12 апреля 2016 Альфа-Капитал
АКЦИИ
Состояние рынка и краткосрочный прогноз
Российский рынок оказался в лидерах по итогам прошлой недели, показав рост на фоне отскока цен на нефть. Но аппетиты к риску на глобальных рынках начинают снижаться, и инвесторы фиксируют прибыль: индекс SnP 500 за прошедшую пятидневку в минусе на 1,2%, европейские рынки в среднем потеряли около 1%.
Наиболее важной для рынка новостью может стать публикация экономической статистики: в четверг выйдут данные по инфляции в США и в еврозоне. Выходящие данные, скорее всего, будут интерпретироваться через призму действий монетарных властей: в частности, рост инфляционных ожиданий в США может повысить вероятность повышения ставки, а это снизит аппетиты к риску.
Для российского рынка ключевым событием недели станет встреча представителей стран – экспортеров нефти в Дохе. На коротком горизонте корреляция между динамикой рублевых активов и ценой на нефть будет оставаться очень высокой. Без сокращения объема предложения нефти на рынке дальнейший рост цен на черное золото маловероятен, но удастся ли участникам встречи прийти к согласию, пока не знает никто. Учитывая фактор неопределенности, инвесторы будут избегать наращивания позиций в рублевых активах.
Тем не менее мы не спешим менять структуру наших фондов и видим потенциал роста российского рынка на длинном горизонте. Учитывая возможные риски, мы берем экспозицию на Россию не через широкий рынок, а через покупку точечных идей: нам нравятся компании, находящиеся в списке на приватизацию, а также акции черных металлургов.
Комментарии управляющего
В наших портфелях мы сохраняем экспозицию на отдельные крупные западные компании, но все больше склоняемся к тому, чтобы увеличивать долю развивающихся рынков, в том числе российского рынка акций.
Российский рынок акций в 2015 году смог закрепиться выше 1600 пунктов по ММВБ, а в начале марте 2016-го обновил максимумы с 2009 года. Это связано как с ослаблением рубля и улучшением состояния экспортеров, которых в ММВБ 75%, так и с тем, что в условиях снижения реальной заработной платы компании смогли повысить рентабельность. Вместе с тем устойчивый рост здесь возможен после того, как данные наконец покажут прохождение экономикой дна нынешнего кризиса.
Также важным элементом управления фондами в ближайшие месяцы будет регулирование доли защитных активов. На наш взгляд, коррекция в рисковых активах еще не закончилась, и пока мы предпочитаем удерживать консервативную структуру портфелей.
Стратегия в фондах акций
В фондах акций мы придерживается, с одной стороны, принципа высокой диверсификации, включая в портфель имена из разных стран, а также расширяем перечень активов за счет облигаций и ЕTF, но, с другой стороны, выдерживаем приоритеты, задаваемые нашим взглядом на состояние экономики различных регионов. В настоящий момент мы видим ослабление среднесрочных перспектив акций развитых рынков и некоторое усиление отдельных развивающихся рынков, в том числе российского.
Сырьевые рынки
События и комментарии
Рынок нефти особое внимание уделяет статистике из США. Запасы сырой нефти в Кушинге сократились на 4,9 млн баррелей, и количество активных буровых установок сократилось до 354 штук. Такая статистика оказывает определенную поддержку ценам на нефть. Но, с другой стороны, Ирак продолжает наращивать объемы добычи нефти, за последний месяц прирост составил 90 тыс. баррелей в день, а экспорт вырос на 580 тыс. баррелей в день. Таким образом, месячный прирост экспорта Ираком сопоставим с размером снижения добычи нефти в США за последние девять месяцев.
Ключевым событием для рынка нефти будут итоги встречи в Дохе в это воскресенье. Иран и Ливия уже отказались замораживать объемы добычи, а Саудовская Аравия отказывается ограничивать объемы добычи, если этого не сделает Иран. Другие члены ОПЕК заявляют о желании нарастить добывающие мощности: Кувейт планирует к III кварталу увеличить добывающие мощности на 5%, ОАЭ за год планирует нарастить добывающие мощности на 500 тыс. баррелей. Суммируя, можно сказать что страны, с высокой вероятностью, не придут к соглашению, поэтому риски коррекции цен на нефть сейчас очень высоки.
Возможно, единственным устойчивыми источником сокращения предложения за счет рыночных факторов остаются США, где рост добычи последних лет происходил во многом за счет мелких добывающих компаний. Но этот процесс с учетом уже сделанных инвестиций и улучшения выживаемости компаний (хеджирование, оптимизация издержек) будет идти медленно. При этом рост добычи в других странах может быстро перекрыть выпадающее предложение нефти в США.
Прогноз сырьевых рынков
Нефть
Хотя цены на нефть могут корректироваться, текущие цены не являются долгосрочно устойчивыми. Инвестиции в разведку и бурение падают. Например, только в США число активных буровых установок за год сократилось в четыре раза относительно пика 2014 года. Уровни 45–50 долл. США за баррель выглядят вполне достижимыми в обозримом будущем.
Драгоценные металлы
На рынке золота, а также серебра ситуация выглядит неоднозначно. С одной стороны, пока не наблюдается притока новых игроков, даже несмотря на сверхнизкие ставки денежного рынка. Определенный спрос идет со стороны центральных банков развивающихся стран, но на фоне отсутствия быстрого роста их резервов его явно недостаточно для того, чтобы спровоцировать новое ралли в металлах.
Промышленные металлы
Цены промышленных металлов имеют шансы на рост в случае, если низкие цены на нефть приведут к оживлению мировой экономики. Но ослабление валют стран, крупнейших производителей металлов, а также снижение издержек из-за падения цен на нефть создают условия для обострения ценовой конкуренции.
Стратегия в фондах
Сейчас фонды акций формируются за счет точечных идей, среди которых:
• Высокая доля акций иностранных компаний.
• Акции российских компаний с высокой дивидендной доходностью и стабильными финансовыми показателями. Избегаем госкомпаний.
ОБЛИГАЦИИ
Долговой рынок
Участники на российском долговом рынке в последнее время не теряли оптимизма даже при просадках нефти, предпочитая выкупать любые, даже незначительные коррекции в долговых инструментах. Цены на нефть Brent на прошлой неделе доходили едва ли не до 37** долл. за баррель, закрывшись в районе 42** долл. за баррель, но 10%-ная просадка почти не отразилась на котировках: доходности продолжили снижаться, причем наиболее активно – в корпоративном сегменте. Лидерами по итогам недели стали выпуски Сбербанка, ВЭБа, ВТБ (цены выросли на 1–2 п.п.), неплохо смотрелись Газпромнефть с погашением в 2033 году, АФК Система, Норильский никель.
Главным событием для рублевого сегмента рынка стало замедление месячной инфляции в марте до 0,5%, что соответствовало самым смелым ожиданиям. В годовом выражении рост цен составил 7,3%**, то есть ниже, чем должно было быть в случае работы только фактора сезонности. Это увеличивает шансы на снижение ставок ЦБ в обозримом будущем. И хотя базовым сценарием пока остается сохранение жесткой монетарной политики ЦБ из-за высоких инфляционных ожиданий, замедление фактической инфляции и дефицит ценных бумаг провоцируют спрос на рублевые инструменты. При этом спрос начал активно смещаться в корпоративный сегмент, который сейчас предлагает существенную премию по доходности к ОФЗ при той же дюрации.
Хорошей новостью можно считать и некоторое оживление первичного рынка. С учетом дефицита ценных бумаг следует отметить, что вряд ли они способны сильно двинуть рынок вверх по доходности. Зато у участников появляется возможность покупки бумаг в объеме.
Стратегия в облигационных фондах
Хотя текущие уровни доходности и выглядят не столь привлекательными по сравнению с тем, что были несколько месяцев назад, рынок не потерял привлекательности. Изменилась тактика работы: не стоит рассчитывать на быстрый фронтальный рост котировок, и лучше искать возможности для точечных покупок, удерживая длинные качественные бумаги.
Благодаря малому объему размещений, выкупу бумаг эмитентами и широкому использованию облигаций для рефинансирования в ЦБ на рынке наблюдается структурный дефицит ценных бумаг. Спрос на облигации продолжает расти по мере возвращения интереса к российскому рынку иностранных инвесторов. Нового предложения явно недостаточно для того, чтобы удовлетворить весь спрос на российские долговые инструменты. Все последние размещения проходили со значительной переподпиской, что также указывает на сохраняющийся потенциал покупок на вторичном рынке.
В рублевом сегменте к этому добавляется замедление инфляции, позволяющее ЦБ возобновить снижение ставок. Это означает, что доходности в рублевом сегменте продолжат снижаться, обеспечивая положительную переоценку облигационных портфелей.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Состояние рынка и краткосрочный прогноз
Российский рынок оказался в лидерах по итогам прошлой недели, показав рост на фоне отскока цен на нефть. Но аппетиты к риску на глобальных рынках начинают снижаться, и инвесторы фиксируют прибыль: индекс SnP 500 за прошедшую пятидневку в минусе на 1,2%, европейские рынки в среднем потеряли около 1%.
Наиболее важной для рынка новостью может стать публикация экономической статистики: в четверг выйдут данные по инфляции в США и в еврозоне. Выходящие данные, скорее всего, будут интерпретироваться через призму действий монетарных властей: в частности, рост инфляционных ожиданий в США может повысить вероятность повышения ставки, а это снизит аппетиты к риску.
Для российского рынка ключевым событием недели станет встреча представителей стран – экспортеров нефти в Дохе. На коротком горизонте корреляция между динамикой рублевых активов и ценой на нефть будет оставаться очень высокой. Без сокращения объема предложения нефти на рынке дальнейший рост цен на черное золото маловероятен, но удастся ли участникам встречи прийти к согласию, пока не знает никто. Учитывая фактор неопределенности, инвесторы будут избегать наращивания позиций в рублевых активах.
Тем не менее мы не спешим менять структуру наших фондов и видим потенциал роста российского рынка на длинном горизонте. Учитывая возможные риски, мы берем экспозицию на Россию не через широкий рынок, а через покупку точечных идей: нам нравятся компании, находящиеся в списке на приватизацию, а также акции черных металлургов.
Комментарии управляющего
В наших портфелях мы сохраняем экспозицию на отдельные крупные западные компании, но все больше склоняемся к тому, чтобы увеличивать долю развивающихся рынков, в том числе российского рынка акций.
Российский рынок акций в 2015 году смог закрепиться выше 1600 пунктов по ММВБ, а в начале марте 2016-го обновил максимумы с 2009 года. Это связано как с ослаблением рубля и улучшением состояния экспортеров, которых в ММВБ 75%, так и с тем, что в условиях снижения реальной заработной платы компании смогли повысить рентабельность. Вместе с тем устойчивый рост здесь возможен после того, как данные наконец покажут прохождение экономикой дна нынешнего кризиса.
Также важным элементом управления фондами в ближайшие месяцы будет регулирование доли защитных активов. На наш взгляд, коррекция в рисковых активах еще не закончилась, и пока мы предпочитаем удерживать консервативную структуру портфелей.
Стратегия в фондах акций
В фондах акций мы придерживается, с одной стороны, принципа высокой диверсификации, включая в портфель имена из разных стран, а также расширяем перечень активов за счет облигаций и ЕTF, но, с другой стороны, выдерживаем приоритеты, задаваемые нашим взглядом на состояние экономики различных регионов. В настоящий момент мы видим ослабление среднесрочных перспектив акций развитых рынков и некоторое усиление отдельных развивающихся рынков, в том числе российского.
Сырьевые рынки
События и комментарии
Рынок нефти особое внимание уделяет статистике из США. Запасы сырой нефти в Кушинге сократились на 4,9 млн баррелей, и количество активных буровых установок сократилось до 354 штук. Такая статистика оказывает определенную поддержку ценам на нефть. Но, с другой стороны, Ирак продолжает наращивать объемы добычи нефти, за последний месяц прирост составил 90 тыс. баррелей в день, а экспорт вырос на 580 тыс. баррелей в день. Таким образом, месячный прирост экспорта Ираком сопоставим с размером снижения добычи нефти в США за последние девять месяцев.
Ключевым событием для рынка нефти будут итоги встречи в Дохе в это воскресенье. Иран и Ливия уже отказались замораживать объемы добычи, а Саудовская Аравия отказывается ограничивать объемы добычи, если этого не сделает Иран. Другие члены ОПЕК заявляют о желании нарастить добывающие мощности: Кувейт планирует к III кварталу увеличить добывающие мощности на 5%, ОАЭ за год планирует нарастить добывающие мощности на 500 тыс. баррелей. Суммируя, можно сказать что страны, с высокой вероятностью, не придут к соглашению, поэтому риски коррекции цен на нефть сейчас очень высоки.
Возможно, единственным устойчивыми источником сокращения предложения за счет рыночных факторов остаются США, где рост добычи последних лет происходил во многом за счет мелких добывающих компаний. Но этот процесс с учетом уже сделанных инвестиций и улучшения выживаемости компаний (хеджирование, оптимизация издержек) будет идти медленно. При этом рост добычи в других странах может быстро перекрыть выпадающее предложение нефти в США.
Прогноз сырьевых рынков
Нефть
Хотя цены на нефть могут корректироваться, текущие цены не являются долгосрочно устойчивыми. Инвестиции в разведку и бурение падают. Например, только в США число активных буровых установок за год сократилось в четыре раза относительно пика 2014 года. Уровни 45–50 долл. США за баррель выглядят вполне достижимыми в обозримом будущем.
Драгоценные металлы
На рынке золота, а также серебра ситуация выглядит неоднозначно. С одной стороны, пока не наблюдается притока новых игроков, даже несмотря на сверхнизкие ставки денежного рынка. Определенный спрос идет со стороны центральных банков развивающихся стран, но на фоне отсутствия быстрого роста их резервов его явно недостаточно для того, чтобы спровоцировать новое ралли в металлах.
Промышленные металлы
Цены промышленных металлов имеют шансы на рост в случае, если низкие цены на нефть приведут к оживлению мировой экономики. Но ослабление валют стран, крупнейших производителей металлов, а также снижение издержек из-за падения цен на нефть создают условия для обострения ценовой конкуренции.
Стратегия в фондах
Сейчас фонды акций формируются за счет точечных идей, среди которых:
• Высокая доля акций иностранных компаний.
• Акции российских компаний с высокой дивидендной доходностью и стабильными финансовыми показателями. Избегаем госкомпаний.
ОБЛИГАЦИИ
Долговой рынок
Участники на российском долговом рынке в последнее время не теряли оптимизма даже при просадках нефти, предпочитая выкупать любые, даже незначительные коррекции в долговых инструментах. Цены на нефть Brent на прошлой неделе доходили едва ли не до 37** долл. за баррель, закрывшись в районе 42** долл. за баррель, но 10%-ная просадка почти не отразилась на котировках: доходности продолжили снижаться, причем наиболее активно – в корпоративном сегменте. Лидерами по итогам недели стали выпуски Сбербанка, ВЭБа, ВТБ (цены выросли на 1–2 п.п.), неплохо смотрелись Газпромнефть с погашением в 2033 году, АФК Система, Норильский никель.
Главным событием для рублевого сегмента рынка стало замедление месячной инфляции в марте до 0,5%, что соответствовало самым смелым ожиданиям. В годовом выражении рост цен составил 7,3%**, то есть ниже, чем должно было быть в случае работы только фактора сезонности. Это увеличивает шансы на снижение ставок ЦБ в обозримом будущем. И хотя базовым сценарием пока остается сохранение жесткой монетарной политики ЦБ из-за высоких инфляционных ожиданий, замедление фактической инфляции и дефицит ценных бумаг провоцируют спрос на рублевые инструменты. При этом спрос начал активно смещаться в корпоративный сегмент, который сейчас предлагает существенную премию по доходности к ОФЗ при той же дюрации.
Хорошей новостью можно считать и некоторое оживление первичного рынка. С учетом дефицита ценных бумаг следует отметить, что вряд ли они способны сильно двинуть рынок вверх по доходности. Зато у участников появляется возможность покупки бумаг в объеме.
Стратегия в облигационных фондах
Хотя текущие уровни доходности и выглядят не столь привлекательными по сравнению с тем, что были несколько месяцев назад, рынок не потерял привлекательности. Изменилась тактика работы: не стоит рассчитывать на быстрый фронтальный рост котировок, и лучше искать возможности для точечных покупок, удерживая длинные качественные бумаги.
Благодаря малому объему размещений, выкупу бумаг эмитентами и широкому использованию облигаций для рефинансирования в ЦБ на рынке наблюдается структурный дефицит ценных бумаг. Спрос на облигации продолжает расти по мере возвращения интереса к российскому рынку иностранных инвесторов. Нового предложения явно недостаточно для того, чтобы удовлетворить весь спрос на российские долговые инструменты. Все последние размещения проходили со значительной переподпиской, что также указывает на сохраняющийся потенциал покупок на вторичном рынке.
В рублевом сегменте к этому добавляется замедление инфляции, позволяющее ЦБ возобновить снижение ставок. Это означает, что доходности в рублевом сегменте продолжат снижаться, обеспечивая положительную переоценку облигационных портфелей.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу