30 октября 2015 UFS IC | Группа Черкизово
Вчера Группа «Черкизово» опубликовала операционные показатели за 9 месяцев 2015 года, отчитавшись об увеличении продаж мяса птицы на 10%, продукции мясопереработки - на 32%. Продажи продукции свиноводства сохранились на уровне прошлого года.
Мы оцениваем озвученные итоги деятельности «Черкизово» как достаточно сильные, однако не ожидаем существенной реакции рынка на их публикацию в силу низкой ликвидности облигаций Группы. В целом у нас позитивный взгляд на кредитный профиль «Черкизово». Согласно последней опубликованной финансовой отчетности (МСФО, 1 полугодие 2015 года), выручка компании выросла на 19% (год-к-году), показатель EBITDA увеличился на 5% до 6,5 млрд рублей, маржа ЕBITDA снизилась до 18% с 20% в 1-м полугодии 2014 года. Несмотря на рост по сравнению с началом года кредитов и займов на 9% до 30,2 млрд рублей, в терминах Чистый долг/EBITDA долговая нагрузка изменилась несущественно. Значение соотношения на конец 1 полугодия 2015 года достигло 1,7х против 1,6х на начало 2015 года. У компании нет проблем с привлечением кредитных ресурсов, риски рефинансирования низкие.
На рынке локального долга Группа «Черкизово» представлена двумя выпусками облигаций: Черкизово, БО-04 (дюрация – 0,5 г., YTM – 12,40%) и недавно размещенным в рамках программы биржевых облигаций общей суммой 30 млрд рублей Черкизово, БО-001Р-01 (дюрация – 5 л., YTM – 12,89%). На наш взгляд, оба выпуска не представляют инвестиционного интереса, предлагая премию к кривой ОФЗ 250 и 290 б. п. соответственно. Более интересно в секторе смотрится выпуск идентичного по рейтингу Мираторга (-/-/В+) Мираторг Финанс, БО-03 (дюрация – 0,48 г., YTM – 13,21%) с премией к ОФЗ в 320 б.п и, к тому же, обладающий большей ликвидностью по сравнению с Черкизово, БО-04.
Мы оцениваем озвученные итоги деятельности «Черкизово» как достаточно сильные, однако не ожидаем существенной реакции рынка на их публикацию в силу низкой ликвидности облигаций Группы. В целом у нас позитивный взгляд на кредитный профиль «Черкизово». Согласно последней опубликованной финансовой отчетности (МСФО, 1 полугодие 2015 года), выручка компании выросла на 19% (год-к-году), показатель EBITDA увеличился на 5% до 6,5 млрд рублей, маржа ЕBITDA снизилась до 18% с 20% в 1-м полугодии 2014 года. Несмотря на рост по сравнению с началом года кредитов и займов на 9% до 30,2 млрд рублей, в терминах Чистый долг/EBITDA долговая нагрузка изменилась несущественно. Значение соотношения на конец 1 полугодия 2015 года достигло 1,7х против 1,6х на начало 2015 года. У компании нет проблем с привлечением кредитных ресурсов, риски рефинансирования низкие.
На рынке локального долга Группа «Черкизово» представлена двумя выпусками облигаций: Черкизово, БО-04 (дюрация – 0,5 г., YTM – 12,40%) и недавно размещенным в рамках программы биржевых облигаций общей суммой 30 млрд рублей Черкизово, БО-001Р-01 (дюрация – 5 л., YTM – 12,89%). На наш взгляд, оба выпуска не представляют инвестиционного интереса, предлагая премию к кривой ОФЗ 250 и 290 б. п. соответственно. Более интересно в секторе смотрится выпуск идентичного по рейтингу Мираторга (-/-/В+) Мираторг Финанс, БО-03 (дюрация – 0,48 г., YTM – 13,21%) с премией к ОФЗ в 320 б.п и, к тому же, обладающий большей ликвидностью по сравнению с Черкизово, БО-04.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба