15 июня 2016 Альфа-Капитал
АКЦИИ
Состояние рынка и краткосрочный прогноз
В преддверии решения ФРС по ставке на большинстве мировых площадок наблюдается снижение «аппетита к риску». Доходности по 30-летним казначейским облигациям США опустились до четырехмесячного минимума и находятся на уровне в 2,42%***. Индекс S&P 500 за неделю упал на 1,42%***, индекс развивающихся рынков MSCI EM опустился на 3,91%***.
Главным событием предстоящей недели станет заседание комитета по открытым рынкам ФРС США. И хотя сейчас практически никто не ожидает повышения ставки на ближайшем заседании, большее внимание рынок будет уделять комментариям, которые последуют за решением по ставке. Именно исходя из ожиданий будущих действий регулятора будут зависеть настроения участников рынка, и в этом ключе внимания также заслуживает публикуемая на неделе статистика: майские данные по инфляции в США и данные по уровню загрузки производственных мощностей. Причем, как и прежде, слабые данные могут быть истолкованы как позитивный для рынка сигнал на коротком горизонте.
В наших фондах по-прежнему остается высокая доля консервативных инструментов. Тем не менее в последние две недели мы меняли структуру и в части акций, сократив долю американских ценных бумаг и увеличив экспозицию на Европу. В отличие от Америки цикл роста европейской экономки находится на раннем этапе цикла роста, к тому же ЕЦБ проводит масштабные стимулирующие программы. Основная ставка делается на немецкие промышленные компании, такие как BASF или Lufthansa, которые выигрывают от низких цен на сырье.
Комментарии управляющего
В наших портфелях, где это возможно, мы взяли тактический перевес в российских акциях. Хотя ситуация в экономике остается сложной, особенно для большинства населения, для инвесторов сейчас, наоборот, очень благоприятное время для инвестирования.
Российский рынок акций в 2015 году смог закрепиться выше 1600 пунктов по ММВБ, а в апреле 2016 года обновил глобальные максимумы. Это связано как с ослаблением рубля, так и улучшением состояния экспортеров, которых в ММВБ 75%, а также с тем, что в условиях снижения реальной заработной платы компании смогли повысить рентабельность. Вместе с тем устойчивый рост здесь возможен после того, как данные ясно покажут прохождение экономикой дна нынешнего кризиса.
Стратегия в фондах акций
В фондах акций мы придерживается, с одной стороны, принципа высокой диверсификации, включая в портфель имена из разных стран, а также расширяем перечень активов за счет облигаций и ЕTF, но, с другой стороны, выдерживаем приоритеты, задаваемые нашим взглядом на состояние экономики различных регионов. В настоящий момент мы видим ослабление среднесрочных перспектив акций развитых рынков и некоторое усиление отдельных развивающихся рынков, в том числе российского.
Сырьевые рынки
События и комментарии
Нефть снова торгуется ниже 50 долл. за баррель. Трейдеры начинают закладывать в цену риски Brexit (выхода Британии из Евросоюза). Хотя, на наш взгляд, вероятность выхода низка, а негативные последствия сильно преувеличены, краткосрочная реакция рынка может быть очень сильной. Это касается не только нефти, но и драгоценных металлов, валют и целого ряда других активов.
Впрочем, фундаментально для нефти ситуация продолжает улучшаться. После длительного выбытия добывающих мощностей в Нигерии рынок стал более сбалансированным, что и привело к росту цены на нефть выше 50 долл. за баррель. Запасы нефти в США продолжают снижаться на летнем росте спроса. Рост цен на нефть привел, впрочем, и к росту количества активных буровых установок вторую неделю кряду, но это увеличение пока очень незначительно для того, чтобы повлиять на долгосрочный тренд добычи нефти в США. После сокращения числа буровых с 1609 до 318 их рост на 10 штук, до 328, – это явно не то число, которое позволит удержать добычу в США на уровне 9,1 млн баррелей в день, что, кстати на 0,5 млн ниже, чем на пике добычи в апреле прошлого года.
Впрочем, кратковременно избыточное предложение нефти вернется на рынок в случае стабилизации ситуации в Нигерии, а также из-за планов стран ОПЕК нарастить объемы добычи нефти во второй половине 2016 года. Так как драйверов для ускорения спроса на нефть пока нет, это может привести к коррекции цен. Впрочем, это не меняет долгосрочного тренда на рост нефтяных цен.
Прогноз сырьевых рынков
Нефть
Хотя цены на нефть могут корректироваться, текущие цены не являются долгосрочно устойчивыми. Инвестиции в разведку и бурение падают. Например, только в США число активных буровых установок за год сократилось в четыре раза относительно пика 2014 года. Достижение уровней 45–50 долл. США за баррель не гарантирует, что объемы инвестиций позволят восполнять выбывающие со временем мощности.
Драгоценные металлы
На рынке золота, а также серебра ситуация выглядит неоднозначно. С одной стороны, пока не наблюдается притока новых игроков, даже несмотря на сверхнизкие ставки денежного рынка. Определенный спрос идет со стороны центральных банков развивающихся стран, но на фоне отсутствия быстрого роста их резервов его явно недостаточно для того, чтобы спровоцировать новое ралли в металлах.
Промышленные металлы
Цены промышленных металлов имеют шансы на рост в случае, если низкие цены на нефть приведут к оживлению мировой экономики. Но ослабление валют стран, крупнейших производителей металлов, а также снижение издержек из-за падения цен на нефть создают условия для обострения ценовой конкуренции.
Стратегия в фондах
Сейчас фонды акций формируются за счет точечных идей, среди которых:
• Высокая доля акций иностранных компаний.
• Акции российских компаний с высокой дивидендной доходностью и стабильными финансовыми показателями. Избегаем госкомпаний.
ОБЛИГАЦИИ
Долговой рынок
Основным событием на рынке рублевых облигаций на прошлой неделе стало решение ЦБ снизить ключевую ставку с 11,0 до 10,5%. Помимо этого, ЦБ улучшил свой прогноз по макроэкономическим показателям и сопроводил решение довольно мягким комментарием, из которого можно сделать вывод, что снижение ставок в этом году продолжится. Мы ожидаем, что к концу этого года ключевая ставка окажется на уровне 9,0% или даже ниже.
Рынок отреагировал на это решение ЦБ заметным ростом как в сегменте ОФЗ, так и в корпоративных бумагах. Доходности в длинном конце суверенной кривой снижались до YTM 8,55–8,60%*. Покупки были большей частью от нерезидентов, в то время как на локальные участники в основном продавали госбумаги. По последним данным ЦБ, доля нерезидентов в госбумагах выросла, достигнув 45% в средней части кривой и до 60% – в длинных выпусках. В этой связи в рублевых ПИФах мы продолжили сокращать долю госбумаг на росте и замещать их качественными корпоративными эмитентами, которые мы считаем более привлекательными и менее подверженными риску коррекции в случае изменения настроений инвесторов, особенно нерезидентов.
К вечеру пятницы, кстати, ситуация изменилась. На фоне снижения цены нефти ОФЗ растеряли значительную часть роста.
На прошлой неделе мы приняли участие в размещении Буровой компании Евразия. Компания разместилась с купоном 10,25 (доходность – 10,51), что значительно ниже первоначально обозначенного диапазона 10,5–10,8. Спрос значительно превысил объем размещения. Торги на вторичном рынке на премаркете открылись на уровне 100,15 от номинала.
На рынке еврооблигаций в последние несколько дней наблюдалась легкая коррекция на фоне общего глобального ухода от рисков. На этой неделе пройдет заседание ФРС, от которого еще недавно ждали повышения ставок, но вышедшие в последнее время данные указали на мизерную вероятность такого исхода. И если сначала это было воспринято как повод для оптимизма, то сейчас рынок начал задумываться о том, что низкие ставки – это отражение плохих перспектив роста экономики, и инвесторы начали уходить от риска.
Стратегия в облигационных фондах
Хотя текущие уровни доходности и выглядят не столь привлекательными по сравнению с теми, что были полгода или год назад, рынок не потерял привлекательности. Изменилась тактика работы: не стоит рассчитывать на быстрый фронтальный рост котировок, и лучше искать возможности для точечных покупок, удерживая по возможности длинные качественные бумаги.
Благодаря малому объему размещений, выкупу бумаг эмитентами и широкому использованию облигаций для рефинансирования в ЦБ на рынке наблюдается структурный дефицит бумаг. Спрос на облигации продолжает расти по мере возвращения интереса к российскому рынку иностранных инвесторов. Нового предложения явно недостаточно для того, чтобы удовлетворить весь спрос на российские долговые инструменты. Все последние размещения проходили со значительной переподпиской, что также указывает на сохраняющийся потенциал покупок на вторичном рынке.
В рублевом сегменте к этому добавляется замедление инфляции, позволяющее ЦБ возобновить снижение ставок. Это означает, что доходности в рублевом сегменте продолжат снижаться, обеспечивая положительную переоценку облигационных портфелей.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Состояние рынка и краткосрочный прогноз
В преддверии решения ФРС по ставке на большинстве мировых площадок наблюдается снижение «аппетита к риску». Доходности по 30-летним казначейским облигациям США опустились до четырехмесячного минимума и находятся на уровне в 2,42%***. Индекс S&P 500 за неделю упал на 1,42%***, индекс развивающихся рынков MSCI EM опустился на 3,91%***.
Главным событием предстоящей недели станет заседание комитета по открытым рынкам ФРС США. И хотя сейчас практически никто не ожидает повышения ставки на ближайшем заседании, большее внимание рынок будет уделять комментариям, которые последуют за решением по ставке. Именно исходя из ожиданий будущих действий регулятора будут зависеть настроения участников рынка, и в этом ключе внимания также заслуживает публикуемая на неделе статистика: майские данные по инфляции в США и данные по уровню загрузки производственных мощностей. Причем, как и прежде, слабые данные могут быть истолкованы как позитивный для рынка сигнал на коротком горизонте.
В наших фондах по-прежнему остается высокая доля консервативных инструментов. Тем не менее в последние две недели мы меняли структуру и в части акций, сократив долю американских ценных бумаг и увеличив экспозицию на Европу. В отличие от Америки цикл роста европейской экономки находится на раннем этапе цикла роста, к тому же ЕЦБ проводит масштабные стимулирующие программы. Основная ставка делается на немецкие промышленные компании, такие как BASF или Lufthansa, которые выигрывают от низких цен на сырье.
Комментарии управляющего
В наших портфелях, где это возможно, мы взяли тактический перевес в российских акциях. Хотя ситуация в экономике остается сложной, особенно для большинства населения, для инвесторов сейчас, наоборот, очень благоприятное время для инвестирования.
Российский рынок акций в 2015 году смог закрепиться выше 1600 пунктов по ММВБ, а в апреле 2016 года обновил глобальные максимумы. Это связано как с ослаблением рубля, так и улучшением состояния экспортеров, которых в ММВБ 75%, а также с тем, что в условиях снижения реальной заработной платы компании смогли повысить рентабельность. Вместе с тем устойчивый рост здесь возможен после того, как данные ясно покажут прохождение экономикой дна нынешнего кризиса.
Стратегия в фондах акций
В фондах акций мы придерживается, с одной стороны, принципа высокой диверсификации, включая в портфель имена из разных стран, а также расширяем перечень активов за счет облигаций и ЕTF, но, с другой стороны, выдерживаем приоритеты, задаваемые нашим взглядом на состояние экономики различных регионов. В настоящий момент мы видим ослабление среднесрочных перспектив акций развитых рынков и некоторое усиление отдельных развивающихся рынков, в том числе российского.
Сырьевые рынки
События и комментарии
Нефть снова торгуется ниже 50 долл. за баррель. Трейдеры начинают закладывать в цену риски Brexit (выхода Британии из Евросоюза). Хотя, на наш взгляд, вероятность выхода низка, а негативные последствия сильно преувеличены, краткосрочная реакция рынка может быть очень сильной. Это касается не только нефти, но и драгоценных металлов, валют и целого ряда других активов.
Впрочем, фундаментально для нефти ситуация продолжает улучшаться. После длительного выбытия добывающих мощностей в Нигерии рынок стал более сбалансированным, что и привело к росту цены на нефть выше 50 долл. за баррель. Запасы нефти в США продолжают снижаться на летнем росте спроса. Рост цен на нефть привел, впрочем, и к росту количества активных буровых установок вторую неделю кряду, но это увеличение пока очень незначительно для того, чтобы повлиять на долгосрочный тренд добычи нефти в США. После сокращения числа буровых с 1609 до 318 их рост на 10 штук, до 328, – это явно не то число, которое позволит удержать добычу в США на уровне 9,1 млн баррелей в день, что, кстати на 0,5 млн ниже, чем на пике добычи в апреле прошлого года.
Впрочем, кратковременно избыточное предложение нефти вернется на рынок в случае стабилизации ситуации в Нигерии, а также из-за планов стран ОПЕК нарастить объемы добычи нефти во второй половине 2016 года. Так как драйверов для ускорения спроса на нефть пока нет, это может привести к коррекции цен. Впрочем, это не меняет долгосрочного тренда на рост нефтяных цен.
Прогноз сырьевых рынков
Нефть
Хотя цены на нефть могут корректироваться, текущие цены не являются долгосрочно устойчивыми. Инвестиции в разведку и бурение падают. Например, только в США число активных буровых установок за год сократилось в четыре раза относительно пика 2014 года. Достижение уровней 45–50 долл. США за баррель не гарантирует, что объемы инвестиций позволят восполнять выбывающие со временем мощности.
Драгоценные металлы
На рынке золота, а также серебра ситуация выглядит неоднозначно. С одной стороны, пока не наблюдается притока новых игроков, даже несмотря на сверхнизкие ставки денежного рынка. Определенный спрос идет со стороны центральных банков развивающихся стран, но на фоне отсутствия быстрого роста их резервов его явно недостаточно для того, чтобы спровоцировать новое ралли в металлах.
Промышленные металлы
Цены промышленных металлов имеют шансы на рост в случае, если низкие цены на нефть приведут к оживлению мировой экономики. Но ослабление валют стран, крупнейших производителей металлов, а также снижение издержек из-за падения цен на нефть создают условия для обострения ценовой конкуренции.
Стратегия в фондах
Сейчас фонды акций формируются за счет точечных идей, среди которых:
• Высокая доля акций иностранных компаний.
• Акции российских компаний с высокой дивидендной доходностью и стабильными финансовыми показателями. Избегаем госкомпаний.
ОБЛИГАЦИИ
Долговой рынок
Основным событием на рынке рублевых облигаций на прошлой неделе стало решение ЦБ снизить ключевую ставку с 11,0 до 10,5%. Помимо этого, ЦБ улучшил свой прогноз по макроэкономическим показателям и сопроводил решение довольно мягким комментарием, из которого можно сделать вывод, что снижение ставок в этом году продолжится. Мы ожидаем, что к концу этого года ключевая ставка окажется на уровне 9,0% или даже ниже.
Рынок отреагировал на это решение ЦБ заметным ростом как в сегменте ОФЗ, так и в корпоративных бумагах. Доходности в длинном конце суверенной кривой снижались до YTM 8,55–8,60%*. Покупки были большей частью от нерезидентов, в то время как на локальные участники в основном продавали госбумаги. По последним данным ЦБ, доля нерезидентов в госбумагах выросла, достигнув 45% в средней части кривой и до 60% – в длинных выпусках. В этой связи в рублевых ПИФах мы продолжили сокращать долю госбумаг на росте и замещать их качественными корпоративными эмитентами, которые мы считаем более привлекательными и менее подверженными риску коррекции в случае изменения настроений инвесторов, особенно нерезидентов.
К вечеру пятницы, кстати, ситуация изменилась. На фоне снижения цены нефти ОФЗ растеряли значительную часть роста.
На прошлой неделе мы приняли участие в размещении Буровой компании Евразия. Компания разместилась с купоном 10,25 (доходность – 10,51), что значительно ниже первоначально обозначенного диапазона 10,5–10,8. Спрос значительно превысил объем размещения. Торги на вторичном рынке на премаркете открылись на уровне 100,15 от номинала.
На рынке еврооблигаций в последние несколько дней наблюдалась легкая коррекция на фоне общего глобального ухода от рисков. На этой неделе пройдет заседание ФРС, от которого еще недавно ждали повышения ставок, но вышедшие в последнее время данные указали на мизерную вероятность такого исхода. И если сначала это было воспринято как повод для оптимизма, то сейчас рынок начал задумываться о том, что низкие ставки – это отражение плохих перспектив роста экономики, и инвесторы начали уходить от риска.
Стратегия в облигационных фондах
Хотя текущие уровни доходности и выглядят не столь привлекательными по сравнению с теми, что были полгода или год назад, рынок не потерял привлекательности. Изменилась тактика работы: не стоит рассчитывать на быстрый фронтальный рост котировок, и лучше искать возможности для точечных покупок, удерживая по возможности длинные качественные бумаги.
Благодаря малому объему размещений, выкупу бумаг эмитентами и широкому использованию облигаций для рефинансирования в ЦБ на рынке наблюдается структурный дефицит бумаг. Спрос на облигации продолжает расти по мере возвращения интереса к российскому рынку иностранных инвесторов. Нового предложения явно недостаточно для того, чтобы удовлетворить весь спрос на российские долговые инструменты. Все последние размещения проходили со значительной переподпиской, что также указывает на сохраняющийся потенциал покупок на вторичном рынке.
В рублевом сегменте к этому добавляется замедление инфляции, позволяющее ЦБ возобновить снижение ставок. Это означает, что доходности в рублевом сегменте продолжат снижаться, обеспечивая положительную переоценку облигационных портфелей.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу