Фосагро обнародовала сегодня сильные результаты по МСФО за 1К15. Показатели по EBITDA и чистой прибыли компании превзошли консенсус-прогноз на 8% и 18% соответственно. По сравнению с предыдущим кварталом Фосагро почти удвоила EBITDA в рублевом выражении, а в долларах показатель вырос на 57% за счет девальвации рубля, увеличения объемов продаж и благоприятной ценовой конъюнктуры в сегменте фосфатных удобрений. Мощный денежный поток обеспечивает выплату дивидендов (в целом – 63 руб./акц. за 4К14–1К15) и сокращение долга компании. Мы подтверждаем наш позитивный взгляд на бумаги компании, которые торгуются по мультипликатору 2015П EV/EBITDA с дисконтом в 40% к аналогам.
Результаты выше консенсус-прогноза
Выручка Фосагро выросла в 1К15 на 38% кв/кв, до 50,2 млрд руб. (по сравнению с консесус-прогнозом Интерфакса на уровне 51,0 млрд руб.) во многом из-за девальвации рубля. Выручка в долларах увеличилась на 7,3% кв/кв до 808 млн долл. на фоне роста объема продаж фосфатных удобрений на 4% и цен на данные удобрения – на 5% (483 долл./т FOB Tampa). В то же время издержки компании в 1К15 прибавили всего 8%, что привело к удвоению EBITDA до 24,6 млрд руб. (консенсус – 22,8 млрд руб.), рентабельность по EBITDA составила 49%. В долларовом выражении рост EBITDA составил 57%, до 395 млн долл. За счет эффекта от колебания валютных курсов, в 1К15 компания получила чистую прибыль на уровне 14,2 млрд руб. против убытка в 23,3 млрд руб. в 4К14. Вместе с тем чистая прибыль, скорректированная на эффект от курсовых разниц, увеличилась до 17,4 млрд руб. в 1К15 по сравнению с 0,7 млрд руб. кварталом ранее.
Распределение денежных средств
Свободные денежные средства до уплаты процентов составили 10,2 млрд руб. против -2,6 млрд руб. в 4К14, что позволит компании выплатить дивиденды за 1К15 в размере 48 руб. на акцию (дата закрытия реестра еще не определена). Отметим, что Фосагро также намерена выплатить дивиденды за 4К14 в размере 15 руб. на акцию (закрытие реестра – 19 июня). Дивидендная доходность за два квартала составит 3%, и в течение года мы ожидаем и других выплат, при этом доходность за год, по нашим ожиданиям, составит не менее 6%. Общий долг в 1К15 увеличился всего на 3%, до 128 млрд руб., тогда как чистый долг остался практически неизменным (89,2 млрд руб.) при показателе «чистый долг/LTM EBITDA» в 1,7x.
Оценка
Мы прогнозируем 2015П EBITDA Фосагро на уровне 1,2 млрд долл., но отметим, что наши прогнозы могут оказаться консервативными (консенсус Bloomberg по EBITDA составляет 1,35 млрд долл.). Это подразумевает 2015П EV/EBITDA в 5,0-5,5x против 7,7x у Mosaic и 9,0x в среднем у мировых аналогов. Мы сохраняем наш позитивный взгляд на бумаги компании.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Результаты выше консенсус-прогноза
Выручка Фосагро выросла в 1К15 на 38% кв/кв, до 50,2 млрд руб. (по сравнению с консесус-прогнозом Интерфакса на уровне 51,0 млрд руб.) во многом из-за девальвации рубля. Выручка в долларах увеличилась на 7,3% кв/кв до 808 млн долл. на фоне роста объема продаж фосфатных удобрений на 4% и цен на данные удобрения – на 5% (483 долл./т FOB Tampa). В то же время издержки компании в 1К15 прибавили всего 8%, что привело к удвоению EBITDA до 24,6 млрд руб. (консенсус – 22,8 млрд руб.), рентабельность по EBITDA составила 49%. В долларовом выражении рост EBITDA составил 57%, до 395 млн долл. За счет эффекта от колебания валютных курсов, в 1К15 компания получила чистую прибыль на уровне 14,2 млрд руб. против убытка в 23,3 млрд руб. в 4К14. Вместе с тем чистая прибыль, скорректированная на эффект от курсовых разниц, увеличилась до 17,4 млрд руб. в 1К15 по сравнению с 0,7 млрд руб. кварталом ранее.
Распределение денежных средств
Свободные денежные средства до уплаты процентов составили 10,2 млрд руб. против -2,6 млрд руб. в 4К14, что позволит компании выплатить дивиденды за 1К15 в размере 48 руб. на акцию (дата закрытия реестра еще не определена). Отметим, что Фосагро также намерена выплатить дивиденды за 4К14 в размере 15 руб. на акцию (закрытие реестра – 19 июня). Дивидендная доходность за два квартала составит 3%, и в течение года мы ожидаем и других выплат, при этом доходность за год, по нашим ожиданиям, составит не менее 6%. Общий долг в 1К15 увеличился всего на 3%, до 128 млрд руб., тогда как чистый долг остался практически неизменным (89,2 млрд руб.) при показателе «чистый долг/LTM EBITDA» в 1,7x.
Оценка
Мы прогнозируем 2015П EBITDA Фосагро на уровне 1,2 млрд долл., но отметим, что наши прогнозы могут оказаться консервативными (консенсус Bloomberg по EBITDA составляет 1,35 млрд долл.). Это подразумевает 2015П EV/EBITDA в 5,0-5,5x против 7,7x у Mosaic и 9,0x в среднем у мировых аналогов. Мы сохраняем наш позитивный взгляд на бумаги компании.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter