24 октября 2008 АКБФ
ВЧЕРА
Агентство S&P изменило прогноз по рейтингу России (ВВВ+) со «стабильного» на «негативный»
Изменение прогноза по суверенному рейтингу агентство объясняет рисками роста бюджетных расходов на поддержку банковской системы. Агентство отмечает, что «в целом Российская Федерация зарезервировала средства бюджета и резервных фондов в размере до 15% ВВП в целях поддержания ликвидности ведущих госбанков для предоставления межбанковских кредитов финансовым институтам с меньшим капиталом. Эта цифра включает субординированное кредитование, операции РЕПО, осуществляемые Центральным банком Российской Федерации, $50 млрд кредитных линий ЦБ, предоставленных Внешэкономбанку для рефинансирования внешних кредитов компаний и банков, и $5 млрд дополнительного капитала для ВЭБ с целью оказания помощи ряду банков 2-го и 3-го уровня, у которых наблюдается кризис с ликвидностью».
На наш взгляд в заявлении агентства есть ряд спорных моментов. Во-первых, к поддержке банковской системы агентство «приплюсовало» и $50 млрд, которые будут выдаваться ВЭБом на рефинансирование кредитов реального сектора и к которым банки доступ не имеют, для рефинансирования собственных внешних займов. Это ни много, ни мало составляет половину пакета мер. Во-вторых, объем сделок РЕПО не создает опасности возникновения обязательств бюджета. В-третьих, агентство отмечает, что «решение использовать более рискованную стратегию управления активами Фонда национального благосостояния может исказить первоначальную задачу по использованию средств Фонда на рекапитализацию пенсионной системы». Использование средств фондов в текущей ситуации поддержит инвестиционную активность в стране, т.к. субординированные кредиты выдаются на срок до 10 лет. На наш взгляд, а и также по оценкам Fitch, пакет мер адекватный и окажет стабилизирующее влияние в банковском секторе.
Таким образом, на наш взгляд, агентство опережает события, которые могут никогда не случится, нагнетая обстановку негативным новостным фоном. Вчера суверенные еврооблигации сильно отреагировали на решение S&P, доходность RUS30 подскочила до 12.35% и выше (+1.5 п.п.). Сегодня утром доходность вернулась обратно в район 10.9–11.0%. Отметим, что спрэд EMBI+ вчера расширился на 55 б.п., при этом расширение российского EMBI+ составило 77 б.п. до 711 пунктов, а бразильский спрэд увеличился всего на 3 б.п. до 688 пунктов.
ЦБ притока капитала не боится. Банк России сообщает, что вчера были повышены ставки по депозитам на 0.5 п.п. «в целях дестимулирования оттока капитала из России». Так с сегодняшнего дня, 24 октября 2008 года процентные ставки по депозитным операциям на стандартных условиях «том-некст», «спот-некст» и «до востребования» установлены в размере 4.75% годовых, а по депозитным операциям на 1 неделю – в размере 5.25% годовых.
Данное решение стимулирует сдерживание кредитной активности банков и поддержание более крупных сумм на депозитах в ЦБ. На фоне перспективы снижения ставок на западных рынках, повышение ставки дополнительно стимулирует приток капитала, но пока что определяющим фактором в движении капитала, скорее всего, является бегство от риска, в этой связи мы сомневаемся, что повышение ставки спровоцирует существенный приток «горячих денег».
http://www.akbf.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Агентство S&P изменило прогноз по рейтингу России (ВВВ+) со «стабильного» на «негативный»
Изменение прогноза по суверенному рейтингу агентство объясняет рисками роста бюджетных расходов на поддержку банковской системы. Агентство отмечает, что «в целом Российская Федерация зарезервировала средства бюджета и резервных фондов в размере до 15% ВВП в целях поддержания ликвидности ведущих госбанков для предоставления межбанковских кредитов финансовым институтам с меньшим капиталом. Эта цифра включает субординированное кредитование, операции РЕПО, осуществляемые Центральным банком Российской Федерации, $50 млрд кредитных линий ЦБ, предоставленных Внешэкономбанку для рефинансирования внешних кредитов компаний и банков, и $5 млрд дополнительного капитала для ВЭБ с целью оказания помощи ряду банков 2-го и 3-го уровня, у которых наблюдается кризис с ликвидностью».
На наш взгляд в заявлении агентства есть ряд спорных моментов. Во-первых, к поддержке банковской системы агентство «приплюсовало» и $50 млрд, которые будут выдаваться ВЭБом на рефинансирование кредитов реального сектора и к которым банки доступ не имеют, для рефинансирования собственных внешних займов. Это ни много, ни мало составляет половину пакета мер. Во-вторых, объем сделок РЕПО не создает опасности возникновения обязательств бюджета. В-третьих, агентство отмечает, что «решение использовать более рискованную стратегию управления активами Фонда национального благосостояния может исказить первоначальную задачу по использованию средств Фонда на рекапитализацию пенсионной системы». Использование средств фондов в текущей ситуации поддержит инвестиционную активность в стране, т.к. субординированные кредиты выдаются на срок до 10 лет. На наш взгляд, а и также по оценкам Fitch, пакет мер адекватный и окажет стабилизирующее влияние в банковском секторе.
Таким образом, на наш взгляд, агентство опережает события, которые могут никогда не случится, нагнетая обстановку негативным новостным фоном. Вчера суверенные еврооблигации сильно отреагировали на решение S&P, доходность RUS30 подскочила до 12.35% и выше (+1.5 п.п.). Сегодня утром доходность вернулась обратно в район 10.9–11.0%. Отметим, что спрэд EMBI+ вчера расширился на 55 б.п., при этом расширение российского EMBI+ составило 77 б.п. до 711 пунктов, а бразильский спрэд увеличился всего на 3 б.п. до 688 пунктов.
ЦБ притока капитала не боится. Банк России сообщает, что вчера были повышены ставки по депозитам на 0.5 п.п. «в целях дестимулирования оттока капитала из России». Так с сегодняшнего дня, 24 октября 2008 года процентные ставки по депозитным операциям на стандартных условиях «том-некст», «спот-некст» и «до востребования» установлены в размере 4.75% годовых, а по депозитным операциям на 1 неделю – в размере 5.25% годовых.
Данное решение стимулирует сдерживание кредитной активности банков и поддержание более крупных сумм на депозитах в ЦБ. На фоне перспективы снижения ставок на западных рынках, повышение ставки дополнительно стимулирует приток капитала, но пока что определяющим фактором в движении капитала, скорее всего, является бегство от риска, в этой связи мы сомневаемся, что повышение ставки спровоцирует существенный приток «горячих денег».
http://www.akbf.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter