8 апреля 2015 БКС Экспресс
Глобальные рынки и еврооблигации
После длинных пасхальных праздников ралли в корпоративных евробондах пришло на смену росту в суверенных выпусках. Спросом пользовались бумаги нефтегазового, металлургического и банковского секторов, причем как с низким, так и относительно высоким кредитным риском. Отметка в 118% стала сильным уровнем поддержки для испытывающего дефицит суверенного евробонда RUSSIA 30. Несмотря на ощущение, что достигнуты некие локальные максимумы, для многих российских выпусков сохраняются факторы для продолжения сужения спредов.
МТС (Ba1/BB+/BB+) планирует выйти на долговой рынок до конца 2015 г. и привлечь до $500 млн на расширение деятельности, в частности на строительство 3G сети на Украине. На конец 2014 г. компания располагала RUB 60 млрд ($1 млрд) денежных средств и эквивалентов, а также в конце прошлого года привлекла кредитную линию Сбербанка на RUB 50 млрд, по которой в 1К15 было выбрано только RUB 25.5 млрд. Учитывая достаточный уровень ликвидности, мы считаем, что МТС не будет спешить с привлечением средств, ожидая получения приемлемых условий финансирования. В условиях отсутствия первичного предложения со стороны российских эмитентов на рынке евробондов в течение продолжительного времени нельзя исключать интереса к размещению еврооблигаций компании, однако дюрация нового выпуска, на наш взгляд, вряд ли будет высокой (до 2-3 лет).
Внутренний рынок и рублевые облигации
Несмотря на наблюдающееся в последние дни активное укрепление рубля, мы рекомендуем осторожно подходить к открытию длинных позиций, поскольку считаем, что фундаментальная привязка российской валюты к ценам на нефть сохраняется, в то время как оптимизм по поводу снижения геополитических рисков может быть преждевременным.
Вчера основная активность в ОФЗ концентрировалась на длинном участке кривой. Кривая ОФЗ остается сильно инвертированной, при этом мы отмечаем устойчивое предложение со стороны крупных участников рынка на длинном участке кривой (ОФЗ 26207, ОФЗ 26212) на уровне YTM 11.45%, и в районе YTM 12.00-12.05% в среднесрочных бондах. По итогам дня доходности изменились в пределах 10 бп, при этом ОФЗ 24018 оказался под давлением после объявления параметров аукциона Минфином – выпуск котировался в районе 95.35%, то есть вблизи уровней размещения прошлого аукциона.
Минфин сегодня предложит существенный объем ОФЗ: RUB 15 млрд ОФЗ 24018 с плавающим купоном (RUB 41.02 млрд в обращении, дек 2017) и RUB 10 млрд ОФЗ 26215 (RUB 169.2 млрд в обращении, авг 2023). Предложение достаточно большое для рынка в условиях отсутствия активного спроса на ОФЗ на текущих ценовых уровнях – мы склонны ожидать лишь частичного размещения бумаг. Заметим, что ОФЗ 26215 вчера торговался вблизи YTM 11.6-11.7% (последний раз размещался по YTM 12.37%). 5-летний ОФЗ 24018 на вторичном рынке котировался в течение дня в районе 95.25-95.35% (95.34% две недели назад на аукционе).
Кредитные комментарии
АЛРОСА (Ba3/BB-/BB) вчера провела День инвестора в Лондоне. Менеджмент подтвердил прогнозы, данные в рамках презентации отчетности за 4К14 на текущий год, по объемам производства, капвложениям, дивидендам, а также планам досрочного погашения долга (подробнее в «Навигаторе долгового рынка» от 24 марта). Так, в 2015 г. компания планирует досрочно погасить $1 млрд и снизить чистый долг до $2.0 млрд ($3.1 млрд на конец 2014 г.). По нашим оценкам, это позволит сократить отношение Чистый долг/EBITDA ниже 1.0х, до 0.6-0.8х, с 1.9х в конце 2014 г. Избыточная премия ALRSRU 20 (YTM 6.7%) к PGILLN 20 в размере 70 бп, о которой мы писали в конце марта, сузилась до нуля. Учитывая ожидания существенного снижения долговой нагрузки и устойчивые позиции АЛРОСА с точки зрения денежных потоков, мы не исключаем, что спред данных бондов перейдет в отрицательную зону, а премия ALRSRU 20 к кривой Газпрома снизится ниже 100 бп (сейчас 130 бп)
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
После длинных пасхальных праздников ралли в корпоративных евробондах пришло на смену росту в суверенных выпусках. Спросом пользовались бумаги нефтегазового, металлургического и банковского секторов, причем как с низким, так и относительно высоким кредитным риском. Отметка в 118% стала сильным уровнем поддержки для испытывающего дефицит суверенного евробонда RUSSIA 30. Несмотря на ощущение, что достигнуты некие локальные максимумы, для многих российских выпусков сохраняются факторы для продолжения сужения спредов.
МТС (Ba1/BB+/BB+) планирует выйти на долговой рынок до конца 2015 г. и привлечь до $500 млн на расширение деятельности, в частности на строительство 3G сети на Украине. На конец 2014 г. компания располагала RUB 60 млрд ($1 млрд) денежных средств и эквивалентов, а также в конце прошлого года привлекла кредитную линию Сбербанка на RUB 50 млрд, по которой в 1К15 было выбрано только RUB 25.5 млрд. Учитывая достаточный уровень ликвидности, мы считаем, что МТС не будет спешить с привлечением средств, ожидая получения приемлемых условий финансирования. В условиях отсутствия первичного предложения со стороны российских эмитентов на рынке евробондов в течение продолжительного времени нельзя исключать интереса к размещению еврооблигаций компании, однако дюрация нового выпуска, на наш взгляд, вряд ли будет высокой (до 2-3 лет).
Внутренний рынок и рублевые облигации
Несмотря на наблюдающееся в последние дни активное укрепление рубля, мы рекомендуем осторожно подходить к открытию длинных позиций, поскольку считаем, что фундаментальная привязка российской валюты к ценам на нефть сохраняется, в то время как оптимизм по поводу снижения геополитических рисков может быть преждевременным.
Вчера основная активность в ОФЗ концентрировалась на длинном участке кривой. Кривая ОФЗ остается сильно инвертированной, при этом мы отмечаем устойчивое предложение со стороны крупных участников рынка на длинном участке кривой (ОФЗ 26207, ОФЗ 26212) на уровне YTM 11.45%, и в районе YTM 12.00-12.05% в среднесрочных бондах. По итогам дня доходности изменились в пределах 10 бп, при этом ОФЗ 24018 оказался под давлением после объявления параметров аукциона Минфином – выпуск котировался в районе 95.35%, то есть вблизи уровней размещения прошлого аукциона.
Минфин сегодня предложит существенный объем ОФЗ: RUB 15 млрд ОФЗ 24018 с плавающим купоном (RUB 41.02 млрд в обращении, дек 2017) и RUB 10 млрд ОФЗ 26215 (RUB 169.2 млрд в обращении, авг 2023). Предложение достаточно большое для рынка в условиях отсутствия активного спроса на ОФЗ на текущих ценовых уровнях – мы склонны ожидать лишь частичного размещения бумаг. Заметим, что ОФЗ 26215 вчера торговался вблизи YTM 11.6-11.7% (последний раз размещался по YTM 12.37%). 5-летний ОФЗ 24018 на вторичном рынке котировался в течение дня в районе 95.25-95.35% (95.34% две недели назад на аукционе).
Кредитные комментарии
АЛРОСА (Ba3/BB-/BB) вчера провела День инвестора в Лондоне. Менеджмент подтвердил прогнозы, данные в рамках презентации отчетности за 4К14 на текущий год, по объемам производства, капвложениям, дивидендам, а также планам досрочного погашения долга (подробнее в «Навигаторе долгового рынка» от 24 марта). Так, в 2015 г. компания планирует досрочно погасить $1 млрд и снизить чистый долг до $2.0 млрд ($3.1 млрд на конец 2014 г.). По нашим оценкам, это позволит сократить отношение Чистый долг/EBITDA ниже 1.0х, до 0.6-0.8х, с 1.9х в конце 2014 г. Избыточная премия ALRSRU 20 (YTM 6.7%) к PGILLN 20 в размере 70 бп, о которой мы писали в конце марта, сузилась до нуля. Учитывая ожидания существенного снижения долговой нагрузки и устойчивые позиции АЛРОСА с точки зрения денежных потоков, мы не исключаем, что спред данных бондов перейдет в отрицательную зону, а премия ALRSRU 20 к кривой Газпрома снизится ниже 100 бп (сейчас 130 бп)
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter