11 сентября 2015 Инвесткафе Зарипов Руслан
ОАО АИКБ Татфондбанк, активность в облигациях которых была отмечена на прошлой неделе, привлек субординированные депозиты от ОАО «Генерирующая Компания» (Казань) в размере 2,4 млрд руб., что позволило увеличить капитал второго уровня на 10%. На этой неделе я постараюсь рассмотреть несколько банков, бумаги которых могли бы стать хорошим дополнением к портфелям консервативных инвесторов, избегающих волатильных инструментов, где влияние спекулятивных стратегий слишком велико. Инструменты эти малодоходны, но наступающая осень будет очень тяжелым испытанием для банковской системы, поэтому для некоторых участников рынка выбор в пользу надежности будет оправдывать себя более, чем рискованные инвестиции в погоне за широкими спредами в доходности. Я стараюсь выбирать эмитенты, облигации которых одновременно и надежны, и достаточно ликвидны на рынке. Это такие сравнительно (в обстановке общего кризиса отрасли) надежные банки, как, например, Татфондбанк. Взглянем на его балансовые показатели.
По состоянию на август банк занимал 44 место среди российских банков с активами-нетто в 186,13 млрд руб. За 12 месяцев они увеличились на 30,38%. Высоколиквидные активы составляли 20,29 млрд руб. (6,92 млрд руб в прошлом году). Банк активно наращивал их все время. Само по себе это вовсе не означает, что кредитное учреждение выбрало правильную политику, так как чаще всего ВЛА увеличиваются за счет ликвидации портфелей длинных заимствований или других доходных активов просто для обеспечения кассовой стабильности в тяжелый период. Интересно, что Татфондбанк в буквальном смысле держит их в наличности: средства в кассе и на коррсчетах в ЦБ и других банках в совокупности охватывают 82,2% всех высоколиквидных активов, доля коротких межбанковских кредитов — всего 2,46%. Характерно, что еще весной банк держал до трети ВЛА в ценных бумагах коллег, но за лето последовательно передал их в обеспечение по кредитам регулятора. Таким образом он подготовил к осеннему сезону живую кассовую наличность. Тактически ход оправдан, впереди — рискованный период, главное, как я сказал, чтобы это не влияло на доходные активы.
Доходные активы банка выросли за 12 месяцев с 108,8 до 140,2 млрд руб., причем структурно в них произошли заметные изменения. В частности, была уменьшена доля кредитов физлицам с 22,74% до 14,95%. Банк сократил этот портфель, что позволило ему уменьшить и долю резервирования на потери по ссудам до 9,7% (зимой она достигала 11,3%). Одновременно банк нарастил вложения в ценные бумаги с 15,7% до 22,75%, которые, как я говорил выше, с марта месяца использовал для обеспечения кредитов регулятора. Кредиты юрлицам остались без изменений, они занимали 53-55% доходных активов и на август-месяц составляли 74,7 млрд руб. Я бы не назвал такую структуру активов сбалансированной. Перекос в ней в пользу высоколиквидных долговых инструментов, которые пошли в обеспечение по сделкам РЕПО, стал следствием общей ситуации, в силу чего, например, чистая процентная маржа уменьшилась с 2,38% до -0,97%.
Зато доля просроченных ссуд не только классически среднеотраслевая и составляет 3,4%, но и уверенно снижается (зимой показатель составлял 3,8%). Политика банка держать ликвидные средства в ущерб традиционному портфелю хороша для инвесторов в облигации, ожидающих ближайших оферт, но скверно скажется на дальнейшем стратегическом потенциале самого кредитного учреждения — есть риск потерять розничный рынок. Но не будем забывать, что банк — не розничный, и для него нет насущной необходимости вовлекать капитал в рискованный оборот, опасаясь потери рынка в будущем. Впрочем, нам как раз интересна именно надежность с горизонтом до года.
Норматив достаточности базового капитала Н1.1 находится на уровне в 7,4% и поддерживается на нем с весны. Нормативы мгновенной и текущей ликвидности — 77,5% и 93,3% соответственно. Это, с одной стороны, существенно выше требований ЦБ, а с другой — не очень много на фоне коллег, которые в последнее время «одержимы» манией наращивания ВЛА, и говорит о том, что банк грамотно подходит к управлению портфелями.
В целом, в перспективе до года я бы оценил банк как надежного замещика. Он несколько ослабил свои позиции на рынке кредитования физлиц, но, учитывая, что это региональный оператор, «вросший» в свою нишу, возможно, ему удастся компенсировать это за счет работы с местными компаниями, что мы, собственно, и наблюдаем на примере сделки с ОАО «Генерирующая компания». Таким образом, его облигации могут стать хорошим дополнением в портфель консервативного инвестора. Я бы рекомендовал присмотреться помимо восьмого к тринадцатому выпуску (данные в таблице), поскольку тут мы наблюдаем и скорую оферту и хорошую доходность.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
По состоянию на август банк занимал 44 место среди российских банков с активами-нетто в 186,13 млрд руб. За 12 месяцев они увеличились на 30,38%. Высоколиквидные активы составляли 20,29 млрд руб. (6,92 млрд руб в прошлом году). Банк активно наращивал их все время. Само по себе это вовсе не означает, что кредитное учреждение выбрало правильную политику, так как чаще всего ВЛА увеличиваются за счет ликвидации портфелей длинных заимствований или других доходных активов просто для обеспечения кассовой стабильности в тяжелый период. Интересно, что Татфондбанк в буквальном смысле держит их в наличности: средства в кассе и на коррсчетах в ЦБ и других банках в совокупности охватывают 82,2% всех высоколиквидных активов, доля коротких межбанковских кредитов — всего 2,46%. Характерно, что еще весной банк держал до трети ВЛА в ценных бумагах коллег, но за лето последовательно передал их в обеспечение по кредитам регулятора. Таким образом он подготовил к осеннему сезону живую кассовую наличность. Тактически ход оправдан, впереди — рискованный период, главное, как я сказал, чтобы это не влияло на доходные активы.
Доходные активы банка выросли за 12 месяцев с 108,8 до 140,2 млрд руб., причем структурно в них произошли заметные изменения. В частности, была уменьшена доля кредитов физлицам с 22,74% до 14,95%. Банк сократил этот портфель, что позволило ему уменьшить и долю резервирования на потери по ссудам до 9,7% (зимой она достигала 11,3%). Одновременно банк нарастил вложения в ценные бумаги с 15,7% до 22,75%, которые, как я говорил выше, с марта месяца использовал для обеспечения кредитов регулятора. Кредиты юрлицам остались без изменений, они занимали 53-55% доходных активов и на август-месяц составляли 74,7 млрд руб. Я бы не назвал такую структуру активов сбалансированной. Перекос в ней в пользу высоколиквидных долговых инструментов, которые пошли в обеспечение по сделкам РЕПО, стал следствием общей ситуации, в силу чего, например, чистая процентная маржа уменьшилась с 2,38% до -0,97%.
Зато доля просроченных ссуд не только классически среднеотраслевая и составляет 3,4%, но и уверенно снижается (зимой показатель составлял 3,8%). Политика банка держать ликвидные средства в ущерб традиционному портфелю хороша для инвесторов в облигации, ожидающих ближайших оферт, но скверно скажется на дальнейшем стратегическом потенциале самого кредитного учреждения — есть риск потерять розничный рынок. Но не будем забывать, что банк — не розничный, и для него нет насущной необходимости вовлекать капитал в рискованный оборот, опасаясь потери рынка в будущем. Впрочем, нам как раз интересна именно надежность с горизонтом до года.
Норматив достаточности базового капитала Н1.1 находится на уровне в 7,4% и поддерживается на нем с весны. Нормативы мгновенной и текущей ликвидности — 77,5% и 93,3% соответственно. Это, с одной стороны, существенно выше требований ЦБ, а с другой — не очень много на фоне коллег, которые в последнее время «одержимы» манией наращивания ВЛА, и говорит о том, что банк грамотно подходит к управлению портфелями.
В целом, в перспективе до года я бы оценил банк как надежного замещика. Он несколько ослабил свои позиции на рынке кредитования физлиц, но, учитывая, что это региональный оператор, «вросший» в свою нишу, возможно, ему удастся компенсировать это за счет работы с местными компаниями, что мы, собственно, и наблюдаем на примере сделки с ОАО «Генерирующая компания». Таким образом, его облигации могут стать хорошим дополнением в портфель консервативного инвестора. Я бы рекомендовал присмотреться помимо восьмого к тринадцатому выпуску (данные в таблице), поскольку тут мы наблюдаем и скорую оферту и хорошую доходность.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу