Мировые рынки и макроэкономика
• ВВП Еврозоны по итогам третьей четверти 2014 года в квартальном выражении вырос на 0,2%, против ожиданий увеличения на 0,1%.
• Накануне завершил работу саммит G20, который проходил в Австралии.
• ЕС рассматривает возможность принятия новых санкций экономического характера против России.
Долговой рынок
• Мы не исключаем, что рынок отыграет сегодня результаты саммита. Мы предполагаем несильное давление на российские евробонды и ждем частичных покупок евробондов, поскольку в пятницу они просели.
Комментарии
• На прошлой неделе группа «Еврохим» опубликовала финансовые результаты по МСФО за 9 месяцев 2014 года. Выручка снизилась на 6% до $3,94 млрд за 9М2014 года против $4,20 млрд за 9М2013 года. Показатель EBITDA г/г подрос на 2% до $1,09 млрд с $1,06 млрд. Рентабельность по EBITDA увеличилась на 2,4 п.п. с 25,3% за 9М2013 года до 27,7% за 9М2014 года. Кроме того, Fitch подтвердило долгосрочные РДЭ АО МХК «Еврохим» на уровне "BB" со «Стабильным» прогнозом.
Торговые идеи на долговом рынке
Еврооблигации
CRBKMO-18 (USD)
SIBNEF-22 (USD)
PROMBK-17 (USD)
TRUBRU-20 (USD)
PHORRU-18 (USD)
RURAIL-21 (EUR)
NLMKRU-18 (USD)
ROSNRM-17 (USD)
RUSSIA-23 (USD)
VEBBNK-20 (USD)
GMKNRM-18 (USD)
Мировые рынки и макроэкономика
ВВП Еврозоны по итогам третьей четверти 2014 года в квартальном выражении вырос на 0,2%, против ожиданий увеличения на 0,1%, при этом данные за II квартал пересмотрены в лучшую сторону, с 0,0% до +0,1%. Аналогичный показатель Германии, как и ожидалось, вырос на 0,1%, против снижения во второй четверти текущего года на 0,1%. Экономика Франции в III квартале повысилась 0,3%, прогнозировался прирост в 0,1%, во II квартале ВВП второй экономики Еврозоны сократился на 0,1%. В годовом исчислении экономика Еврозоны выросла на 0,8%, при ожиданиях увеличения на 0,7%, данные за II квартал пересмотрены с +0,7% до +0,8%. При этом инфляционное давление в октябре, как и ожидалось, осталось на уровне 0,4%. Относительно сильные данные, которые дают инвесторам надежду на постепенное начало восстановления экономики европейского валютного союза. На этом фоне европейские индексы акций и евро росли. За минувшие сутки евро вырос к доллару на 0,83% до уровня 1,2550. Полагаем, в течение сегодняшнего дня котировки пары евро/доллар будут находиться в диапазоне 1,2510-1,2580 доллара за евро. Накануне завершил работу саммит G20, который проходил в Австралии. Несмотря на то, что мероприятие прошло гладко, напряжение в отношениях стран Запада и России сохраняется, что в целом было ожидаемо. Итоги саммита могут оказать умеренное давление в отсутствие позитивных сдвигов в отношениях РФ и Запада. На фоне ослабления доллара и позитивной статистики из Европы цены на черное золото направились вверх. Однако слабые данные по ВВП Японии несколько притормозили восхождение котировок углеводорода. Нефть марки Light Sweet за последние сутки подорожала на 1,70% до уровня $75,49 за баррель. Стоимость североморской смеси нефти Brent увеличилась на 1,40% до значения $78,95 за баррель. Полагаем, Brent сегодня будет находиться в диапазоне $78,50-80,50 за баррель. Канцлер Германии Ангела Меркель заявила, что Европейский Союз рассматривает возможность принятия новых санкций экономического характера против России. Поводом для дополнительных ограничений послужила продолжающая сохраняться напряженная ситуация на юго- востоке Украины. Рост риска введения новых санкций окажет давление на российский рынок.
Долговой рынок
Еврооблигации В пятницу рынок снижался на фоне предстоящего саммита большой 20-ки в Австралии. Так суверенные бонды закрыли сессию в красной зоне, в частности бонд RUSSIA- 30 увеличился в доходности до 5,20% с 5,13% за прошлую сессию. Большая часть корпоративного сектора продемонстрировала увеличение доходности. CDS 5-летний на Россию за неделю вырос на 8,4% с 271 до 294 б.п. Американский UST-10 не изменился в доходности по итогам закрытия сессии в пятницу и составил 2,35%. В минувшие выходные в Австралии прошел саммит G20. Ничего нового по ситуации касаемо Украины не обсуждалось. Беседа между президентом РФ Владимиром Путиным и его коллегой президентом США Бараком Обамой, по словам последнего, получилась деловой и откровенной, а Канцлер Германии Ангела Меркель призвала продолжить диалог с Россией, в то время как премьер- министр Великобритании Дэвид Кэмерон выступил с заявлением о возможной изоляции РФ, если кризис на Украине не будет разрешен. Со своей стороны Российский лидер отметил деловую и доброжелательную обстановку на саммите, и все участники встречи понимают, что санкции мешают всем и из этого режима нужно выходить. Сегодня пройдет заседание Совета ЕС, на котором министры иностранных дел Евросоюза обсудят неготовые проекты санкций в отношении России. Мы склоны полагать, что новые экономические санкции не будут введены, и на прошлой неделе Ангела Меркель заявила, что ЕС не будет вводить новые санкции, но будут сделаны визовые ограничения для ряда лиц. По нашему мнению, ввод новых санкций лишь отдалит всех участников от достижения какого-либо компромисса и сделает путь восстановления отношений между странами более сложным. Отметим, что из-за продовольственного эмбарго Москвы, европейцам будет трудно вернуться на российский продовольственный рынок, к тому же немецкий бизнес угрожает отказать партии Канцлера Германии в поддержке на следующих выборах, если санкции в отношении России не будут сняты, поскольку они разоряют немецкий бизнес. Вместе с тем мы не исключаем, что рынок отыграет сегодня результаты саммита. Мы предполагаем несильное давление на российские евробонды и ждем частичных покупок евробондов, поскольку в пятницу они просели.
Комментарии по эмитентам
На прошлой неделе группа ЕвроХим опубликовала финансовые результаты по МСФО за 9 месяцев 2014 года. Показатели год-к-году выглядят слабо. Так выручка снизилась на 6% до $3,94 млрд за 9М2014 года против $4,20 млрд за 9М2013 года. Показатель EBITDA г/г подрос на 2% до $1,09 млрд с $1,06 млрд. Рентабельность по EBITDA увеличилась на 2,4 п.п. с 25,3% за 9М2013 года до 27,7% за 9М2014 года. Чистая прибыль г/г снизилась на 79% с $307 млн до $63 млн, а за 3К2014 года Группа зафиксировала убыток в $240 млн из-за резкого снижение курса рубля по отношению к доллару США и соответствующее снижение бухгалтерской стоимости рублевых активов Группы относительно стоимостной оценки преимущественно долларового финансового долга ЕвроХима. Кредитный профиль остается сильным, по нашему мнению. Совокупный долг по состоянию на 30 сентября 2014 года вырос на 6,13% и составил $2,40 млрд против $2,26 млрд на конец 2013 года. Долгосрочные обязательства снизились за 9М2014 года на 6,96% с $2 млрд до $1,87 млрд, краткосрочные обязательства увеличились на 105,3% с $255 млн до $525 млн. Структура долга изменилась несущественно: доля краткосрочных обязательств увеличилась до 21,9% за 9М2014 года против 11,3% на конец 2013 года, доля долгосрочных займов снизилась до 78,1% за 9М2014 года против 88,7% на конец 2013 года. В то же время на балансе компании есть $547 млн денежных средств, что может покрыть большую часть краткосрочных обязательств. В сентябре текущего года компания привлекла синдицированный кредит объемом $750 млн сроком на восемь лет для финансирования своего калийного проекта «Усольский калийный комбинат». По нашему мнению, это несильно скажется на долговой нагрузке. Коэффициент Чистый долг/EBITDA по состоянию на 30 сентября 2014 года составил 2,14x против 2,19x на 30 сентября 2013 года. Принимая во внимание, что в рамках планируемой реорганизации примерно 70% внешнего финансового долга Группы будет перенесено с баланса АО «МХК «ЕвроХим» на баланс нового холдинга Группы в Швейцарии, EuroChem Group AG. С момента переноса долга, финансовые ковенанты Группы будут рассчитываться на основании отчетности в долларах США (валюта отчетности Группы). Ввиду этого изменения, менеджмент ожидает некоторое снижение основного коэффициента долговой нагрузки (чистый долг / LTM EBITDA) до уровня ниже 2,0х. Напомним, 12 ноября 2014 года международное рейтинговое агентство Fitch присвоило рейтинг EuroСhem Group AG долгосрочный рейтинг дефолта эмитента (РДЭ) «BB» со «Стабильным» прогнозом. Также Fitch подтвердило долгосрочные РДЭ АО МХК «Еврохим» на уровне «BB» со «Стабильным» прогнозом. На рынке обращается всего один выпуск евробондов компании EUCHEM-17 (YTM 6,30%, Z-спред 519 б.п.). Относительно выпуска CHMFRU-17 (YTM 5,85%, Z-спред 478 б.п.) выпуск EUCHEM-17 торгуется с разницей в 45 б.п., но идей мы не видим в выпуске. Рекомендуем обратить внимание на химический и металлургический сектора, в частности на PHORRU-18 и NLMKRU-18 как на эмитентов с хорошими кредитными метриками.
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
• ВВП Еврозоны по итогам третьей четверти 2014 года в квартальном выражении вырос на 0,2%, против ожиданий увеличения на 0,1%.
• Накануне завершил работу саммит G20, который проходил в Австралии.
• ЕС рассматривает возможность принятия новых санкций экономического характера против России.
Долговой рынок
• Мы не исключаем, что рынок отыграет сегодня результаты саммита. Мы предполагаем несильное давление на российские евробонды и ждем частичных покупок евробондов, поскольку в пятницу они просели.
Комментарии
• На прошлой неделе группа «Еврохим» опубликовала финансовые результаты по МСФО за 9 месяцев 2014 года. Выручка снизилась на 6% до $3,94 млрд за 9М2014 года против $4,20 млрд за 9М2013 года. Показатель EBITDA г/г подрос на 2% до $1,09 млрд с $1,06 млрд. Рентабельность по EBITDA увеличилась на 2,4 п.п. с 25,3% за 9М2013 года до 27,7% за 9М2014 года. Кроме того, Fitch подтвердило долгосрочные РДЭ АО МХК «Еврохим» на уровне "BB" со «Стабильным» прогнозом.
Торговые идеи на долговом рынке
Еврооблигации
CRBKMO-18 (USD)
SIBNEF-22 (USD)
PROMBK-17 (USD)
TRUBRU-20 (USD)
PHORRU-18 (USD)
RURAIL-21 (EUR)
NLMKRU-18 (USD)
ROSNRM-17 (USD)
RUSSIA-23 (USD)
VEBBNK-20 (USD)
GMKNRM-18 (USD)
Мировые рынки и макроэкономика
ВВП Еврозоны по итогам третьей четверти 2014 года в квартальном выражении вырос на 0,2%, против ожиданий увеличения на 0,1%, при этом данные за II квартал пересмотрены в лучшую сторону, с 0,0% до +0,1%. Аналогичный показатель Германии, как и ожидалось, вырос на 0,1%, против снижения во второй четверти текущего года на 0,1%. Экономика Франции в III квартале повысилась 0,3%, прогнозировался прирост в 0,1%, во II квартале ВВП второй экономики Еврозоны сократился на 0,1%. В годовом исчислении экономика Еврозоны выросла на 0,8%, при ожиданиях увеличения на 0,7%, данные за II квартал пересмотрены с +0,7% до +0,8%. При этом инфляционное давление в октябре, как и ожидалось, осталось на уровне 0,4%. Относительно сильные данные, которые дают инвесторам надежду на постепенное начало восстановления экономики европейского валютного союза. На этом фоне европейские индексы акций и евро росли. За минувшие сутки евро вырос к доллару на 0,83% до уровня 1,2550. Полагаем, в течение сегодняшнего дня котировки пары евро/доллар будут находиться в диапазоне 1,2510-1,2580 доллара за евро. Накануне завершил работу саммит G20, который проходил в Австралии. Несмотря на то, что мероприятие прошло гладко, напряжение в отношениях стран Запада и России сохраняется, что в целом было ожидаемо. Итоги саммита могут оказать умеренное давление в отсутствие позитивных сдвигов в отношениях РФ и Запада. На фоне ослабления доллара и позитивной статистики из Европы цены на черное золото направились вверх. Однако слабые данные по ВВП Японии несколько притормозили восхождение котировок углеводорода. Нефть марки Light Sweet за последние сутки подорожала на 1,70% до уровня $75,49 за баррель. Стоимость североморской смеси нефти Brent увеличилась на 1,40% до значения $78,95 за баррель. Полагаем, Brent сегодня будет находиться в диапазоне $78,50-80,50 за баррель. Канцлер Германии Ангела Меркель заявила, что Европейский Союз рассматривает возможность принятия новых санкций экономического характера против России. Поводом для дополнительных ограничений послужила продолжающая сохраняться напряженная ситуация на юго- востоке Украины. Рост риска введения новых санкций окажет давление на российский рынок.
Долговой рынок
Еврооблигации В пятницу рынок снижался на фоне предстоящего саммита большой 20-ки в Австралии. Так суверенные бонды закрыли сессию в красной зоне, в частности бонд RUSSIA- 30 увеличился в доходности до 5,20% с 5,13% за прошлую сессию. Большая часть корпоративного сектора продемонстрировала увеличение доходности. CDS 5-летний на Россию за неделю вырос на 8,4% с 271 до 294 б.п. Американский UST-10 не изменился в доходности по итогам закрытия сессии в пятницу и составил 2,35%. В минувшие выходные в Австралии прошел саммит G20. Ничего нового по ситуации касаемо Украины не обсуждалось. Беседа между президентом РФ Владимиром Путиным и его коллегой президентом США Бараком Обамой, по словам последнего, получилась деловой и откровенной, а Канцлер Германии Ангела Меркель призвала продолжить диалог с Россией, в то время как премьер- министр Великобритании Дэвид Кэмерон выступил с заявлением о возможной изоляции РФ, если кризис на Украине не будет разрешен. Со своей стороны Российский лидер отметил деловую и доброжелательную обстановку на саммите, и все участники встречи понимают, что санкции мешают всем и из этого режима нужно выходить. Сегодня пройдет заседание Совета ЕС, на котором министры иностранных дел Евросоюза обсудят неготовые проекты санкций в отношении России. Мы склоны полагать, что новые экономические санкции не будут введены, и на прошлой неделе Ангела Меркель заявила, что ЕС не будет вводить новые санкции, но будут сделаны визовые ограничения для ряда лиц. По нашему мнению, ввод новых санкций лишь отдалит всех участников от достижения какого-либо компромисса и сделает путь восстановления отношений между странами более сложным. Отметим, что из-за продовольственного эмбарго Москвы, европейцам будет трудно вернуться на российский продовольственный рынок, к тому же немецкий бизнес угрожает отказать партии Канцлера Германии в поддержке на следующих выборах, если санкции в отношении России не будут сняты, поскольку они разоряют немецкий бизнес. Вместе с тем мы не исключаем, что рынок отыграет сегодня результаты саммита. Мы предполагаем несильное давление на российские евробонды и ждем частичных покупок евробондов, поскольку в пятницу они просели.
Комментарии по эмитентам
На прошлой неделе группа ЕвроХим опубликовала финансовые результаты по МСФО за 9 месяцев 2014 года. Показатели год-к-году выглядят слабо. Так выручка снизилась на 6% до $3,94 млрд за 9М2014 года против $4,20 млрд за 9М2013 года. Показатель EBITDA г/г подрос на 2% до $1,09 млрд с $1,06 млрд. Рентабельность по EBITDA увеличилась на 2,4 п.п. с 25,3% за 9М2013 года до 27,7% за 9М2014 года. Чистая прибыль г/г снизилась на 79% с $307 млн до $63 млн, а за 3К2014 года Группа зафиксировала убыток в $240 млн из-за резкого снижение курса рубля по отношению к доллару США и соответствующее снижение бухгалтерской стоимости рублевых активов Группы относительно стоимостной оценки преимущественно долларового финансового долга ЕвроХима. Кредитный профиль остается сильным, по нашему мнению. Совокупный долг по состоянию на 30 сентября 2014 года вырос на 6,13% и составил $2,40 млрд против $2,26 млрд на конец 2013 года. Долгосрочные обязательства снизились за 9М2014 года на 6,96% с $2 млрд до $1,87 млрд, краткосрочные обязательства увеличились на 105,3% с $255 млн до $525 млн. Структура долга изменилась несущественно: доля краткосрочных обязательств увеличилась до 21,9% за 9М2014 года против 11,3% на конец 2013 года, доля долгосрочных займов снизилась до 78,1% за 9М2014 года против 88,7% на конец 2013 года. В то же время на балансе компании есть $547 млн денежных средств, что может покрыть большую часть краткосрочных обязательств. В сентябре текущего года компания привлекла синдицированный кредит объемом $750 млн сроком на восемь лет для финансирования своего калийного проекта «Усольский калийный комбинат». По нашему мнению, это несильно скажется на долговой нагрузке. Коэффициент Чистый долг/EBITDA по состоянию на 30 сентября 2014 года составил 2,14x против 2,19x на 30 сентября 2013 года. Принимая во внимание, что в рамках планируемой реорганизации примерно 70% внешнего финансового долга Группы будет перенесено с баланса АО «МХК «ЕвроХим» на баланс нового холдинга Группы в Швейцарии, EuroChem Group AG. С момента переноса долга, финансовые ковенанты Группы будут рассчитываться на основании отчетности в долларах США (валюта отчетности Группы). Ввиду этого изменения, менеджмент ожидает некоторое снижение основного коэффициента долговой нагрузки (чистый долг / LTM EBITDA) до уровня ниже 2,0х. Напомним, 12 ноября 2014 года международное рейтинговое агентство Fitch присвоило рейтинг EuroСhem Group AG долгосрочный рейтинг дефолта эмитента (РДЭ) «BB» со «Стабильным» прогнозом. Также Fitch подтвердило долгосрочные РДЭ АО МХК «Еврохим» на уровне «BB» со «Стабильным» прогнозом. На рынке обращается всего один выпуск евробондов компании EUCHEM-17 (YTM 6,30%, Z-спред 519 б.п.). Относительно выпуска CHMFRU-17 (YTM 5,85%, Z-спред 478 б.п.) выпуск EUCHEM-17 торгуется с разницей в 45 б.п., но идей мы не видим в выпуске. Рекомендуем обратить внимание на химический и металлургический сектора, в частности на PHORRU-18 и NLMKRU-18 как на эмитентов с хорошими кредитными метриками.
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter