8 сентября 2016 Альфа-Капитал
1. РОССИЙСКИЙ РЫНОК: НОВЫЕ МАКСИМУМЫ
Последнюю неделю российский рынок акций явно выбился в лидеры роста не только среди развивающихся площадок, но и на глобальном рынке. Индекс РТС пробил уровень в 1000 пунктов, ММВБ обновил исторический максимум, закрепившись выше 2000 пунктов. Кстати, отметка 2000 пунктов оказалась сильным психологическим уровнем. Даже без особых новостей или данных российский рынок после ее прохождения устремился вверх и уже превысил отметку 2050 пунктов по ММВБ.
Примечательно, что потоки в рисковые активы, которые мы видели на протяжении последних двух кварталов обходили стороной российский рынок акций: он торговался в боковике. Отчасти такая динамика была связана с тем, что инвесторы, как локальные, так и нерезиденты отдавали предпочтение долговым инструментам, которые также обладали высоким потенциалом роста, но риски были ниже. Сейчас, когда длинные ОФЗ торгуются с дисконтом 250 б.п. к ключевой ставке, потенциал роста долгового рынка уже не столь высок. К этому добавляется начало бюджетного процесса, что несет некоторую неопределенность на рынок локального госдолга – если Минфин решит финансировать будущий дефицит за счет роста заимствований, длинный конец кривой ОФЗ окажется под давлением.
На этом фоне инвесторы отдают предпочтение рынку акций, которые все еще выглядит очень дешевым по соотношению прибыли, рентабельности и выплачиваемым дивидендам к его капитализации среди других развивающихся рынков. Пока на глобальном рынке продолжает «охота за доходностями», приток средств на развивающееся рынки сохраниться стабильно высоким. И на российском рынке большая часть средств сейчас может пойти именно в акции. Кстати, те факторы, которые вызывают у нас беспокойство на рынке акций США (состояние прибылей компаний и рынка труда), на рынке акций России, наоборот выглядят обнадеживающе: прибыли компаний растут, а реальные заработные платы после просадки в 2015 году так и не восстановились.
Заработать на этом движении, на наш взгляд, можно покупая две категории бумаг. Первая - это индексные бумаги, такие как Сбербанк, Лукойл, Газпром, Магнит, которые традиционно пользуются спросом у нерезидентов. Вторая - это те акции, которые сейчас выглядят очень дешевыми, но в то же время генерируют стабильные денежные потоки и будут платить дивиденды. Это в первую очередь черные металлурги. При этом, проблемы финансирования бюджета может потребовать увеличена налоговой нагрузки, что является риском в первую очередь для нефтегазового сектора так как в первую очередь могут поднять НДПИ. В этом свете излишней экспозиции на сектор мы в своих портфелях стараемся избегать.
_2. ЦЕНТРАЛЬНЫЕ БАНКИ: ПОВЕСТКА ДО КОНЦА ГОДА
Внимание рынков приковано к заявлениям глав центральных банков, и выходящей макростатистике. После выступления Джанет Йеллен в Джексон Хоуле, рынки пересмотрели ожидания по дальнейшим действиям ФРС, ожидая ужесточения монетарной политики до конца года. Но выходящая последнюю неделю статистика говорит нам, что в экономике США не все так хорошо для повышения ставки. Индексы ISM PMI показали снижение как в промышленности, так и секторе услуг, да и данные по рынку труда оказались хуже ожиданий. На пересмотре ожиданий индекс доллара DXY снизился почти на 1%.
Локально наше внимание приковано к ЦБ РФ. Инфляция в августе снизилась до 6,9% г/г, что ниже июльских данных 7,2% г/г. На фоне нулевой инфляции в первую неделю сентября, вероятность снижения инфляции до целевого уровня ЦБ в 5-6% на конец 2016 года высока, что усиливает ожидания снижения ставки ЦБ РФ. Доходности ОФЗ, наиболее чувствительного к ставке инструмента, снизилась до YTM 8%.
До конца года возможно повышение ставки ФРС США до уровня 0,5-0,75%, но для этого должна выходить хорошая макростатистика, в чем есть большие сомнения. ЦБ РФ при продолжении тенденции на замедлении инфляции продолжит снижать ставку. Но до конца года осталось всего три заседания, и, на наш взгляд, ЦБ может снизить ставку дважды, то есть до 9.5% с текущих 10.5%. Наши рекомендации остаются прежними: предпочтение отдаем локальным корпоративным облигациям, в которых доля иностранных инвесторов существенно ниже, чем на рынке ОФЗ.
Последнюю неделю российский рынок акций явно выбился в лидеры роста не только среди развивающихся площадок, но и на глобальном рынке. Индекс РТС пробил уровень в 1000 пунктов, ММВБ обновил исторический максимум, закрепившись выше 2000 пунктов. Кстати, отметка 2000 пунктов оказалась сильным психологическим уровнем. Даже без особых новостей или данных российский рынок после ее прохождения устремился вверх и уже превысил отметку 2050 пунктов по ММВБ.
Примечательно, что потоки в рисковые активы, которые мы видели на протяжении последних двух кварталов обходили стороной российский рынок акций: он торговался в боковике. Отчасти такая динамика была связана с тем, что инвесторы, как локальные, так и нерезиденты отдавали предпочтение долговым инструментам, которые также обладали высоким потенциалом роста, но риски были ниже. Сейчас, когда длинные ОФЗ торгуются с дисконтом 250 б.п. к ключевой ставке, потенциал роста долгового рынка уже не столь высок. К этому добавляется начало бюджетного процесса, что несет некоторую неопределенность на рынок локального госдолга – если Минфин решит финансировать будущий дефицит за счет роста заимствований, длинный конец кривой ОФЗ окажется под давлением.
На этом фоне инвесторы отдают предпочтение рынку акций, которые все еще выглядит очень дешевым по соотношению прибыли, рентабельности и выплачиваемым дивидендам к его капитализации среди других развивающихся рынков. Пока на глобальном рынке продолжает «охота за доходностями», приток средств на развивающееся рынки сохраниться стабильно высоким. И на российском рынке большая часть средств сейчас может пойти именно в акции. Кстати, те факторы, которые вызывают у нас беспокойство на рынке акций США (состояние прибылей компаний и рынка труда), на рынке акций России, наоборот выглядят обнадеживающе: прибыли компаний растут, а реальные заработные платы после просадки в 2015 году так и не восстановились.
Заработать на этом движении, на наш взгляд, можно покупая две категории бумаг. Первая - это индексные бумаги, такие как Сбербанк, Лукойл, Газпром, Магнит, которые традиционно пользуются спросом у нерезидентов. Вторая - это те акции, которые сейчас выглядят очень дешевыми, но в то же время генерируют стабильные денежные потоки и будут платить дивиденды. Это в первую очередь черные металлурги. При этом, проблемы финансирования бюджета может потребовать увеличена налоговой нагрузки, что является риском в первую очередь для нефтегазового сектора так как в первую очередь могут поднять НДПИ. В этом свете излишней экспозиции на сектор мы в своих портфелях стараемся избегать.
_2. ЦЕНТРАЛЬНЫЕ БАНКИ: ПОВЕСТКА ДО КОНЦА ГОДА
Внимание рынков приковано к заявлениям глав центральных банков, и выходящей макростатистике. После выступления Джанет Йеллен в Джексон Хоуле, рынки пересмотрели ожидания по дальнейшим действиям ФРС, ожидая ужесточения монетарной политики до конца года. Но выходящая последнюю неделю статистика говорит нам, что в экономике США не все так хорошо для повышения ставки. Индексы ISM PMI показали снижение как в промышленности, так и секторе услуг, да и данные по рынку труда оказались хуже ожиданий. На пересмотре ожиданий индекс доллара DXY снизился почти на 1%.
Локально наше внимание приковано к ЦБ РФ. Инфляция в августе снизилась до 6,9% г/г, что ниже июльских данных 7,2% г/г. На фоне нулевой инфляции в первую неделю сентября, вероятность снижения инфляции до целевого уровня ЦБ в 5-6% на конец 2016 года высока, что усиливает ожидания снижения ставки ЦБ РФ. Доходности ОФЗ, наиболее чувствительного к ставке инструмента, снизилась до YTM 8%.
До конца года возможно повышение ставки ФРС США до уровня 0,5-0,75%, но для этого должна выходить хорошая макростатистика, в чем есть большие сомнения. ЦБ РФ при продолжении тенденции на замедлении инфляции продолжит снижать ставку. Но до конца года осталось всего три заседания, и, на наш взгляд, ЦБ может снизить ставку дважды, то есть до 9.5% с текущих 10.5%. Наши рекомендации остаются прежними: предпочтение отдаем локальным корпоративным облигациям, в которых доля иностранных инвесторов существенно ниже, чем на рынке ОФЗ.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба