20 октября 2008 Архив
Кредитный «Армагеддон»
Последние новости с кредитного рынка: Кредитные рынки упали так низко, что стали предоставлять участникам «возможности, которые появляются только раз в жизни», но инвесторы по-прежнему продолжали продавать активы.
По данным «Standard & Poor’s» цены на займы с рейтингом ниже инвестиционного класса снизились до рекордно низких уровней – 66.1 цента на доллар. Доходность по корпоративным облигациям, согласно наблюдениям Кристофера Гармана, исполнительного директора исследовательской компании «Garman Research LLC» (штат Калифорния), достигла самых высоких значений со времен Великой Депрессии, что может говорить об увеличении вероятности банкротства среди различных компаний.
Центральные банки предоставили мировой экономике 3 трлн. долл., но кредитные рынки продолжали падать, поскольку банки серьезно снизили объемы кредитования, заставляя инвесторов избавляться от активов, которые они приобрели на заемные средства.
Ежеквартальные исследования ФРС показывают, что большинство «внутренних кредитных институтов ужесточили свои кредитные стандарты и условия кредитования».
«Ликвидация активов была настолько масштабна, что не имела ничего общего с фундаментальными принципами ” - сказал Скотт Д’Орси, партнер хедж-фонда «Feingold O’Keeffe Capital». «Инвесторам в банковские долговые обязательства в настоящее время представлено огромное количество исключительных возможностей, которые появляются лишь раз в жизни”.
В настоящее время ситуация усугубляются тем, что хедж-фонды и взаимные фонды сбрасывают акции, чтобы выполнить свои обязательства перед клиентами. Это, как считают аналитики «UBS AG», может послужить причиной дальнейшего снижения цен.
Распродажа активов
Barclays Plc, второй по величине банк UK, продал $642 million в кредитных бумагах на этой неделе. Хедж-фонды «Tudor Investment Corp.» и «SAC Capital Advisors LLC» в этом месяце продавали активы, чтобы увеличить объем наличных средств, когда цены на акции снизились.
Как сообщает нью-йоркское подразделение «S&P»,цены на высокодоходные кредиты, которые в начала года находились на уровне 95 центов на доллар, упали с 9 сентября на 22.2 цента. Владельцам банковских долговых обязательств, в случае банкротства, как правило, возвратят примерно 70 центов на доллар. Это означает, что почти каждая ссуда на рынке должна оказаться просроченной, прежде чем инвесторы будут терять деньги.
Как сообщил Билл Гросс, менеджер одного из крупнейшего инвестиционного облигационного фонда в «Pacific Investment Management Co.», корпоративные долговые обязательства оказались под давлением «непрекращающихся продаж со стороны хедж-фондов и институтов, использующих большую долю заемных средств».
«BlackRock Inc.» , Нью-Йорк – крупнейшая публично торгуемая в США управляющая активами компания, ищет покупателей на активы в 3 млрд. долларов фонда, который владеет банковскими долговыми обязательствами, для снижения левериджа, как сообщил Рон Шмитс, глава инвестиционного отдела государственного пенсионного фонда в штате Орегон, который на этой неделе решил инвестировать дополнительно 72 млн. долл. США.
Цены на корпоративные облигации, согласно данным «Merrill Lynch & Co» снизились до 79.9 центов на доллар от 94 центов в конце августа и 99 центов в конце 2007 года.
Гарман утверждает, что примерно 90% рыночной торговли осуществляются высокодоходными, высокорискованными долговыми обязательствами.
«Мы имеем Армагеддон распродаж» - сказал Роберт Гахаген из «American Century Investment Management» (штат Калифорния).
Общая картина
Согласно данным агентства «Bloomberg», после кредитных потерь и списаний с начала прошлого года в размере 661 млрд. долл. компании серьезно ограничили кредитование. В прошлом месяце фактическое банкротство «Lehman Brothers», четвертой по величине компании, ведущей операции с ценными бумагами, вызвало новый виток падения цен, поскольку инвесторы стали более обеспокоены тем, что банки продолжат еще сильнее ограничивать кредитование.
Столь сильные продажи могут воспрепятствовать усилиям министра финансов Генри Полсона улучшить ситуацию на кредитных рынках и создать проблемы следующему избранному президенту - замедление экономики будет способствовать дальнейшему снижению цен. Объем промышленного производства упал в третьем квартале на 6 %, наибольшее снижение с 1991 года, индекс деловой активности Филадельфии в этом месяце опустился к 18-летним минимумам.
«Общая картина показывает, что состояние экономики только начинает ухудшаться» - сказал Марк Кисел, исполнительный вице-президент «Pimco». «Мы по-прежнему считаем, что нас ожидает еще множество ликвидаций активов хедж-фондов».
Клиенты выходят из фондов
Как отметил Стивен Антчак, кредитный аналитик «UBS», хедж-фонды могут быть вынуждены вывести половину своих средств в размере 135 млрд. в высокодоходных ссудах для выполнения обязательств пред клиентами и финансирования досрочных погашений. Это может снизить цены на ссуды до 60 центов.
«Делеверидж, который мы наблюдаем, вероятно, продолжится» - сказал Пол Сканлон, руководитель группы в «Putnam Investments LLC». «Я полагаю, что в самом ближайшем будущем изменений к лучшему не будет”.
Один из крупнейших хедж-фондов «Citadel Investment Group», управляющий 18 млрд. долл., максимально снизился в этом году на 30 процентов из-за потерь по конвертируемым облигациям, акциям и корпоративных долговых обязательствам. Основатель фонда Кеннет Гриффин причину снижения видит в «ограниченной доступности кредитных средств».
Коммерческая ипотека
Доходность коммерческих ипотечных облигаций категории ААА, по данным «Bank of America Corp.», выросла на 15 октября до рекордных 620,7 базисных пунктов выше базовых своп ставок (год назад значение было 47,8 базисных пунктов).
Заявление Баффета: «Я покупаю Америку. Прямо сейчас»
17 октября Уоррен Баффетт заявил, что он покупает американские акции, и если цены останутся привлекательными, то его личные инвестиции, в отличие от его доли в «Berkshire Hathaway Inc.», скоро будут полностью в американских обыкновенных акциях.
Он сказал в «Нью-Йорк Таймс», что следует принципу: «бойтесь, когда другие становятся жадными, и будьте жадными, когда другие боятся».
По словам Баффетта, преувеличенное беспокойство по поводу долгосрочного процветания многих крупных американских компаний выглядит глупо, и большинство из корпораций, вероятно, установит рекорды прибыли в последующие годы. В то время как краткосрочные движения фондового рынка не предсказуемы, высока вероятность того, что рынок может оправиться прежде, чем восстановится экономика, или изменятся общие настроения инвесторов - “если Вы будете ждать прилета птиц, то пропустите весну” - сказал он.
Что касается депрессии 30-ых годов, Баффетт указал, что индекс Dow достиг низшей точки 8 июля 1932; экономические условия продолжали ухудшаться, пока Франклин Рузвельт не стал президентом в марте 1933, но к тому времени рынок уже поднялся на 30 процентов. Дурные вести, как сказал в заключении Баффетт, являются лучшим другом инвестора, поскольку они позволяют вам купить “часть будущего Америки по низкой цене”.
Текущая ситуация на рынке
Пятница, последний день торгов на прошедшей неделе, завершился для основных фондовых индексов США скромными потерями. Сильнее остальных снизился индекс DOW, теряя 1.4%, индексы NYSE и Nasdaq снизились на 0.4%, S&P500 упал на 0.6%. Объем торгов к концу недели ослаб: в пятницу объем снизился по сравнению со значениями четверга на NYSE на 12% и на NASDAQ на 19%.
За неделю: Nasdaq поднялся на 3,7%, NYSE composite прибавил 4,3%, S&P 500 вырос на 4,6%, и индекс DOW – на 4,7%.
После худшей недели в истории американского фондового рынка 13 октября последовал день сильного роста. Основные фондовые индексы показали псильное начало торговой недели.
Восстановление рынка после падения началось, когда британское правительство предоставило финансовую помощь, направленную непосредственно банкам. Американское правительство в дополнении к плану по приобретению у испытывающих трудности финансовых учреждений ипотечных кредитов предоставило для борьбы с кризисом 250 млрд. долл.
Однако участники рынка, воспользовавшись ситуацией, стали продавать активы. На следующий день после заявления, сделанного во вторник, акции после роста в начале торговой сессии показали снижение. В среду распродажи усилились.
В четверг акции после угрожающих катастрофой потерь смогли резко вырасти в сильном объеме. Индекс Nasdaq в течение торгов поднялся почти на 10%, закрываясь выше на 5.5%.
Сильное положительное движение основных индексов в высоком объеме отмечает обычно день начало роста на рынке. Однако это не позволяет нам с высокой долей вероятности говорить о начале бычьего рынка. Действительно, недолго продолжающийся рост в сентябре оказался не способен противостоять сильному снижению.
История говорит нам о том, что ни один бычий рынок не начинался без нескольких дней сильного роста. Кроме того, рынок часто обновляет минимумы именно в тот момент, когда условия продолжают ухудшаться. То же самое происходило во время кризиса 1987 года, а также в конце 2002 года, когда медвежий рынок и общее ослабление экономики сильно ударили по карманам инвесторов.
Сегодня мир борется с кризисом ликвидности, который вывел деньги из банков и других финансовых компаний.
Объем банковского кредитования сильно сократился. Это, в свою очередь, вызвало опасения, что потребительские и корпоративные расходы будут резко замедляться, что может иметь неприятные последствия для слабой экономики.
В последние недели ситуация на кредитных рынках стала немного менее напряженной. В четверг межбанковская ставка ЛИБОР по трехмесячным долларовым кредитам снизилась с 4,50% до 4,42%. Это ознаменовало пятый день подряд снижения ключевой ставки кредитования.
Дни роста не являются для инвесторов четким сигналом на начало активных действий. Большинство акций по-прежнему остается вблизи своих минимумов, под значениями 200-дневних скользящих средних.
В этом климате инвестору важно быть терпеливым и разумным. Рынок должен определиться, и только когда ситуация должным образом улучшится, можно стать более агрессивным.
После выхода данных по строительству новых домов, которые показали худшее значение с 1991 года, торги американскими акциями открылись снижением. Но акции быстро восстановили потери после публикации статьи инвестора-миллиардера Уоррена Баффетта в Нью-Йорк Таймс, в которой он заявил, что он начинает покупать акции компаний США.
Ряд акции технологичных компаний оказали поддержку индексу Nasdaq. В четверг после закрытия регулярной сессии «Google», «IBM» и «Advanced Micro Devices» сообщили о результатах прибыли за квартал, которые оказались лучше ожиданий аналитиков.
Как вести себя инвестору?
В текущей ситуации на рынке важно сохранять осторожность. Если Вы – долгосрочный инвестор, и Ваше поведение на рынке сродни поведению Баффета – держать позиции долгосрочно, вплоть до нескольких лет – текущие цены очень привлекательны как цены «первого входа».
Если же Вы оперируете более краткосрочно, идеально попробовать покупки частью капитала от точек близких к показанным 10 октября минимумам, или с откатов – но при условии выхода из позиций при закрытии дня ниже минимумов.
Михаил Макаров, управляющий активами и аналитик компании BroCo
При подготовке обзора использованы материалы Bloomberg, IBD
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Последние новости с кредитного рынка: Кредитные рынки упали так низко, что стали предоставлять участникам «возможности, которые появляются только раз в жизни», но инвесторы по-прежнему продолжали продавать активы.
По данным «Standard & Poor’s» цены на займы с рейтингом ниже инвестиционного класса снизились до рекордно низких уровней – 66.1 цента на доллар. Доходность по корпоративным облигациям, согласно наблюдениям Кристофера Гармана, исполнительного директора исследовательской компании «Garman Research LLC» (штат Калифорния), достигла самых высоких значений со времен Великой Депрессии, что может говорить об увеличении вероятности банкротства среди различных компаний.
Центральные банки предоставили мировой экономике 3 трлн. долл., но кредитные рынки продолжали падать, поскольку банки серьезно снизили объемы кредитования, заставляя инвесторов избавляться от активов, которые они приобрели на заемные средства.
Ежеквартальные исследования ФРС показывают, что большинство «внутренних кредитных институтов ужесточили свои кредитные стандарты и условия кредитования».
«Ликвидация активов была настолько масштабна, что не имела ничего общего с фундаментальными принципами ” - сказал Скотт Д’Орси, партнер хедж-фонда «Feingold O’Keeffe Capital». «Инвесторам в банковские долговые обязательства в настоящее время представлено огромное количество исключительных возможностей, которые появляются лишь раз в жизни”.
В настоящее время ситуация усугубляются тем, что хедж-фонды и взаимные фонды сбрасывают акции, чтобы выполнить свои обязательства перед клиентами. Это, как считают аналитики «UBS AG», может послужить причиной дальнейшего снижения цен.
Распродажа активов
Barclays Plc, второй по величине банк UK, продал $642 million в кредитных бумагах на этой неделе. Хедж-фонды «Tudor Investment Corp.» и «SAC Capital Advisors LLC» в этом месяце продавали активы, чтобы увеличить объем наличных средств, когда цены на акции снизились.
Как сообщает нью-йоркское подразделение «S&P»,цены на высокодоходные кредиты, которые в начала года находились на уровне 95 центов на доллар, упали с 9 сентября на 22.2 цента. Владельцам банковских долговых обязательств, в случае банкротства, как правило, возвратят примерно 70 центов на доллар. Это означает, что почти каждая ссуда на рынке должна оказаться просроченной, прежде чем инвесторы будут терять деньги.
Как сообщил Билл Гросс, менеджер одного из крупнейшего инвестиционного облигационного фонда в «Pacific Investment Management Co.», корпоративные долговые обязательства оказались под давлением «непрекращающихся продаж со стороны хедж-фондов и институтов, использующих большую долю заемных средств».
«BlackRock Inc.» , Нью-Йорк – крупнейшая публично торгуемая в США управляющая активами компания, ищет покупателей на активы в 3 млрд. долларов фонда, который владеет банковскими долговыми обязательствами, для снижения левериджа, как сообщил Рон Шмитс, глава инвестиционного отдела государственного пенсионного фонда в штате Орегон, который на этой неделе решил инвестировать дополнительно 72 млн. долл. США.
Цены на корпоративные облигации, согласно данным «Merrill Lynch & Co» снизились до 79.9 центов на доллар от 94 центов в конце августа и 99 центов в конце 2007 года.
Гарман утверждает, что примерно 90% рыночной торговли осуществляются высокодоходными, высокорискованными долговыми обязательствами.
«Мы имеем Армагеддон распродаж» - сказал Роберт Гахаген из «American Century Investment Management» (штат Калифорния).
Общая картина
Согласно данным агентства «Bloomberg», после кредитных потерь и списаний с начала прошлого года в размере 661 млрд. долл. компании серьезно ограничили кредитование. В прошлом месяце фактическое банкротство «Lehman Brothers», четвертой по величине компании, ведущей операции с ценными бумагами, вызвало новый виток падения цен, поскольку инвесторы стали более обеспокоены тем, что банки продолжат еще сильнее ограничивать кредитование.
Столь сильные продажи могут воспрепятствовать усилиям министра финансов Генри Полсона улучшить ситуацию на кредитных рынках и создать проблемы следующему избранному президенту - замедление экономики будет способствовать дальнейшему снижению цен. Объем промышленного производства упал в третьем квартале на 6 %, наибольшее снижение с 1991 года, индекс деловой активности Филадельфии в этом месяце опустился к 18-летним минимумам.
«Общая картина показывает, что состояние экономики только начинает ухудшаться» - сказал Марк Кисел, исполнительный вице-президент «Pimco». «Мы по-прежнему считаем, что нас ожидает еще множество ликвидаций активов хедж-фондов».
Клиенты выходят из фондов
Как отметил Стивен Антчак, кредитный аналитик «UBS», хедж-фонды могут быть вынуждены вывести половину своих средств в размере 135 млрд. в высокодоходных ссудах для выполнения обязательств пред клиентами и финансирования досрочных погашений. Это может снизить цены на ссуды до 60 центов.
«Делеверидж, который мы наблюдаем, вероятно, продолжится» - сказал Пол Сканлон, руководитель группы в «Putnam Investments LLC». «Я полагаю, что в самом ближайшем будущем изменений к лучшему не будет”.
Один из крупнейших хедж-фондов «Citadel Investment Group», управляющий 18 млрд. долл., максимально снизился в этом году на 30 процентов из-за потерь по конвертируемым облигациям, акциям и корпоративных долговых обязательствам. Основатель фонда Кеннет Гриффин причину снижения видит в «ограниченной доступности кредитных средств».
Коммерческая ипотека
Доходность коммерческих ипотечных облигаций категории ААА, по данным «Bank of America Corp.», выросла на 15 октября до рекордных 620,7 базисных пунктов выше базовых своп ставок (год назад значение было 47,8 базисных пунктов).
Заявление Баффета: «Я покупаю Америку. Прямо сейчас»
17 октября Уоррен Баффетт заявил, что он покупает американские акции, и если цены останутся привлекательными, то его личные инвестиции, в отличие от его доли в «Berkshire Hathaway Inc.», скоро будут полностью в американских обыкновенных акциях.
Он сказал в «Нью-Йорк Таймс», что следует принципу: «бойтесь, когда другие становятся жадными, и будьте жадными, когда другие боятся».
По словам Баффетта, преувеличенное беспокойство по поводу долгосрочного процветания многих крупных американских компаний выглядит глупо, и большинство из корпораций, вероятно, установит рекорды прибыли в последующие годы. В то время как краткосрочные движения фондового рынка не предсказуемы, высока вероятность того, что рынок может оправиться прежде, чем восстановится экономика, или изменятся общие настроения инвесторов - “если Вы будете ждать прилета птиц, то пропустите весну” - сказал он.
Что касается депрессии 30-ых годов, Баффетт указал, что индекс Dow достиг низшей точки 8 июля 1932; экономические условия продолжали ухудшаться, пока Франклин Рузвельт не стал президентом в марте 1933, но к тому времени рынок уже поднялся на 30 процентов. Дурные вести, как сказал в заключении Баффетт, являются лучшим другом инвестора, поскольку они позволяют вам купить “часть будущего Америки по низкой цене”.
Текущая ситуация на рынке
Пятница, последний день торгов на прошедшей неделе, завершился для основных фондовых индексов США скромными потерями. Сильнее остальных снизился индекс DOW, теряя 1.4%, индексы NYSE и Nasdaq снизились на 0.4%, S&P500 упал на 0.6%. Объем торгов к концу недели ослаб: в пятницу объем снизился по сравнению со значениями четверга на NYSE на 12% и на NASDAQ на 19%.
За неделю: Nasdaq поднялся на 3,7%, NYSE composite прибавил 4,3%, S&P 500 вырос на 4,6%, и индекс DOW – на 4,7%.
После худшей недели в истории американского фондового рынка 13 октября последовал день сильного роста. Основные фондовые индексы показали псильное начало торговой недели.
Восстановление рынка после падения началось, когда британское правительство предоставило финансовую помощь, направленную непосредственно банкам. Американское правительство в дополнении к плану по приобретению у испытывающих трудности финансовых учреждений ипотечных кредитов предоставило для борьбы с кризисом 250 млрд. долл.
Однако участники рынка, воспользовавшись ситуацией, стали продавать активы. На следующий день после заявления, сделанного во вторник, акции после роста в начале торговой сессии показали снижение. В среду распродажи усилились.
В четверг акции после угрожающих катастрофой потерь смогли резко вырасти в сильном объеме. Индекс Nasdaq в течение торгов поднялся почти на 10%, закрываясь выше на 5.5%.
Сильное положительное движение основных индексов в высоком объеме отмечает обычно день начало роста на рынке. Однако это не позволяет нам с высокой долей вероятности говорить о начале бычьего рынка. Действительно, недолго продолжающийся рост в сентябре оказался не способен противостоять сильному снижению.
История говорит нам о том, что ни один бычий рынок не начинался без нескольких дней сильного роста. Кроме того, рынок часто обновляет минимумы именно в тот момент, когда условия продолжают ухудшаться. То же самое происходило во время кризиса 1987 года, а также в конце 2002 года, когда медвежий рынок и общее ослабление экономики сильно ударили по карманам инвесторов.
Сегодня мир борется с кризисом ликвидности, который вывел деньги из банков и других финансовых компаний.
Объем банковского кредитования сильно сократился. Это, в свою очередь, вызвало опасения, что потребительские и корпоративные расходы будут резко замедляться, что может иметь неприятные последствия для слабой экономики.
В последние недели ситуация на кредитных рынках стала немного менее напряженной. В четверг межбанковская ставка ЛИБОР по трехмесячным долларовым кредитам снизилась с 4,50% до 4,42%. Это ознаменовало пятый день подряд снижения ключевой ставки кредитования.
Дни роста не являются для инвесторов четким сигналом на начало активных действий. Большинство акций по-прежнему остается вблизи своих минимумов, под значениями 200-дневних скользящих средних.
В этом климате инвестору важно быть терпеливым и разумным. Рынок должен определиться, и только когда ситуация должным образом улучшится, можно стать более агрессивным.
После выхода данных по строительству новых домов, которые показали худшее значение с 1991 года, торги американскими акциями открылись снижением. Но акции быстро восстановили потери после публикации статьи инвестора-миллиардера Уоррена Баффетта в Нью-Йорк Таймс, в которой он заявил, что он начинает покупать акции компаний США.
Ряд акции технологичных компаний оказали поддержку индексу Nasdaq. В четверг после закрытия регулярной сессии «Google», «IBM» и «Advanced Micro Devices» сообщили о результатах прибыли за квартал, которые оказались лучше ожиданий аналитиков.
Как вести себя инвестору?
В текущей ситуации на рынке важно сохранять осторожность. Если Вы – долгосрочный инвестор, и Ваше поведение на рынке сродни поведению Баффета – держать позиции долгосрочно, вплоть до нескольких лет – текущие цены очень привлекательны как цены «первого входа».
Если же Вы оперируете более краткосрочно, идеально попробовать покупки частью капитала от точек близких к показанным 10 октября минимумам, или с откатов – но при условии выхода из позиций при закрытии дня ниже минимумов.
Михаил Макаров, управляющий активами и аналитик компании BroCo
При подготовке обзора использованы материалы Bloomberg, IBD
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу