Инга Фокша, Сценарий-прогноз по рынку США на ближайшие месяцы

Принятые меры имеют ограниченный эффект, уже после первого банкротства напряженность на рынок ликвидности вернется

В ближайшие месяцы рынок США продолжит оставаться волатильным и демонстрировать преимущественно негативную динамику. Наибольшие риски связаны с тем, что банкротства продолжатся, а поддержка от мер ФРС будет работать лишь до первого банкротства или волны негативных отчетов.

Вероятность банкротств остается риском №1

Предстоящая неделя может оказаться решающей для финансового сектора. Меры, предпринятые ФРС на прошедшей неделе не оказали должного эффекта. Сейчас у финансовых властей остается фактически один выход – решить, какие банки спасать, а какие нет. Возможности спасти финансовую систему сейчас нет, план на $700 млрд не может охватить всех нуждающихся, поэтому придется делать выбор. Возможно, этот выбор будет сделан на уровне Европы, Великобритании и США.

До сих пор Центральные банки накачивали финансовую систему США ликвидными средствами, но проблема в том, что в условиях глобального недоверия эти деньги не проходят в экономику и к средним банкам. Соответственно, ликвидные средства необходимо протолкнуть далее. В связи с этим может быть выбрано несколько банков, конечно системообразующих, через которые ФРС будет проводить необходимые деньги другим банкам, то есть банки уровня Citigroup станут простыми проводниками.

На следующей неделе будут отчитываться банки-спасатели, которые приобретали проблематичные банки ранее. Я полагаю, что им не позволят обанкротиться, соответственно они и станут теми самыми проводниками.

Другие же банки, не попавшие в число избранных, будут "похоронены", а финансовая система США будет какое-то время оставаться центрально-регулируемой.

ФРС понижает ставки, вливает массу средств, но в таких условиях участники рынка понимают, что дай они сегодня средства какому-то банку, уже на следующей неделе они могут банально не оказаться в списке избранных и обанкротиться.

Соответственно, уже в ближайшее время нас может настигнуть волна банкротств, которая для рынка уже стала очевидной и неизбежной. Сегодня должно состоятся погашение свопов – Credit Default Swaps, выпушенных на Lehman Brothers. По предварительным оценкам, убытки для всей финансовой системы только от банкротства Lehman могут составить $100 млрд, при том, что за год банки потеряли $600 млрд. Капитализация этого рынка, напомню, составила $62 трлн, и продавцам этих свопов придется их выплачивать. Массовые банкротства банков, даже при капитализации активов всех банков в $13 трлн не подразумевают погашения $62 трлн по Credit Default Swaps.

чем выше стоимость CDS, тем выше рынок оценивает вероятность банкроства

Высокая вероятность банкротства существует в конце октября и, на мой взгляд, будет связана с банкротствами страховых компаний, которые уже не первый квартал находятся в шаге от банкротства. Если такие монолайны, как MBIA и Ambac, обанкротятся, это сильно повлияет на рынок корпоративных бумаг, который последние две недели фактически перестал функционировать. К тому же в конце октября негатив может быть связан с ожиданием, а потом и с публикацией предварительного ВВП за третий квартал.

Выборы президента могут стать поддержкой для рынка, только в случае относительного затишья негатива

Второй период относительной стабилизации может быть связан с выборами президента США. Вряд ли стоит рассчитывать на то, что инвесторы вдруг проникнутся надеждами на чудо, но может сыграть психологический фактор и фактор ожидания новых мер со стороны нового руководства. К тому же сменится и окружение властей, среди которых наверняка витают «наполеоновские» планы по спасению Америки. Соответственно, избирателям необходимо будет показать, что в стране появился хозяин, полный сил и желания спасти ситуацию.

В конце года нас может ждать самый слабый сезон продаж за последние несколько лет…

Конец ноября будет связан с опасениями относительно предстоящего сезона продаж, который стартует в декабре. Негатив может начаться с отчета крупнейшей компании розничного бизнеса Wal-Mart, так как ее результаты и прогнозы воспринимаются как ориентир для рынка. Впрочем, сам дискаунтер может отчитаться лучше своих конкурентов, но понизить прогнозы по покупательской способности населения.

Декабрь традиционно сопровождается оглашением предварительных результатов по продажам. Этот сезон также сопровождается прогнозами аналитиков и изменениями рейтингов компаний, поэтому период может быть волатильным. В этом году я рассчитываю на самый слабый сезон продаж за последние несколько лет, это даст инвесторам основания ожидать дальнейшего снижения прибыли.