6 октября 2008 Архив
Реальная экономика - это проектирование плюс общественная организация. Финансы - это прикладная математика, разбавленная человеческими слабостями. О том, насколько горючая получается смесь, мы узнали совсем недавно. В течение последних недель человеческие слабости оказались сильнее законов прикладной математики. Почему же это произошло? Потому что по обоим берегам Атлантики выросли гигантские пузыри на рынках недвижимости. Наибольший ущерб нанесли новые инструменты, с запутанной структурой - это сложные производные инструменты, природу которых до конца не понимал никто, включая трейдеров и банкиров, ставивших их на баланс. Но у подножия этой пирамиды, построенной из жадности, некомпетентности и безответственности, находится нечто, выходящее за пределы "низких" финансов - финансирование покупки жилья в ипотеку. Падение цен на жилье в Великобритании едва началось, а HBOS уже оказался на краю гибели - пожалуй, для многих, это стало самым ошеломляющим событием конца сентября. По некоторым оценкам, цены упадут еще на 25-30%. В каком положении окажется британская банковская система, после такого падения, когда экономика начнет адаптироваться к новой реальности?
Проще всего рассматривать крах банка Lehman Brothers, как доказательство несостоятельности системы капитализма. Однако стоит взглянуть на проблему под другим углом. Быть может, в этом и заключается сама суть капитализма? Капиталистическая система эффективна, потому что удачливые процветают, а неудачливые вынуждены уйти со сцены. Это в равной степени верно и для финансов, и для производства автомобилей или стали, и розничной торговли. Экономика без банкротств - это экономика в состоянии застоя с нулевым процентом риска и низким процентом роста. На самом деле, события последних нескольких недель указывают не на падение капитализма, а на его границы. Согласно концепции абсолютно свободного рынка, нельзя спасать ни один финансовый институт. Никогда. В этом случае, принимая решения, люди бы более тщательно анализировали риски и, в конечном счете, жить было бы значительно лучше. Интеллектуальная чистота этой позиции мне близка, но не более того. В конечном счете, полагаю, лучше всего, постараться избежать повторения Великой депрессии.. Скорее всего, большинство людей придерживаются такого же мнения. Соответственно, политики просто не могут действовать так, как хотелось бы блюстителям свободного рынка. И слава Богу.
Дело в том, что абсолютно свободные рынки и крупные финансовые операции не совместимы. Бесконтрольные финансовые рынки превратились в машину для пускания пузырей, которые угрожают стабильности экономической системы - и самому капитализму. Экономика магазинчика на углу отличается от экономики сложных производных инструментов. А банковское дело слишком значимо, чтобы отдавать его в руки банкирам. У крупных финансовых операций есть ряд важных отличий: повсеместная неопределенность в сочетании с точностью договорных обязательств; долгосрочный характер продаваемых инструментов в сочетании с краткосрочными планами самих торговцев; преобладающее влияние ожиданий рынка над объективной правдой. В результате, на финансовых рынках формируется стадное поведение, пузыри и кризисы. Кризис выявил необходимость в более тщательном регулировании, при этом со временем, она будет лишь усиливаться. Поражает не отсутствие контролирующих органов, а их бездействие. Одна из фундаментальных причин сложившейся ситуации - это святая вера в эффективность рынков, которые все всегда знают и обладают всей необходимой информацией.
Концепция, известная как "гипотеза эффективных рынков", сформировала инвестиционное поведение и структуру контроля, которая заключалась в официальном бездействии и самодовольстве. В бизнес-школах, на экономических факультетах университетов и рынках это стало непреложной истиной: поколение рыночных практиков и лиц, ответственных за принятие решение, выросло на вере в то, что таких вещей, как пузыри, не бывает. Если бы они только меньше тратили время на разработку моделей оценки риска и больше читали экономическую историю и изучали человеческую натуру! Если люди всегда действуют рационально, то, почему сработали цепные письма и схемы Понзи (Прим: Profinance.ru: схема Понзи - афера, основанная на принципе финансовой пирамиды, получила название по имени Чарльза Понзи, воплотившего ее в жизнь в Бостоне в 1920г.)? Если люди всегда оценивают рациональность действий, независимо от того, что говорят и делают другие, то, как объяснить массовое поведение и роль моды? Если человечество поступает так в других обстоятельствах, то почему же для финансов будет сделано исключение? Сейчас совершенно очевидно, что из этого правила нет никаких исключений . Пузыри - это не пережиток прошлого. Действительно, в последних события они играют ведущие роли. Мы пережили периоды схлопывания предыдущих пузырей, потому что пораженные активы, в целом, не финансировались банками и не отличались огромными масштабами. Сегодняшний пузырь раздулся на самом огромном рынке активов, и банки завязли в нем по самые уши.
Но у властей, которые сидели, сложа руки, было еще одно оправдание. Даже если пузыри и были, то нащупать их было невероятно сложно. Если бы власти пытались проколоть, все, что хотя бы отдаленно напоминает пузырь, дело закончилось бы охотой за химерами, а экономическая система была бы полностью обездвижена. Такой точки зрения придерживался Алан Гринспен, бывший председатель ФРС. Доктрина Гринспена заключалась в том, что власти не должны тратить время на поиск возможных пузырей, а готовиться разгребать завалы после их схлопывания. Такая позиция может стать самой дорогой ошибкой века. Вот так путаница. Сейчас нам нужно вовсе не разбирать завалы, а экстренно спасать саму сущность финансовой системы. Когда задумываешься о том, сколько это будет стоить, и что нас ждет в случае неудачи, кажется, что лучше было бы перестараться в поисках пузырей, чем допустить подобное. И если уж на то пошло, то так ли сложно было выявить этот пузырь? Сейчас властям нужно оказать поддержку системе, сохранить финансовые потоки и попытаться предотвратить негативные последствия финансового шока настолько, насколько это возможно. В настоящее время за пределами финансового мира, ситуация не кажется такой уж плачевной. Но это и неудивительно. Пройдет немало времени, прежде чем это процесс перекинется на другие сферы. А он перекинется. Идея о том, что недавняя сейсмическая активность окажет лишь направленное воздействие внутри финансовой системы и почти не затронет окружающий мир, крайне притягательна. Возможно, отчасти, мне хотелось бы в это верить, потому что тогда все бы увидели, насколько социально бесполезна такая повышенная финансовая активность - но, увы, это невозможно.
Роджер Бутл, управляющий директор Capital Economics и экономический советник Deloitte.
По материалам The Telegraph
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Проще всего рассматривать крах банка Lehman Brothers, как доказательство несостоятельности системы капитализма. Однако стоит взглянуть на проблему под другим углом. Быть может, в этом и заключается сама суть капитализма? Капиталистическая система эффективна, потому что удачливые процветают, а неудачливые вынуждены уйти со сцены. Это в равной степени верно и для финансов, и для производства автомобилей или стали, и розничной торговли. Экономика без банкротств - это экономика в состоянии застоя с нулевым процентом риска и низким процентом роста. На самом деле, события последних нескольких недель указывают не на падение капитализма, а на его границы. Согласно концепции абсолютно свободного рынка, нельзя спасать ни один финансовый институт. Никогда. В этом случае, принимая решения, люди бы более тщательно анализировали риски и, в конечном счете, жить было бы значительно лучше. Интеллектуальная чистота этой позиции мне близка, но не более того. В конечном счете, полагаю, лучше всего, постараться избежать повторения Великой депрессии.. Скорее всего, большинство людей придерживаются такого же мнения. Соответственно, политики просто не могут действовать так, как хотелось бы блюстителям свободного рынка. И слава Богу.
Дело в том, что абсолютно свободные рынки и крупные финансовые операции не совместимы. Бесконтрольные финансовые рынки превратились в машину для пускания пузырей, которые угрожают стабильности экономической системы - и самому капитализму. Экономика магазинчика на углу отличается от экономики сложных производных инструментов. А банковское дело слишком значимо, чтобы отдавать его в руки банкирам. У крупных финансовых операций есть ряд важных отличий: повсеместная неопределенность в сочетании с точностью договорных обязательств; долгосрочный характер продаваемых инструментов в сочетании с краткосрочными планами самих торговцев; преобладающее влияние ожиданий рынка над объективной правдой. В результате, на финансовых рынках формируется стадное поведение, пузыри и кризисы. Кризис выявил необходимость в более тщательном регулировании, при этом со временем, она будет лишь усиливаться. Поражает не отсутствие контролирующих органов, а их бездействие. Одна из фундаментальных причин сложившейся ситуации - это святая вера в эффективность рынков, которые все всегда знают и обладают всей необходимой информацией.
Концепция, известная как "гипотеза эффективных рынков", сформировала инвестиционное поведение и структуру контроля, которая заключалась в официальном бездействии и самодовольстве. В бизнес-школах, на экономических факультетах университетов и рынках это стало непреложной истиной: поколение рыночных практиков и лиц, ответственных за принятие решение, выросло на вере в то, что таких вещей, как пузыри, не бывает. Если бы они только меньше тратили время на разработку моделей оценки риска и больше читали экономическую историю и изучали человеческую натуру! Если люди всегда действуют рационально, то, почему сработали цепные письма и схемы Понзи (Прим: Profinance.ru: схема Понзи - афера, основанная на принципе финансовой пирамиды, получила название по имени Чарльза Понзи, воплотившего ее в жизнь в Бостоне в 1920г.)? Если люди всегда оценивают рациональность действий, независимо от того, что говорят и делают другие, то, как объяснить массовое поведение и роль моды? Если человечество поступает так в других обстоятельствах, то почему же для финансов будет сделано исключение? Сейчас совершенно очевидно, что из этого правила нет никаких исключений . Пузыри - это не пережиток прошлого. Действительно, в последних события они играют ведущие роли. Мы пережили периоды схлопывания предыдущих пузырей, потому что пораженные активы, в целом, не финансировались банками и не отличались огромными масштабами. Сегодняшний пузырь раздулся на самом огромном рынке активов, и банки завязли в нем по самые уши.
Но у властей, которые сидели, сложа руки, было еще одно оправдание. Даже если пузыри и были, то нащупать их было невероятно сложно. Если бы власти пытались проколоть, все, что хотя бы отдаленно напоминает пузырь, дело закончилось бы охотой за химерами, а экономическая система была бы полностью обездвижена. Такой точки зрения придерживался Алан Гринспен, бывший председатель ФРС. Доктрина Гринспена заключалась в том, что власти не должны тратить время на поиск возможных пузырей, а готовиться разгребать завалы после их схлопывания. Такая позиция может стать самой дорогой ошибкой века. Вот так путаница. Сейчас нам нужно вовсе не разбирать завалы, а экстренно спасать саму сущность финансовой системы. Когда задумываешься о том, сколько это будет стоить, и что нас ждет в случае неудачи, кажется, что лучше было бы перестараться в поисках пузырей, чем допустить подобное. И если уж на то пошло, то так ли сложно было выявить этот пузырь? Сейчас властям нужно оказать поддержку системе, сохранить финансовые потоки и попытаться предотвратить негативные последствия финансового шока настолько, насколько это возможно. В настоящее время за пределами финансового мира, ситуация не кажется такой уж плачевной. Но это и неудивительно. Пройдет немало времени, прежде чем это процесс перекинется на другие сферы. А он перекинется. Идея о том, что недавняя сейсмическая активность окажет лишь направленное воздействие внутри финансовой системы и почти не затронет окружающий мир, крайне притягательна. Возможно, отчасти, мне хотелось бы в это верить, потому что тогда все бы увидели, насколько социально бесполезна такая повышенная финансовая активность - но, увы, это невозможно.
Роджер Бутл, управляющий директор Capital Economics и экономический советник Deloitte.
По материалам The Telegraph
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу