19 ноября 2014 UFS IC Милостнова Анна
Вчера вечером Уралкалий сообщил об остановке рудоуправления Соликамск-2 из-за увеличения притоков рассолов в шахту. В целях безопасности добыча калийной руды в руднике была временно приостановлена, персонал эвакуирован. Сегодня поступило сообщение о том, что восточнее промплощадки Соликамск-2 была выявлена воронка диаметром 30-40 метров. В целях безопасности район потенциального оседания почвы оцеплен, доступ людей ограничен. Воронка находится в 3,5 км от города Соликамск.
Мы пересмотрели свои прогнозы финансовых результатов Уралкалия, начиная с 2015 года. С учетом возможного сокращения производственных мощностей компании приблизительно на 2 млн тонн, наша оценка выручки в будущем году снизилась до $3,360 млрд, EBITDA – до $1,657 млрд, чистой прибыли – до $803 млн. Наш прогноз на 2014 год составляет $3,423 млрд по выручке, $1,638 по EBITDA и $806 млн по чистой прибыли.
Мы обновили модель оценки акций Уралкалия. Понижаем справедливую стоимость GDR компании до $16,46, цель по акциям составляет 148 рублей. Подтверждаем рекомендацию ДЕРЖАТЬ. Отметим, что после того как станут известны точные последствия произошедшей вчера аварии и дальнейший план действий компании, оценка может быть пересмотрена.
Вчера вечером Уралкалий сообщил об остановке рудоуправления Соликамск-2 из-за увеличения притоков рассолов в шахту. В целях безопасности добыча калийной руды в руднике была временно приостановлена, персонал эвакуирован. Сегодня поступило сообщение о том, что восточнее промплощадки Соликамск-2 была выявлена воронка диаметром 30-40 метров. В целях безопасности район потенциального оседания почвы оцеплен, доступ людей ограничен. Воронка находится в 3,5 км от города Соликамск. На этих сообщениях вчера акции Уралкалия на ММВБ подешевели на 9,2%, GDR в Лондоне – на 7,4%; сегодня бумаги продолжили падение и теряют 20% (как акции, так и GDR).
Авария 2006 года
Аналогичная авария уже имела место в 2006 году, когда затопление произошло на Первом рудоуправлении в Березниках (БКПРУ-1), после чего производство на нем было прекращено. Менее чем через год, летом 2007 года, на территории БКПРУ-1, расположенного непосредственно под городом Березники, произошел провал земли. В 2009 году компании пришлось выплатить 7,8 млрд рублей на переселение жителей и строительство обходного железнодорожного пути.
Возможные последствия
У Уралкалия пять рудников и семь обогатительных фабрик в Березниках и Соликамске (Пермский край) общей мощностью 13 млн тонн руды в год (по итогам 2013 года; на конец 2014 года производственные мощности в рамках программы расширения мощностей должны достичь 13,3 млн тонн в год). Соликамск-2 потенциально обеспечивает 2,3 млн тонн в год, реальный объем производства в этом году не раскрывается. Запасы «Соликамска-2» составляют около 223 млн тонн по сильвиниту, что составляет около 23% от общих запасов Уралкалия с учетом Усть-Яйвинского участка (1,1 млрд тонн). По заявлению гендиректора компании Д. Осипова, Уралкалий предпринимает все необходимые меры для минимизации негативных последствий аварии на руднике. Руководство рассмотрит возможность ускорения графика ввода в строй новых добывающих мощностей на Усть- Яйвинском и Половодовском участках. Добавим, что шахтное поле рудника Соликамск-2 граничит с полем рудника Соликамск-1. Мы не спешим в прогнозах относительно развития ситуации, однако если рассмотреть вариант затопления рудника, то Уралкалий может лишиться части своих производственных мощностей (приблизительно 2 млн тонн в год). Исходя из этого предположения, мы пересмотрели прогноз финансовых результатов компании, начиная с 2015 года. В 2014 году, по нашему мнению, авария не повлияет на финансовые результаты компании. По итогам 9 месяцев 2014 года объем производства составил 9,2 млн тонн, по итогам всего года мы ожидаем показатель на уровне 12 млн тонн (производственный план компании – 11,5 млн тонн). То есть загрузка мощностей составит 90% в среднем по году. В 2015 году, согласно плану расширения производственных мощностей, их объем должен составлять 13,8 млн тонн. Если учесть, что компания лишится 2 млн тонн производственных мощностей (на площадке Соликамск-2), то общий объем производства в будущем году не превысит 11,8 млн тонн (при 100%-й загрузке мощностей). Мы предполагаем, что в связи с произошедшем Уралкалий может увеличить загрузку производственных мощностей на других площадках, однако, по нашим ожиданиям, общий производственный выпуск в 2015 году не превысит 11,0 млн тонн (т.е. загрузка составит 93%). В 2014 году мировой спрос на калий, по оценками Уралкалия, составит 56-58 млн тонн, соответственно, мощности площадки Соликамск-2 составляют около 3% от этого объема. Прекращение производства на руднике может привести к перераспределению долей участников на рынке. В 2013 году на Уралкалий пришлось 23% от общего мирового экспорта калия, на канадский Potash Corp – 27%, на Беларуськалий – 17%. Как раз за счет перераспределения долей на рынке, а также с учетом того, что в последние годы предложение на рынке превышало спрос, мы не ждем, что произошедшая авария будет способствовать росту цен на калий. Среди российских химпроизводителей калийные проекты развивают ЕвроХим (Гремячинский ГОК, Усольский калийный комбинат) и Акрон (Талицкий участок Верхнекамского калийного месторождения). Мы не исключаем, что в текущих условиях указанные компании могут ускорить запуск своих калийных проектов. Мы также согласны с оценкой ряда экспертов, которые отмечают, что в отсутствие ясности относительно будущих производственных мощностей у Уралкалия могут возникнуть сложности в переговорах с китайской стороной при заключении контрактов на 2015 год.
Обновление долгосрочных прогнозов и пересмотр оценки акций
В течение всего прошлого месяца акции Уралкалия довольно бойко росли. Фон был благоприятный: совет директоров рекомендовал выплату дивидендов по итогам полугодия в размере 2,96 рубля на акцию (ВОСА пройдет 26 декабря, закрытие реестра – 15 января 2015 года). Также было объявлено о погашении 12,5% квазиказначейских акций, что способствовало бы росту цены акций. Мы пересмотрели свои прогнозы финансовых результатов Уралкалия, начиная с 2015 года. С учетом возможного сокращения производственных мощностей компании приблизительно на 2 млн тонн, наша оценка выручки в будущем году снизилась до $3,360 млрд, EBITDA – до $1,657 млрд, чистой прибыли – до $803 млн. Наш прогноз на 2014 год составляет $3,423 млрд по выручке, $1,638 по EBITDA и $806 млн по чистой прибыли. Мы обновили модель оценки акций Уралкалия. Понижаем справедливую стоимость GDR компании до $16,46, цель по акциям составляет 148 рублей. Подтверждаем рекомендацию ДЕРЖАТЬ. Отметим, что после того как станут известны точные последствия произошедшей вчера аварии и дальнейший план действий компании, оценка может быть пересмотрена.
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Мы пересмотрели свои прогнозы финансовых результатов Уралкалия, начиная с 2015 года. С учетом возможного сокращения производственных мощностей компании приблизительно на 2 млн тонн, наша оценка выручки в будущем году снизилась до $3,360 млрд, EBITDA – до $1,657 млрд, чистой прибыли – до $803 млн. Наш прогноз на 2014 год составляет $3,423 млрд по выручке, $1,638 по EBITDA и $806 млн по чистой прибыли.
Мы обновили модель оценки акций Уралкалия. Понижаем справедливую стоимость GDR компании до $16,46, цель по акциям составляет 148 рублей. Подтверждаем рекомендацию ДЕРЖАТЬ. Отметим, что после того как станут известны точные последствия произошедшей вчера аварии и дальнейший план действий компании, оценка может быть пересмотрена.
Вчера вечером Уралкалий сообщил об остановке рудоуправления Соликамск-2 из-за увеличения притоков рассолов в шахту. В целях безопасности добыча калийной руды в руднике была временно приостановлена, персонал эвакуирован. Сегодня поступило сообщение о том, что восточнее промплощадки Соликамск-2 была выявлена воронка диаметром 30-40 метров. В целях безопасности район потенциального оседания почвы оцеплен, доступ людей ограничен. Воронка находится в 3,5 км от города Соликамск. На этих сообщениях вчера акции Уралкалия на ММВБ подешевели на 9,2%, GDR в Лондоне – на 7,4%; сегодня бумаги продолжили падение и теряют 20% (как акции, так и GDR).
Авария 2006 года
Аналогичная авария уже имела место в 2006 году, когда затопление произошло на Первом рудоуправлении в Березниках (БКПРУ-1), после чего производство на нем было прекращено. Менее чем через год, летом 2007 года, на территории БКПРУ-1, расположенного непосредственно под городом Березники, произошел провал земли. В 2009 году компании пришлось выплатить 7,8 млрд рублей на переселение жителей и строительство обходного железнодорожного пути.
Возможные последствия
У Уралкалия пять рудников и семь обогатительных фабрик в Березниках и Соликамске (Пермский край) общей мощностью 13 млн тонн руды в год (по итогам 2013 года; на конец 2014 года производственные мощности в рамках программы расширения мощностей должны достичь 13,3 млн тонн в год). Соликамск-2 потенциально обеспечивает 2,3 млн тонн в год, реальный объем производства в этом году не раскрывается. Запасы «Соликамска-2» составляют около 223 млн тонн по сильвиниту, что составляет около 23% от общих запасов Уралкалия с учетом Усть-Яйвинского участка (1,1 млрд тонн). По заявлению гендиректора компании Д. Осипова, Уралкалий предпринимает все необходимые меры для минимизации негативных последствий аварии на руднике. Руководство рассмотрит возможность ускорения графика ввода в строй новых добывающих мощностей на Усть- Яйвинском и Половодовском участках. Добавим, что шахтное поле рудника Соликамск-2 граничит с полем рудника Соликамск-1. Мы не спешим в прогнозах относительно развития ситуации, однако если рассмотреть вариант затопления рудника, то Уралкалий может лишиться части своих производственных мощностей (приблизительно 2 млн тонн в год). Исходя из этого предположения, мы пересмотрели прогноз финансовых результатов компании, начиная с 2015 года. В 2014 году, по нашему мнению, авария не повлияет на финансовые результаты компании. По итогам 9 месяцев 2014 года объем производства составил 9,2 млн тонн, по итогам всего года мы ожидаем показатель на уровне 12 млн тонн (производственный план компании – 11,5 млн тонн). То есть загрузка мощностей составит 90% в среднем по году. В 2015 году, согласно плану расширения производственных мощностей, их объем должен составлять 13,8 млн тонн. Если учесть, что компания лишится 2 млн тонн производственных мощностей (на площадке Соликамск-2), то общий объем производства в будущем году не превысит 11,8 млн тонн (при 100%-й загрузке мощностей). Мы предполагаем, что в связи с произошедшем Уралкалий может увеличить загрузку производственных мощностей на других площадках, однако, по нашим ожиданиям, общий производственный выпуск в 2015 году не превысит 11,0 млн тонн (т.е. загрузка составит 93%). В 2014 году мировой спрос на калий, по оценками Уралкалия, составит 56-58 млн тонн, соответственно, мощности площадки Соликамск-2 составляют около 3% от этого объема. Прекращение производства на руднике может привести к перераспределению долей участников на рынке. В 2013 году на Уралкалий пришлось 23% от общего мирового экспорта калия, на канадский Potash Corp – 27%, на Беларуськалий – 17%. Как раз за счет перераспределения долей на рынке, а также с учетом того, что в последние годы предложение на рынке превышало спрос, мы не ждем, что произошедшая авария будет способствовать росту цен на калий. Среди российских химпроизводителей калийные проекты развивают ЕвроХим (Гремячинский ГОК, Усольский калийный комбинат) и Акрон (Талицкий участок Верхнекамского калийного месторождения). Мы не исключаем, что в текущих условиях указанные компании могут ускорить запуск своих калийных проектов. Мы также согласны с оценкой ряда экспертов, которые отмечают, что в отсутствие ясности относительно будущих производственных мощностей у Уралкалия могут возникнуть сложности в переговорах с китайской стороной при заключении контрактов на 2015 год.
Обновление долгосрочных прогнозов и пересмотр оценки акций
В течение всего прошлого месяца акции Уралкалия довольно бойко росли. Фон был благоприятный: совет директоров рекомендовал выплату дивидендов по итогам полугодия в размере 2,96 рубля на акцию (ВОСА пройдет 26 декабря, закрытие реестра – 15 января 2015 года). Также было объявлено о погашении 12,5% квазиказначейских акций, что способствовало бы росту цены акций. Мы пересмотрели свои прогнозы финансовых результатов Уралкалия, начиная с 2015 года. С учетом возможного сокращения производственных мощностей компании приблизительно на 2 млн тонн, наша оценка выручки в будущем году снизилась до $3,360 млрд, EBITDA – до $1,657 млрд, чистой прибыли – до $803 млн. Наш прогноз на 2014 год составляет $3,423 млрд по выручке, $1,638 по EBITDA и $806 млн по чистой прибыли. Мы обновили модель оценки акций Уралкалия. Понижаем справедливую стоимость GDR компании до $16,46, цель по акциям составляет 148 рублей. Подтверждаем рекомендацию ДЕРЖАТЬ. Отметим, что после того как станут известны точные последствия произошедшей вчера аварии и дальнейший план действий компании, оценка может быть пересмотрена.
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter