12 ноября 2014 Открытие
Фундаментальные предпосылки
С середины 2011 года развивающиеся рынки испытывают повышенный отток капитала. Не стал исключением и российский рынок, особенно на фоне усиления геополитических рисков по России в марте текущего года и введения санкций против крупнейших рос-сийских нефтяных компаний и банков с участием государства. Между тем, фундаментальная картина все последние месяцы меня-ется в лучшую сторону, и уже сейчас мы видим значительное количество причин для долгосрочных инвестиций на российском фон-довом рынке.
С середины 2013 года глобальная экономика вновь продолжает ускоряться в росте. Это стало возможным в первую очередь за счет выхода из рецессии стран еврозоны, Великобритании и Японии. Восстановление европейской экономики уже больше года дает стимулы к росту бизнеса ключевых российских экспортеров, список которых мы уже приводили в нашем обзоре от 24.07.2013 («Европа поднимается с колен»).
Происходящее с начала 2013 года ускоренное обесценение курса рубля к бивалютной корзине также способствует росту при-былей российских экспортеров, доля акций которых в индексе ММВБ/РТС составляет сейчас около 2/3. При этом, судя по отче-там крупнейших российских публичных компаний, за последние годы большинство эмитентов уже скорректировали инвестици-онные программы, провели серьезную работу по контролю себестоимости и повышению эффективности.
Девальвация рубля в последние годы также поддержала рост производства в целом по экономике. Если в начале 2013 года мы могли наблюдать замедление роста в российской промышленности и даже небольшой спад, то уже в конце 2013 года рост здесь вновь начал ускоряться. По последним данным Росстата, рост промышленного производства в России в годовом выражении ускорился до +2,8% г/г. Индекс менеджеров по закупкам (PMI) в сфере производства по России вновь вышел в зону роста выше 50 пунктов. Такому росту способствовала не только девальвация, но и отчасти введенный режим санкций.
Снижение курса рубля также привело к резкому улучшению торгового баланса и счета текущих операций (СТО). Если еще в се-редине прошлого года сальдо счета текущих операций России грозило выпасть в отрицательную область, то уже сейчас профи-цит торгового баланса бьет исторические максимумы и того же можно ожидать от СТО.
С начала марта изменение цены нефти на 1% начало приводить к аналогичному изменению на 1% курса рубля к доллару США. С одной стороны, такая неестественная волатильность российской валюты не может продолжаться долго. С другой стороны, прошедшая девальвация рубля полностью устранила негативный эффект снижения нефтяных цен на российский бюджет. В ре-зультате 24 октября агентство Standard & Poor’s оставило долгосрочный суверенный рейтинг России в валюте на неизменном уровне BBB-, тем самым сохранив инвестиционный уровень рейтинга для страны. При этом долгосрочные прогнозы мирового спроса на «черное золото» указывают на то, что снижение цен на нефть является краткосрочным явлением, и в длительной пер-спективе по мере ускорения глобальной экономики стоит ждать их существенного роста.
Завершение программы в США и ожидаемый в следующем году старт цикла ужесточения денежной политики в США будет при-водить к усилению аппетита инвесторов к проинфляционным активам с высоким риском (недвижимость, акции развивающихся и сырьевых рынков, товарные активы).
Ситуация вокруг Украины в марте текущего года привела к паническим распродажам на российском фондовом рынке. Между тем, в марте, а также августе-октябре впервые за несколько лет были зафиксированы крупные притоки средств нерезидентов в российские фонды. Текущие уровни опционной волатильности (RTS VIX, RVI) и значения спреда EMBI Russia являются абсолют-но нетипичными для России. Как следствие в такой ситуации можно ожидать притока крупных венчурных спекулянтов (bargain hunters). Максимальные уровни неопределенности и паники на российском рынке пришлись на 3 марта 2014 года. Именно в этот день на фоне одобрения Советом Федерации применения военной силы против Украины индексы волатильности взлетели в 4 раза, рынок акций упал на -10%, а Банк России продал рекордный объем валюты. Между тем, уже с конца марта ситуация вокруг Украины начала нормализоваться. Стороны сели за стол переговоров, на Украине прошли легитимные президентские и парламентские выборы, а «ястребы» в ЕС сменили тон своих угроз с «ужесточения» санкций против России на «сохранение» санкций. Старт зимнего сезона также диктует скорое разрешение противоречий по газовому вопросу в рамках переговоров ЕС-Украина-Россия.
За 2 года Россия взлетела в рейтинге Doing Business со 124 на 62 место. При этом позитивные изменения коснулись не только сферы предпринимательства, производства, но и финансовых рынков. За последние годы были проведены серьезные рефор-мы по регулированию рынка, улучшению биржевой инфраструктуры, открытия доступа всех сегментов рынка к системам Euro-clear и Clearstream.
Инвестиционная идея
Мы рекомендуем инвесторам воспользоваться фундаментальной привлекательностью российского рынка акций. На наш взгляд, с учетом текущей фундаментальной недооценки можно ожидать ощутимый рост рынка от текущих уровней даже в случае экономиче-ской стагнации. В случае, если рост экономики и прибылей компаний превзойдёт ожидания, российских рынок акций может стать одним из самых доходных активов в мире в ближайшие несколько лет.
http://open-broker.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
С середины 2011 года развивающиеся рынки испытывают повышенный отток капитала. Не стал исключением и российский рынок, особенно на фоне усиления геополитических рисков по России в марте текущего года и введения санкций против крупнейших рос-сийских нефтяных компаний и банков с участием государства. Между тем, фундаментальная картина все последние месяцы меня-ется в лучшую сторону, и уже сейчас мы видим значительное количество причин для долгосрочных инвестиций на российском фон-довом рынке.
С середины 2013 года глобальная экономика вновь продолжает ускоряться в росте. Это стало возможным в первую очередь за счет выхода из рецессии стран еврозоны, Великобритании и Японии. Восстановление европейской экономики уже больше года дает стимулы к росту бизнеса ключевых российских экспортеров, список которых мы уже приводили в нашем обзоре от 24.07.2013 («Европа поднимается с колен»).
Происходящее с начала 2013 года ускоренное обесценение курса рубля к бивалютной корзине также способствует росту при-былей российских экспортеров, доля акций которых в индексе ММВБ/РТС составляет сейчас около 2/3. При этом, судя по отче-там крупнейших российских публичных компаний, за последние годы большинство эмитентов уже скорректировали инвестици-онные программы, провели серьезную работу по контролю себестоимости и повышению эффективности.
Девальвация рубля в последние годы также поддержала рост производства в целом по экономике. Если в начале 2013 года мы могли наблюдать замедление роста в российской промышленности и даже небольшой спад, то уже в конце 2013 года рост здесь вновь начал ускоряться. По последним данным Росстата, рост промышленного производства в России в годовом выражении ускорился до +2,8% г/г. Индекс менеджеров по закупкам (PMI) в сфере производства по России вновь вышел в зону роста выше 50 пунктов. Такому росту способствовала не только девальвация, но и отчасти введенный режим санкций.
Снижение курса рубля также привело к резкому улучшению торгового баланса и счета текущих операций (СТО). Если еще в се-редине прошлого года сальдо счета текущих операций России грозило выпасть в отрицательную область, то уже сейчас профи-цит торгового баланса бьет исторические максимумы и того же можно ожидать от СТО.
С начала марта изменение цены нефти на 1% начало приводить к аналогичному изменению на 1% курса рубля к доллару США. С одной стороны, такая неестественная волатильность российской валюты не может продолжаться долго. С другой стороны, прошедшая девальвация рубля полностью устранила негативный эффект снижения нефтяных цен на российский бюджет. В ре-зультате 24 октября агентство Standard & Poor’s оставило долгосрочный суверенный рейтинг России в валюте на неизменном уровне BBB-, тем самым сохранив инвестиционный уровень рейтинга для страны. При этом долгосрочные прогнозы мирового спроса на «черное золото» указывают на то, что снижение цен на нефть является краткосрочным явлением, и в длительной пер-спективе по мере ускорения глобальной экономики стоит ждать их существенного роста.
Завершение программы в США и ожидаемый в следующем году старт цикла ужесточения денежной политики в США будет при-водить к усилению аппетита инвесторов к проинфляционным активам с высоким риском (недвижимость, акции развивающихся и сырьевых рынков, товарные активы).
Ситуация вокруг Украины в марте текущего года привела к паническим распродажам на российском фондовом рынке. Между тем, в марте, а также августе-октябре впервые за несколько лет были зафиксированы крупные притоки средств нерезидентов в российские фонды. Текущие уровни опционной волатильности (RTS VIX, RVI) и значения спреда EMBI Russia являются абсолют-но нетипичными для России. Как следствие в такой ситуации можно ожидать притока крупных венчурных спекулянтов (bargain hunters). Максимальные уровни неопределенности и паники на российском рынке пришлись на 3 марта 2014 года. Именно в этот день на фоне одобрения Советом Федерации применения военной силы против Украины индексы волатильности взлетели в 4 раза, рынок акций упал на -10%, а Банк России продал рекордный объем валюты. Между тем, уже с конца марта ситуация вокруг Украины начала нормализоваться. Стороны сели за стол переговоров, на Украине прошли легитимные президентские и парламентские выборы, а «ястребы» в ЕС сменили тон своих угроз с «ужесточения» санкций против России на «сохранение» санкций. Старт зимнего сезона также диктует скорое разрешение противоречий по газовому вопросу в рамках переговоров ЕС-Украина-Россия.
За 2 года Россия взлетела в рейтинге Doing Business со 124 на 62 место. При этом позитивные изменения коснулись не только сферы предпринимательства, производства, но и финансовых рынков. За последние годы были проведены серьезные рефор-мы по регулированию рынка, улучшению биржевой инфраструктуры, открытия доступа всех сегментов рынка к системам Euro-clear и Clearstream.
Инвестиционная идея
Мы рекомендуем инвесторам воспользоваться фундаментальной привлекательностью российского рынка акций. На наш взгляд, с учетом текущей фундаментальной недооценки можно ожидать ощутимый рост рынка от текущих уровней даже в случае экономиче-ской стагнации. В случае, если рост экономики и прибылей компаний превзойдёт ожидания, российских рынок акций может стать одним из самых доходных активов в мире в ближайшие несколько лет.
http://open-broker.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу