5 мая 2016 Альфа-Капитал
АКЦИИ
Состояние рынка и краткосрочный прогноз
Коррекция в нефти не вызвала распродаж на российском рынке акций: рублевый индекс ММВБ завершил прошлую неделю ростом на 0,58%***. Отношение инвесторов как к развивающимся рынкам в целом, так и к российскому рынку в частности, пока остается позитивным. Если снижение котировок нефти продолжится, то небольшая коррекция возможна, но это скорее будет хороший момент для покупок, нежели повод для паники.
Основными источниками новостей на прошлой неделе стали центральные банки. Комитет по открытым рынкам ФРС США принял решение сохранить ставку без изменения, но в своих комментариях он придерживался относительно «мягкой» риторики. Российский ЦБ также принял решение сохранить ставку без изменения, но существенно «смягчил» комментарий, заявив, что может вернуться к снижению ставки уже на ближайших заседаниях. Оба решения в целом соответствовали консенсусу рынка, поэтому на коротком горизонте решение регуляторов на рынок не повлияет. Вместе с тем, ставка на смягчение политики российского ЦБ все еще остается актуальной.
В ближайшие три дня между майскими праздниками активность на российском рынке будет минимальной. Тем не менее, стоит присматриваться к статистике, которая будет выходить на западных рынках: в частности, ожидается публикация блока данных с рынка труда в США.
Структура наших фондов пока остается без изменений: мы немного увеличили экспозицию на риск, купив бумаги производителей удобрений и алмазов. Но структура пока остается умеренно-консервативной.
Комментарии управляющего
В наших портфелях, где это возможно, мы взяли тактический перевес в российских акциях. Хотя ситуация в экономике остается неблагоприятной для большинства населения, для инвесторов сейчас, наоборот, очень благоприятное время для инвестирования.
Российский рынок акций в 2015 году смог закрепиться выше 1600 пунктов по ММВБ, а в апреле 2016 года обновил глобальные максимумы. Это связано как с ослаблением рубля, так и улучшением состояния экспортеров, которых в ММВБ 75%, так и с тем, что в условиях снижения реальной заработной платы компании смогли повысить рентабельность. Вместе с тем, устойчивый рост здесь возможен после того, как данные, наконец, покажут прохождение экономикой «дна» нынешнего кризиса.
Стратегия в фондах акций
В фондах акций мы придерживается, с одной стороны, принципа высокой диверсификации, включая в портфель имена из разных стран, а также расширяем перечень активов за счет облигаций и ЕTF, но, с другой стороны, выдерживаем приоритеты, задаваемые нашим взглядом на состояние экономики различных регионов. В настоящий момент мы видим ослабление среднесрочных перспектив акций развитых рынков и некоторое усиление отдельных развивающихся рынков, в том числе, российского.
Сырьевые рынки
События и комментарии
Котировки нефти скорректировались на 3%*** на фоне публикации данных по запасам нефти в США, а также статистике по объемам добычи «черного золота» среди стран ОПЕК: в апреле она выросла до 33,22 млн баррелей, обновив рекорд. Но коррекция после продолжительного роста – явление абсолютно нормальное и поводов для паники нет. Более того, цены на другие типы сырья, например, железную руду и сталь продолжают «ралли».
Фундаментально потенциал роста цен на нефть на среднесрочном горизонте ограничен. Ставка на то, что добыча будет сокращаться быстрыми темпами пока не оправдалась (также как не оправдалась она и в прошлом году, когда нефть выросла в цене до USD60 за баррель на фоне падения количества буровых установок в США), а если цена на нефть пойдет выше, часть мощностей может быть разморожена, что вновь приведет к давлению на цены.
Тем не менее, на горизонте двух-трех лет падение инвестиций в отрасли даст свои плоды и предложение будет сокращаться. Истощение старых месторождений приведет к росту себестоимости извлечения нефти, и это окажет поддержку ценам.
На рынке драгоценных металлов наиболее интересной была ставка на опережающий рост серебра. Соотношение цен золота к серебру с начала марта сократилась с 83 до 75. Структура спроса повлияла на изменение соотношения цен на металлы. Более чем 50% спроса на серебро является промышленным, что привело к росту цен на фоне последних признаков того, что экономика Китая более или менее стабилизируется.
Прогноз сырьевых рынков
Нефть
Хотя цены на нефть могут корректироваться, текущие цены не являются долгосрочно устойчивыми. Инвестиции в разведку и бурение падают. Например, только в США число активных буровых установок за год сократилось в четыре раза относительно пика 2014 года. Уровни 45–50 долларов США за баррель выглядят вполне достижимыми в обозримом будущем.
Драгоценные металлы
На рынке золота, а также серебра ситуация выглядит неоднозначно. С одной стороны, пока не наблюдается притока новых игроков, даже несмотря на сверхнизкие ставки денежного рынка. Определенный спрос идет со стороны центральных банков развивающихся стран, но на фоне отсутствия быстрого роста их резервов его явно недостаточно для того, чтобы спровоцировать новое ралли в металлах.
Промышленные металлы
Цены промышленных металлов имеют шансы на рост в случае, если низкие цены на нефть приведут к оживлению мировой экономики. Но ослабление валют стран, крупнейших производителей металлов, а также снижение издержек из-за падения цен на нефть создают условия для обострения ценовой конкуренции.
Стратегия в фондах
Сейчас фонды акций формируются за счет точечных идей, среди которых:
• Высокая доля акций иностранных компаний.
• Акции российских компаний с высокой дивидендной доходностью и стабильными финансовыми показателями. Избегаем госкомпаний.
ОБЛИГАЦИИ
Долговой рынок
Рынок облигаций на прошлой предпраздничной неделе обновил локальные максимумы. Так, наибольшим спросом пользовались ОФЗ, доходность которых опускалась ниже 8.9%** годовых впервые с июля 2014 года. Рублевые корпоративные облигации также показали прекрасную динамику, в частности, Металлоинвест БО-2 закрепился в районе 102%** от номинала, также к этому уровню приблизились новые бумаги СИБУР-10.
Вообще, в качественных корпоративных рублевых облигациях ликвидность на офере крайне ограничена. Все потоки были направленны в одну сторону: только на покупку, а новые размещения не успевают в полной мере насытить аппетиты инвесторов. Пятничное решение ЦБ РФ оставить ставку неизменной ни коим образом не повлияло на рынок. Учитывая, что ЦБ вернулся к мягкой риторике, в ближайшие месяцы инвесторы будут жить ожиданиями значительного смягчения ДКП уже до конца текущего года.
Рынок еврооблигаций также был забидован. Выросли практически все качественные инструменты, наконец-то стали подтягиваться вверх субординированные банковские бумаги. В частности, ГПБ Перпетуал достигал 95%** от номинала – максимальный уровень с декабря 2014 года. Россия-43 – самый длинный суверенный евробонд – стабилизировался в районе 107,50- 108%** от номинала.
Снижение цен на нефть в первые дни текущей недели, безусловно, может охладить пыл покупателей, однако избыточная валютная ликвидность в банковской системе РФ, наряду с сокращающимся объемом рынка (выкупы бумаг эмитентами + погашения бумаг) будут оказывать значительную поддержку котировкам российских евробондов, прежде всего качественным бумагам с погашением в 2019-2022 гг. Мы рекомендуем использовать текущую коррекцию на нефтяном рынке для постепенного наращивания российского риска.
Стратегия в облигационных фондах
Хотя текущие уровни доходности и выглядят не столь привлекательными по сравнению с тем, что были несколько месяцев назад, рынок не потерял привлекательность. Изменилась тактика работы: не стоит рассчитывать на быстрый фронтальный рост котировок, и лучше искать возможности для точечных покупок, удерживая длинные качественные бумаги.
Благодаря малому объему размещений, выкупу бумаг эмитентами и широкому использованию облигаций для рефинансирования в ЦБ, на рынке структурный дефицит бумаг. Спрос на облигации продолжает расти по мере возвращения интереса к российскому рынку иностранных инвесторов. Нового предложения явно недостаточно для того, чтобы удовлетворить весь спрос на российские долговые инструменты. Все последние размещения проходили со значительной переподпиской, что также указывает на сохраняющийся потенциал покупок на вторичном рынке.
В рублевом сегменте к этому добавляется замедление инфляции, позволяющее ЦБ возобновить снижение ставок. Это означает, что доходности в рублевом сегменте продолжат снижаться, обеспечивая положительную переоценку облигационных портфелей.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Состояние рынка и краткосрочный прогноз
Коррекция в нефти не вызвала распродаж на российском рынке акций: рублевый индекс ММВБ завершил прошлую неделю ростом на 0,58%***. Отношение инвесторов как к развивающимся рынкам в целом, так и к российскому рынку в частности, пока остается позитивным. Если снижение котировок нефти продолжится, то небольшая коррекция возможна, но это скорее будет хороший момент для покупок, нежели повод для паники.
Основными источниками новостей на прошлой неделе стали центральные банки. Комитет по открытым рынкам ФРС США принял решение сохранить ставку без изменения, но в своих комментариях он придерживался относительно «мягкой» риторики. Российский ЦБ также принял решение сохранить ставку без изменения, но существенно «смягчил» комментарий, заявив, что может вернуться к снижению ставки уже на ближайших заседаниях. Оба решения в целом соответствовали консенсусу рынка, поэтому на коротком горизонте решение регуляторов на рынок не повлияет. Вместе с тем, ставка на смягчение политики российского ЦБ все еще остается актуальной.
В ближайшие три дня между майскими праздниками активность на российском рынке будет минимальной. Тем не менее, стоит присматриваться к статистике, которая будет выходить на западных рынках: в частности, ожидается публикация блока данных с рынка труда в США.
Структура наших фондов пока остается без изменений: мы немного увеличили экспозицию на риск, купив бумаги производителей удобрений и алмазов. Но структура пока остается умеренно-консервативной.
Комментарии управляющего
В наших портфелях, где это возможно, мы взяли тактический перевес в российских акциях. Хотя ситуация в экономике остается неблагоприятной для большинства населения, для инвесторов сейчас, наоборот, очень благоприятное время для инвестирования.
Российский рынок акций в 2015 году смог закрепиться выше 1600 пунктов по ММВБ, а в апреле 2016 года обновил глобальные максимумы. Это связано как с ослаблением рубля, так и улучшением состояния экспортеров, которых в ММВБ 75%, так и с тем, что в условиях снижения реальной заработной платы компании смогли повысить рентабельность. Вместе с тем, устойчивый рост здесь возможен после того, как данные, наконец, покажут прохождение экономикой «дна» нынешнего кризиса.
Стратегия в фондах акций
В фондах акций мы придерживается, с одной стороны, принципа высокой диверсификации, включая в портфель имена из разных стран, а также расширяем перечень активов за счет облигаций и ЕTF, но, с другой стороны, выдерживаем приоритеты, задаваемые нашим взглядом на состояние экономики различных регионов. В настоящий момент мы видим ослабление среднесрочных перспектив акций развитых рынков и некоторое усиление отдельных развивающихся рынков, в том числе, российского.
Сырьевые рынки
События и комментарии
Котировки нефти скорректировались на 3%*** на фоне публикации данных по запасам нефти в США, а также статистике по объемам добычи «черного золота» среди стран ОПЕК: в апреле она выросла до 33,22 млн баррелей, обновив рекорд. Но коррекция после продолжительного роста – явление абсолютно нормальное и поводов для паники нет. Более того, цены на другие типы сырья, например, железную руду и сталь продолжают «ралли».
Фундаментально потенциал роста цен на нефть на среднесрочном горизонте ограничен. Ставка на то, что добыча будет сокращаться быстрыми темпами пока не оправдалась (также как не оправдалась она и в прошлом году, когда нефть выросла в цене до USD60 за баррель на фоне падения количества буровых установок в США), а если цена на нефть пойдет выше, часть мощностей может быть разморожена, что вновь приведет к давлению на цены.
Тем не менее, на горизонте двух-трех лет падение инвестиций в отрасли даст свои плоды и предложение будет сокращаться. Истощение старых месторождений приведет к росту себестоимости извлечения нефти, и это окажет поддержку ценам.
На рынке драгоценных металлов наиболее интересной была ставка на опережающий рост серебра. Соотношение цен золота к серебру с начала марта сократилась с 83 до 75. Структура спроса повлияла на изменение соотношения цен на металлы. Более чем 50% спроса на серебро является промышленным, что привело к росту цен на фоне последних признаков того, что экономика Китая более или менее стабилизируется.
Прогноз сырьевых рынков
Нефть
Хотя цены на нефть могут корректироваться, текущие цены не являются долгосрочно устойчивыми. Инвестиции в разведку и бурение падают. Например, только в США число активных буровых установок за год сократилось в четыре раза относительно пика 2014 года. Уровни 45–50 долларов США за баррель выглядят вполне достижимыми в обозримом будущем.
Драгоценные металлы
На рынке золота, а также серебра ситуация выглядит неоднозначно. С одной стороны, пока не наблюдается притока новых игроков, даже несмотря на сверхнизкие ставки денежного рынка. Определенный спрос идет со стороны центральных банков развивающихся стран, но на фоне отсутствия быстрого роста их резервов его явно недостаточно для того, чтобы спровоцировать новое ралли в металлах.
Промышленные металлы
Цены промышленных металлов имеют шансы на рост в случае, если низкие цены на нефть приведут к оживлению мировой экономики. Но ослабление валют стран, крупнейших производителей металлов, а также снижение издержек из-за падения цен на нефть создают условия для обострения ценовой конкуренции.
Стратегия в фондах
Сейчас фонды акций формируются за счет точечных идей, среди которых:
• Высокая доля акций иностранных компаний.
• Акции российских компаний с высокой дивидендной доходностью и стабильными финансовыми показателями. Избегаем госкомпаний.
ОБЛИГАЦИИ
Долговой рынок
Рынок облигаций на прошлой предпраздничной неделе обновил локальные максимумы. Так, наибольшим спросом пользовались ОФЗ, доходность которых опускалась ниже 8.9%** годовых впервые с июля 2014 года. Рублевые корпоративные облигации также показали прекрасную динамику, в частности, Металлоинвест БО-2 закрепился в районе 102%** от номинала, также к этому уровню приблизились новые бумаги СИБУР-10.
Вообще, в качественных корпоративных рублевых облигациях ликвидность на офере крайне ограничена. Все потоки были направленны в одну сторону: только на покупку, а новые размещения не успевают в полной мере насытить аппетиты инвесторов. Пятничное решение ЦБ РФ оставить ставку неизменной ни коим образом не повлияло на рынок. Учитывая, что ЦБ вернулся к мягкой риторике, в ближайшие месяцы инвесторы будут жить ожиданиями значительного смягчения ДКП уже до конца текущего года.
Рынок еврооблигаций также был забидован. Выросли практически все качественные инструменты, наконец-то стали подтягиваться вверх субординированные банковские бумаги. В частности, ГПБ Перпетуал достигал 95%** от номинала – максимальный уровень с декабря 2014 года. Россия-43 – самый длинный суверенный евробонд – стабилизировался в районе 107,50- 108%** от номинала.
Снижение цен на нефть в первые дни текущей недели, безусловно, может охладить пыл покупателей, однако избыточная валютная ликвидность в банковской системе РФ, наряду с сокращающимся объемом рынка (выкупы бумаг эмитентами + погашения бумаг) будут оказывать значительную поддержку котировкам российских евробондов, прежде всего качественным бумагам с погашением в 2019-2022 гг. Мы рекомендуем использовать текущую коррекцию на нефтяном рынке для постепенного наращивания российского риска.
Стратегия в облигационных фондах
Хотя текущие уровни доходности и выглядят не столь привлекательными по сравнению с тем, что были несколько месяцев назад, рынок не потерял привлекательность. Изменилась тактика работы: не стоит рассчитывать на быстрый фронтальный рост котировок, и лучше искать возможности для точечных покупок, удерживая длинные качественные бумаги.
Благодаря малому объему размещений, выкупу бумаг эмитентами и широкому использованию облигаций для рефинансирования в ЦБ, на рынке структурный дефицит бумаг. Спрос на облигации продолжает расти по мере возвращения интереса к российскому рынку иностранных инвесторов. Нового предложения явно недостаточно для того, чтобы удовлетворить весь спрос на российские долговые инструменты. Все последние размещения проходили со значительной переподпиской, что также указывает на сохраняющийся потенциал покупок на вторичном рынке.
В рублевом сегменте к этому добавляется замедление инфляции, позволяющее ЦБ возобновить снижение ставок. Это означает, что доходности в рублевом сегменте продолжат снижаться, обеспечивая положительную переоценку облигационных портфелей.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу