7 октября 2014 Инвесткафе Карамазов Иван
Коррекцию американского доллара против остальных валют G10 поспешили отнести к техническим факторам, выражая сомнения в ее продолжительности. Дескать, любой тренд, сколь бы сильным он ни был, нуждается в откате, и почему бы ему не случиться именно сейчас? На самом деле южный поход гринбека против некоторых денежных единиц может затянуться. Для того чтобы это понять, нужно ответить на некоторые вопросы.
Почему растет доллар? Сильная макроэкономическая статистика США заставляет думать, что ФРС приступит к повышению ставки по федеральным фондам как минимум во второй половине 2015 года. После выхода в свет впечатляющих non-farm payrolls и данных об уровне безработицы за сентябрь некоторые горячие головы поспешили с выводом, что ужесточение денежно-кредитной политики произойдет во 2-м квартале следующего года. На самом деле непреодолимым препятствием для «ястребов» FOMC может стать инфляция.
На замедление CPI до 1,7% г/г в августе предпочли закрыть глаза, вероятно, решив, что речь идет о рыночном «шуме». Однако два важнейших индикатора говорят о том, что инфляция отдаляется от таргета, что не позволит ФРС перейти к монетарной рестрикции. В первую очередь речь идет о нулевом росте средней заработной платы, не следует забывать и о снижении цен на товарном рынке.
Источник: Bloomberg.
Сводный товарный индекс близок к минимальным отметкам с 2010 года, и виной тому ревальвация доллара США и слабость Поднебесной, которая выступает в роли главного потребителя многих сырьевых товаров. Теперь становится понятно, почему некоторые члены FOMC выражали беспокойство по поводу негативного влияния сильной валюты на американскую экономику. Низкая стоимость сырья сдерживает рост себестоимости, отпускных, а в конечном итоге и розничных цен, а также снижает стоимость импорта. Конкуренция с иностранными товаропроизводителями заставляет отечественные компании снижать цены внутри страны.
Источник: BLS.
Нельзя забывать об инфляционных ожиданиях, снижение которых хорошо видно из динамики пятилетних казначейских бондов США. Чем больше укрепляется взвешенный по торговле курс американского доллара, тем ниже анализируемый показатель, достигший к текущему моменту трехлетнего дна.
Источник: Bloomberg.
На мой взгляд, замедление потребительских цен станет веским аргументом в пользу длительного удержания ФРС процентных ставок на предельно низком уровне, чем будут разочарованы инвесторы, покупающие доллар. Если в протоколе сентябрьского заседания FOMC будет сделан акцент на инфляцию, то у «медведей» по гринбеку появятся веские аргументы для активных действий. Что в этом случае следует покупать? Во-первых, лакомым кусочком представляется «канадец». Сильная макростатистика по США толкает вверх экономику Канады, а угроза оттока капитала уйдет на второй план после того, как станет известно, что Федеральный резерв притормозит. В качестве среднесрочного таргета по USD/CAD выступает отметка 1,095.
Во-вторых, имеет смысл обратить внимание на японскую иену. Главный драйвер роста USD/JPY обычно ищут в области разных векторов денежно-кредитной политики ФРС и BoJ. Если американский центробанк будет медлить со стартом процесса повышения процентных ставок, то коррекция по паре рискует набрать обороты. Рекомендую удерживать шорты, сформированные ранее, с целевым ориентиром 107,5-108.
В-третьих, признаки жизни способен подать евро. Причина заключается в постепенном росте доходности немецких бондов, явно перекупленных на фоне ожиданий запуска европейского QE. Показатель по «десятилеткам» (0,928%) находится вблизи исторических минимумов, а нежелание ЕЦБ форсировать события приведет к распродажам. Изменение дифференциала с казначейскими облигациями США окажется в пользу региональной валюты и будет способствовать росту EUR/USD в направлении 1,27-1,28.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Почему растет доллар? Сильная макроэкономическая статистика США заставляет думать, что ФРС приступит к повышению ставки по федеральным фондам как минимум во второй половине 2015 года. После выхода в свет впечатляющих non-farm payrolls и данных об уровне безработицы за сентябрь некоторые горячие головы поспешили с выводом, что ужесточение денежно-кредитной политики произойдет во 2-м квартале следующего года. На самом деле непреодолимым препятствием для «ястребов» FOMC может стать инфляция.
На замедление CPI до 1,7% г/г в августе предпочли закрыть глаза, вероятно, решив, что речь идет о рыночном «шуме». Однако два важнейших индикатора говорят о том, что инфляция отдаляется от таргета, что не позволит ФРС перейти к монетарной рестрикции. В первую очередь речь идет о нулевом росте средней заработной платы, не следует забывать и о снижении цен на товарном рынке.
Источник: Bloomberg.
Сводный товарный индекс близок к минимальным отметкам с 2010 года, и виной тому ревальвация доллара США и слабость Поднебесной, которая выступает в роли главного потребителя многих сырьевых товаров. Теперь становится понятно, почему некоторые члены FOMC выражали беспокойство по поводу негативного влияния сильной валюты на американскую экономику. Низкая стоимость сырья сдерживает рост себестоимости, отпускных, а в конечном итоге и розничных цен, а также снижает стоимость импорта. Конкуренция с иностранными товаропроизводителями заставляет отечественные компании снижать цены внутри страны.
Источник: BLS.
Нельзя забывать об инфляционных ожиданиях, снижение которых хорошо видно из динамики пятилетних казначейских бондов США. Чем больше укрепляется взвешенный по торговле курс американского доллара, тем ниже анализируемый показатель, достигший к текущему моменту трехлетнего дна.
Источник: Bloomberg.
На мой взгляд, замедление потребительских цен станет веским аргументом в пользу длительного удержания ФРС процентных ставок на предельно низком уровне, чем будут разочарованы инвесторы, покупающие доллар. Если в протоколе сентябрьского заседания FOMC будет сделан акцент на инфляцию, то у «медведей» по гринбеку появятся веские аргументы для активных действий. Что в этом случае следует покупать? Во-первых, лакомым кусочком представляется «канадец». Сильная макростатистика по США толкает вверх экономику Канады, а угроза оттока капитала уйдет на второй план после того, как станет известно, что Федеральный резерв притормозит. В качестве среднесрочного таргета по USD/CAD выступает отметка 1,095.
Во-вторых, имеет смысл обратить внимание на японскую иену. Главный драйвер роста USD/JPY обычно ищут в области разных векторов денежно-кредитной политики ФРС и BoJ. Если американский центробанк будет медлить со стартом процесса повышения процентных ставок, то коррекция по паре рискует набрать обороты. Рекомендую удерживать шорты, сформированные ранее, с целевым ориентиром 107,5-108.
В-третьих, признаки жизни способен подать евро. Причина заключается в постепенном росте доходности немецких бондов, явно перекупленных на фоне ожиданий запуска европейского QE. Показатель по «десятилеткам» (0,928%) находится вблизи исторических минимумов, а нежелание ЕЦБ форсировать события приведет к распродажам. Изменение дифференциала с казначейскими облигациями США окажется в пользу региональной валюты и будет способствовать росту EUR/USD в направлении 1,27-1,28.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter