ММК представил в целом неплохой отчет по МСФО за 2014г., хотя данные за 4-ый квартал и показали сезонный спад.
Ист. ММК
В 2014г. ММК наращивала физические объемы реализации продукции (+9.9%), что обусловило несильный спад долларовой выручки (-2.9%) по сравнением с 2013г. Без учета фактора девальвации рубля выручка бы выросла на 8.7%. В любом случае EBITDA компании подросла за год на 31.4%, а операционная прибыль на 361.5%, поскольку себестоимость продукции в долларах снижалась (-10.8%) быстрее долларовой выручки. Всё равно рентабельность по EBITDA у ММК (20.2%) отставала от Северстали (26.6%) и НЛМК.
Так, cash-cost тонны сляба на ММК упала в 4-ом квартале на 21.1% до $243, а у Северстали интегрированные денежные издержки на тонну сляба упали на 27.5% до $203.
В 4-ом квартале темп спада выручки (-19.1%) группы ММК совпал с темпом спада себестоимости (-19.1%) при этом операционная прибыль сократилась на 24.3%. Объемы продаж металлопродукции в 4-ом квартале снизились на (-6.9%) к 3-му кварталу, наблюдалась и неблагоприятная ценовая динамика по долларовым ценам на внешних рынках. Тем не менее, основным фактором снижения долларовой выручки в конце года стала девальвация рубля. Падение физических объемов продаж ММК увязывает с сезонным спадом. С учетом замедления деловой активности была остановлена доменная печь №8 на плановый ремонт со 2 декабря и осуществлен ремонт кислородного конвертера в ноябре-декабре 2014 г.
Объем капиталовложений компаний в 2014г. $497 млн. был существенно ниже объема начисленной амортизации $729 млн. Снижение капитальных расходов в ближайшей перспективе помогает снижать долговую нагрузку до комфортного уровня и обеспечить существенный объем свободного денежного потока.
По итогам года группа получила чистый убыток в размере $44 млн. Его возникновение связано с большим размером убытка по валютным разницам. Без его учета компания получила $578 млн. скорректированной чистой прибыли. В 4-ом квартале убыток по валютным разницам достиг $394 млн. Скорректированная чистая прибыль, следовательно, в 4-ом квартале равнялась $244 млн., то есть была даже больше операционной прибыли за тот же период.
Кризисные явления в экономике России пока не сказались на планах производства ММК. В начале года компания активно работала по наращиванию экспортных поставок. В частности много продукции идет в Казахстан, где местные металлурги оказались в отчаянном положении из-за удешевления рубля к тенге.
Вывод. Нормализация условий несезонного 4-ого квартала (по налогам, убыткам по валютным разницам) и экстраполяция его ситуации на весь проблемный 2015г. дает оценку скорректированной чистой прибыли компании в объеме $640 млн. При цене акции $0.25 (15.2) P/E 2015г. компании оказывается равным 4.42, что значительно ниже средней оценке Блумберга 7.43 и свидетельствует о потенциальной недооценке компании. Однако пока инвесторы опасаются углублению кризисных явлений в экономике и рисков снижения производства в т.ч. металлургии.
http://onlinebroker.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Ист. ММК
В 2014г. ММК наращивала физические объемы реализации продукции (+9.9%), что обусловило несильный спад долларовой выручки (-2.9%) по сравнением с 2013г. Без учета фактора девальвации рубля выручка бы выросла на 8.7%. В любом случае EBITDA компании подросла за год на 31.4%, а операционная прибыль на 361.5%, поскольку себестоимость продукции в долларах снижалась (-10.8%) быстрее долларовой выручки. Всё равно рентабельность по EBITDA у ММК (20.2%) отставала от Северстали (26.6%) и НЛМК.
Так, cash-cost тонны сляба на ММК упала в 4-ом квартале на 21.1% до $243, а у Северстали интегрированные денежные издержки на тонну сляба упали на 27.5% до $203.
В 4-ом квартале темп спада выручки (-19.1%) группы ММК совпал с темпом спада себестоимости (-19.1%) при этом операционная прибыль сократилась на 24.3%. Объемы продаж металлопродукции в 4-ом квартале снизились на (-6.9%) к 3-му кварталу, наблюдалась и неблагоприятная ценовая динамика по долларовым ценам на внешних рынках. Тем не менее, основным фактором снижения долларовой выручки в конце года стала девальвация рубля. Падение физических объемов продаж ММК увязывает с сезонным спадом. С учетом замедления деловой активности была остановлена доменная печь №8 на плановый ремонт со 2 декабря и осуществлен ремонт кислородного конвертера в ноябре-декабре 2014 г.
Объем капиталовложений компаний в 2014г. $497 млн. был существенно ниже объема начисленной амортизации $729 млн. Снижение капитальных расходов в ближайшей перспективе помогает снижать долговую нагрузку до комфортного уровня и обеспечить существенный объем свободного денежного потока.
По итогам года группа получила чистый убыток в размере $44 млн. Его возникновение связано с большим размером убытка по валютным разницам. Без его учета компания получила $578 млн. скорректированной чистой прибыли. В 4-ом квартале убыток по валютным разницам достиг $394 млн. Скорректированная чистая прибыль, следовательно, в 4-ом квартале равнялась $244 млн., то есть была даже больше операционной прибыли за тот же период.
Кризисные явления в экономике России пока не сказались на планах производства ММК. В начале года компания активно работала по наращиванию экспортных поставок. В частности много продукции идет в Казахстан, где местные металлурги оказались в отчаянном положении из-за удешевления рубля к тенге.
Вывод. Нормализация условий несезонного 4-ого квартала (по налогам, убыткам по валютным разницам) и экстраполяция его ситуации на весь проблемный 2015г. дает оценку скорректированной чистой прибыли компании в объеме $640 млн. При цене акции $0.25 (15.2) P/E 2015г. компании оказывается равным 4.42, что значительно ниже средней оценке Блумберга 7.43 и свидетельствует о потенциальной недооценке компании. Однако пока инвесторы опасаются углублению кризисных явлений в экономике и рисков снижения производства в т.ч. металлургии.
http://onlinebroker.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу