно последствий азиатского финансового кризиса и коллапса LTCM не было никакой необходимости.
Кроме того, в 2004 году риторика Федрезерва играла гораздо более важную роль в стратегии монетарной политики, нежели в 1994 году. Если сравнить уровни волатильности, становится ясно, что фондовые рынки вели себя гораздо беспокойнее в 1994 году, чем в 2004 году. В этом смысле понятно, почему глава Центробанка Йеллен так старательно пытается скопировать стиль общения Гринспена с рынками в 2003-04 годах. Более того, риторика Центробанка сыграла важную роль в падении курса доллара за девять месяцев до повышения ставки в 2003-04 годах. Сначала американская валюта потеряла 10% из-за неоднозначных экономических условий, несмотря на появившиеся признаки восстановления, но затем индекс DXY развернулся и вырос на 8% перед майским заседанием FOMC. Это заседание также обозначило важный сдвиг в риторике и стиле общения Центробанка. В течение 2004 года FOMC давал понять, что не будет спешить с отказом от стимулирующей политики. В мае он официально подтвердил сбалансированность рисков для ценовой стабильности, но при этом отметил, что "отказ от монетарных стимулов будет происходить постепенно, размеренными темпами". Это остановило рост доходности, а доллар упал более чем на 4% за период непосредственно перед повышением и сразу после него. Американская валюта продолжила сдавать позиции вплоть до конца 2004 года и возобновила рост только после серии дополнительных повышений (в 2005 году).
Глава Центробанка Йеллен - большой сторонник силы слова, кроме того, она уже проявила свои способности к риторике, отмечая риски, связанные с предстоящим повышением ставки, поэтому в дальнейшем ее комментарии будут определять динамику рынков. Это одна из причин, по которой мы не спешим менять свои прогнозы по доллару на период до середины 2015 года. Евро/доллар, скорее всего, упадет к 1.2700, что лишь на 5% ниже текущего уровня, этот прогноз подразумевает тонкую риторику со стороны ФРС относительно постепенного повышения ставки. Конечно, рост доллара неизбежен, учитывая то, что доходность сейчас ниже, чем могла бы быть в текущих фундаментальных условиях. Между тем, пример 2004 года показывает, что начало цикла ужесточения ФРС может не привести к устойчивому росту доллара до конца 2015 года. Принимая во внимание вышесказанное, следует помнить, что Йеллен теперь получит шанс высказаться в Джексон Холле 22 августа.
Nomura: объем чистых шортов по евро сильно вырос, однако отскок вряд ли состоится
Йенс Нордвиг из Nomura отмечает, что последние данные CFTC показали очень серьезный рост объема длинных позиций по доллару (прим. ProFinance.ru: за неделю до 5 августа изменение составило более $11 миллиардов), особенно против евро. «Теперь объем чистой короткой позиции в евро/долларе составляет около $22 миллиардов, превышая максимальную цифру 2013 года и приближаясь к рекордам 2012 года», - говорит господин Нордвиг. – «Несмотря на то, что, по мнению многих экспертов, объем чистой короткой позиции по евро свыше 100 000 контрактов (прим. ProFinance.ru: 129 700 по состоянию на 5 августа) считается экстремальным, исторически покупка единой валюты в подобной ситуации не приносила прибыли. Это происходит из-за трендовой природы евро, благодаря которой сила текущей тенденции на определенном отрезке времени оказывается важнее и уверенно перевешивает такой фактор, как позиционирование участников рынка. Следует также отметить, что в последние годы, особенно в 2012 году, многие развороты происходили исключительно после специфических заявлений ЕЦБ, связанных с борьбой с кризисом. В ближайшее время подобных заявлений не ожидается, поэтому серьезный отскок в евро/долларе выглядит маловероятным, даже, несмотря на серьезный рост объема чистой короткой позиции по паре. Думаю, евро/доллар продолжит постепенное снижение»
Morgan Stanley: покупка доллар/канады остается привлекательной
Валютные стратеги Morgan Stanley отмечают, что последние изменения в технической картине выглядят многообещающими для доллар/канады, а отчет по рынку труда Канады, опубликованный на прошлой недели, укрепил их во мнении о готовности пары возобновить восходящее движение. В банке отмечают, что сравнение показателей среднего роста занятости с начала этого года (7500 рабочих мест в месяц в Канаде против 230 000 в США) позволяет говорить, что на этот раз экономика Канады извлекает не так много пользы из восстановления в США, как было раньше. Между тем, показатели американской статистики воодушевляют, и в случае устойчивого позитивного характера данных можно ожидать дальнейшего роста доходностей по американским облигациям. В MS считают тактически верным открытие длинных позиций в доллар/канаде, и сохраняют лонг от C$1.0650 (со стопом на C$1.0880 и целью на C$1.13) и стратегический лонг от C$1.0734 (со стопом на C$1.0860 и целью на C$1.12)
BTMU: доллар растет, евро и фунт под давлением
Евро и фунт остаются под давлением против доллара США в краткосрочной перспективе. Последние экономические отчеты по Еврозоне и Великобритании нас разочаровали, тогда как Штаты не перестают радовать оптимистичными показателями. На предыдущей сессии фунт снова оказался под давлением после выхода отчета по розничным продажам BRC, который показал сокращение продаж в июле на 0.3% г/г - это второй месяц снижения подряд. За последние три месяца розничные продажи росли самыми низкими темпами с июня 2012 года, указывая на замедление темпов роста потребления в частном секторе. Ближайшая ключевая поддержка расположена в области 1.6700 - это минимумы конца мая, затем следует уровень 1.6650 и область 200-дневной скользящей средней. Фунт/доллар держится выше своей 200-дневной скользящей средней с сентября прошлого года.
В Еврозоне внимание инвесторов будет приковано показателям немецкого института ZEW за август. Это исследование отразит экономические ожидания и чаяния немецкого бизнеса, который, вероятно, разочарован событиями на Украине; если эти предположения подтвердятся, евро снова окажется под давлением. Евро/доллар закончил неделю ниже 200-недельной скользящей средней на уровне 1.3420 впервые с сентября прошлого года, что усилило медвежью техническую картину по евро; таким образом, нисходящая динамика, вероятно, продолжится в ближайшей перспективе.
Позитивные макроэкономические данные поддерживают рост американской валюты в краткосрочной перспективе. Индекс делового оптимизма в малом бизнесе и отчет по открытым вакансиям JOLTS, публикуемые сегодня, скорее всего, подтвердят, что процесс восстановления идет полным ходом. Во втором квартале индекс делового оптимизма в малом бизнесе достиг максимального значения с сентября 2007 года, а число открытых вакансий в мае подскочило до уровней июня 2007 года
Комментарии Nomura по евро/доллару
Инвесторы повально ушли в длинные позиции по доллару, а самое крупное изменение произошло в ключевой паре евро/доллар (EUR/USD), где накопленная короткая позиция сейчас близка к $ 22 миллиардам, говорит валютный стратег Nomura Йенс Нордвиг. Учитывая тот факт, что рынок сильно поляризован, одна из возможных стратегий торговли может состоять в противоположной превалирующему направлению позиции, или в покупке евро (открытии лонга, длинной позиции). Однако Nomura говорит, что такая стратегия, как правило, не окупилась в прошлом. "Мы не думаем, что противоположная тренду стратегия стоит того, чтобы рисковать. Фактически, мы должны держаться за короткую позицию по евро. Именно это отражено в нашей длинной долларовой корзине, а также посредством спрэдов на пут-опционы", - говорит он
Standard Bank продает EUR/NOK
Евро/норвежская крона (EUR/NOK) потерял 1,2% в понедельник после публикации данных по потребительской инфляции в Норвегии. Июльский индекс потребительских цен (ИПЦ) вырос на 2,6% в годовом выражении при том, что экономисты прогнозировали увеличение цен на 2%. Standard Bank утверждает, что его индикаторы валютного рынка трансформировались по данной паре и сформировали медвежий сигнал, хотя ранее давали нейтральную картину, еще с середины июля. Теперь Standard Bank имеет цель по данному кроссу в 7.20, что на 13% ниже, чем его текущий уровень 8,2765 (на момент публикации рекомендации). Стоп-лосс банк советует установить на уровне 8.4595.
Morgan Stanley о перспективах фунта
Валютные стратеги Morgan Stanley не питают большого оптимизма относительно перспектив британского фунта, и полагают, что попытки восстановления остаются привлекательными для открытия стратегических коротких позиций. Вместе с тем, в банке отмечают, что в краткосрочной перспективе есть значительный риск коррекции пары выше, в связи с чем они советуют спекулянтам занимать лонги (в банке открыли позицию около $1.68) со стопом на $1.67 и расчетом на восстановление к $1.7195. В MS подчеркивают, что рекомендация носит чисто тактический характер, и инвесторам стоит использовать такое движение для возобновления продаж, учитывая ослабление позитивного характера циклических факторов, в частности негативной тенденцией является сужение спрэда доходностей британских и американских облигаций
Американская валюта постепенно укрепляет позиции в начале последнего месяца лета - на самом деле, август считается месяцем отпусков и каникул. Но это не значит, что жизнь на финансовых рынках остановится, но опыт прошлых лет показывает, что при всплесков волатильности из-за потрясений на геополитическом фронте, нас ждет тишина и спокойствие вплоть до сентября. Таким образом, сейчас нас отделяет девять месяцев от того дня, когда, по мнению рынков, Федрезерв может решиться на первое повышение ставки по федеральным фондам. Однако давайте присмотримся к условиям на финансовых рынках, и попробуем спрогнозировать динамику доллара и волатильности в течение девяти месяцев до первого повышения ставки. Предыдущие три цикла ужесточения в США начались 30 июня 2004 года, 30 июня 1999 года и 4 февраля 1994 года. Конечно, все эти циклы отличаются друг от друга и на этот раз также все будет иначе, и все же есть несколько отличительных особенностей и сходств, которые следует отметить особо. Два цикла повышения из трех последних были более ярко выраженными. Так, в 1994 и 2004 году повышение ставки началось после масштабного ослабления, тогда как в 1999 году повышение было более скромным, и, вероятно, ошибочным. Кроме того, первое повышение в июне 1999 года произошло менее чем через девять месяцев после последнего снижения ставки.
Во-первых, курс доллара (оцененный по индексу DXY) уверенно рос перед повышением в 1994 и 1999 годах, набрав 9% и 10% соответственно. За девять месяцев до повышения ставки по федеральным фондам в 2004 году доллар упал на 6%. Однако движение было неоднородным, а за падением на 10% последовал рост на 8%, после чего снижение возобновилось непосредственно перед повышением. SnP 500 рос во всех трех случаях; на 6% в 1993-94 годах, на 35% в 1998-99 годах и на 15% в 2003-04 годах. Доходность по 10-летним государственным облигациям не менялась девятимесячный период, предшествовавший повышению в 1994 году и в 2004 году, однако выросла на 100 базисных пунктов перед ужесточением 1999 года. Доходность по двухлетним облигациям выросла на 100 пунктов в 1993-94 годах, на 120 пунктов в 1998-99 годах и на 50 пунктов в 2003-04 годах. Конечно, в реальном исчислении доходность сейчас значительно ниже, учитывая масштабы текущего монетарного ослабления, и все же период 1998-99 годов, предшествовавший повышению в 1999 году, явно отличается от других двух случаев. Во-первых, тогда не было рецессии. Во-вторых, экономика уверенно росла, а средний показатель ВВП за четыре квартала перед повышением составил 4.8%. Среднегодовой рост доходов достигал 3.6%, а базовый РСЕ в годовом исчислении не превышал 1.3%. В сценарии "машеньки" и ослаблении в 1998 году на фоне опасений относительно последствий азиатского финансового кризиса и коллапса LTCM не было никакой необходимости.
Кроме того, в 2004 году риторика Федрезерва играла гораздо более важную роль в стратегии монетарной политики, нежели в 1994 году. Если сравнить уровни волатильности, становится ясно, что фондовые рынки вели себя гораздо беспокойнее в 1994 году, чем в 2004 году. В этом смысле понятно, почему глава Центробанка Йеллен так старательно пытается скопировать стиль общения Гринспена с рынками в 2003-04 годах. Более того, риторика Центробанка сыграла важную роль в падении курса доллара за девять месяцев до повышения ставки в 2003-04 годах. Сначала американская валюта потеряла 10% из-за неоднозначных экономических условий, несмотря на появившиеся признаки восстановления, но затем индекс DXY развернулся и вырос на 8% перед майским заседанием FOMC. Это заседание также обозначило важный сдвиг в риторике и стиле общения Центробанка. В течение 2004 года FOMC давал понять, что не будет спешить с отказом от стимулирующей политики. В мае он официально подтвердил сбалансированность рисков для ценовой стабильности, но при этом отметил, что "отказ от монетарных стимулов будет происходить постепенно, размеренными темпами". Это остановило рост доходности, а доллар упал более чем на 4% за период непосредственно перед повышением и сразу после него. Американская валюта продолжила сдавать позиции вплоть до конца 2004 года и возобновила рост только после серии дополнительных повышений (в 2005 году).
Глава Центробанка Йеллен - большой сторонник силы слова, кроме того, она уже проявила свои способности к риторике, отмечая риски, связанные с предстоящим повышением ставки, поэтому в дальнейшем ее комментарии будут определять динамику рынков. Это одна из причин, по которой мы не спешим менять свои прогнозы по доллару на период до середины 2015 года. Евро/доллар, скорее всего, упадет к 1.2700, что лишь на 5% ниже текущего уровня, этот прогноз подразумевает тонкую риторику со стороны ФРС относительно постепенного повышения ставки. Конечно, рост доллара неизбежен, учитывая то, что доходность сейчас ниже, чем могла бы быть в текущих фундаментальных условиях. Между тем, пример 2004 года показывает, что начало цикла ужесточения ФРС может не привести к устойчивому росту доллара до конца 2015 года. Принимая во внимание вышесказанное, следует помнить, что Йеллен теперь получит шанс высказаться в Джексон Холле 22 августа.
Nomura: объем чистых шортов по евро сильно вырос, однако отскок вряд ли состоится
Йенс Нордвиг из Nomura отмечает, что последние данные CFTC показали очень серьезный рост объема длинных позиций по доллару (прим. ProFinance.ru: за неделю до 5 августа изменение составило более $11 миллиардов), особенно против евро. «Теперь объем чистой короткой позиции в евро/долларе составляет около $22 миллиардов, превышая максимальную цифру 2013 года и приближаясь к рекордам 2012 года», - говорит господин Нордвиг. – «Несмотря на то, что, по мнению многих экспертов, объем чистой короткой позиции по евро свыше 100 000 контрактов (прим. ProFinance.ru: 129 700 по состоянию на 5 августа) считается экстремальным, исторически покупка единой валюты в подобной ситуации не приносила прибыли. Это происходит из-за трендовой природы евро, благодаря которой сила текущей тенденции на определенном отрезке времени оказывается важнее и уверенно перевешивает такой фактор, как позиционирование участников рынка. Следует также отметить, что в последние годы, особенно в 2012 году, многие развороты происходили исключительно после специфических заявлений ЕЦБ, связанных с борьбой с кризисом. В ближайшее время подобных заявлений не ожидается, поэтому серьезный отскок в евро/долларе выглядит маловероятным, даже, несмотря на серьезный рост объема чистой короткой позиции по паре. Думаю, евро/доллар продолжит постепенное снижение»
Morgan Stanley: покупка доллар/канады остается привлекательной
Валютные стратеги Morgan Stanley отмечают, что последние изменения в технической картине выглядят многообещающими для доллар/канады, а отчет по рынку труда Канады, опубликованный на прошлой недели, укрепил их во мнении о готовности пары возобновить восходящее движение. В банке отмечают, что сравнение показателей среднего роста занятости с начала этого года (7500 рабочих мест в месяц в Канаде против 230 000 в США) позволяет говорить, что на этот раз экономика Канады извлекает не так много пользы из восстановления в США, как было раньше. Между тем, показатели американской статистики воодушевляют, и в случае устойчивого позитивного характера данных можно ожидать дальнейшего роста доходностей по американским облигациям. В MS считают тактически верным открытие длинных позиций в доллар/канаде, и сохраняют лонг от C$1.0650 (со стопом на C$1.0880 и целью на C$1.13) и стратегический лонг от C$1.0734 (со стопом на C$1.0860 и целью на C$1.12)
BTMU: доллар растет, евро и фунт под давлением
Евро и фунт остаются под давлением против доллара США в краткосрочной перспективе. Последние экономические отчеты по Еврозоне и Великобритании нас разочаровали, тогда как Штаты не перестают радовать оптимистичными показателями. На предыдущей сессии фунт снова оказался под давлением после выхода отчета по розничным продажам BRC, который показал сокращение продаж в июле на 0.3% г/г - это второй месяц снижения подряд. За последние три месяца розничные продажи росли самыми низкими темпами с июня 2012 года, указывая на замедление темпов роста потребления в частном секторе. Ближайшая ключевая поддержка расположена в области 1.6700 - это минимумы конца мая, затем следует уровень 1.6650 и область 200-дневной скользящей средней. Фунт/доллар держится выше своей 200-дневной скользящей средней с сентября прошлого года.
В Еврозоне внимание инвесторов будет приковано показателям немецкого института ZEW за август. Это исследование отразит экономические ожидания и чаяния немецкого бизнеса, который, вероятно, разочарован событиями на Украине; если эти предположения подтвердятся, евро снова окажется под давлением. Евро/доллар закончил неделю ниже 200-недельной скользящей средней на уровне 1.3420 впервые с сентября прошлого года, что усилило медвежью техническую картину по евро; таким образом, нисходящая динамика, вероятно, продолжится в ближайшей перспективе.
Позитивные макроэкономические данные поддерживают рост американской валюты в краткосрочной перспективе. Индекс делового оптимизма в малом бизнесе и отчет по открытым вакансиям JOLTS, публикуемые сегодня, скорее всего, подтвердят, что процесс восстановления идет полным ходом. Во втором квартале индекс делового оптимизма в малом бизнесе достиг максимального значения с сентября 2007 года, а число открытых вакансий в мае подскочило до уровней июня 2007 года
Комментарии Nomura по евро/доллару
Инвесторы повально ушли в длинные позиции по доллару, а самое крупное изменение произошло в ключевой паре евро/доллар (EUR/USD), где накопленная короткая позиция сейчас близка к $ 22 миллиардам, говорит валютный стратег Nomura Йенс Нордвиг. Учитывая тот факт, что рынок сильно поляризован, одна из возможных стратегий торговли может состоять в противоположной превалирующему направлению позиции, или в покупке евро (открытии лонга, длинной позиции). Однако Nomura говорит, что такая стратегия, как правило, не окупилась в прошлом. "Мы не думаем, что противоположная тренду стратегия стоит того, чтобы рисковать. Фактически, мы должны держаться за короткую позицию по евро. Именно это отражено в нашей длинной долларовой корзине, а также посредством спрэдов на пут-опционы", - говорит он
Standard Bank продает EUR/NOK
Евро/норвежская крона (EUR/NOK) потерял 1,2% в понедельник после публикации данных по потребительской инфляции в Норвегии. Июльский индекс потребительских цен (ИПЦ) вырос на 2,6% в годовом выражении при том, что экономисты прогнозировали увеличение цен на 2%. Standard Bank утверждает, что его индикаторы валютного рынка трансформировались по данной паре и сформировали медвежий сигнал, хотя ранее давали нейтральную картину, еще с середины июля. Теперь Standard Bank имеет цель по данному кроссу в 7.20, что на 13% ниже, чем его текущий уровень 8,2765 (на момент публикации рекомендации). Стоп-лосс банк советует установить на уровне 8.4595.
Morgan Stanley о перспективах фунта
Валютные стратеги Morgan Stanley не питают большого оптимизма относительно перспектив британского фунта, и полагают, что попытки восстановления остаются привлекательными для открытия стратегических коротких позиций. Вместе с тем, в банке отмечают, что в краткосрочной перспективе есть значительный риск коррекции пары выше, в связи с чем они советуют спекулянтам занимать лонги (в банке открыли позицию около $1.68) со стопом на $1.67 и расчетом на восстановление к $1.7195. В MS подчеркивают, что рекомендация носит чисто тактический характер, и инвесторам стоит использовать такое движение для возобновления продаж, учитывая ослабление позитивного характера циклических факторов, в частности негативной тенденцией является сужение спрэда доходностей британских и американских облигаций
Предыдущая страница
Следующая страница
http://www.profinance.ru/ Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба