9 октября 2008 Архив
Сходства и различия современного финансового кризиса с Великой Депрессией
Некоторые считают, что легкие кредиты стали одной из причин Великой Депрессии. Ситуация усугубилась из-за использования новомодных финансовых техник, таких как покупка активов на заемные средства и использование "магического" финансового рычага. А в основе всего лежала беззаботная, ни чем не подкрепленная уверенность в том, что цены будут только расти. Сочетание всех этих факторов привело к неконтролируемому подъему и вслед за ним - сокрушительному спаду. Замените слово "активы" на "жилье" в параграфе выше, и получится описание того, как на рынке недвижимости в Америке появился и лопнул пузырь. А если вместо него подставить "акции", то мы вовсе очутимся в конце 20-х гг. Если в 2000 гг. среди любимых забав были секьюритизация, дефолтные свопы, обеспеченные долговые облигации и другие подобные операции, то перед крахом 1929 года нововведением стали инвестиционные трасты, компании, которые спекулировали на акциях других организаций, используя чудеса финансового рычага для приумножения своих прибылей (а, в конечном итоге, и убытков). В незнакомой местности сгодится любая карта, даже неполная и устаревшая. Пытаясь отыскать путь в дебрях сегодняшнего финансового кризиса, мы над многим можем поразмышлять. Например, о кризисе в Швеции в начале 90-х, в Японии в том же десятилетии или в США - лишь за несколько лет до этого. И о самом жутком из крахов, который начался в 1929 году. Сегодня о нем вспоминают очень часто (см. график).
Однако Великая Депрессия не дает полного объяснения тому, как экономика США оказалась в подобной ситуации. Параллель между спекулятивной манией, которая закончилась в октябре 1929, и пузырем на рынке жилья хоть и притягательна, но вводит в заблуждение. Истоки современных банковского и кредитного кризисов со всеми их пагубными последствиями для реальной экономики лежат в буме на рынке недвижимости и субстандартном спаде. По сути, несмотря на то, что ученые до сих пор пытаются разобраться в причинах Великой Депрессии, лишь немногие думают, что крах 1929 года имеет какое-либо отношение к сложившейся ситуации. Замедление темпов экономического роста уже началось, когда рухнул фондовый рынок. Несмотря на то, что свободная монетарная политика способствовала разрастанию недавнего пузыря на рынке недвижимости, гораздо чаще говорят о ее причастности к буму 1920 года. Изучение Депрессии может помочь нам тем, что позволит избежать более серьезных опасностей. В начале 30-х гг. дефицитные финансовые операции были бессмысленным занятием: в 1931 году, когда банкротства банков сотрясали финансовую систему США, президент Гувер хотел сбалансировать федеральный бюджет, что в те годы, предшествующие "Новому курсу", все равно не имело большого значения. (К слову сказать, ему это не удалось). В то же время монетарная политика была слишком строгой, а Милтон Фридман и Анна Шварц в своей монументальной книге 45 лет назад назвали это основной причиной превращения экономического спада в Депрессию. К чести академика Бена Бернанке, он всерьез занялся изучением Депрессии, стараясь в первую очередь выяснить, каким образом ослабленная финансовая система могла сделать спад таким долгим и глубоким. На конференции в 2002 году председатель ФРС поздравил Фридмана с его 90-летием следующими словами: "Что касается Великой Депрессии, - сказал г-н Бернанке, - вы правы. Мы сами ее породили. Нам очень жаль. Но благодаря вам мы не повторим своих ошибок".
Другим уроком Великой Депрессии - хоть и менее очевидным - стало то, что недостаток экономических данных может помешать составить четкую картину о положении вещей. Через год после краха американцы думали, что они пережили хоть и болезненный, но вполне обычный спад, конечно, не такой серьезный, как в 1921 году, когда экономика за один год сократилась на четверть. Действительно, сельская местность, где проживало 44% всех американцев, давно находилась в плохой форме: с начала 20-х гг. натуральное хозяйство медленно скатывалось вниз. Но худшее было еще впереди. В конце 30-х пробежала волна банковских банкротств. А за ней другая - в 1931 году: австралийский банк Creditanstalt положил начало цепочке событий, которые лишили Великобританию ее золотого стандарта и породили опасения, что Америка последует за ней. Иностранцы и внутренние вкладчики в один голос требовали от американских банков золота. Но и на этом спад не закончился. Сравним ситуацию сегодня и вчера: через год после начала кризиса кредитования экономика Америки, казалось, вполне с ним справляется. Сейчас уверенности в этом больше нет. Также необходимо внимательно рассмотреть политические особенности. Большую опасность представляют собой промежутки между президентствами. С момента первой победы на выборах Франклина Рузвельта в ноябре 1932 года до его инаугурацией в марте 1933 года спад экономики США лишь ускорился. В феврале снова последовала череда банковских крахов. Кризис завершился, достигнув самого дна, только после того, как Рузвельт объявил о федеральных "банковских каникулах" незамедлительно после вступления в должность. Министр финансов Хэнк Полсон считает, что финансовая система не может ждать плана спасения до 2009 года.
Кроме того, Депрессия свидетельствует о наличии "подводных камней" в политике конгресса. Администрация Буша узнала о них совсем недавно. 1930 год повлек определенные последствия. В результате специальной сессии Конгресса, созванного Гувером в этом году для поиска решения экономическим проблемам, был принят тариф Смута-Холи (Прим. Profinance.ru: закон, установивший самые высокие таможенные пошлины на ряд товаров. Закон Смута-Хоули имел своей целью сокращение импорта и стимулирование роста внутренней экономики), который лишь подтолкнул мировую экономику к крутому спуску. Тысячи экономистов выступали против него. (Да и Гуверу он не нравился, только президент предпочел не налагать на него вето). Повторится ли ситуация 1929 и 1930 гг.? Если изучить текущее положение дел, а не "гадать на будущее", вопрос кажется нелепым. Экономика США находится на самом пороге рецессии, в то время как в 1929-1933 гг. она сократилась более чем на четверть. Некоторые экономисты опасаются безработицы, которая с сегодняшних 6% может вырасти до 10%. Но в 1933 году она составляла около 25%, при том, что многие работали неполный рабочий день за сущие гроши. Сейчас американцы не стучат кулаками в двери банков, требуя вернуть свои деньги, и не выстраиваются в километровые очереди за супом и хлебом. Америка еще не превратилась в "Гувервиль" (или "Бушвиль"), населенный безработными и бездомными гражданами. И нельзя позволить стране дойти до такого состояния.
По материалам печатного издания The Economist
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Некоторые считают, что легкие кредиты стали одной из причин Великой Депрессии. Ситуация усугубилась из-за использования новомодных финансовых техник, таких как покупка активов на заемные средства и использование "магического" финансового рычага. А в основе всего лежала беззаботная, ни чем не подкрепленная уверенность в том, что цены будут только расти. Сочетание всех этих факторов привело к неконтролируемому подъему и вслед за ним - сокрушительному спаду. Замените слово "активы" на "жилье" в параграфе выше, и получится описание того, как на рынке недвижимости в Америке появился и лопнул пузырь. А если вместо него подставить "акции", то мы вовсе очутимся в конце 20-х гг. Если в 2000 гг. среди любимых забав были секьюритизация, дефолтные свопы, обеспеченные долговые облигации и другие подобные операции, то перед крахом 1929 года нововведением стали инвестиционные трасты, компании, которые спекулировали на акциях других организаций, используя чудеса финансового рычага для приумножения своих прибылей (а, в конечном итоге, и убытков). В незнакомой местности сгодится любая карта, даже неполная и устаревшая. Пытаясь отыскать путь в дебрях сегодняшнего финансового кризиса, мы над многим можем поразмышлять. Например, о кризисе в Швеции в начале 90-х, в Японии в том же десятилетии или в США - лишь за несколько лет до этого. И о самом жутком из крахов, который начался в 1929 году. Сегодня о нем вспоминают очень часто (см. график).
Однако Великая Депрессия не дает полного объяснения тому, как экономика США оказалась в подобной ситуации. Параллель между спекулятивной манией, которая закончилась в октябре 1929, и пузырем на рынке жилья хоть и притягательна, но вводит в заблуждение. Истоки современных банковского и кредитного кризисов со всеми их пагубными последствиями для реальной экономики лежат в буме на рынке недвижимости и субстандартном спаде. По сути, несмотря на то, что ученые до сих пор пытаются разобраться в причинах Великой Депрессии, лишь немногие думают, что крах 1929 года имеет какое-либо отношение к сложившейся ситуации. Замедление темпов экономического роста уже началось, когда рухнул фондовый рынок. Несмотря на то, что свободная монетарная политика способствовала разрастанию недавнего пузыря на рынке недвижимости, гораздо чаще говорят о ее причастности к буму 1920 года. Изучение Депрессии может помочь нам тем, что позволит избежать более серьезных опасностей. В начале 30-х гг. дефицитные финансовые операции были бессмысленным занятием: в 1931 году, когда банкротства банков сотрясали финансовую систему США, президент Гувер хотел сбалансировать федеральный бюджет, что в те годы, предшествующие "Новому курсу", все равно не имело большого значения. (К слову сказать, ему это не удалось). В то же время монетарная политика была слишком строгой, а Милтон Фридман и Анна Шварц в своей монументальной книге 45 лет назад назвали это основной причиной превращения экономического спада в Депрессию. К чести академика Бена Бернанке, он всерьез занялся изучением Депрессии, стараясь в первую очередь выяснить, каким образом ослабленная финансовая система могла сделать спад таким долгим и глубоким. На конференции в 2002 году председатель ФРС поздравил Фридмана с его 90-летием следующими словами: "Что касается Великой Депрессии, - сказал г-н Бернанке, - вы правы. Мы сами ее породили. Нам очень жаль. Но благодаря вам мы не повторим своих ошибок".
Другим уроком Великой Депрессии - хоть и менее очевидным - стало то, что недостаток экономических данных может помешать составить четкую картину о положении вещей. Через год после краха американцы думали, что они пережили хоть и болезненный, но вполне обычный спад, конечно, не такой серьезный, как в 1921 году, когда экономика за один год сократилась на четверть. Действительно, сельская местность, где проживало 44% всех американцев, давно находилась в плохой форме: с начала 20-х гг. натуральное хозяйство медленно скатывалось вниз. Но худшее было еще впереди. В конце 30-х пробежала волна банковских банкротств. А за ней другая - в 1931 году: австралийский банк Creditanstalt положил начало цепочке событий, которые лишили Великобританию ее золотого стандарта и породили опасения, что Америка последует за ней. Иностранцы и внутренние вкладчики в один голос требовали от американских банков золота. Но и на этом спад не закончился. Сравним ситуацию сегодня и вчера: через год после начала кризиса кредитования экономика Америки, казалось, вполне с ним справляется. Сейчас уверенности в этом больше нет. Также необходимо внимательно рассмотреть политические особенности. Большую опасность представляют собой промежутки между президентствами. С момента первой победы на выборах Франклина Рузвельта в ноябре 1932 года до его инаугурацией в марте 1933 года спад экономики США лишь ускорился. В феврале снова последовала череда банковских крахов. Кризис завершился, достигнув самого дна, только после того, как Рузвельт объявил о федеральных "банковских каникулах" незамедлительно после вступления в должность. Министр финансов Хэнк Полсон считает, что финансовая система не может ждать плана спасения до 2009 года.
Кроме того, Депрессия свидетельствует о наличии "подводных камней" в политике конгресса. Администрация Буша узнала о них совсем недавно. 1930 год повлек определенные последствия. В результате специальной сессии Конгресса, созванного Гувером в этом году для поиска решения экономическим проблемам, был принят тариф Смута-Холи (Прим. Profinance.ru: закон, установивший самые высокие таможенные пошлины на ряд товаров. Закон Смута-Хоули имел своей целью сокращение импорта и стимулирование роста внутренней экономики), который лишь подтолкнул мировую экономику к крутому спуску. Тысячи экономистов выступали против него. (Да и Гуверу он не нравился, только президент предпочел не налагать на него вето). Повторится ли ситуация 1929 и 1930 гг.? Если изучить текущее положение дел, а не "гадать на будущее", вопрос кажется нелепым. Экономика США находится на самом пороге рецессии, в то время как в 1929-1933 гг. она сократилась более чем на четверть. Некоторые экономисты опасаются безработицы, которая с сегодняшних 6% может вырасти до 10%. Но в 1933 году она составляла около 25%, при том, что многие работали неполный рабочий день за сущие гроши. Сейчас американцы не стучат кулаками в двери банков, требуя вернуть свои деньги, и не выстраиваются в километровые очереди за супом и хлебом. Америка еще не превратилась в "Гувервиль" (или "Бушвиль"), населенный безработными и бездомными гражданами. И нельзя позволить стране дойти до такого состояния.
По материалам печатного издания The Economist
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу