Данные по занятости, вышедшие вчера, оказались холодным душем для инвесторов, делающих ставку на повышение американского доллара.
Хотя возможно, что этот душ окажется скоротечным, и для кого-то даже приятным, позволив увеличить длинные позиции по американскому доллару.
Данные nonfarm payrolls оказались более чем вдвое слабее ожиданий: 126 тысяч новых рабочих мест при консенсусе в 265 тысяч.
Более того, была произведена довольно существенная ревизия данных за прошедшие два месяца. В феврале nonfarm payrolls были уменьшены с 295 тысяч до 264 тысяч, а в январе с 239 тыся до 201 тысячи.
В результате трехмесячная средняя опустилась ниже принципиального уровня в 200 тысяч. Теперь она составляет 197 тысяч.
Некоторой компенсацией очень плохим данным по числу новых рабочих мест может служить рост средней заработной платы выше ожиданий: 0,3% при ожиданиях в 0,2%.
Хотя рыночные ожидания повышения ставки ФРС в этом году после nonfarm payrolls уменьшились, не стоит переоценивать значение этих данных.
Может быть это звучит парадоксально, но на мой взгляд это увеличивает шансы более раннего повышения ставки – например в июне.
Не имеют принципиального значения данные по занятости, выходящие в апреле или мае. Принципиальное значение имеют данные, выходящие в июне.
Если предположить, что в мае тоже выйдут слабые данные по nonfarm payrolls, то это повышает шансы на то, что данные в июне окажутся сильными, и Федрезерв, сославшись на то, что плохие данные в апреле-мае были временным эффектом, не станет медлить и уже в июне повысит ставку.
Слабые данные по ВВП за первый квартал могут быть объяснены неблагоприятными погодными условиями и не станут препятствием для раннего повышения ставки.
Вспомним фразу из одного из последних заявлений ФОМС: «скорее раньше, чем позже».
Я не думаю, что вчерашние данные смогут поколебать тренд укрепления USD, а некоторые валюты уже подходят для открытия коротких позиций против американского доллара: в частности это EURO, JPY и CHF.
В продолжение темы возможного понижения ставки RBA
Начало было 2 марта:
Будет ли понижена ставка RBA?
Индикатор ставки RBA сейчас показывает вероятность понижения ставки в 75%.
После слабых данных по nonfarm payrolls считается, что вероятность понижения ставки Резервным Банком Австралии еще более возросла, поскольку теперь возникла тенденция к ослаблению американского доллара и RBA должен это учитывать.
У меня возникает вопрос: настолько ли принципиальное значение имеет для Австралии курс AUD относительно американского доллара, чтобы nonfarm payrolls оказывали какое-то существенное влияние на планы RBA ?
На мой взгляд нет.
Посмотрим на структуру торгово-взвешенного курса австралийского доллара.
Американский доллар в нем занимает всего 9,78%: столько же, сколько и EURO или сингапурский доллар+южнокорейский вон, меньше японской йены и почти в три меньше китайского юаня.
Если посмотреть на структуру активов и пассивов австралийских банков, то мы увидим валюту, которая наравне с китайским юанем имеет принципиально важное значение для Австралии.
Примерно год назад я приводил следующую табличку.
На ней показана структура зарубежных обязательств австралийских банков.
Как мы видим, в структуре зарубежных обязательств банков Австралии доминирует одна страна – Новая Зеландия. Очевидно, что львиная доля этих обязательств в новозеландских долларах — австралийские банки активно фондируются в Новой Зеландии (то же самое наоборот). На Новую Зеландию приходится больше обязательств, чем на Америку, Европу и Великобританию вместе взятых.
Таким образом, если RBA может волновать завышенность курса AUD, то скорее относительно китайского юаня, чем относительно американского доллара, поскольку Китай – основной торговый партнер Австралии.
Средние цены на основный экспортный товар Австралии упали по сравнению с прошлым годом более чем вдвое. Это проблема для Австралии, но понижением ставки ее не решить, поскольку перспективы австралийского экспорта в Китай зависят от спроса на продукцию, а не от цен.
Состояние экономики с точки зрения внутренних дел удовлетворительно и не требует понижения ставки.
О завышенности относительно NZD вообще не может идти и речи – AUD относительно NZD находится на исторически минимальных значениях.
Я не разделяю уверенность рынка в понижении ставки на ближайшем заседании RBA.
Мое мнение, что если RBA и понизит ставку, то только для того, чтобы не обмануть рыночные ожидания. Поскольку если он этого не сделает, то AUD вырастет на 3-5% относительно основных валют.
Но серьезной в этом необходимости нет.
Пара AUDNZD вблизи паритета
Австралийский доллар на прошедшей неделе продолжил падение относительно новозеландского доллара и опустился почти до паритета.
Пара AUDNZD находится на исторически минимальных значениях.
Во многом преимущество NZD перед AUD связано с более устойчивым поведением цен на commodities. Цены на молочную продукцию, составляющую 1/3 всего экспорта Новой Зеландии, упали гораздо менее существенно, чем цены на железную руду. Другой важной причиной является сильная миграция в Новую Зеландию. При этом миграция населения сопровождается миграцией капитала (едут в основном не бедные люди), возникновением спроса на жилье и другие товары и услуги, что в целом стимулирует рост экономики.
В Австралии в целом тоже есть подобная тенденция, но она менее ярко выражена в силу больших масштабов страны и численности проживающего в ней населения.
Сильное падение цен на железную руду обусловлено помимо снижения спроса возникновением чересчур избыточного объема мощностей по ее добыче в период китайского бума.
Однако поведение цен в прошлом не гарантирует поведение цен в будущем. Цены на железную руду в какой-то момент упали почти втрое, и потенциал дальнейшего падения очень невелик, если вообще существует. Экономика Австралии более диверсифицирована, чем экономика Новой Зеландии.
Я полагаю, что долгосрочный цикл падения AUDNZD, хотя он длится всего 4 года, близок к завершению.
И ЗАВЕРШИТСЯ ОН В ТОТ МОМЕНТ, КОГДА РЫНКАМ СТАНЕТ ПОНЯТНО, ЧТО RBA ЗАВЕРШИЛ ЦИКЛ ПОНИЖЕНИЯ ПРОЦЕНТНОЙ СТАВКИ.
На рисунке представлены два графика процентных ставок: Австралии (наверху) и Новой Зеландии (внизу).
Как мы видим, с конца 2011 года RBA понизил ставку 9 раз, один из них на 50 пунктов. Процентная ставка RBA понизилась при этом с 4,75% до 2,25%. Еще один раз RBA возможно ставку еще понизит, и текущий курс AUDNZD этот факт уже учитывает. Но я сомневаюсь, что RBA будет понижать ставку в тот момент, когда Федрезерв будет ставку повышать. В этом году я полагаю, больше одного понижения ставки не будет.
В то же время мы видим, что процентная ставка RBNZ находится на максимальном уровне как минимум с 2009 года.
Дифференциал между австралийской и новозеландской процентной ставкой составляет сейчас 1,25%.
Если сравнить доходности государственных облигаций Австралии и Новой Зеландии, то дифференциал в пользу Новой Зеландии здесь составляет:
Для 5-летних гособлигаций – 1,295% (3,14-1,845)
Для 10-летних гособлигаций – 0,9% (3,21-2,31)
Как мы видим, долгосрочные бумаги показывает на снижение дифференциала процентных ставок. Это позитивно для AUDNZD.
Движение валют циклично, и AUDNZD вернется спустя какое-то время к средним долгосрочным значениям на уровне 1,15.
Но думаю, что уже на текущих уровнях можно открывать лонги на среднесрочную перспективу с целями в районе 1,05-1,06.
http://blog.forex4you.org/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Хотя возможно, что этот душ окажется скоротечным, и для кого-то даже приятным, позволив увеличить длинные позиции по американскому доллару.
Данные nonfarm payrolls оказались более чем вдвое слабее ожиданий: 126 тысяч новых рабочих мест при консенсусе в 265 тысяч.
Более того, была произведена довольно существенная ревизия данных за прошедшие два месяца. В феврале nonfarm payrolls были уменьшены с 295 тысяч до 264 тысяч, а в январе с 239 тыся до 201 тысячи.
В результате трехмесячная средняя опустилась ниже принципиального уровня в 200 тысяч. Теперь она составляет 197 тысяч.
Некоторой компенсацией очень плохим данным по числу новых рабочих мест может служить рост средней заработной платы выше ожиданий: 0,3% при ожиданиях в 0,2%.
Хотя рыночные ожидания повышения ставки ФРС в этом году после nonfarm payrolls уменьшились, не стоит переоценивать значение этих данных.
Может быть это звучит парадоксально, но на мой взгляд это увеличивает шансы более раннего повышения ставки – например в июне.
Не имеют принципиального значения данные по занятости, выходящие в апреле или мае. Принципиальное значение имеют данные, выходящие в июне.
Если предположить, что в мае тоже выйдут слабые данные по nonfarm payrolls, то это повышает шансы на то, что данные в июне окажутся сильными, и Федрезерв, сославшись на то, что плохие данные в апреле-мае были временным эффектом, не станет медлить и уже в июне повысит ставку.
Слабые данные по ВВП за первый квартал могут быть объяснены неблагоприятными погодными условиями и не станут препятствием для раннего повышения ставки.
Вспомним фразу из одного из последних заявлений ФОМС: «скорее раньше, чем позже».
Я не думаю, что вчерашние данные смогут поколебать тренд укрепления USD, а некоторые валюты уже подходят для открытия коротких позиций против американского доллара: в частности это EURO, JPY и CHF.
В продолжение темы возможного понижения ставки RBA
Начало было 2 марта:
Будет ли понижена ставка RBA?
Индикатор ставки RBA сейчас показывает вероятность понижения ставки в 75%.
После слабых данных по nonfarm payrolls считается, что вероятность понижения ставки Резервным Банком Австралии еще более возросла, поскольку теперь возникла тенденция к ослаблению американского доллара и RBA должен это учитывать.
У меня возникает вопрос: настолько ли принципиальное значение имеет для Австралии курс AUD относительно американского доллара, чтобы nonfarm payrolls оказывали какое-то существенное влияние на планы RBA ?
На мой взгляд нет.
Посмотрим на структуру торгово-взвешенного курса австралийского доллара.
Американский доллар в нем занимает всего 9,78%: столько же, сколько и EURO или сингапурский доллар+южнокорейский вон, меньше японской йены и почти в три меньше китайского юаня.
Если посмотреть на структуру активов и пассивов австралийских банков, то мы увидим валюту, которая наравне с китайским юанем имеет принципиально важное значение для Австралии.
Примерно год назад я приводил следующую табличку.
На ней показана структура зарубежных обязательств австралийских банков.
Как мы видим, в структуре зарубежных обязательств банков Австралии доминирует одна страна – Новая Зеландия. Очевидно, что львиная доля этих обязательств в новозеландских долларах — австралийские банки активно фондируются в Новой Зеландии (то же самое наоборот). На Новую Зеландию приходится больше обязательств, чем на Америку, Европу и Великобританию вместе взятых.
Таким образом, если RBA может волновать завышенность курса AUD, то скорее относительно китайского юаня, чем относительно американского доллара, поскольку Китай – основной торговый партнер Австралии.
Средние цены на основный экспортный товар Австралии упали по сравнению с прошлым годом более чем вдвое. Это проблема для Австралии, но понижением ставки ее не решить, поскольку перспективы австралийского экспорта в Китай зависят от спроса на продукцию, а не от цен.
Состояние экономики с точки зрения внутренних дел удовлетворительно и не требует понижения ставки.
О завышенности относительно NZD вообще не может идти и речи – AUD относительно NZD находится на исторически минимальных значениях.
Я не разделяю уверенность рынка в понижении ставки на ближайшем заседании RBA.
Мое мнение, что если RBA и понизит ставку, то только для того, чтобы не обмануть рыночные ожидания. Поскольку если он этого не сделает, то AUD вырастет на 3-5% относительно основных валют.
Но серьезной в этом необходимости нет.
Пара AUDNZD вблизи паритета
Австралийский доллар на прошедшей неделе продолжил падение относительно новозеландского доллара и опустился почти до паритета.
Пара AUDNZD находится на исторически минимальных значениях.
Во многом преимущество NZD перед AUD связано с более устойчивым поведением цен на commodities. Цены на молочную продукцию, составляющую 1/3 всего экспорта Новой Зеландии, упали гораздо менее существенно, чем цены на железную руду. Другой важной причиной является сильная миграция в Новую Зеландию. При этом миграция населения сопровождается миграцией капитала (едут в основном не бедные люди), возникновением спроса на жилье и другие товары и услуги, что в целом стимулирует рост экономики.
В Австралии в целом тоже есть подобная тенденция, но она менее ярко выражена в силу больших масштабов страны и численности проживающего в ней населения.
Сильное падение цен на железную руду обусловлено помимо снижения спроса возникновением чересчур избыточного объема мощностей по ее добыче в период китайского бума.
Однако поведение цен в прошлом не гарантирует поведение цен в будущем. Цены на железную руду в какой-то момент упали почти втрое, и потенциал дальнейшего падения очень невелик, если вообще существует. Экономика Австралии более диверсифицирована, чем экономика Новой Зеландии.
Я полагаю, что долгосрочный цикл падения AUDNZD, хотя он длится всего 4 года, близок к завершению.
И ЗАВЕРШИТСЯ ОН В ТОТ МОМЕНТ, КОГДА РЫНКАМ СТАНЕТ ПОНЯТНО, ЧТО RBA ЗАВЕРШИЛ ЦИКЛ ПОНИЖЕНИЯ ПРОЦЕНТНОЙ СТАВКИ.
На рисунке представлены два графика процентных ставок: Австралии (наверху) и Новой Зеландии (внизу).
Как мы видим, с конца 2011 года RBA понизил ставку 9 раз, один из них на 50 пунктов. Процентная ставка RBA понизилась при этом с 4,75% до 2,25%. Еще один раз RBA возможно ставку еще понизит, и текущий курс AUDNZD этот факт уже учитывает. Но я сомневаюсь, что RBA будет понижать ставку в тот момент, когда Федрезерв будет ставку повышать. В этом году я полагаю, больше одного понижения ставки не будет.
В то же время мы видим, что процентная ставка RBNZ находится на максимальном уровне как минимум с 2009 года.
Дифференциал между австралийской и новозеландской процентной ставкой составляет сейчас 1,25%.
Если сравнить доходности государственных облигаций Австралии и Новой Зеландии, то дифференциал в пользу Новой Зеландии здесь составляет:
Для 5-летних гособлигаций – 1,295% (3,14-1,845)
Для 10-летних гособлигаций – 0,9% (3,21-2,31)
Как мы видим, долгосрочные бумаги показывает на снижение дифференциала процентных ставок. Это позитивно для AUDNZD.
Движение валют циклично, и AUDNZD вернется спустя какое-то время к средним долгосрочным значениям на уровне 1,15.
Но думаю, что уже на текущих уровнях можно открывать лонги на среднесрочную перспективу с целями в районе 1,05-1,06.
http://blog.forex4you.org/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter