Если исключить мартовский всплеск котировок, обусловленный ростом геополитической напряженности, то семь месяцев текущего года из восьми золото торгуется в узком диапазоне $1250-1350 за унцию. Учитывая реакцию рубля на последние события на Украине и твердое нежелание доходности казначейских облигаций повышаться, можно было бы предположить, что и драгоценный металл в текущих условиях не исчерпал потенциал роста. Что-то удерживает «быков» по XAU/USD от решительных действий. Интересно, что?
На первый взгляд, идея о влиянии конъюнктуры рынка физического актива на котировки выглядят сомнительно, хотя, как показывает практика, определенное давление эта конъюнктура создает. Идея о полностью спекулятивном характере рынка драгметалла до сих пор бередит умы многих инвесторов, заставляя их пренебрегать такими факторами, как спрос и предложение. Лично я отношу себя к сторонникам теории влияния спроса в период серьезных обвалов или взлетов цен. В 2013 году утрата интереса к ETF-фондам стала главным драйвером пике XAU/USD, а скачок спроса со стороны ювелиров позволил золоту нащупать опору. В условиях спокойного рынка инвесторы в физический актив и потребители ориентируются на цены, а не наоборот. Однако оказывается, и в период консолидации конъюнктура физического рынка оказывает влияние на цены. Согласно отчету Всемирного золотого совета, во 2-м квартале стабилизация цен привела к росту предложения.
Динамика спроса и предложения золота, тонн
Источник: WGC.
Объем добычи увеличился на 13,4% г/г и на 12,9% кв/кв. Если первая цифра выглядит логичной, так как в период стремительного пике в аналогичном периоде прошлого года производители снизили активность, то узкий рынок в апреле-июне мог вызывать ее рост только в том случае, если добывающие компании не испытывают серьезных проблем с себестоимостью. Принцип: «Есть спрос, будет и предложение» еще никто не отменял. Несколько удивительным выглядит и ослабление спроса со стороны ювелирной отрасли (-9,4% кв/кв). Неужели потребители действительно привыкли к новым ценам и допускают возможность их дальнейшего серьезного падения? Если так, то почему сокращается рециркуляция? Рынок физического актива ставит немало вопросов, однако его «медвежий» характер очевиден. Динамика дисбаланса свидетельствует в пользу продолжения падения котировок XAU/USD.
Источник: WGC.
И все-таки, на мой взгляд, спрос и предложение на физическом рынке могут лишь сдерживать действия «быков» и «медведей» на срочном, но не способны стать главным драйвером роста цен. Его роль исполняют потоки капитала. Принципиальное значение имеет динамика американской инфляции и связанная с ней реальная доходность казначейских бондов США.
Источник: Bloomberg.
Пике доходности «десятилеток», обусловленное эскалацией конфликта вокруг Украины, на фоне закрепленных ожиданий по инфляции в Штатах позволяют золоту расти. Вполне возможно, что если бы не конъюнктура рынка физического актива, то мы смогли бы увидеть котировки XAU/USD в области $1320-1350 за унцию, однако ухудшение инвестиционного и ювелирного спроса в условиях роста добычи ставят барьер на пути реализации подобного сценария развития событий.
Полагаю, что неспособность цен на золото подняться выше даже на благоприятной геополитической почве позволяет придерживаться тактики продаж на росте с таргетом $1200-1230 за унцию.
На первый взгляд, идея о влиянии конъюнктуры рынка физического актива на котировки выглядят сомнительно, хотя, как показывает практика, определенное давление эта конъюнктура создает. Идея о полностью спекулятивном характере рынка драгметалла до сих пор бередит умы многих инвесторов, заставляя их пренебрегать такими факторами, как спрос и предложение. Лично я отношу себя к сторонникам теории влияния спроса в период серьезных обвалов или взлетов цен. В 2013 году утрата интереса к ETF-фондам стала главным драйвером пике XAU/USD, а скачок спроса со стороны ювелиров позволил золоту нащупать опору. В условиях спокойного рынка инвесторы в физический актив и потребители ориентируются на цены, а не наоборот. Однако оказывается, и в период консолидации конъюнктура физического рынка оказывает влияние на цены. Согласно отчету Всемирного золотого совета, во 2-м квартале стабилизация цен привела к росту предложения.
Динамика спроса и предложения золота, тонн
Источник: WGC.
Объем добычи увеличился на 13,4% г/г и на 12,9% кв/кв. Если первая цифра выглядит логичной, так как в период стремительного пике в аналогичном периоде прошлого года производители снизили активность, то узкий рынок в апреле-июне мог вызывать ее рост только в том случае, если добывающие компании не испытывают серьезных проблем с себестоимостью. Принцип: «Есть спрос, будет и предложение» еще никто не отменял. Несколько удивительным выглядит и ослабление спроса со стороны ювелирной отрасли (-9,4% кв/кв). Неужели потребители действительно привыкли к новым ценам и допускают возможность их дальнейшего серьезного падения? Если так, то почему сокращается рециркуляция? Рынок физического актива ставит немало вопросов, однако его «медвежий» характер очевиден. Динамика дисбаланса свидетельствует в пользу продолжения падения котировок XAU/USD.
Источник: WGC.
И все-таки, на мой взгляд, спрос и предложение на физическом рынке могут лишь сдерживать действия «быков» и «медведей» на срочном, но не способны стать главным драйвером роста цен. Его роль исполняют потоки капитала. Принципиальное значение имеет динамика американской инфляции и связанная с ней реальная доходность казначейских бондов США.
Источник: Bloomberg.
Пике доходности «десятилеток», обусловленное эскалацией конфликта вокруг Украины, на фоне закрепленных ожиданий по инфляции в Штатах позволяют золоту расти. Вполне возможно, что если бы не конъюнктура рынка физического актива, то мы смогли бы увидеть котировки XAU/USD в области $1320-1350 за унцию, однако ухудшение инвестиционного и ювелирного спроса в условиях роста добычи ставят барьер на пути реализации подобного сценария развития событий.
Полагаю, что неспособность цен на золото подняться выше даже на благоприятной геополитической почве позволяет придерживаться тактики продаж на росте с таргетом $1200-1230 за унцию.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба