1. Поскольку моя унылая бухгалтерия на тему «что и на сколько упало», очевидно, уже навязла в зубах у всех, кто по случайности или от скуки сюда заглядывает (хорошо хоть, что таковых, похоже, и не осталось, кроме «исследователей интернета», налетающих со своими комментариями, как мухи на говно, или, лучше сказать, подобно Мидасу, старающимися превратить в говно всё, к чему прикасаются), буду лапидарен. (И постараюсь в ближ. время развеять это тоску смертную чем-нибудь нестандартным).
Итак, во-первых, Росстат увеличил падение ВВП в 1Q15 до 2.3% в годовом сравнении, против 1.9% во флэш-оценке. Возможно, это связано с тем, что в свежих данных база 2014г. пересчитана с учетом Крыма. Если это единственной фактор, то такой размер пересмотра означает, что ВВП новообретенного федерального округа, составлявший по ППС примерно 0.5% от российского, за год, после того как Крым, исполняя «завет» В.П. Аксёнова, удалось-таки превратить в остров, сжался примерно вдвое.
Во-вторых, как нетрудно было предположить и без всяких подсчетов Росстата, основная часть спада сосредоточилась в оптовой и розничной торговле, рухнувшей на 8% в годовом сопоставлении, и примерно на столько же к предыдущему кварталу (после удаления сезонно-календарной компоненты), лишь немного «недонырнув» до уровня кризисного «дна» 2009г. Также ощутимо, хотя и примерно вдвое слабее, чем торговля, упал выпуск (физобъём добавленной стоимости) в финансах (из-за сжатия кредита и, как следствие, убыточности банковской деятельности) и в угасающем 3-ий год подряд строительстве – примерно по 4% в год. сравнении.
Остальные 2 лидера рецессии 2008/09 гг. – обрабатывающая промышленность и транспорт – сжимались значительно медленнее, чем в прошлый раз. Это (умеренный спад в торгуемом секторе) объясняется тем, что никакого кризиса в мировой экономике, в отличие от прошлого раза, сейчас нет. Глобальный спрос на русское сырье и полупродукты удерживает торгуемый сектор экономики РФ на плаву. Добыча полезных ископаемых даже выросла, став помимо села, одним из немногих секторов с растущим выпуском. Правда, и это объясняется в основном эффектом базы. Выпуск в 2013-14гг. в добыче был довольно слабым на фоне предыдущих лет.
(стрелки означают вход в рецессию и, соответсвенно, выход из нее).
2. На таком фоне, констатировав наблюдающиеся в изобилии признаки циклического спада, вызванного инерционным «пережевыванием» экономикой изменившихся внешних условий и вторичными эффектами внешнего шока (в виде повышенных ставок, откладывания крупных покупок и инвестиций до более благоприятных обстоятельств и т.п.), ЦБ четвертый раз подряд с начала года смягчил денежно-кредитные условия, установив ключевую ставку до 31 июля на 11.5%. Снижение на 100 б.п. на сей раз совпало с ожиданиями консенсуса Bloomberg’а и прогнозом VTBC.
Наиболее заметное изменение формулы пресс-релиза о дальнейших намерениях регулятора состоит в том, что «в ближайшие месяцы потенциал смягчения денежно-кредитной политики будет ограничен инфляционными рисками». Это означает, что в случае инфляционных сюрпризов, темп урезания ключевой ставки может быть снижен до 50 б.п. на заседании 31 июля. А такой сюрприз вполне возможен, поскольку на июль приходится корректировка тарифов на ЖКХ. Пока повышение для населения определено в 7.5% для газа и электроэнергии, 8.5% - для отопления. Это ниже текущей годовой инфляции (15.6% по оценке ЦБ на 8 июня), и тем более, 14.5-14.7%, видимо, прогнозируемых им на конец июля. Но - заметно выше прошлогодней индексации тарифов ЖКХ (4.2%). И это может дать новый импульс как инфляционным ожиданиям, так и спаду потребительского спроса.
И, наконец, из существенного – пресс-релиз ничего не говорит об операциях ЦБ на внутр. валютном рынке, начатых в мае. Это соответствует заявлениям ЦБ, что данные операции являются нейтральными по влиянию как на курс рубля, так и на денежно-кредитные условия, т.е. стоимость и объём ликвидности, предоставляемой регулятором банкам (ни того, ни другого, правда, элементарно не может быть, поскольку не может быть никогда). Но с другой стороны, это может и означать, что ЦБ собирается замедлить темп накопления резервов или вовсе свернуть их позже в этом году.
С моей точки зрения, эта цель и политика возвращения резервов к уровню 500 млрд. долл., к тому же находящаяся в противофазе с использованием Минфином своих нефтегазовых буферов для финансирования дефицита и со всё еще резко ограничительной денежно-кредитной политикой самого ЦБ (т.е. процикличная), не вызывает иных чувств, кроме недоумения. Вряд ли регулятор додумался до этого сам.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter