Продолжая оценивать оценивать дальнейшие ценовые перспективы рубля, имеет смысл отметить, что после "официальной отмены" со стороны Банка России "коридорной" курсовой политики (на базе бивалютной корзины) уже не наблюдалось значительного всплеска амлитуды волатильности по российской валюте, так как рынки были "морально подготовлены" к этому событию, после заявлений Центробанка по поводу резкого сокращения объема своих интервенций.
Таким образом, начиная с 10 ноября 2014 года рубль становится "свободно плавающим", что предполагает сохранение повышенных колебаний курса в зависимости от тех или иных конъюнктурных условий на внутреннем финансовом рынке, а также от внешних факторов.
Принимая во внимание тот факт, что в течении прошлой недели были с "легкостью" пробиты все ключевые уровни сопротивления по кросс-курсу рубля против доллара, и котировки российской валюты "дошли" до пределов "необычайно неопределенной неизведанной территории" вполне естественно, что "свободная стоимость" рубля создает некоторый"хаос" с точки зрения прогнозных показателей на стоимость российской валюты в краткосрочной и среднесрочной перспективе (график ниже).
Прогнозные оценки рубля от банков
Очень широкий "оценочный разброс" прогнозов на среднесрочную стоимость рубля со стороны банков, является достаточным "примером" существующей "неопределенности" в оценках будущего курса, поскольку разница между максимальными и минимальными прогнозами, а также форвардной ставкой рубля отличается почти на 25%. Такого "разброса" в оценках будущей стоимости национальной валюты не наблюдалось еще никогда, за всю историю внутреннего валютного рынка.
Текущий курс рубля, даже с учетом нынешних цен на нефть, выглядит все же чрезмерно слабым, и чтобы оправдать ту стоимость, который наблюдается в настоящий период времени "необходимы" гораздо более низкие уровни стоимости нефти, по крайне мере в пределах $80 за баррель. Другой вопрос, что рынки могут "заранее" ориентироваться на последующее, "глубокое" ценовое падение нефти, и по этой причине уже "торгуют на опережение".
При этом, надо иметь в виду и то обстоятельство, что снижение объемов резервов Банка России, при одновременном повышении стоимостных показателей денежной массы, спровоцировали заметную "корректировку" стоимости так называемого "монетарного валютного курса" (график ниже).
Текущий "монетарный курс" рубля
Хотя в современной истории валютных рынков, в рамках развивающихся экономик, вроде бы еще не было случаев для "совпадения" номинальной стоимости национальной валюты с "монетарным курсом", нельзя исключать, что российскому "обывателю" очень скоро будет "предложено" ориентироваться именно на такой "перспективный курс" рубля.
По крайне мере, с учетом "свободы курса" рубля, и "ценовой подавленности" на нефтяном рынке, и во многом, из-за "внешней растерянности" руководства Банка России, вполне допустимо, чтобы "теоретический курс" для доллара против рубля на уровне 67 будет "фигурировать" в качестве потенциального номинального целевого уровня - "благодаря помощи" от СМИ, или за счет каких-то "экспертных мнений" со стороны многочисленных экономистов-теоретиков. Таким образом, до тех пор, пока не будут реализованы те или иные "внятные действия" Банка России по насыщению рынка валютной ликвидностью и не начнется устойчивая стабилизация курса, могут сохраняться риски новой волны "рублевой псевдопаники" и даже угроза уже системного валютного кризиса.
Тем не менее, если абстрагироваться от "эмоций" и иных "внешних шумов", целесообразно рассматривать диспозицию на внутреннем рынке процентных валютных свопов с точки зрения ключевого индикатора инвестиционных ожиданий по будущей стоимости рубля, а также в качестве основного ориентира с точки зрения баланса спроса и предложения на валюту .
В данном случае, необходимо отслеживать изменения в динамике процентных базисных свопов между долларом и рублем, поскольку в настоящий период времени именно этот показатель можно считать определяющим для оценки краткосрочных перспектив рубля, и речь идет о том, что обозначенный индикатор демонстрирует стоимость премии которую готов "переплатить" покупатель валюты за немедленную физическую поставку.
Иными словами, если рассуждать "упрощенно" то процентные пункты в базисных свопах между долларом, и рублем означают уровень спроса на валюту, поскольку чем выше премия которая выплачивается покупателем валютных контрактов сверх процентной ставки LIBOR, тем больше уровень спроса, и соответственно наоборот (график ниже).
Текущая диспозиция по процентным свопам USDRUB
В течении прошлой недели, на пике "псевдопаники" рубля наблюдался почти "ажиотажный" спрос на доллары, и покупатели готовы были "переплачивать" более 3% сверх LIBOR за поставку физической валюты.
После "словесных интервенций" от ЦБ РФ о "защите" курса рубля в случае "чрезмерных спекуляций", и подтверждении намерений регулятора начать реализацию долгосрочных аукционов по предоставлению валютной ликвидности произошел относительный спад "ажиотажного" спроса на валюту, и постепенное сужение разницы в процентных базисных свопах между долларом и рублем. Если допустить, что обозначенная динамика будет иметь свое дальнейшее продолжение могут появиться "долгожданные зеленые ростки" для рубля и шансы на стабилизацию курса. Тем не менее, несмотря на существенное сокращение процентной разницы в свопах этот показатель все еще далек от "нормального уровня", и хотя в течении последних дней наблюдается "позитивная динамика" направленная на дальнейшее сужение, пока рано делать выводы по поводу устойчивости этой тенденции.
Однако, принимая во внимание тот факт, что начиная с 17 ноября Банк России начинает проводить валютные аукционы, с годовыми сроками фондирования по ставке в 150 базисных пунктов плюс LIBOR, имеет смысл рассматривать сценарий, при котором произойдет значительное сужение процентной разницы в свопах между долларом и рублем, и если Банк России сможет "насытить" рынок валютной ликвидностью, то в таком случае появляются шансы для "уверенной стабилизации" курса рубля.
"Успешность" предстоящей "валютной операции" Банка России будет подтверждена только при том условии, если начнется активное сокращение разницы в процентных базисных свопах и рассуждать о какой-либо устойчивой стабилизации рубля целесообразно после того, как произойдет сокращение разницы в процентных свопах хотя бы до уровня в - 100 базисных пунктах.
Последующая динамика стоимости рубля с точки зрения потенциала для "внятного" восстановления" курса российской валюты, будет зависеть от дальнейшего соотношения разницы в процентных свопах, и в случае сужения до пределов "нормального уровня" в - 50 б. п. можно рассчитывать на масштабную фиксацию длинных позиций в долларе и рост курса рубля, поскольку в такой ситуации делать ставку против рубля будет уже глупо.
Таким образом, начиная с 10 ноября 2014 года рубль становится "свободно плавающим", что предполагает сохранение повышенных колебаний курса в зависимости от тех или иных конъюнктурных условий на внутреннем финансовом рынке, а также от внешних факторов.
Принимая во внимание тот факт, что в течении прошлой недели были с "легкостью" пробиты все ключевые уровни сопротивления по кросс-курсу рубля против доллара, и котировки российской валюты "дошли" до пределов "необычайно неопределенной неизведанной территории" вполне естественно, что "свободная стоимость" рубля создает некоторый"хаос" с точки зрения прогнозных показателей на стоимость российской валюты в краткосрочной и среднесрочной перспективе (график ниже).
Прогнозные оценки рубля от банков
Очень широкий "оценочный разброс" прогнозов на среднесрочную стоимость рубля со стороны банков, является достаточным "примером" существующей "неопределенности" в оценках будущего курса, поскольку разница между максимальными и минимальными прогнозами, а также форвардной ставкой рубля отличается почти на 25%. Такого "разброса" в оценках будущей стоимости национальной валюты не наблюдалось еще никогда, за всю историю внутреннего валютного рынка.
Текущий курс рубля, даже с учетом нынешних цен на нефть, выглядит все же чрезмерно слабым, и чтобы оправдать ту стоимость, который наблюдается в настоящий период времени "необходимы" гораздо более низкие уровни стоимости нефти, по крайне мере в пределах $80 за баррель. Другой вопрос, что рынки могут "заранее" ориентироваться на последующее, "глубокое" ценовое падение нефти, и по этой причине уже "торгуют на опережение".
При этом, надо иметь в виду и то обстоятельство, что снижение объемов резервов Банка России, при одновременном повышении стоимостных показателей денежной массы, спровоцировали заметную "корректировку" стоимости так называемого "монетарного валютного курса" (график ниже).
Текущий "монетарный курс" рубля
Хотя в современной истории валютных рынков, в рамках развивающихся экономик, вроде бы еще не было случаев для "совпадения" номинальной стоимости национальной валюты с "монетарным курсом", нельзя исключать, что российскому "обывателю" очень скоро будет "предложено" ориентироваться именно на такой "перспективный курс" рубля.
По крайне мере, с учетом "свободы курса" рубля, и "ценовой подавленности" на нефтяном рынке, и во многом, из-за "внешней растерянности" руководства Банка России, вполне допустимо, чтобы "теоретический курс" для доллара против рубля на уровне 67 будет "фигурировать" в качестве потенциального номинального целевого уровня - "благодаря помощи" от СМИ, или за счет каких-то "экспертных мнений" со стороны многочисленных экономистов-теоретиков. Таким образом, до тех пор, пока не будут реализованы те или иные "внятные действия" Банка России по насыщению рынка валютной ликвидностью и не начнется устойчивая стабилизация курса, могут сохраняться риски новой волны "рублевой псевдопаники" и даже угроза уже системного валютного кризиса.
Тем не менее, если абстрагироваться от "эмоций" и иных "внешних шумов", целесообразно рассматривать диспозицию на внутреннем рынке процентных валютных свопов с точки зрения ключевого индикатора инвестиционных ожиданий по будущей стоимости рубля, а также в качестве основного ориентира с точки зрения баланса спроса и предложения на валюту .
В данном случае, необходимо отслеживать изменения в динамике процентных базисных свопов между долларом и рублем, поскольку в настоящий период времени именно этот показатель можно считать определяющим для оценки краткосрочных перспектив рубля, и речь идет о том, что обозначенный индикатор демонстрирует стоимость премии которую готов "переплатить" покупатель валюты за немедленную физическую поставку.
Иными словами, если рассуждать "упрощенно" то процентные пункты в базисных свопах между долларом, и рублем означают уровень спроса на валюту, поскольку чем выше премия которая выплачивается покупателем валютных контрактов сверх процентной ставки LIBOR, тем больше уровень спроса, и соответственно наоборот (график ниже).
Текущая диспозиция по процентным свопам USDRUB
В течении прошлой недели, на пике "псевдопаники" рубля наблюдался почти "ажиотажный" спрос на доллары, и покупатели готовы были "переплачивать" более 3% сверх LIBOR за поставку физической валюты.
После "словесных интервенций" от ЦБ РФ о "защите" курса рубля в случае "чрезмерных спекуляций", и подтверждении намерений регулятора начать реализацию долгосрочных аукционов по предоставлению валютной ликвидности произошел относительный спад "ажиотажного" спроса на валюту, и постепенное сужение разницы в процентных базисных свопах между долларом и рублем. Если допустить, что обозначенная динамика будет иметь свое дальнейшее продолжение могут появиться "долгожданные зеленые ростки" для рубля и шансы на стабилизацию курса. Тем не менее, несмотря на существенное сокращение процентной разницы в свопах этот показатель все еще далек от "нормального уровня", и хотя в течении последних дней наблюдается "позитивная динамика" направленная на дальнейшее сужение, пока рано делать выводы по поводу устойчивости этой тенденции.
Однако, принимая во внимание тот факт, что начиная с 17 ноября Банк России начинает проводить валютные аукционы, с годовыми сроками фондирования по ставке в 150 базисных пунктов плюс LIBOR, имеет смысл рассматривать сценарий, при котором произойдет значительное сужение процентной разницы в свопах между долларом и рублем, и если Банк России сможет "насытить" рынок валютной ликвидностью, то в таком случае появляются шансы для "уверенной стабилизации" курса рубля.
"Успешность" предстоящей "валютной операции" Банка России будет подтверждена только при том условии, если начнется активное сокращение разницы в процентных базисных свопах и рассуждать о какой-либо устойчивой стабилизации рубля целесообразно после того, как произойдет сокращение разницы в процентных свопах хотя бы до уровня в - 100 базисных пунктах.
Последующая динамика стоимости рубля с точки зрения потенциала для "внятного" восстановления" курса российской валюты, будет зависеть от дальнейшего соотношения разницы в процентных свопах, и в случае сужения до пределов "нормального уровня" в - 50 б. п. можно рассчитывать на масштабную фиксацию длинных позиций в долларе и рост курса рубля, поскольку в такой ситуации делать ставку против рубля будет уже глупо.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба