В своем прогнозе стоимости пары USD/RUB на декабрь я исхожу из двух фундаментальных предположений:
Нефть марки Brent будет торговаться в диапазоне $40-45 за баррель с высокой вероятностью тестирования нижней границы указанного диапазона.
ФРС США в декабре повысит учетную ставку. Это поддержит относительную стоимость доллара (Index Dollar) в районе 100 п. и само по себе подтолкнет вверх пару USD/RUB.
Итак, во-первых, определим прогнозную цену USD/RUB на основании ожидания достижения котировками Brent уровня $40 за баррель. Статистическая зависимость между ними и динамикой курса рубля оценивается коэффициентом детерминации равным r2=0,97, чего достаточно для качественного прогноза.
Источник: данные биржи, расчеты и графика Инвесткафе.
Данная модель предполагает достижение USD/RUB отметки 72 руб. при средней цене Brent на уровне $40 за баррель. Далее оценим возможности ЦБ РФ повлиять на ситуацию.
Первое, что указывает на ограниченность арсенала регулятора, — это размер международных резервов Российской Федерации, которые за год к 3 декабря 2015-го сократились а 13,7%. Учитывая планы к 2018 году нарастить резервы до $430 млрд, очевидно, тратить их будут крайне осмотрительно.
Источник: ЦБ РФ, расчеты и графика Инвесткафе.
В ноябре, особенно в период налоговых платежей, отмечался дефицит рублевой ликвидности. Это в первую очередь выражалось в стабильном превышении ставки межбанковсого кредитования MosPrime над размером учетной ставки. В среднем разница составляла 0,6-0,7%. На мой взгляд, эту разницу обеспечивал Банк России, не удовлетворявший весь спрос на рублевых РЕПО. В декабре России предстоит выплатить рекордные суммы по внешнему долгу. Объем этих платежей приблизительно в 2,7 раза выше показателя ноября, поэтому ситуация с дефицитом ликвидности начала развернулась на 180 градусов. На 2 декабря MosPrime превышал учетную ставку на 0,4%, и я думаю, что эта динамика продолжится и показатель дойдет до отрицательного значения. Подогреют данный процесс усиливающиеся ожидания ужесточения денежной политики в США и выступающее следствием этого укрепление доллара.
Источник: forexpf.ru на основе данных ЦБ РФ.
С 14 декабря Банк России начнет проводить валютные РЕПО сроком на 12 месяцев. В теории этот шаг призван умерить спрос на доллар. Но, во-первых, минимальные ставки по таким аукционам будут определяться как LIBOR + 300 б.п. (около 4% годовых). Причем последние недельные РЕПО проводились по 2,31% годовых, а месячные — по 2,21%. Таким образом, как минимум финансирование ЦБ подорожало, и это снизит спрос. Во-вторых, 15 декабря банкам потребуется погасить привлеченный годом ранее первый годовой РЕПО на общую сумму $4,829 млрд. Большая часть из этой суммы привлекалась в рамках операции carry-trade, так что банки могут решить погасить такую задолженность за счет продажи приобретенных бондов, но могут и пролонгировать заем. Кстати, и ЦБ не исключает такой возможности. Поэтому обеспечить значительный приток валюты за счет РЕПО, на мой взгляд, не получится. Наверное, наиболее действенным способом поддержать рубль со стороны Банка России будет отказ от повышения учетной ставки. Однако, учитывая текущую инфляцию и данные по рынку труда, видимо, регулятор и так не планирует этот шаг.
На мой взгляд, декабрь станет очень непростым временем для рубля. По крайней мере я не вижу предпосылок для его укрепления. Зато вероятность достижения USD/RUB уровня 70 руб., исходя из изложенного, я оцениваю как очень высокую.
Нефть марки Brent будет торговаться в диапазоне $40-45 за баррель с высокой вероятностью тестирования нижней границы указанного диапазона.
ФРС США в декабре повысит учетную ставку. Это поддержит относительную стоимость доллара (Index Dollar) в районе 100 п. и само по себе подтолкнет вверх пару USD/RUB.
Итак, во-первых, определим прогнозную цену USD/RUB на основании ожидания достижения котировками Brent уровня $40 за баррель. Статистическая зависимость между ними и динамикой курса рубля оценивается коэффициентом детерминации равным r2=0,97, чего достаточно для качественного прогноза.
Источник: данные биржи, расчеты и графика Инвесткафе.
Данная модель предполагает достижение USD/RUB отметки 72 руб. при средней цене Brent на уровне $40 за баррель. Далее оценим возможности ЦБ РФ повлиять на ситуацию.
Первое, что указывает на ограниченность арсенала регулятора, — это размер международных резервов Российской Федерации, которые за год к 3 декабря 2015-го сократились а 13,7%. Учитывая планы к 2018 году нарастить резервы до $430 млрд, очевидно, тратить их будут крайне осмотрительно.
Источник: ЦБ РФ, расчеты и графика Инвесткафе.
В ноябре, особенно в период налоговых платежей, отмечался дефицит рублевой ликвидности. Это в первую очередь выражалось в стабильном превышении ставки межбанковсого кредитования MosPrime над размером учетной ставки. В среднем разница составляла 0,6-0,7%. На мой взгляд, эту разницу обеспечивал Банк России, не удовлетворявший весь спрос на рублевых РЕПО. В декабре России предстоит выплатить рекордные суммы по внешнему долгу. Объем этих платежей приблизительно в 2,7 раза выше показателя ноября, поэтому ситуация с дефицитом ликвидности начала развернулась на 180 градусов. На 2 декабря MosPrime превышал учетную ставку на 0,4%, и я думаю, что эта динамика продолжится и показатель дойдет до отрицательного значения. Подогреют данный процесс усиливающиеся ожидания ужесточения денежной политики в США и выступающее следствием этого укрепление доллара.
Источник: forexpf.ru на основе данных ЦБ РФ.
С 14 декабря Банк России начнет проводить валютные РЕПО сроком на 12 месяцев. В теории этот шаг призван умерить спрос на доллар. Но, во-первых, минимальные ставки по таким аукционам будут определяться как LIBOR + 300 б.п. (около 4% годовых). Причем последние недельные РЕПО проводились по 2,31% годовых, а месячные — по 2,21%. Таким образом, как минимум финансирование ЦБ подорожало, и это снизит спрос. Во-вторых, 15 декабря банкам потребуется погасить привлеченный годом ранее первый годовой РЕПО на общую сумму $4,829 млрд. Большая часть из этой суммы привлекалась в рамках операции carry-trade, так что банки могут решить погасить такую задолженность за счет продажи приобретенных бондов, но могут и пролонгировать заем. Кстати, и ЦБ не исключает такой возможности. Поэтому обеспечить значительный приток валюты за счет РЕПО, на мой взгляд, не получится. Наверное, наиболее действенным способом поддержать рубль со стороны Банка России будет отказ от повышения учетной ставки. Однако, учитывая текущую инфляцию и данные по рынку труда, видимо, регулятор и так не планирует этот шаг.
На мой взгляд, декабрь станет очень непростым временем для рубля. По крайней мере я не вижу предпосылок для его укрепления. Зато вероятность достижения USD/RUB уровня 70 руб., исходя из изложенного, я оцениваю как очень высокую.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба