10 декабря 2014 Велес Капитал Танурков Василий
* Выручка Акрона за 9 мес. 2014 г. выросла на 2% до 52,68 млрд руб., EBITDA увеличилась на 3% до 12,81 млрд руб., чистая прибыль составила 9,7 млрд руб. – рост на 21%. Объем производства вырос на 6%, продаж – на 4%. Рост финансовых показателей замедлился в 3 кв. в результате продолжительного планового капитального ремонта в ОАО «Дорогобуж». В то же время компания сумела увеличить рентабельность по EBITDA до 25% в 3 кв. по сравнению с 24% во 2 кв. 2014 г. Росту рентабельности способствовали: реализация программы сокращения издержек; самообеспеченность фосфатным сырьем благодаря росту добычи на ГОКе Олений Ручей; заморозка тарифов естественных монополий; ослабление курса рубля.
* Ослабление курса рубля окажет сильный положительный эффект на финансовые показатели компании уже в 4 кв. Ранее руководство заявляло, что ослабление курса на 1 руб. за доллар ведет к росту EBITDA компании на 25-30 млн долл. в годовом выражении. По итогам 2014 г. мы ожидаем, что чистая прибыль в долларовом выражении практически не изменится в сравнении с 2013 г., но в рублевом выражении рост составит порядка 20%. Не слишком внушительный рост прибыли будет связан с валютной переоценкой долга компании, при этом EBITDA Акрона в долларах вырастет на 63%. С учетом случившегося ослабления рубля, способствующего снижению издержек в долларовом выражении, 2015 г. обещает быть рекордным с точки зрения финансовых показателей. Мы ожидаем роста чистой прибыли в 2015 г. в долларом выражении на 89,8% до 820 млн долл. Наша оценка предполагает консервативный прогноз по среднегодовому курсу рубля в 45 руб. за долл., более слабый рубль приведет к еще большему росту прибыли.
* Способствовать росту финансовых показателей в 2015 г. будет также продолжение роста объемов выпуска продукции. Компания завершает реализацию проекта «Аммиак-4», что позволит увеличить мощности по производству аммиака уже в 2015 г. на 50% с 1,5 млн т до 2,25 млн т. Также ожидается, что в 2015 г. первая очередь проекта «Олений Ручей» выйдет на мощность 1,1 млн т, что обеспечит рост объемов производства апатитового концентрата более чем на 20% по сравнению с текущим годом. Все это позволит нарастить физический объем выпуска в 2015 г. на 8-10% по сравнению с 2014 г.
* Конъюнктура рынка удобрений остается достаточно благоприятной и высока вероятность дальнейшего восстановления долларовых цен. В среднесрочной перспективе росту цен на удобрения будет способствовать рост себестоимости большинства мировых производителей в результате удорожания сырья. В последние месяцы существенно выросли цены на серу, цены на аммиак в США достигли пика и приближаются к уровню цен в Марокко. Росту спроса на азотные удобрения способствует также изменение структуры дотаций фермерам в Индии – дотации были перераспределены в пользу закупок азотных удобрений.
* Рост финансовых показателей позволит Акрону существенно увеличить размер дивидендов, в особенности по итогам 2015 г. По итогам 2014 г. мы ожидаем дивидендов в размере 180 руб. на акцию, что предполагает доходность в 10% к текущим котировкам. Дивиденды по итогам 2015 г. могут вырасти до 365 руб. на акцию, что составляет 20,5% к текущим котировкам.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба