7 ноября 2015 Альфа-Капитал
1. РЫНОК АКЦИЙ: SnP500 ШТУРМУЕТ 2100
Американский рынок акций, если судить по уровням индекса SnP500, достигшего 2100 пунктов, полностью оправился после мощной распродажи в конце августа. Снизилась и рыночная волатильность, индекс VIX почти достиг уровней, характерных для спокойного рынка. Во многом рынку помогли хорошие отчетности компаний, большая часть которых отчиталась лучше ожиданий.
Сегодня особое внимание рынка будет приковано к статистике по рынку труда США. Как обычно эти данные будут восприниматься через призму «что подумает по этому поводу ФРС США?», так как у регулятора еще есть возможность начать повышение ставок в этом году.
Наше мнение по поводу ставки ФРС прежнее: повышать уже поздно, сейчас не та стадия делового цикла. Да, экономика растет, но это уже потребительский рост, а не инвестиционный. А за ним по логике идет спад. Кто бы что ни говорил, а деловой цикл никуда не пропал, как бы этого не хотелось на его пике. Поэтому к плохим данным сейчас следует относится именно плохо, не надеясь, что сохранение низких ставок обеспечит рост рынку акций, как это было несколько лет назад. Тем более, что рост SnP500 в последние годы был нормальным и закономерным явлением в для той стадии цикла, где была американская экономика в 2009-2014 гг.
И, кстати, стоит отметить основные риски и проблемы, которые видят топ-менеджеры американских компаний на глобальном уровне. Во-первых, настораживает слабость китайской экономики. Во-вторых, сильное укрепление доллара, что приводит к снижению прибылей глобальных компаний. В-третьих, некоторые компании начинают отмечать рост давления от заработных плат. Собственно, второй и третий факторы – явные признаки смены стадии делового цикла.
Поэтому в наших фондах мы предпочитаем покупать «точечные» имена, а также ETF из потребительского сектора или сектора высоких технологий. Потребительский сектор обычно себя чувствует лучше других на поздних растущих стадиях цикла, а технологический – единственный, который растет быстрее широкого рынка на длинном горизонте.
2. РОССИЙСКИЕ АКЦИИ:
Российский рынок акций в последние дни не отставал от глобального, индекс ММВБ вырос с начала октября на 7.5%, долларовый индекс РТС +10.5%. Но это пока больше объясняется рыночной волатильностью Растущий тренд на российском рынке акций пока явно не сформировался.
Впрочем, есть надежда, что это нынешний рост выльется в нечто большее, чем просто отскок. Индекс PMI обрабатывающей промышленности поднялся до 50,2 пунктов, что является максимумом с начала года, а значение боле 50 пунктов означает оживление деловой активности. Это еще одно напоминание о том, что российская экономика в ближайшие месяцы может преподнести приятные сюрпризы. Более того, прогнозы околонулевого роста ВВП в следующем году, на наш взгляд, являются чересчур пессимистичными.
3. РАЛЛИ В ОФЗ
Четверг отметился ростом активности на рынке ОФЗ, что привело к тому, что доходности опустились ниже 10%. Поводов для массированных покупок ОФЗ было достаточно: это и хорошие данные по инфляции, и постепенная экспирация депозитов, открытых год назад.
Инфляция в октябре замедлилась до 15,6% г/г, против 15,7% в сентябре. Поэтом ЦБ вполне может снизить ключевую ставку на декабрьском заседании. Не говоря уже о том, что в начале следующего года это уже ему придется делать весьма агрессивно, чтобы успеть за резким замедлением инфляции при выходе января-марта из 12- мес. окна расчета инфляции.
При этом уже сейчас рынок ОФЗ предлагает более привлекательную доходность, чем депозиты в качественных банках. Поэтому этот класс активов привлекает инвесторов вопреки том, что доходность по ним ниже, чем стоимость фондирования. Но похоже сейчас отрицательная разница в доходности и ключевой ставки не может перевесить ожиданий снижения ставок.
Бумаги с длинной дюрацией сулят наибольшую доходность от снижения ставок, и именно их стоит покупать для реализации этой идеи. Но в моменте после ралли последних дней можно попробовать подождать коррекции, подобрать бумаги по более привлекательным ценам.
Американский рынок акций, если судить по уровням индекса SnP500, достигшего 2100 пунктов, полностью оправился после мощной распродажи в конце августа. Снизилась и рыночная волатильность, индекс VIX почти достиг уровней, характерных для спокойного рынка. Во многом рынку помогли хорошие отчетности компаний, большая часть которых отчиталась лучше ожиданий.
Сегодня особое внимание рынка будет приковано к статистике по рынку труда США. Как обычно эти данные будут восприниматься через призму «что подумает по этому поводу ФРС США?», так как у регулятора еще есть возможность начать повышение ставок в этом году.
Наше мнение по поводу ставки ФРС прежнее: повышать уже поздно, сейчас не та стадия делового цикла. Да, экономика растет, но это уже потребительский рост, а не инвестиционный. А за ним по логике идет спад. Кто бы что ни говорил, а деловой цикл никуда не пропал, как бы этого не хотелось на его пике. Поэтому к плохим данным сейчас следует относится именно плохо, не надеясь, что сохранение низких ставок обеспечит рост рынку акций, как это было несколько лет назад. Тем более, что рост SnP500 в последние годы был нормальным и закономерным явлением в для той стадии цикла, где была американская экономика в 2009-2014 гг.
И, кстати, стоит отметить основные риски и проблемы, которые видят топ-менеджеры американских компаний на глобальном уровне. Во-первых, настораживает слабость китайской экономики. Во-вторых, сильное укрепление доллара, что приводит к снижению прибылей глобальных компаний. В-третьих, некоторые компании начинают отмечать рост давления от заработных плат. Собственно, второй и третий факторы – явные признаки смены стадии делового цикла.
Поэтому в наших фондах мы предпочитаем покупать «точечные» имена, а также ETF из потребительского сектора или сектора высоких технологий. Потребительский сектор обычно себя чувствует лучше других на поздних растущих стадиях цикла, а технологический – единственный, который растет быстрее широкого рынка на длинном горизонте.
2. РОССИЙСКИЕ АКЦИИ:
Российский рынок акций в последние дни не отставал от глобального, индекс ММВБ вырос с начала октября на 7.5%, долларовый индекс РТС +10.5%. Но это пока больше объясняется рыночной волатильностью Растущий тренд на российском рынке акций пока явно не сформировался.
Впрочем, есть надежда, что это нынешний рост выльется в нечто большее, чем просто отскок. Индекс PMI обрабатывающей промышленности поднялся до 50,2 пунктов, что является максимумом с начала года, а значение боле 50 пунктов означает оживление деловой активности. Это еще одно напоминание о том, что российская экономика в ближайшие месяцы может преподнести приятные сюрпризы. Более того, прогнозы околонулевого роста ВВП в следующем году, на наш взгляд, являются чересчур пессимистичными.
3. РАЛЛИ В ОФЗ
Четверг отметился ростом активности на рынке ОФЗ, что привело к тому, что доходности опустились ниже 10%. Поводов для массированных покупок ОФЗ было достаточно: это и хорошие данные по инфляции, и постепенная экспирация депозитов, открытых год назад.
Инфляция в октябре замедлилась до 15,6% г/г, против 15,7% в сентябре. Поэтом ЦБ вполне может снизить ключевую ставку на декабрьском заседании. Не говоря уже о том, что в начале следующего года это уже ему придется делать весьма агрессивно, чтобы успеть за резким замедлением инфляции при выходе января-марта из 12- мес. окна расчета инфляции.
При этом уже сейчас рынок ОФЗ предлагает более привлекательную доходность, чем депозиты в качественных банках. Поэтому этот класс активов привлекает инвесторов вопреки том, что доходность по ним ниже, чем стоимость фондирования. Но похоже сейчас отрицательная разница в доходности и ключевой ставки не может перевесить ожиданий снижения ставок.
Бумаги с длинной дюрацией сулят наибольшую доходность от снижения ставок, и именно их стоит покупать для реализации этой идеи. Но в моменте после ралли последних дней можно попробовать подождать коррекции, подобрать бумаги по более привлекательным ценам.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба