QIWI сегодня опубликовала результаты за 3К14 по МСФО, оказавшиеся лучше наших ожиданий и консенсус-прогноза. Важно отметить, что компания повысила свой прогноз роста выручки на 2014 г. до 32-40% с ожидавшихся ранее 30-32%. Прогноз по росту чистой прибыли составляет 60-70% против предыдущих 36-38%. Благодаря стремительному росту выручки от финансовых услуг и денежных переводов (хоть и с низкой базы) негативное влияние замедления экономики пока ограничено.
Скорректированная чистая выручка (после расчетов с партнерами) в 3К14 выросла на 47% г/г до 2,4 млрд руб. (60,4 млн долл.) против 1,6 млрд руб. в 3К13 (+20% в долларовом выражении). Мы ожидали рост на 31% г/г до 2,1 млрд руб., консенсус – 2,2 млрд руб.
Анализ выручки
В ключевых сегментах наблюдался бум – выручка от электронной коммерции увеличилась на 69%, от финансовых услуг – на 128%, а от денежных переводов – на 95% г/г. При этом выручка от телекоммуникационных услуг упала на 19% г/г, тогда как прочие услуги, не связанные с платежами, показали неплохую динамику выручки, прибавив 24% г/г, в основном благодаря комиссиям, которые компания недавно начала взимать с неактивных пользователей.
Совокупный объем платежей, осуществленных через QIWI, увеличился на 15% до 164,4 млрд руб. (4,2 млрд долл.), став существенным фактором роста выручки. Между тем наиболее важным драйвером выручки стало повышение доходности платежей.
Так, доходность связанных с электронной коммерцией платежей улучшилась до 2,8% в 3К14 по сравнению с 2,0% в 3К13, а с финансовыми услугами – до 1,18% против 0,69% годом ранее. Доходность услуг денежных переводов также увеличилась до 1,4% по сравнению с 1,3% в 3К13, в то время как в сегменте телекоммуникационных услуг – упала до 0,4% с 0,5% в прошлом году.
В среднем доходность чистой выручки составила 1,45% в 3К14 по сравнению с 1,13% в 3К13 на фоне оптимизации пакета услуг и наличия сильной переговорной позиции QIWI в диалоге с партнерами.
Количество активных киосков и терминалов показало неожиданный рост на 4,9% до 175 293, что говорит о том, что рынок пока не достиг зрелости. Количество активных счетов в системе QIWI Кошелек по-прежнему растет в соответствии с ожиданиями и достигло 16,5 млн (+10% г/г).
Прибыль
EBITDA QIWI в 3К14 достигла 1,52 млрд руб. (+92% г/г), что стало фактором роста рентабельности по EBITDA до 64%: фактическое значение значительно превзошло наши прогнозы (52%) и рыночный консенсус Bloomberg (56%). В основе роста были сильные показатели выручки при высоком уровне операционного рычага (большая доля постоянных издержек). Компания также перенесла часть маркетинговых расходов на конец года.
Мы по-прежнему ожидаем роста данного вида затрат в 4К14 и эффекта размытия рентабельности по EBITDA за весь 2014 г.
Все же мы полагаем, что наш прогноз скорректированной рентабельности по EBITDA на 2014 г. на уровне 50% является консервативным, и считаем наиболее точным – 56%.
Мы менее оптимистичны в нашей оценке рентабельности по EBITDA компании в долгосрочной перспективе. Прогнозируем рост маркетинговых расходов и усиление давления на выручку в силу ужесточения конкуренции со стороны банков, операторов сотовой связи и других игроков рынка в долгосрочной перспективе. Мы считаем, что в долгосрочной перспективе скорректированная рентабельность по EBITDA будет колебаться на уровне 54-55%.
Скорректированная чистая прибыль QIWI выросла в 3К14 на 92% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года и составила 1,16 млрд руб., что заметно превысило наши ожидания (850 млн руб.). Этот результат не включает в себя прибыль от разницы валютных курсов, которая составила 502 млн руб. в связи с переоценкой средств от SPO, проведенного в июле этого года. Вместе с тем рост чистой прибыли схож с ростом EBITDA компании.
Прогноз на 2014 г.
Хотя менеджмент компании признал, что замедление экономического роста все же оказало негативное влияние на бизнес компании, прогноз на 2014 г. был пересмотрен в сторону повышения.
Согласно новому прогнозу, общая скорректированная чистая выручка QIWI за весь 2014 г. увеличится на 32–40% г/г, а скорректированная чистая прибыль – на 60–70%. Ранее руководство компании прогнозировало динамику данных показателей на уровне 30–32% г/г и 36–38% г/г соответственно.
Диапазон роста выручки, указанный в новом прогнозе, достаточно широк, поскольку для компании пока не очевиден эффект недавно введенных ограничений на объем платежей и остатков на счетах пользователей услуги QIWI Кошелек.
Дивиденды
Совет директоров QIWI рекомендовал выплатить дивиденды в размере 0,38 долл./акция/ADS. Реестр акционеров будет закрыт 24 ноября. Выплата дивидендов держателям локальных акций запланирована на 26 ноября, а держатели ADS получат дивиденды несколько позже. Предполагаемая дивидендная доходность – 1,3%.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Скорректированная чистая выручка (после расчетов с партнерами) в 3К14 выросла на 47% г/г до 2,4 млрд руб. (60,4 млн долл.) против 1,6 млрд руб. в 3К13 (+20% в долларовом выражении). Мы ожидали рост на 31% г/г до 2,1 млрд руб., консенсус – 2,2 млрд руб.
Анализ выручки
В ключевых сегментах наблюдался бум – выручка от электронной коммерции увеличилась на 69%, от финансовых услуг – на 128%, а от денежных переводов – на 95% г/г. При этом выручка от телекоммуникационных услуг упала на 19% г/г, тогда как прочие услуги, не связанные с платежами, показали неплохую динамику выручки, прибавив 24% г/г, в основном благодаря комиссиям, которые компания недавно начала взимать с неактивных пользователей.
Совокупный объем платежей, осуществленных через QIWI, увеличился на 15% до 164,4 млрд руб. (4,2 млрд долл.), став существенным фактором роста выручки. Между тем наиболее важным драйвером выручки стало повышение доходности платежей.
Так, доходность связанных с электронной коммерцией платежей улучшилась до 2,8% в 3К14 по сравнению с 2,0% в 3К13, а с финансовыми услугами – до 1,18% против 0,69% годом ранее. Доходность услуг денежных переводов также увеличилась до 1,4% по сравнению с 1,3% в 3К13, в то время как в сегменте телекоммуникационных услуг – упала до 0,4% с 0,5% в прошлом году.
В среднем доходность чистой выручки составила 1,45% в 3К14 по сравнению с 1,13% в 3К13 на фоне оптимизации пакета услуг и наличия сильной переговорной позиции QIWI в диалоге с партнерами.
Количество активных киосков и терминалов показало неожиданный рост на 4,9% до 175 293, что говорит о том, что рынок пока не достиг зрелости. Количество активных счетов в системе QIWI Кошелек по-прежнему растет в соответствии с ожиданиями и достигло 16,5 млн (+10% г/г).
Прибыль
EBITDA QIWI в 3К14 достигла 1,52 млрд руб. (+92% г/г), что стало фактором роста рентабельности по EBITDA до 64%: фактическое значение значительно превзошло наши прогнозы (52%) и рыночный консенсус Bloomberg (56%). В основе роста были сильные показатели выручки при высоком уровне операционного рычага (большая доля постоянных издержек). Компания также перенесла часть маркетинговых расходов на конец года.
Мы по-прежнему ожидаем роста данного вида затрат в 4К14 и эффекта размытия рентабельности по EBITDA за весь 2014 г.
Все же мы полагаем, что наш прогноз скорректированной рентабельности по EBITDA на 2014 г. на уровне 50% является консервативным, и считаем наиболее точным – 56%.
Мы менее оптимистичны в нашей оценке рентабельности по EBITDA компании в долгосрочной перспективе. Прогнозируем рост маркетинговых расходов и усиление давления на выручку в силу ужесточения конкуренции со стороны банков, операторов сотовой связи и других игроков рынка в долгосрочной перспективе. Мы считаем, что в долгосрочной перспективе скорректированная рентабельность по EBITDA будет колебаться на уровне 54-55%.
Скорректированная чистая прибыль QIWI выросла в 3К14 на 92% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года и составила 1,16 млрд руб., что заметно превысило наши ожидания (850 млн руб.). Этот результат не включает в себя прибыль от разницы валютных курсов, которая составила 502 млн руб. в связи с переоценкой средств от SPO, проведенного в июле этого года. Вместе с тем рост чистой прибыли схож с ростом EBITDA компании.
Прогноз на 2014 г.
Хотя менеджмент компании признал, что замедление экономического роста все же оказало негативное влияние на бизнес компании, прогноз на 2014 г. был пересмотрен в сторону повышения.
Согласно новому прогнозу, общая скорректированная чистая выручка QIWI за весь 2014 г. увеличится на 32–40% г/г, а скорректированная чистая прибыль – на 60–70%. Ранее руководство компании прогнозировало динамику данных показателей на уровне 30–32% г/г и 36–38% г/г соответственно.
Диапазон роста выручки, указанный в новом прогнозе, достаточно широк, поскольку для компании пока не очевиден эффект недавно введенных ограничений на объем платежей и остатков на счетах пользователей услуги QIWI Кошелек.
Дивиденды
Совет директоров QIWI рекомендовал выплатить дивиденды в размере 0,38 долл./акция/ADS. Реестр акционеров будет закрыт 24 ноября. Выплата дивидендов держателям локальных акций запланирована на 26 ноября, а держатели ADS получат дивиденды несколько позже. Предполагаемая дивидендная доходность – 1,3%.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter