17 августа 2015 Альфа-Капитал
АКЦИИ
Состояние рынка и краткосрочный прогноз
Рубль и нефть остаются практически единственными факторами, влияющими на российский рынок. Падение нефтяных котировок, как и прежде, приводит к разнонаправленному движению: долларовый РТС за неделю потерял 3,2% и вплотную приблизился к уровню в 800 пунктов, тогда как рублевый ММВБ вырос на 0,5%. Активность на рынке из-за сезона отпусков близка к минимальной, и до конца лета не стоит рассчитывать на ее увеличение.
На глобальном рынке главным событием недели стало решение Национального банка Китая девальвировать юань. Но вопреки ожиданиям основной удар пришелся на развитые рынки, тогда как отток с развивающихся рынков был небольшим. Вероятно, наиболее консервативные инвесторы ушли с развивающихся рынков еще в начале греческого кризиса, а те, кто остались, были готовы к девальвации юаня и закладывали такой сценарий в свои модели. Но и движение на развитых рынках вписывается в рамки нормальной коррекции, и поводов для паники нет.
Тревожные для российского рынка сигналы приходят с востока Украины, где резко возросла вероятность очередной эскалации конфликта. Если это произойдет, премии за украинский риск вновь начнут расти, что приведет к коррекции. А учитывая минимальную активность на рынке, продажи даже в небольшом объеме могут вызывать сильное движение в отдельных именах.
В наших фондах мы продолжаем придерживаться точечного подхода при выборе рублевых инструментов, отдавая предпочтение дивидендным истериям в нефтегазовом секторе и производителям удобрений. В иностранной части портфелей мы предпочитаем покупать акции крупных компаний и ETF на интересующие нас сектора, например здравоохранение и IT.
Комментарии управляющего
В наших портфелях мы сохраняем экспозицию на крупные западные компании, особенно представителей капиталоемких секторов, наиболее выигрывающие от низких ставок. Тем не менее мы остаемся мобильными и продолжаем следить за другими рынками. Одна из идей – акции российских негосударственных компаний-экспортеров (нефть, металлы, удобрения), возможность генерировать денежные потоки которых возросла благодаря девальвации рубля, и в то же время эти компании наименее уязвимы к ухудшению ситуации в российской экономике.
Российский рынок акций в 2015 году имеет шансы устойчиво выйти из боковика 1300–1600 по ММВБ. Это связано как с ослаблением рубля и улучшением состояния экспортеров, которых в ММВБ 75%, так и с тем, что в условиях снижения реальной заработной платы и роста безработицы компании смогут снизить издержки на рабочую силу. Вместе с тем устойчивый рост здесь возможен после того, как данные покажут прохождение экономикой дна нынешнего кризиса.
Стратегия в фондах акций
Мы исходим из того, что ситуация в мировой экономике будет оставаться сложной, а средства инвесторов продолжат течь преимущественно в развитые экономики. Поэтому акции компаний из развитых экономик формируют значительную часть портфеля большинства фондов. При этом мы не теряем из виду российский рынок, который в перспективе может «выстрелить» при стабилизации ситуации в экономике.
Стратегические приоритеты при управлении фондами сейчас следующие:
• В среднем высокая доля иностранных ценных бумаг, в частности акций компаний из развитых стран.
• Существенная доля ETF на перспективные секторы, такие как высокие технологии, фармацевтика и т.п.
• Ограниченная экспозиция на российский рынок акций в рамках «индексного» подхода (ставки на долгосрочный рост фондовых индексов), исключение – локальные просадки на негативных новостях.
• Точечный подход к российским акциям (дивидендные истории, металлургия, удобрения, нефтегаз).
• Удержание существенной доли консервативных активов – облигаций в сбалансированном фонде и дивидендных бумаг в фондах акций.
Сырьевые рынки
События и комментарии
Девальвация юаня в среднесрочной перспективе позитивна для сырьевых рынков. Во- первых, девальвация юаня – это попытка ускорить или поддержать темпы роста экономики Китая. Во-вторых, более слабый юань делает производство в Китае более дешевым, что может привести к замедлению тенденции на перенос производства из Китая, а это может вызвать рост импорта сырья в Китай. В-третьих, США могут начать девальвировать доллар для защиты внутренних производителей и экспортируемой продукции.
Сырьевые товары с начала 2015 года имеют высокую бету к индексу доллара DXY. Следовательно, при снижении стоимости доллара мы увидим обратное движение в сырьевых товарах, что позитивно скажется на акциях добывающих компаний.
Наиболее интересными на рынке драгоценных металлов остаются платиноиды, предложение металлов ограниченно. Да и снижение цен на сырье вынуждает производителей сокращать издержки, к примеру увольнять сотрудников. Данная ситуация может привести к новым забастовкам в ЮАР, крупнейшем производителе платины, что позитивно скажется на ценах.
Прогноз сырьевых рынков
Нефть
Частичное восстановление цен на нефть с начала этого года стало отражением нормальной реакции нефтедобывающих компаний, а именно – сокращения объемов инвестиций в разведку, бурение, а также снижения ввода в строй новых месторождений. Особенно это заметно на примере США, где эта отрасль наиболее конкурента и где число активных буровых установок сократилось более чем вдвое. Пока о росте цен до уровней прошлого года речи не идет, но 70−75 долл. за баррель выглядят вполне достижимыми.
При этом сохраняется вероятность того, что нефть в течение года может еще раз протестировать отметку 50 или даже ниже.
Драгоценные металлы
На рынке золота, а также серебра ситуация выглядит неоднозначно. С одной стороны, пока не наблюдается притока новых игроков, даже несмотря на сверхнизкие ставки центробанков и перспектив их удержания в течение длительного времени. Определенный спрос идет со стороны центральных банков развивающихся стран, но на фоне отсутствия быстрого роста их резервов его явно недостаточно для того, чтобы спровоцировать новое ралли в металле.
Промышленные металлы
Цены промышленных металлов имеют шансы на рост в том случае, если снижение цен на нефть приведет к оживлению мировой экономики. С другой стороны, этот рост будет ограниченным, так как ослабление валют стран, являющихся крупнейшими производителями металлов, а также снижение издержек из-за падения цен на нефть создают условия для ценовой войны.
Стратегия в фондах
Отсутствие явных перспектив роста цен на нефть и промышленные металлы делает бессмысленными ставки на «индексные» бумаги, способные расти только вместе с рынком. Поэтому фонды акций формируются за счет точечных идей, среди которых:
• Высокая доля акций иностранных компаний как способ диверсифицировать российский риск.
• Из российских акций мы предпочитаем компании с высокой дивидендной доходностью и стабильными финансовыми показателями. При этом мы избегаем госкомпаний, где роль государства в принятии решений сколько-нибудь существенна.
• Минимизируем прямые ставки на сырье. Глобальный сырьевой цикл окончен, новый виток роста цен возможен, но не скоро.
ОБЛИГАЦИИ
Долговой рынок
Рынок облигаций на прошлой неделе торговался неактивно в силу сезонного снижения ликвидности и отсутствия видимых факторов роста. Снижение цен на нефть, очевидно, не оказывает поддержку российским облигациям, но сохраняющийся структурный дефицит долларовых бумаг, по сути дела, не дает рынку упасть. Рублевые облигации же демонстрировали слабость на фоне очередного витка ослабления рубля против доллара США. Отметим, что динамика российской валюты в целом идет в одном векторе с другими валютами развивающихся стран, которые также слабеют. Девальвация рубля оказывает влияние на инфляционные ожидания, что, в свою очередь, негативно для локальных бондов, прежде всего ОФЗ. При этом уже пятую неделю подряд рост потребительских цен в РФ не превышает 0,1%, а последние три недели цены не менялись вообще. Таким образом, мы воспринимаем текущую коррекцию в рублевых облигациях как возможность нарастить экспозицию в качественных инструментах.
Стратегия в облигационных фондах
Замедление инфляции и продолжающееся укрепление рубля открывает возможность для ЦБ РФ продолжить снижение рублевых ставок. Долларовые ставки ЦБ, напротив, приподнял, дав сигнал о том, что не видит больше острого дефицита в долларовой ликвидности на рынке. О том же свидетельствуют регулярные покупки ЦБ иностранной валюты в золотовалютные резервы.
ЦБ в ближайшие месяцы продолжит приводить к норме денежно-кредитную политику. Это включает в себя снижение рублевой ставки еще как минимум на 2–3 п.п., ограничение на предоставление долларового фондирования. Это сделает покупку рублевых бумаг еще более привлекательной.
Принципы формирования облигационных портфелей сейчас следующие:
• Увеличены позиции в длинных ОФЗ, оптимальном инструменте в условиях ожиданий снижения ставок ЦБ.
• Увеличение дюрации в рублевых инструментах: мы видим снижение инфляционных рисков, а также нормализацию монетарной политики ЦБ.
• Предпочтение менее цикличным отраслям, которые меньше подвержены риску снижения кредитного качества эмитентов, чем цикличные отрасли.
• Контроль кредитного качества эмитентов. Ситуация в экономике остается неоднозначной, условия кредитования далеки от нормальных.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Состояние рынка и краткосрочный прогноз
Рубль и нефть остаются практически единственными факторами, влияющими на российский рынок. Падение нефтяных котировок, как и прежде, приводит к разнонаправленному движению: долларовый РТС за неделю потерял 3,2% и вплотную приблизился к уровню в 800 пунктов, тогда как рублевый ММВБ вырос на 0,5%. Активность на рынке из-за сезона отпусков близка к минимальной, и до конца лета не стоит рассчитывать на ее увеличение.
На глобальном рынке главным событием недели стало решение Национального банка Китая девальвировать юань. Но вопреки ожиданиям основной удар пришелся на развитые рынки, тогда как отток с развивающихся рынков был небольшим. Вероятно, наиболее консервативные инвесторы ушли с развивающихся рынков еще в начале греческого кризиса, а те, кто остались, были готовы к девальвации юаня и закладывали такой сценарий в свои модели. Но и движение на развитых рынках вписывается в рамки нормальной коррекции, и поводов для паники нет.
Тревожные для российского рынка сигналы приходят с востока Украины, где резко возросла вероятность очередной эскалации конфликта. Если это произойдет, премии за украинский риск вновь начнут расти, что приведет к коррекции. А учитывая минимальную активность на рынке, продажи даже в небольшом объеме могут вызывать сильное движение в отдельных именах.
В наших фондах мы продолжаем придерживаться точечного подхода при выборе рублевых инструментов, отдавая предпочтение дивидендным истериям в нефтегазовом секторе и производителям удобрений. В иностранной части портфелей мы предпочитаем покупать акции крупных компаний и ETF на интересующие нас сектора, например здравоохранение и IT.
Комментарии управляющего
В наших портфелях мы сохраняем экспозицию на крупные западные компании, особенно представителей капиталоемких секторов, наиболее выигрывающие от низких ставок. Тем не менее мы остаемся мобильными и продолжаем следить за другими рынками. Одна из идей – акции российских негосударственных компаний-экспортеров (нефть, металлы, удобрения), возможность генерировать денежные потоки которых возросла благодаря девальвации рубля, и в то же время эти компании наименее уязвимы к ухудшению ситуации в российской экономике.
Российский рынок акций в 2015 году имеет шансы устойчиво выйти из боковика 1300–1600 по ММВБ. Это связано как с ослаблением рубля и улучшением состояния экспортеров, которых в ММВБ 75%, так и с тем, что в условиях снижения реальной заработной платы и роста безработицы компании смогут снизить издержки на рабочую силу. Вместе с тем устойчивый рост здесь возможен после того, как данные покажут прохождение экономикой дна нынешнего кризиса.
Стратегия в фондах акций
Мы исходим из того, что ситуация в мировой экономике будет оставаться сложной, а средства инвесторов продолжат течь преимущественно в развитые экономики. Поэтому акции компаний из развитых экономик формируют значительную часть портфеля большинства фондов. При этом мы не теряем из виду российский рынок, который в перспективе может «выстрелить» при стабилизации ситуации в экономике.
Стратегические приоритеты при управлении фондами сейчас следующие:
• В среднем высокая доля иностранных ценных бумаг, в частности акций компаний из развитых стран.
• Существенная доля ETF на перспективные секторы, такие как высокие технологии, фармацевтика и т.п.
• Ограниченная экспозиция на российский рынок акций в рамках «индексного» подхода (ставки на долгосрочный рост фондовых индексов), исключение – локальные просадки на негативных новостях.
• Точечный подход к российским акциям (дивидендные истории, металлургия, удобрения, нефтегаз).
• Удержание существенной доли консервативных активов – облигаций в сбалансированном фонде и дивидендных бумаг в фондах акций.
Сырьевые рынки
События и комментарии
Девальвация юаня в среднесрочной перспективе позитивна для сырьевых рынков. Во- первых, девальвация юаня – это попытка ускорить или поддержать темпы роста экономики Китая. Во-вторых, более слабый юань делает производство в Китае более дешевым, что может привести к замедлению тенденции на перенос производства из Китая, а это может вызвать рост импорта сырья в Китай. В-третьих, США могут начать девальвировать доллар для защиты внутренних производителей и экспортируемой продукции.
Сырьевые товары с начала 2015 года имеют высокую бету к индексу доллара DXY. Следовательно, при снижении стоимости доллара мы увидим обратное движение в сырьевых товарах, что позитивно скажется на акциях добывающих компаний.
Наиболее интересными на рынке драгоценных металлов остаются платиноиды, предложение металлов ограниченно. Да и снижение цен на сырье вынуждает производителей сокращать издержки, к примеру увольнять сотрудников. Данная ситуация может привести к новым забастовкам в ЮАР, крупнейшем производителе платины, что позитивно скажется на ценах.
Прогноз сырьевых рынков
Нефть
Частичное восстановление цен на нефть с начала этого года стало отражением нормальной реакции нефтедобывающих компаний, а именно – сокращения объемов инвестиций в разведку, бурение, а также снижения ввода в строй новых месторождений. Особенно это заметно на примере США, где эта отрасль наиболее конкурента и где число активных буровых установок сократилось более чем вдвое. Пока о росте цен до уровней прошлого года речи не идет, но 70−75 долл. за баррель выглядят вполне достижимыми.
При этом сохраняется вероятность того, что нефть в течение года может еще раз протестировать отметку 50 или даже ниже.
Драгоценные металлы
На рынке золота, а также серебра ситуация выглядит неоднозначно. С одной стороны, пока не наблюдается притока новых игроков, даже несмотря на сверхнизкие ставки центробанков и перспектив их удержания в течение длительного времени. Определенный спрос идет со стороны центральных банков развивающихся стран, но на фоне отсутствия быстрого роста их резервов его явно недостаточно для того, чтобы спровоцировать новое ралли в металле.
Промышленные металлы
Цены промышленных металлов имеют шансы на рост в том случае, если снижение цен на нефть приведет к оживлению мировой экономики. С другой стороны, этот рост будет ограниченным, так как ослабление валют стран, являющихся крупнейшими производителями металлов, а также снижение издержек из-за падения цен на нефть создают условия для ценовой войны.
Стратегия в фондах
Отсутствие явных перспектив роста цен на нефть и промышленные металлы делает бессмысленными ставки на «индексные» бумаги, способные расти только вместе с рынком. Поэтому фонды акций формируются за счет точечных идей, среди которых:
• Высокая доля акций иностранных компаний как способ диверсифицировать российский риск.
• Из российских акций мы предпочитаем компании с высокой дивидендной доходностью и стабильными финансовыми показателями. При этом мы избегаем госкомпаний, где роль государства в принятии решений сколько-нибудь существенна.
• Минимизируем прямые ставки на сырье. Глобальный сырьевой цикл окончен, новый виток роста цен возможен, но не скоро.
ОБЛИГАЦИИ
Долговой рынок
Рынок облигаций на прошлой неделе торговался неактивно в силу сезонного снижения ликвидности и отсутствия видимых факторов роста. Снижение цен на нефть, очевидно, не оказывает поддержку российским облигациям, но сохраняющийся структурный дефицит долларовых бумаг, по сути дела, не дает рынку упасть. Рублевые облигации же демонстрировали слабость на фоне очередного витка ослабления рубля против доллара США. Отметим, что динамика российской валюты в целом идет в одном векторе с другими валютами развивающихся стран, которые также слабеют. Девальвация рубля оказывает влияние на инфляционные ожидания, что, в свою очередь, негативно для локальных бондов, прежде всего ОФЗ. При этом уже пятую неделю подряд рост потребительских цен в РФ не превышает 0,1%, а последние три недели цены не менялись вообще. Таким образом, мы воспринимаем текущую коррекцию в рублевых облигациях как возможность нарастить экспозицию в качественных инструментах.
Стратегия в облигационных фондах
Замедление инфляции и продолжающееся укрепление рубля открывает возможность для ЦБ РФ продолжить снижение рублевых ставок. Долларовые ставки ЦБ, напротив, приподнял, дав сигнал о том, что не видит больше острого дефицита в долларовой ликвидности на рынке. О том же свидетельствуют регулярные покупки ЦБ иностранной валюты в золотовалютные резервы.
ЦБ в ближайшие месяцы продолжит приводить к норме денежно-кредитную политику. Это включает в себя снижение рублевой ставки еще как минимум на 2–3 п.п., ограничение на предоставление долларового фондирования. Это сделает покупку рублевых бумаг еще более привлекательной.
Принципы формирования облигационных портфелей сейчас следующие:
• Увеличены позиции в длинных ОФЗ, оптимальном инструменте в условиях ожиданий снижения ставок ЦБ.
• Увеличение дюрации в рублевых инструментах: мы видим снижение инфляционных рисков, а также нормализацию монетарной политики ЦБ.
• Предпочтение менее цикличным отраслям, которые меньше подвержены риску снижения кредитного качества эмитентов, чем цикличные отрасли.
• Контроль кредитного качества эмитентов. Ситуация в экономике остается неоднозначной, условия кредитования далеки от нормальных.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу