Динамика ключевой ставки ЦБ РФ с марта по декабрь 2014 годаВсе кризисы рубля сопровождались усилением доллара и низкими ценами на нефть. Проблемы, которые сейчас переживает России, схожи с трудностями 1998 года. Возможно, сегодняшняя ситуация является даже более серьёзной, чем семнадцать лет назад, потому что эта самая большая в мире страна отрезана от международного финансирования. Что же можно сказать о попутном банковском кризисе в России?
Начнём с объяснения того, почему в России грядёт полномасштабный финансовый кризис, несмотря на очень низкий государственный долг (менее 10 процентов ВВП). Здесь надо напомнить, какое огромное значение имеет ожидаемое сальдо бюджета и сколь серьёзную роль играет предполагаемое состояние государственных финансов. С этой точки зрения можно объяснить, почему кризисные ситуации часто сопровождаются на редкость большими валютными резервами и маленьким дефицитом (а то и его отсутствием). Лучшим примером может послужить кризис 1997 года в азиатских странах. Как полагают Мартин Эйхенбаум и его коллеги, азиатский кризис был вызван «ожиданием большого дефицита, связанного с предположительными гарантиями финансовой помощи проблемным банкам». Тот же самый механизм действует в России. Инвесторы заметили, что около половины доходов России приходится на нефтяную и газовую промышленность, так что правительство, не имеющее возможности или не желающее повышать налоги или сокращать расходы, получит дефицит в будущем. Эти опасения были усилены предполагаемыми гарантиями помощи некоторым российским компаниям.
Вопрос ожидаемого дефицита тесно связан с доверием к кредитно-денежной политике страны. Инвесторы опасаются, что Центральный банк России не сможет противостоять политическому давлению и начнёт печатать деньги, чтобы скомпенсировать дефицит. Предвидя будущую инфляцию, инвесторы продают рубли сегодня.
Что можно сказать о возможном дефолте по частной задолженности? Очень низкие процентные ставки в развитых странах привели к росту российского корпоративного долга в иностранной валюте (с 325 миллиардов долларов на конец 2007 года до 502 миллиардов на июнь 2014 года). Чем слабее рубль, тем выше затраты российских компаний на погашение подобных долгов. Им нужны средства на выплату процентов и пролонгация кредитов, но санкции отрезали российские предприятия (и банки) от иностранных финансовых рынков, откуда российские компании ранее получали половину своего капитала. Таким образом, они должны покупать доллары на рынке, что ещё сильнее ослабляет рубль.
Рост доллара привёл к тому, что инвесторы начали выводить средства с рынков развивающихся стран, что справедливо и для России. Хотя этот процесс наблюдался в течение нескольких лет, резкий отток в 2014 году (около 150 миллиардов долларов по сравнению с 63 миллиардами в 2013 году и 134 миллиардами в 2008 году, во время мирового финансового кризиса) увеличил понижающее давление на рубль. Это дополнительно снизило доверие к российской экономике и усилило отток капитала.
Российские банки также страдают от ослабления рубля. Их внешний долг составляет 192 миллиарда долларов, то есть около процентов 10 от ВВП (по сравнению со 170 миллиардами в 2008 году и 18 миллиардами в 1998 году), и у них нет значительных долларовых активов.
Есть и ещё три фактора, усугубляющих ситуацию для российских банков. Во-первых, неплатежеспособность компаний приведёт к росту количества невозвратных кредитов и убыткам для банков.
Во-вторых, вкладчики больше не доверяют рублю и выводят средства с банковских вкладов. Россияне начали вкладывать деньги в реальные ценности, т.е. они избавляются от рублей и покупают иностранную валюту, товары длительного пользования и, очевидно, золото. Такое поведение, как правило, указывает на потерю доверия к национальной валюте и влечёт за собой высокую инфляцию.
В-третьих, вследствие роста ключевой ставки ЦБ РФ процентная ставка по трёхмесячным межбанковским кредитам выросла до 28,3 процента, то есть выше, чем это было во время кризиса 2008 года. Следовательно, российским банкам в ближайшем будущем потребуется поддержка. Некоторые банки («Траст», ВТБ, «Газпромбанк») уже получили помощь на уровне нескольких миллиардов долларов. Учитывая же, что банки и компании (работа которых финансируется банками) должны будут погасить почти 100 миллиардов долларов внешнего долга в этом году, можно ожидать увеличения финансовых вливаний.
Это просто логическое развитие валютного кризиса, переживаемого развивающейся страной с большим долгом в иностранной валюте. Как гласит принцип Кругмана, «первоначальным эффектом от падения экспортных цен является ослабление валюты, что создаёт проблемы с балансом у частных должников, долги которых неожиданно вырастают в пересчёте на национальную валюту; это ещё больше ослабляет экономику, подрывает доверие и так далее».
http://mixednews.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter