6 мая 2015 Альфа-Капитал
РОССИЯ: СНОВА В ФОКУСЕ
Последнюю неделю практически все развивающиеся рынки заканчивают в «красной зоне». Исключением стала Россия рынок, где даже несмотря на традиционное затишье на время майских праздников, продолжается расти, причем во всех сегментах. Скорее всего, данный рост обусловлен спросом на российские активы со стороны нерезидентов, снова проявивших интерес к России на фоне стабилизации рубля, а также роста нефтяных котировок.
Примечательно, что многие процессы, которые, как ожидалось, могли растянуться в России на год, прошли гораздо быстрее. Рубль уже в январе нащупал дно и следующие три месяца укреплялся, инфляция замедлилась до нормальных уровней, что позволяет ЦБ снижать ставки, да и нефть недолго находилась у отметки USD50.0 за баррель, начав с февраля понемногу подрастать и уже сейчас уже тестирует уровни 69 за баррель (Brent).
Возможно, что и в остальном в экономике РФ негативные последствия шока 4 кв. 2014 года будут не столь продолжительными. Замедление инфляции и снижение ставок ЦБ позволит нормализовать условия кредитования и, возможно даже избежать отрицательных темпов роста ВВП в этом году.
Но этот прогноз рискует не исполниться, и главный риск - это Китай. Апрельский HSBC PMI в промышленном секторе. оказался ниже 49 пунктов, что говорит об охлаждении деловой активности. И хотя про риск Китая говорят давно, списывать его со счетов не следует. Если темпы замедления будут нарастать, цены на сырье могут опуститься существенно ниже тех уровней, которые рынок закладывал в первоначальные прогнозы. В зоне риска в таком случае оказываются рынки, где доля экспортеров относительно высока, например, Канада, Австралия, Бразилия и Россия.
Поэтому в наших фондах мы пока сохраняем долю развивающихся рынков невысокой, отдавая предпочтения развитым рынкам. Среди российских бумаг отдаем предпочтение точенным идеям, например, дивидендным историям из числа российских нефтегазовых компаний.
2. ЗАЩИТНАЯ ПОДУШКА, ИЛИ МАТРАС С ГВОЗДЯМИ
Резкий рост доходностей казначейских облигаций США за последние дни еще раз напомнил о том, что этот класс активов не столь безопасен, как кажется. Началось все с неудачного аукциона немецких гособлигаций, спрос оказался намного ниже ожидавшегося, затем коррекция перекинулась и на казначейские облигации США.
Такое, рано или поздно должно произойти, так как при текущей доходности по 10-летним немецким бондам в районе 0.38% (это после коррекции) та доходность которую инвестор может получить, удерживая бумагу до погашения «съедается» ростом рыночной доходности на 0.4%. Иными словами, «downside» риск здесь намного выше, чем «upside». Любое повышение ставки ЕЦБ на горизонте 2-3 года означает сильную отрицательную переоценку портфеля госбумаг Германии относительно текущих уровней.
В случае казначейских облигаций ситуация несколько лучше, доходность в районе 2% по 10-летним Treasuries оправдана тем, что даже если ФРС возьмет курс на повышение ставок, то их пик будет намного ниже предыдущих циклов.
Так или иначе, текущее состояние рынка гособлигаций – это еще одна причина, почему ставки будут оставаться низкими еще очень долго. А если и будут повышаться, то очень аккуратно и плавно. Возможно, что не с шагом 0.25 или 0.5 п.п., как это было раньше, а с шагом 0.05 или даже 0.025 п.п.
3. РУБЛЬ СНОВА ПОБЫВАЛ НИЖЕ 50
Курс рубля к доллару США сегодня побывал ниже отметки USDRUB 50.0. С учетом того, что нефть сегодня пробила отметку USD69.0, а фундаментально рубль и без того выглядел сильным, даже недавнее снижение ставки на 1.5п.п. с 14 до 12.5 пока не способно как-то повлиять на курс. Более того, итоги сегодняшнего аукциона ОФЗ, где раскупили все RUB 15.0 млрд. выпуска с погашением в 2019 году с доходностью YTM10.7%, показали, что рынок ждет дальнейшего снижения ставки ЦБ, причем скоро. И эти ожидания, похоже, уже заложены в курс рубля.
К этому стоит добавить и то, что в пресс-релизе к решению о ставке ЦБ стал гораздо более толерантен к укреплению рубля, назвав слабый рубль одной из причин снижения инвестиций. Так что если нефть не откатится назад, у рубля еще есть потенциал для укрепления.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Последнюю неделю практически все развивающиеся рынки заканчивают в «красной зоне». Исключением стала Россия рынок, где даже несмотря на традиционное затишье на время майских праздников, продолжается расти, причем во всех сегментах. Скорее всего, данный рост обусловлен спросом на российские активы со стороны нерезидентов, снова проявивших интерес к России на фоне стабилизации рубля, а также роста нефтяных котировок.
Примечательно, что многие процессы, которые, как ожидалось, могли растянуться в России на год, прошли гораздо быстрее. Рубль уже в январе нащупал дно и следующие три месяца укреплялся, инфляция замедлилась до нормальных уровней, что позволяет ЦБ снижать ставки, да и нефть недолго находилась у отметки USD50.0 за баррель, начав с февраля понемногу подрастать и уже сейчас уже тестирует уровни 69 за баррель (Brent).
Возможно, что и в остальном в экономике РФ негативные последствия шока 4 кв. 2014 года будут не столь продолжительными. Замедление инфляции и снижение ставок ЦБ позволит нормализовать условия кредитования и, возможно даже избежать отрицательных темпов роста ВВП в этом году.
Но этот прогноз рискует не исполниться, и главный риск - это Китай. Апрельский HSBC PMI в промышленном секторе. оказался ниже 49 пунктов, что говорит об охлаждении деловой активности. И хотя про риск Китая говорят давно, списывать его со счетов не следует. Если темпы замедления будут нарастать, цены на сырье могут опуститься существенно ниже тех уровней, которые рынок закладывал в первоначальные прогнозы. В зоне риска в таком случае оказываются рынки, где доля экспортеров относительно высока, например, Канада, Австралия, Бразилия и Россия.
Поэтому в наших фондах мы пока сохраняем долю развивающихся рынков невысокой, отдавая предпочтения развитым рынкам. Среди российских бумаг отдаем предпочтение точенным идеям, например, дивидендным историям из числа российских нефтегазовых компаний.
2. ЗАЩИТНАЯ ПОДУШКА, ИЛИ МАТРАС С ГВОЗДЯМИ
Резкий рост доходностей казначейских облигаций США за последние дни еще раз напомнил о том, что этот класс активов не столь безопасен, как кажется. Началось все с неудачного аукциона немецких гособлигаций, спрос оказался намного ниже ожидавшегося, затем коррекция перекинулась и на казначейские облигации США.
Такое, рано или поздно должно произойти, так как при текущей доходности по 10-летним немецким бондам в районе 0.38% (это после коррекции) та доходность которую инвестор может получить, удерживая бумагу до погашения «съедается» ростом рыночной доходности на 0.4%. Иными словами, «downside» риск здесь намного выше, чем «upside». Любое повышение ставки ЕЦБ на горизонте 2-3 года означает сильную отрицательную переоценку портфеля госбумаг Германии относительно текущих уровней.
В случае казначейских облигаций ситуация несколько лучше, доходность в районе 2% по 10-летним Treasuries оправдана тем, что даже если ФРС возьмет курс на повышение ставок, то их пик будет намного ниже предыдущих циклов.
Так или иначе, текущее состояние рынка гособлигаций – это еще одна причина, почему ставки будут оставаться низкими еще очень долго. А если и будут повышаться, то очень аккуратно и плавно. Возможно, что не с шагом 0.25 или 0.5 п.п., как это было раньше, а с шагом 0.05 или даже 0.025 п.п.
3. РУБЛЬ СНОВА ПОБЫВАЛ НИЖЕ 50
Курс рубля к доллару США сегодня побывал ниже отметки USDRUB 50.0. С учетом того, что нефть сегодня пробила отметку USD69.0, а фундаментально рубль и без того выглядел сильным, даже недавнее снижение ставки на 1.5п.п. с 14 до 12.5 пока не способно как-то повлиять на курс. Более того, итоги сегодняшнего аукциона ОФЗ, где раскупили все RUB 15.0 млрд. выпуска с погашением в 2019 году с доходностью YTM10.7%, показали, что рынок ждет дальнейшего снижения ставки ЦБ, причем скоро. И эти ожидания, похоже, уже заложены в курс рубля.
К этому стоит добавить и то, что в пресс-релизе к решению о ставке ЦБ стал гораздо более толерантен к укреплению рубля, назвав слабый рубль одной из причин снижения инвестиций. Так что если нефть не откатится назад, у рубля еще есть потенциал для укрепления.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter