Активируйте JavaScript для полноценного использования elitetrader.ru Проверьте настройки браузера.
Стресс-тесты ЕЦБ: предсказуемо непредсказуемые результаты » Элитный трейдер
Элитный трейдер
Искать автора

Стресс-тесты ЕЦБ: предсказуемо непредсказуемые результаты

27 октября 2014 Алго Капитал Рожанковский ВладимирТкачук РоманАлин Сергей
Прогнозы:

· Квартальная отчётность телекоммуникационной сотовой компании T-Mobile (TMUS) несколько разочарует;

· Квартальная отчётность Twitter (TWTR) окажется существенно хуже консенсус-прогноза.

Основной темой прошедшего уикенда стали первые новости о «жертвах» стресс-тестов ЕЦБ. Список их оказался более представительным и длинным, нежели многие могли предполагать. Сразу 25 банков Евросоюза не смогли пройти проверку на устойчивость и способность преодолеть новый глобальный финансовый кризис (как известно, в общей сложности испытаниям подверглись 130 банков). В Германии из общего количества проверявшихся 24 финансовых учреждений стресс-тест провалил только один финансовый институт – Мюнхенский ипотечный банк (Münchener Hypothekenbank), тогда как основная масса «провинившихся» пришлась на предсказуемо непредсказуемые страны PIGS (в связи с чем, забытая, было, печальная аббревиатура может вновь всплыть в заголовках мировых деловых СМИ). В Италии стресс-тесты провалили 9 банков.

Напомним, что в последний день торгов прошедшей недели поступила предварительная информация о том, что без разглашения конкретных названий банков географическая статистика неудачников была следующая: три из проваливших «госэкзамен» банков были расположены в Греции, три – в Италии (позднее их число выросло до девяти, см. выше), два – в Австрии и по одному в Бельгии, Португалии и на Кипре. Банкам, результаты которых будут окончательно признаны неудовлетворительными, будет предписано в течение 2-х недель предоставить ЕЦБ планы по увеличению капитала (по последним данным, как минимум 13 из них должны в ближайшее время найти дополнительно €10 млрд для пополнения своего основного капитала), на реализацию которых им будет дано от 6 до 9 месяцев.

На наш взгляд, вышедшие данные носят отчётливо негативный характер: при околонулевых процентных ставках, продолжительное время властвующих в Европе, и столь значительной доле проблемных банков, которые могут спровоцировать и без того сильный поток «бегства с депозитов», способов изыскания требуемого дополнительного капитала, кроме, разве что, непопулярной прямой скупки их облигаций на баланс ЕЦБ – исчезающе мало. Мы полагаем, что в этой связи ЕЦБ вполне может начать скупку на свой баланс корпоративных облигаций как минимум Испании и Италии. До последнего времени ЕЦБ приобретал на вторичном рынке лишь гособлигации стран зоны евро.

В стороне от Старого света по итогам торговой недели Dow Jones «стряхнул с себя скверну» и смог прибавить 2.56%, SnP 500 – даже больше, 3.97%, Nasdaq – 5.25%. В отраслевом разрезе все секторы индекса SnP за период 20 - 24 октября показали положительную динамику. Наибольший рост зафиксировал сектор здравоохранения (+5.9%). Что касается компонентов индекса Dow Jones, то за прошедшую неделю рост показали 28 из 30 входящих в состав индекса акций. Снижение показали только бумаги IBM (IBM, -9.82%) и Coca-Cola (KO, -3.99%). Максимальное повышение зафиксировали акции Walt Disney (DIS, +7.65%).

В последний торговый день недели фондовые торги в США закрылись с повышением, получив поддержку от роста бумаг корпорации Microsoft (MSFT) и крупнейшего мирового производителя потребительских товаров ProcternGamble (PG). Небольшое давление оказал отчёт по рынку жилья, согласно которому продажи новостроек в сентябре выросли незначительно, невзирая на понижательный пересмотр (эффект низкой базы) в летние месяцы. Продажи вновь построенных односемейных домов в США в сентябре выросли едва заметно, на 0.2%, в помесячном выражении до годового уровня 467 000 домов. Консенсус-прогноз, правда, ожидал, что продажи вообще упадут в сентябре – на 6.7% до 473 000, но радости инвесторам цифра, с какой стороны ни посмотри, не принесла.

Среди новостей из США стоит также отметить, что индекс ведущих экономических индикаторов от Conference Board (LEI) вырос в сентябре на 0.8% до 104.4, следом за неизменным уровнем в августе и увеличением на 1.1% в июле.

На валютных рынках по итогам прошедшей недели большая часть основных валют продолжила нести потери против «американца». Наибольшее снижение по отношению к доллару США продемонстрировала японская иена (-1.14%). Меньший спад показали евро (-0.74%) и швейцарский франк (-0.65%). Почти без изменений остался курс фунта (-0.04%). Рост показал только канадский (+0.62%) и австралийский (+0.60%) доллары.

На валютных торгах в пятницу давление на евро оказали слухи о стресс-тестах и публикация отчета по инфляции в США. В свою очередь, на фондовых торгах в еврозоне на фоне скудной макростатистики и отсутствия ключевых квартальных корпоративных отчётов основным катализатором активности стали всё те же вышеупомянутые предварительные спекуляции относительно результатов банковского стресс-тестирования ЕЦБ. Вместе с тем, в позитивном ключе, данные по индексам деловой активности региона от MarkIt оказались на удивление обнадёживающими. Более конкретно, в MarkIt сообщили, что предварительное значение производственного индекса PMI еврозоны повысилось в этом месяце до 50.7 с окончательного значения 50.3 в сентябре. Аналитики ожидали, что индекс опустится до 50.0. PMI для сектора услуг остался на прежнем уровне 52.4, несколько выше ожидавшихся 52,0. Также стало известно, что производственная активность в Германии показала рост в этом месяце – соответствующий индекс повысился до 51.8 с 49.9 в сентябре. Среднерыночный прогноз оценивал, что индекс опустится до 49.6. Тем не менее, активность в секторе услуг в прошлом месяце понизилась до 54.7 с 55.7.

Между тем, итальянское статбюро Istat сообщило, что в текущем месяце индекс потребительского доверия опустился до уровня 101.4 пункта, по сравнению с 101.9 пкт в сентябре. Последнее значение оказалось минимальным с февраля текущего года. Среди прочих доводов, в отчёте говорилось, что ухудшение потребительских настроений было связано, в частности, со снижением оценки личного финансового благополучия итальянцев – с 101.5 пкт до 100.7 пкт. Также снизилась оценка домохозяйствами общей текущей ситуации – со 102.6 пкт до 100.6 пкт. Согласно последним прогнозам правительства, ВВП Италии сократится на 0.3% в текущем году, но может увеличиться на 0.6% – в 2015 году. Между тем, деловая активность во Франции упала до 8-месячного минимума, так как промсектор «остывал» быстрее, чем ожидалось, на фоне ненамного более воодушевляющей динамики сектора потребительских услуг.

Европейские фондовые индексы снизились по итогам последней сессии прошедшей недели. Цена акций германской «голубой фишки» BASF (BASF) упала на 3.4%, поскольку руководство концерна сообщило, что, вероятно, не сможет достичь финансовых целей, поставленных на 2015 год. EBITDA, согласно обновлённому прогнозу BASF, в 2015 году составит всего лишь €10-12 млрд против ожидавшихся ранее €14 млрд.

Курс акций Volvo AB (VOLVB) подскочил на 7.1% после того, как крупнейший шведский производитель потребительских автомобилей и грузовиков объявил о дополнительных планах по сокращению расходов.

Стоимость Shire Plc (SHPG) выросла на 5.1%. Компания объявила, что в 3-м квартале доход и прибыль превысили соответствующие консенсус-прогнозы. Производитель лекарств также сообщил, что ожидает роста доходов по итогам 2014 года примерно на 30%.

Между тем, на сегодняшних торгах участники рынка будут отыгрывать негативные результаты стресс-тестов европейских банков и продолжать проявлять осторожность в преддверии очередного заседания ФРС, запланированного на эту среду. Мнения сходятся в том, что Федрезерв, очевидно, завершит программу покупки активов в рамках QE, а также, возможно, в очередной раз намекнёт относительно сроков повышения базовой процентной ставки.

Российский рынок
Прогнозы на текущий день:

Перед открытием российского рынка сложился умеренно позитивный внешний фон. Мы ожидаем открытия рынка с гэпом вверх;
В течение дня на фоне позитивных новостей выходных рост может быть продолжен, в случае закрытия «коротких» позиций он может усилиться.

В пятницу российский фондовый рынок в очередной раз оттолкнулся от поддержки в 1360 пунктов по индексу ММВБ. По итогам торгового дня индекс РТС вырос на 0.1% до 1036.68 пункта, а индекс ММВБ - на 0.54% до 1380.39 пункта. Впрочем, главные события произошли уже после закрытия. Как мы и прогнозировали, агентство Standart&Poor’s оставило рейтинг России на инвестиционном уровне. Кроме того, Владимир Путин выступил с программным выступлением в Сочи. В нём он, в частности, отметил, что Россия не будет менять своих решений под давлением санкций, а преодоление украинского конфликта силой может загнать ситуацию в тупик. Кроме того, в нём звучали антиамериканские нотки («Я думаю, что политика так называемых правящих кругов США является ошибочной»). При желании в нём можно было услышать о готовности передать власть («Россия, конечно, обойдется без таких, как я»). На вечерней сессии мы увидели позитивную реакцию на эти события.

В воскресенье состоялись выборы в Верховную Раду Украины. Их итоги можно считать положительными – больше всего голосов набрали «Народный фронт» премьер-министра Яценюка (21.7%) и «Блок Петра Порошенко» (21.6%). Эти партии создадут коалицию в парламенте, оппозиционные партии не получили большинства. Таким образом, президент, премьер-министр и Верховная Рада смогут работать в одной связке. Украина может активизировать переговоры по газовому вопросу с Россией и Евросоюзом. В последние недели они несколько забуксовали. Кроме того, были опубликованы результаты стресс-тестов европейских банков – 25 банков их не прошло. Это совпало с ожиданиями: реакции на рынках на это не будет.

Акции ММК (MAGN RM,+3.9%) в пятницу показали рост на фоне публикации сильной отчётности по РСБУ за 9 месяцев. За этот период выручка выросла на 14.6% до 195.5 млрд рублей, а чистая прибыль в 11 раз до 11.9 млрд рублей.

Их рост поддержали «коллеги» из НЛМК (NLMK RM, +3%), а также «ДИКСИ» (DIXY RM, +2.6%) и «Мегафон» (MFON RM, +2.3%). В аутсайдерах - АФК «Система» (AFKS RM, -3.9%) и «Мечел» (MTLR RM, -4%).

Перед открытием российского рынка сложился позитивный внешний фон. Американские площадки после нашего закрытия немного выросли. Азиатские индексы сегодня торгуются разнонаправленно. Фьючерс на SnP500 с утра растёт на 0.03%, а фьючерс на Brent падает на 0.23%. Мы ожидаем открытия рынка с гэпом вверх. В течение дня на фоне позитивных новостей выходных рост может быть продолжен, в случае закрытия «коротких» позиций он может усилиться. На наш взгляд, в ближайшие дни лучше рынка могут смотреться акции «Сургутнефтегаза» (п). Они выглядят перепроданными, а их дивидендная доходность составляет порядка 12% - выше доходности депозитов.

Из корпоративных событий дня отметим советы директоров «Газпром нефти» (в числе вопросов планы на 2015-2017 гг.), «М.видео» (по вопросу выплаты промежуточных дивидендов), «ЛУКОЙЛа» и собрание акционеров «КАМАЗа». «НОВАТЭК» и «Кокс» закроют реестры акционеров по выплате дивидендов и участию в ВОСА соответственно.

Долговые рынки
Прогнозы на текущий день:

Цены корпоративных рублёвых облигаций будут двигаться в «боковике»;
Ставки денежно-кредитного рынка останутся высокими на налоговом факторе;
Доходности ОФЗ вырастут ввиду нестабильности рыночных настроений.

Уже совсем скоро рынок распрощается с октябрьским налоговым периодом, традиционно оказывающим влияние на уровень процентных ставок (больше ставки – больше поддержка рубля). Уже сегодня отечественные организации рассчитаются по НДПИ и акцизам, а 28-го – по налогу на прибыль. Межбанковские ставки пока удерживаются на повышенных уровнях. Значение индикативной ставки Mosprime по кредитам «овернайт» закрыло неделю на уровне 8.85% годовых.

Российский рубль на неделе продолжил «трещать по швам», в итоге вновь заметно ослабнув по отношению к доллару США и евро. Стоит признать факт, что санкции против РФ отменять не собираются. Напротив, многие говорят о возможном их ужесточении. Нефть на что-то серьёзное пока также не претендует. Вероятно продолжение ослабления национальной валюты. Давит ещё на неё и слабая экономика. Также многие видят, что она мало реагирует в этом году на повышение ставки, на валютные интервенции, живя своей спекулятивной жизнью. Ослабление может продолжиться и на предстоящей неделе. Меж тем, Банк России в пятницу повысил границы валютного коридора на 40 коп. (верхняя их них сейчас составляет 46.70 рубля).

Федеральное Казначейство на предстоящей неделе окажет банкам очень солидную поддержку (по меркам данных аукционов). Так, в сумме будет предложено 320 млрд рублей средств. Уже завтра будет проведен аукцион на 14 дней с лимитом в 200 млрд рублей. Минимальная процентная ставка размещения определена на уровне 8.30% годовых. Открытая форма отбора заявок. Второй аукцион состоится 30 октября, где также будет размещено 120 млрд рублей на срок 35 дней. Минимальная процентная ставка составляет 8.5% годовых. Закрытая форма отбора заявок.

Меж тем Антон Силуанов выступил с призывом подготовить запасной вариант бюджета РФ. «Мы должны приводить наши расходы к новым возможностям бюджета. Здесь и оптимизация госпрограмм, там есть большие резервы, - сказал он, выступая в Госдуме. - Мы считаем, что мы сейчас должны подготовить наш бюджет к тому, чтобы иметь так называемый запасной вариант в случае, если непростые внешние условия сохранятся… Мы просили бы депутатов поработать вместе над оптимизацией расходов». В качестве рисков были упомянуты ухудшающаяся ситуация в российской экономике и снижение цен на нефть. Проще говоря, хотят подумать над тем, где можно утянуть пояса. К сожалению, думать над этим придётся, так как жёсткие реалии и диктуют более жёсткие правила игры.

Помимо всего прочего, сегодня ожидаем купонные выплаты по выпускам: АКБ РОССИЙСКИЙ КАПИТАЛ-03 (10.25% годовых), ЕБРР-08 (0.01% годовых), ЕвразХолдинг Финанс-02 (9.95% годовых), ЕвразХолдинг Финанс-04 (9.95% годовых), Каркаде-БО-01 (12.50% годовых), МКБ-БО-03 (9.40% годовых), МОЭСК-БО-02 (8.80% годовых), Национальный капитал-БО-06 (9.25% годовых), Национальный капитал-БО-07 (9.25% годовых), Республика Мордовия-34001 (9.25% годовых), Роснефть-04 (8.60% годовых), Роснефть-05 (8.60% годовых), Совкомфлот-2017 (5.38% годовых), ТрансФин-М-БО-11 (10.50% годовых).

Пройдут оферты по выпускам: Россельхозбанк-18 (5 млрд рублей), Хортекс-Финанс-БО-01 (400 млн рублей). Состоятся размещения выпусков: РЕГИОН Капитал-01 (2 млрд рублей), ТрансФин-М-БО-35 (2.5 млрд рублей).

http://www.ncapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу