Моя бровь уже перестала удивленно приподниматься, когда я анализирую отчетность FMCG-ритейлеров, но получать удовольствие от сильных данных их предсказуемость не мешает. На этот раз инвесторы могут от всего сердца поблагодарить и похвалить X5 Retail Group за финансовые результаты 2-го квартала 2014 года.
Источник: данные компании, инфографика Инвесткафе.
Как уже было известно, выручка компании за апрель-июнь выросла на 16,6% г/г, до 155,6 млрд руб. Это произошло на фоне ускорения инфляции и благодаря улучшению динамики LFL-показателей. При этом валовая рентабельность увеличилась на 0,8 п.п., до 24,5%, что позволило валовой выручке подняться на 20,7% г/г, до 38 млрд руб. Как считают в самой компании, причиной этого стало улучшение условий поставок, и этому объяснению я склонен доверять.
Данный фактор оказал значительное влияние на динамику EBITDA, которая ускорилась до 23,8% г/г, до 11,4 млрд руб., что привело к росту рентабельности до 7,3%. Этот показатель превышает прогноз менеджмента на текущий год (6,8-7,2%). Как я и рассчитывал, этому также способствовал тот факт, что зарплаты сотрудников растут менее значительными темпами, чем инфляция. Это привело к тому, что доля затрат от выручки на персонал, занимающих лидирующую позицию среди SG&A расходов, снизилась на 0,3 п.п. Впрочем, позитивный эффект от этого был частично нивелирован ростом затрат на аренду на 21% г/г, что явилось следствием роста арендных ставок и продолжением экспансии сети.
Улучшение показателей рентабельности привело к тому, что компании удалось увеличить чистую прибыль за 2-й квартал на 71,2% г/г, до 4 млрд руб. Благодаря этому рентабельность по чистой прибыли повысилась на 8 п.п., до 2,6%. Впрочем, это все же ниже, чем 3,5% в среднем по сектору, и не является основным поводом для оптимизма.
На мой взгляд, наиболее важным благоприятным фактором выглядит долговая нагрузка компании. Раньше X5 лидировала по этому показателю среди остальных ритейлеров. По данным компании, ей удалось снизить соотношение NetDebt/EBITDA до 2,5х с 2,8х на конец марта. При этом коэффициент EBITDA/процентные выплаты увеличился с 3,6х до 3,7х, что свидетельствует о росте платежеспособности компании по текущим обязательствам. Этого удалось добиться благодаря снижению чистого долга 7%, до 104 млрд руб. Впрочем, и в этой бочке меда не обошлось без, хоть и не большой, но ложки дегтя. Дело в том, что структура кредитов компании изменилась: доля долгосрочных займов, являющихся более дорогими для компании относительно краткосрочных, выросла с 72% до 81%.
Исходя из всех вышеизложенных факторов, я ожидаю, что капитализация компании продолжит показывать восходящую динамику. Менеджмент вполне успешно работает над основными проблемами, такими как отток посетителей и высокая долговая нагрузка, что позволяет ожидать дальнейшего улучшения финансовых показателей. Основным препятствием для роста капитализации остается неопределенность в вопросе влияния российских санкций на бизнес и результаты ритейлеров. В случае если влияние эмбарго на финансовые показатели не будет слишком ощутимым, можно ожидать дальнейшего роста капитализации торговой сети. Целевая цена GDR X5 Retail Group составляет $25,1, потенциал роста — 30%, рекомендация — «покупать»
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Источник: данные компании, инфографика Инвесткафе.
Как уже было известно, выручка компании за апрель-июнь выросла на 16,6% г/г, до 155,6 млрд руб. Это произошло на фоне ускорения инфляции и благодаря улучшению динамики LFL-показателей. При этом валовая рентабельность увеличилась на 0,8 п.п., до 24,5%, что позволило валовой выручке подняться на 20,7% г/г, до 38 млрд руб. Как считают в самой компании, причиной этого стало улучшение условий поставок, и этому объяснению я склонен доверять.
Данный фактор оказал значительное влияние на динамику EBITDA, которая ускорилась до 23,8% г/г, до 11,4 млрд руб., что привело к росту рентабельности до 7,3%. Этот показатель превышает прогноз менеджмента на текущий год (6,8-7,2%). Как я и рассчитывал, этому также способствовал тот факт, что зарплаты сотрудников растут менее значительными темпами, чем инфляция. Это привело к тому, что доля затрат от выручки на персонал, занимающих лидирующую позицию среди SG&A расходов, снизилась на 0,3 п.п. Впрочем, позитивный эффект от этого был частично нивелирован ростом затрат на аренду на 21% г/г, что явилось следствием роста арендных ставок и продолжением экспансии сети.
Улучшение показателей рентабельности привело к тому, что компании удалось увеличить чистую прибыль за 2-й квартал на 71,2% г/г, до 4 млрд руб. Благодаря этому рентабельность по чистой прибыли повысилась на 8 п.п., до 2,6%. Впрочем, это все же ниже, чем 3,5% в среднем по сектору, и не является основным поводом для оптимизма.
На мой взгляд, наиболее важным благоприятным фактором выглядит долговая нагрузка компании. Раньше X5 лидировала по этому показателю среди остальных ритейлеров. По данным компании, ей удалось снизить соотношение NetDebt/EBITDA до 2,5х с 2,8х на конец марта. При этом коэффициент EBITDA/процентные выплаты увеличился с 3,6х до 3,7х, что свидетельствует о росте платежеспособности компании по текущим обязательствам. Этого удалось добиться благодаря снижению чистого долга 7%, до 104 млрд руб. Впрочем, и в этой бочке меда не обошлось без, хоть и не большой, но ложки дегтя. Дело в том, что структура кредитов компании изменилась: доля долгосрочных займов, являющихся более дорогими для компании относительно краткосрочных, выросла с 72% до 81%.
Исходя из всех вышеизложенных факторов, я ожидаю, что капитализация компании продолжит показывать восходящую динамику. Менеджмент вполне успешно работает над основными проблемами, такими как отток посетителей и высокая долговая нагрузка, что позволяет ожидать дальнейшего улучшения финансовых показателей. Основным препятствием для роста капитализации остается неопределенность в вопросе влияния российских санкций на бизнес и результаты ритейлеров. В случае если влияние эмбарго на финансовые показатели не будет слишком ощутимым, можно ожидать дальнейшего роста капитализации торговой сети. Целевая цена GDR X5 Retail Group составляет $25,1, потенциал роста — 30%, рекомендация — «покупать»
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter