25 февраля 2016 Альфа-Капитал
АКЦИИ
Состояние рынка и краткосрочный прогноз
Последние пять торговых дней рынки торговались в уже привычном режиме высокой волатильности при синхронизации движений в акциях с динамикой цен на нефть. На прошлой неделе небольшой всплеск интереса к рисковым активам на фоне новостей о возможном заключении сделки между странами – производителями нефти подтолкнул вверх цены на нефть и позволил рынкам акций закрыться в небольшом плюсе: SnP 500 вырос на 1,3%, европейский STOXX 600 прибавил 3,4%.
Если отвлечься от дневных и недельных колебаний, то наши опасения относительно состояния экономики США и связанных с этим рисков для фондового рынка находят новые подтверждения. Инфляция в США в годовом выражении составила 1,4%, и это при падении цен на нефть. Похоже, что низкая безработица и ускорение роста заработных плат уже стали оказывать заметное влияние на потребительские цены, и это признак перегрева экономики. При этом для ФРС инфляция – это один из целевых показателей, и ее ускорение означает повышение вероятности повышения ключевой ставки. То есть помимо естественных причин, а именно циклического сокращения рентабельности компаний, повышается еще и риск повышения ставок ФРС.
Все это создает риски новых волн коррекции в рисковых активах, к тому же по-прежнему остаются риски негативных сюрпризов из Китая. Поэтому мы остаемся заинвестированы в консервативные активы. Тактически мы сократили экспозицию на иностранную валюту, ожидая укрепления рубля при росте цен на нефть. Свободную рублевую ликвидность мы разместили в ОФЗ в сбалансированном фонде либо в интересные, на наш взгляд, внутренние российские истории.
Комментарии управляющего
В наших портфелях мы сохраняем экспозицию на крупные западные компании, особенно представителей капиталоемких секторов, наиболее выигрывающие от низких ставок. Тем не менее мы остаемся мобильными и продолжаем следить за другими рынками, например российским.
Российский рынок акций в 2015 году смог закрепиться выше 1600 пунктов по ММВБ. Это связано как с ослаблением рубля и улучшением состояния экспортеров, которых в ММВБ 75%, так и с тем, что в условиях снижения реальной заработной платы компании смогли повысить рентабельность. Вместе с тем устойчивый рост здесь возможен после того, как данные наконец покажут прохождение экономикой дна нынешнего кризиса.
Также важным элементом управления фондами в ближайшие месяцы будет регулирование доли защитных активов. На наш взгляд, коррекция в рисковых активах еще не закончилась, и пока мы предпочитаем удерживать консервативную структуру портфелей.
Стратегия в фондах акций
Мы исходим из того, что на фоне слабого роста мировой экономики средства инвесторов продолжат течь преимущественно в развитые экономики: США и Европу. Правда, с учетом приближения пика делового цикла в экономике США покупки там носят все более избирательный характер. При этом мы не теряем из виду российский рынок, который в перспективе может «выстрелить» при стабилизации ситуации в экономике.
Сырьевые рынки
События и комментарии
Нефть продолжает колебаться в боковике. Основными движущими силами на рынке на горизонте «день – неделя» остаются действия (а точнее, декларации о намерениях) стран ОПЕК и остальных крупных игроков. Здесь переговоры грозят зайти в тупик из-за желания привлечь к ним США, так как вряд ли правительство этой страны имеет реальные рычаги воздействия на объемы добычи. Все-таки нефтяная отрасль США – это очень конкурентный рынок, и если добыча и будет там снижаться, то только под действием рыночных законов (сохранения низких цен на нефть). Кроме того, рынок смотрит на данные по запасам нефти, которые продолжают расти. По данным API, в США они выросли на 7,1 млн баррелей (около трети дневного потребления США).
Поэтому хотя на рынке достаточно признаков того, что предложение в перспективе будет снижаться (например, падение инвестиций, выручки нефтесервисных компаний, ухудшение финансового состояния нефтяных компаний), это пока может обеспечить ценам на нефть лишь условное дно в районе 30 долл. за баррель. Для обеспечения роста цен на нефть пока этих факторов недостаточно.
Стоит посмотреть еще и на спрос. В США основным потребителем нефти и нефтепродуктов выступает транспорт, причем существенная часть – это автотранспорт. На автомобильном рынке США сформировалась нездоровая ситуация: растет соотношение запасов автомобилей к продажам и снижается качество покупателей автомобилей. Объем кредитования уровня Subprime сейчас в районе 55 млрд долл., а в целом объем рынка автомобильного кредитования составляет 150 млрд долл. Негатива добавляет статистика по росту просрочки по кредитам в январе до 12,3%. Существует вероятность, что вместо роста потребления нефти в США мы увидим либо стабилизацию рынка, либо снижение спроса, что также будет работать на удлинение периода низких цен на нефть.
Прогноз сырьевых рынков
Нефть
Хотя цены на нефть могут еще корректироваться, текущие цены не являются долгосрочно устойчивыми, так как инвестиции в разведку и бурение падают. Например, только в США число активных буровых установок за год сократилось более чем вдвое. О росте цен до уровней 2014 года речи не идет, но уровни 45–50 долл. за баррель вполне достижимы в обозримом будущем.
Драгоценные металлы
На рынке золота, а также серебра ситуация выглядит неоднозначно. С одной стороны, пока не наблюдается притока новых игроков, даже несмотря на сверхнизкие ставки денежного рынка. Определенный спрос идет со стороны центральных банков развивающихся стран, но на фоне отсутствия быстрого роста их резервов его явно недостаточно для того, чтобы спровоцировать новое ралли в металлах.
Промышленные металлы
Цены промышленных металлов имеют шансы на рост, в случае если низкие цены на нефть приведут к оживлению мировой экономики. С другой стороны, этот рост будет ограниченным. Ослабление валют стран, крупнейших производителей металлов, а также снижение издержек из-за падения цен на нефть создают условия для обострения ценовой конкуренции.
Стратегия в фондах
Сейчас фонды акций формируются за счет точечных идей, среди которых:
• Высокая доля акций иностранных компаний.
• Акции российских компаний с высокой дивидендной доходностью и стабильными финансовыми показателями. Избегаем госкомпаний.
ОБЛИГАЦИИ
Долговой рынок
На прошлой неделе рынок евробондов чувствовал себя весьма неплохо, в большинстве сегментов рынка ценные бумаги закрывали неделю в положительной зоне, прибавляя 1–2 п.п.** в цене. В начале недели отличились ростом ранее отставшие SBERRU-23/24, и, хотя ближе к концу недели инвесторы предпочли фиксировать в них прибыль, данные выпуски оказались лидерами роста прошлой недели.
Цена на нефть Brent все так же дрейфует в диапазоне 32,5–35,5 долл. за баррель, задавая направление и для рубля, и для российских долговых инструментов. ОФЗ на прошлой неделе росли в цене: например, «бенчмарковый» выпуск ОФЗ 26207 открывался с доходностью в районе YTM 10%**, а сейчас предлагает доходность около YTM 9,9%**. Также стоит отметить сильный рост флотеров, особенно ОФЗ 29006 с привязкой к RUONIA, который подорожал за прошлую неделю более чем на 1 п.п.
Вышедшие за последнее время данные по инфляции, а также по состоянию российской экономики в целом еще раз подтвердили наше позитивное отношение к долговому рынку РФ. Недельная инфляция по-прежнему держится в районе 0,2%, не ускоряясь несмотря на ослабление рубля в конце прошлого и начале этого года, остальная макростатистика (промышленное производство, реальные заработные платы) указывает на стабилизацию в экономике. Поэтому рекомендация покупать российские активы на коррекциях остается в силе. Мы рекомендуем присмотреться к длинным бумагам Сбербанка, Металлоинвесту-20, а также к Евразу-18, который при скромной дюрации предлагает доходность в районе 8%** годовых.
Стратегия в облигационных фондах
Хотя текущие уровни доходности и выглядят не столь привлекательными по сравнению с тем, что были несколько месяцев назад, рынок не потерял привлекательности. Изменилась тактика работы: не стоит рассчитывать на быстрый фронтальный рост котировок, и лучше искать возможности для точечных покупок, удерживая длинные качественные бумаги.
Благодаря малому объему размещений, выкупу бумаг эмитентами и широкому использованию облигаций для рефинансирования в ЦБ на рынке наблюдается структурный дефицит ценных бумаг. Спрос на облигации продолжает расти по мере возвращения интереса к российскому рынку иностранных инвесторов. Нового предложения явно недостаточно для того, чтобы удовлетворить весь спрос на российские долговые инструменты. Все последние размещения проходили со значительной переподпиской, что также указывает на сохраняющийся потенциал покупок на вторичном рынке.
В рублевом сегменте к этому добавляется замедление инфляции, позволяющее ЦБ продолжить снижение ставок в следующем году. Это означает, что доходности в рублевом сегменте продолжат снижаться, обеспечивая положительную переоценку облигационных портфелей.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Состояние рынка и краткосрочный прогноз
Последние пять торговых дней рынки торговались в уже привычном режиме высокой волатильности при синхронизации движений в акциях с динамикой цен на нефть. На прошлой неделе небольшой всплеск интереса к рисковым активам на фоне новостей о возможном заключении сделки между странами – производителями нефти подтолкнул вверх цены на нефть и позволил рынкам акций закрыться в небольшом плюсе: SnP 500 вырос на 1,3%, европейский STOXX 600 прибавил 3,4%.
Если отвлечься от дневных и недельных колебаний, то наши опасения относительно состояния экономики США и связанных с этим рисков для фондового рынка находят новые подтверждения. Инфляция в США в годовом выражении составила 1,4%, и это при падении цен на нефть. Похоже, что низкая безработица и ускорение роста заработных плат уже стали оказывать заметное влияние на потребительские цены, и это признак перегрева экономики. При этом для ФРС инфляция – это один из целевых показателей, и ее ускорение означает повышение вероятности повышения ключевой ставки. То есть помимо естественных причин, а именно циклического сокращения рентабельности компаний, повышается еще и риск повышения ставок ФРС.
Все это создает риски новых волн коррекции в рисковых активах, к тому же по-прежнему остаются риски негативных сюрпризов из Китая. Поэтому мы остаемся заинвестированы в консервативные активы. Тактически мы сократили экспозицию на иностранную валюту, ожидая укрепления рубля при росте цен на нефть. Свободную рублевую ликвидность мы разместили в ОФЗ в сбалансированном фонде либо в интересные, на наш взгляд, внутренние российские истории.
Комментарии управляющего
В наших портфелях мы сохраняем экспозицию на крупные западные компании, особенно представителей капиталоемких секторов, наиболее выигрывающие от низких ставок. Тем не менее мы остаемся мобильными и продолжаем следить за другими рынками, например российским.
Российский рынок акций в 2015 году смог закрепиться выше 1600 пунктов по ММВБ. Это связано как с ослаблением рубля и улучшением состояния экспортеров, которых в ММВБ 75%, так и с тем, что в условиях снижения реальной заработной платы компании смогли повысить рентабельность. Вместе с тем устойчивый рост здесь возможен после того, как данные наконец покажут прохождение экономикой дна нынешнего кризиса.
Также важным элементом управления фондами в ближайшие месяцы будет регулирование доли защитных активов. На наш взгляд, коррекция в рисковых активах еще не закончилась, и пока мы предпочитаем удерживать консервативную структуру портфелей.
Стратегия в фондах акций
Мы исходим из того, что на фоне слабого роста мировой экономики средства инвесторов продолжат течь преимущественно в развитые экономики: США и Европу. Правда, с учетом приближения пика делового цикла в экономике США покупки там носят все более избирательный характер. При этом мы не теряем из виду российский рынок, который в перспективе может «выстрелить» при стабилизации ситуации в экономике.
Сырьевые рынки
События и комментарии
Нефть продолжает колебаться в боковике. Основными движущими силами на рынке на горизонте «день – неделя» остаются действия (а точнее, декларации о намерениях) стран ОПЕК и остальных крупных игроков. Здесь переговоры грозят зайти в тупик из-за желания привлечь к ним США, так как вряд ли правительство этой страны имеет реальные рычаги воздействия на объемы добычи. Все-таки нефтяная отрасль США – это очень конкурентный рынок, и если добыча и будет там снижаться, то только под действием рыночных законов (сохранения низких цен на нефть). Кроме того, рынок смотрит на данные по запасам нефти, которые продолжают расти. По данным API, в США они выросли на 7,1 млн баррелей (около трети дневного потребления США).
Поэтому хотя на рынке достаточно признаков того, что предложение в перспективе будет снижаться (например, падение инвестиций, выручки нефтесервисных компаний, ухудшение финансового состояния нефтяных компаний), это пока может обеспечить ценам на нефть лишь условное дно в районе 30 долл. за баррель. Для обеспечения роста цен на нефть пока этих факторов недостаточно.
Стоит посмотреть еще и на спрос. В США основным потребителем нефти и нефтепродуктов выступает транспорт, причем существенная часть – это автотранспорт. На автомобильном рынке США сформировалась нездоровая ситуация: растет соотношение запасов автомобилей к продажам и снижается качество покупателей автомобилей. Объем кредитования уровня Subprime сейчас в районе 55 млрд долл., а в целом объем рынка автомобильного кредитования составляет 150 млрд долл. Негатива добавляет статистика по росту просрочки по кредитам в январе до 12,3%. Существует вероятность, что вместо роста потребления нефти в США мы увидим либо стабилизацию рынка, либо снижение спроса, что также будет работать на удлинение периода низких цен на нефть.
Прогноз сырьевых рынков
Нефть
Хотя цены на нефть могут еще корректироваться, текущие цены не являются долгосрочно устойчивыми, так как инвестиции в разведку и бурение падают. Например, только в США число активных буровых установок за год сократилось более чем вдвое. О росте цен до уровней 2014 года речи не идет, но уровни 45–50 долл. за баррель вполне достижимы в обозримом будущем.
Драгоценные металлы
На рынке золота, а также серебра ситуация выглядит неоднозначно. С одной стороны, пока не наблюдается притока новых игроков, даже несмотря на сверхнизкие ставки денежного рынка. Определенный спрос идет со стороны центральных банков развивающихся стран, но на фоне отсутствия быстрого роста их резервов его явно недостаточно для того, чтобы спровоцировать новое ралли в металлах.
Промышленные металлы
Цены промышленных металлов имеют шансы на рост, в случае если низкие цены на нефть приведут к оживлению мировой экономики. С другой стороны, этот рост будет ограниченным. Ослабление валют стран, крупнейших производителей металлов, а также снижение издержек из-за падения цен на нефть создают условия для обострения ценовой конкуренции.
Стратегия в фондах
Сейчас фонды акций формируются за счет точечных идей, среди которых:
• Высокая доля акций иностранных компаний.
• Акции российских компаний с высокой дивидендной доходностью и стабильными финансовыми показателями. Избегаем госкомпаний.
ОБЛИГАЦИИ
Долговой рынок
На прошлой неделе рынок евробондов чувствовал себя весьма неплохо, в большинстве сегментов рынка ценные бумаги закрывали неделю в положительной зоне, прибавляя 1–2 п.п.** в цене. В начале недели отличились ростом ранее отставшие SBERRU-23/24, и, хотя ближе к концу недели инвесторы предпочли фиксировать в них прибыль, данные выпуски оказались лидерами роста прошлой недели.
Цена на нефть Brent все так же дрейфует в диапазоне 32,5–35,5 долл. за баррель, задавая направление и для рубля, и для российских долговых инструментов. ОФЗ на прошлой неделе росли в цене: например, «бенчмарковый» выпуск ОФЗ 26207 открывался с доходностью в районе YTM 10%**, а сейчас предлагает доходность около YTM 9,9%**. Также стоит отметить сильный рост флотеров, особенно ОФЗ 29006 с привязкой к RUONIA, который подорожал за прошлую неделю более чем на 1 п.п.
Вышедшие за последнее время данные по инфляции, а также по состоянию российской экономики в целом еще раз подтвердили наше позитивное отношение к долговому рынку РФ. Недельная инфляция по-прежнему держится в районе 0,2%, не ускоряясь несмотря на ослабление рубля в конце прошлого и начале этого года, остальная макростатистика (промышленное производство, реальные заработные платы) указывает на стабилизацию в экономике. Поэтому рекомендация покупать российские активы на коррекциях остается в силе. Мы рекомендуем присмотреться к длинным бумагам Сбербанка, Металлоинвесту-20, а также к Евразу-18, который при скромной дюрации предлагает доходность в районе 8%** годовых.
Стратегия в облигационных фондах
Хотя текущие уровни доходности и выглядят не столь привлекательными по сравнению с тем, что были несколько месяцев назад, рынок не потерял привлекательности. Изменилась тактика работы: не стоит рассчитывать на быстрый фронтальный рост котировок, и лучше искать возможности для точечных покупок, удерживая длинные качественные бумаги.
Благодаря малому объему размещений, выкупу бумаг эмитентами и широкому использованию облигаций для рефинансирования в ЦБ на рынке наблюдается структурный дефицит ценных бумаг. Спрос на облигации продолжает расти по мере возвращения интереса к российскому рынку иностранных инвесторов. Нового предложения явно недостаточно для того, чтобы удовлетворить весь спрос на российские долговые инструменты. Все последние размещения проходили со значительной переподпиской, что также указывает на сохраняющийся потенциал покупок на вторичном рынке.
В рублевом сегменте к этому добавляется замедление инфляции, позволяющее ЦБ продолжить снижение ставок в следующем году. Это означает, что доходности в рублевом сегменте продолжат снижаться, обеспечивая положительную переоценку облигационных портфелей.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу