20 мая 2015 Альфа-Капитал
1. РОССИЯ: СНИЖЕНИЕ ПРОИЗВОДСТВА УСКОРИЛОСЬ
Снижение промышленного производства в РФ по итогам апреля составило 4.5% и оказалось больше, чем медианный прогноз по опросу Bloomberg (1.2%). Причем основное снижение было в обрабатывающей промышленности (7.2%), это самое сильное снижение с кризиса 2008 года. Эти данные заставляют осторожнее смотреть на тот факт, что ситуация в первые месяцы года выглядела лучше ожиданий, заставляя надеяться, что просадка в экономике будет короче по времени и не такой глубокой, как казалось.
К этим данным я бы относился как к напоминанию о том, что кризис в РФ еще не закончился, и проблемы в экономике будут чувствоваться еще достаточно долгое время. А если говорить о влиянии этих данных на решения правительства и ЦБ, то плохая макростатистика сейчас – это лучше, чем если на фоне хороших данных будут свернуты антикризисные меры.
И в этом ключе, например, для рублевых облигаций новость, безусловно, позитивная, так как, во-первых, ЦБ с еще большей скоростью будет снижать ставки и даже может увеличить валютные интервенции.
Что касается российских акций, то новость скорее нейтральная. С одной стороны, ухудшение состояния экономики должно восприниматься как сигнал того, что компании будут генерировать меньше дохода. Но, с другой, если в ответ на это ЦБ начнет ускоренно снижать ставки и увеличит интервенции, то это ослабит рубль. А это снова сделает интересными акции экспортеров, которые составляют 2/3 российских индексов акций.
2. США: МОМЕНТ ИСТИНЫ
Сегодня уже после закрытия торгов будет опубликована стенограмма заседания ФРС. Вряд ли она сильно повлияет на ожидания рынка относительно будущей динамики ставки ФРС, которые на фоне последних данных явно смещаются в сторону того, что повышение в этом году если и будет, то вряд ли больше одного.
Низкие ставки сейчас – это, пожалуй, самое важное условие продолжения роста рынка акций. В последнее время довольно много публикаций о том, что большая часть роста SnP500 обусловлена не столько органическим ростом компаний, сколько обратными выкупами и реинвестированием дивидендов. Собственно, это еще один сигнал того, что экономика США приближается к пику делового цикла, когда компании предпочитают не столько инвестировать, сколько делиться с акционерами плодами ранее запущенных проектов. А так как при этом темпы роста прибыли снижаются, то реинвестирование полученных акционерами доходов оправдано только низкой альтернативной стоимостью денег, то есть если ставки низкие. Да, это ведет к перегреву рынка и надуванию пузыря. А так как лопнет он не завтра и до тех пор лучше участвовать в росте рынка.
Исходя из этого принципиально важно, как ФРС отнесется к последним макроданным. Если посчитает это временным или сезонным замедлением, то для рынка это может стать сигналом для коррекции.
Впрочем, исторически разовое повышение ставки ФРС еще не приводило к развороту рынка. А в этом году, вряд ли мы увидим более одного повышения.
3. РУБЛЬ: СНОВА ВЫШЕ 50
Несмотря на то, что подавляющее большинство факторов сейчас работает на укрепление рубля (обвал импорта, расслабленный график платежей по внешнему долгу в ближайшие месяцы, нормализация ситуации с долларовой ликвидностью на российском рынке, наконец, приближение налоговых платежей), его курс доллару США снова оказался выше 50.
Главный и, пожалуй, единственный сильный фактор ослабления рубля сейчас – это ЦБ. Напомним, что помимо снижения рублевых ставок и повышения долларовых, ЦБ начал регулярные покупки валюты. И хотя USD100-200 млн. в день вряд ли способны развернуть тренд на укрепление рубля, осознание того факта, что это не последняя подобная мера со стороны ЦБ, может спровоцировать кратковременное ослабление. При текущей конфигурации ставок и объемов интервенций, рубль на горизонте нескольких месяцев будет скорее укрепляться.
Вопрос и в том, как ЦБ будет реагировать на ухудшение макроданных. Если, например, в ходе ближайшего заседания в июне ставки снова будут снижены более чем на 100 бп., или же ЦБ увеличит валютные интервенции, то это уже будет явный сигнал рынку перестать играть на укрепление рубля.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Снижение промышленного производства в РФ по итогам апреля составило 4.5% и оказалось больше, чем медианный прогноз по опросу Bloomberg (1.2%). Причем основное снижение было в обрабатывающей промышленности (7.2%), это самое сильное снижение с кризиса 2008 года. Эти данные заставляют осторожнее смотреть на тот факт, что ситуация в первые месяцы года выглядела лучше ожиданий, заставляя надеяться, что просадка в экономике будет короче по времени и не такой глубокой, как казалось.
К этим данным я бы относился как к напоминанию о том, что кризис в РФ еще не закончился, и проблемы в экономике будут чувствоваться еще достаточно долгое время. А если говорить о влиянии этих данных на решения правительства и ЦБ, то плохая макростатистика сейчас – это лучше, чем если на фоне хороших данных будут свернуты антикризисные меры.
И в этом ключе, например, для рублевых облигаций новость, безусловно, позитивная, так как, во-первых, ЦБ с еще большей скоростью будет снижать ставки и даже может увеличить валютные интервенции.
Что касается российских акций, то новость скорее нейтральная. С одной стороны, ухудшение состояния экономики должно восприниматься как сигнал того, что компании будут генерировать меньше дохода. Но, с другой, если в ответ на это ЦБ начнет ускоренно снижать ставки и увеличит интервенции, то это ослабит рубль. А это снова сделает интересными акции экспортеров, которые составляют 2/3 российских индексов акций.
2. США: МОМЕНТ ИСТИНЫ
Сегодня уже после закрытия торгов будет опубликована стенограмма заседания ФРС. Вряд ли она сильно повлияет на ожидания рынка относительно будущей динамики ставки ФРС, которые на фоне последних данных явно смещаются в сторону того, что повышение в этом году если и будет, то вряд ли больше одного.
Низкие ставки сейчас – это, пожалуй, самое важное условие продолжения роста рынка акций. В последнее время довольно много публикаций о том, что большая часть роста SnP500 обусловлена не столько органическим ростом компаний, сколько обратными выкупами и реинвестированием дивидендов. Собственно, это еще один сигнал того, что экономика США приближается к пику делового цикла, когда компании предпочитают не столько инвестировать, сколько делиться с акционерами плодами ранее запущенных проектов. А так как при этом темпы роста прибыли снижаются, то реинвестирование полученных акционерами доходов оправдано только низкой альтернативной стоимостью денег, то есть если ставки низкие. Да, это ведет к перегреву рынка и надуванию пузыря. А так как лопнет он не завтра и до тех пор лучше участвовать в росте рынка.
Исходя из этого принципиально важно, как ФРС отнесется к последним макроданным. Если посчитает это временным или сезонным замедлением, то для рынка это может стать сигналом для коррекции.
Впрочем, исторически разовое повышение ставки ФРС еще не приводило к развороту рынка. А в этом году, вряд ли мы увидим более одного повышения.
3. РУБЛЬ: СНОВА ВЫШЕ 50
Несмотря на то, что подавляющее большинство факторов сейчас работает на укрепление рубля (обвал импорта, расслабленный график платежей по внешнему долгу в ближайшие месяцы, нормализация ситуации с долларовой ликвидностью на российском рынке, наконец, приближение налоговых платежей), его курс доллару США снова оказался выше 50.
Главный и, пожалуй, единственный сильный фактор ослабления рубля сейчас – это ЦБ. Напомним, что помимо снижения рублевых ставок и повышения долларовых, ЦБ начал регулярные покупки валюты. И хотя USD100-200 млн. в день вряд ли способны развернуть тренд на укрепление рубля, осознание того факта, что это не последняя подобная мера со стороны ЦБ, может спровоцировать кратковременное ослабление. При текущей конфигурации ставок и объемов интервенций, рубль на горизонте нескольких месяцев будет скорее укрепляться.
Вопрос и в том, как ЦБ будет реагировать на ухудшение макроданных. Если, например, в ходе ближайшего заседания в июне ставки снова будут снижены более чем на 100 бп., или же ЦБ увеличит валютные интервенции, то это уже будет явный сигнал рынку перестать играть на укрепление рубля.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter