28 ноября 2016 Finanz.ru
(Bloomberg) -- Иностранные инвесторы не верят в твердость "нет" Банка России.
Несмотря на сентябрьское обещание центробанка сохранять процентные ставки без изменений по крайней мере до конца текущего года, аномалия на рынке облигаций по-прежнему свидетельствует об уверенности некоторых инвесторов в том, что замедление инфляции позволит возобновить смягчение денежно-кредитной политики в скором времени.
Иностранные инвесторы устремились на рынок облигаций федерального займа объемом 5,4 триллиона рублей ($83 миллиарда), удерживая доходности ниже ключевой ставки ЦБ в 10 процентов. Учитывая, что доля нерезидентов уже близка к рекордному значению, итогом этой любви могут стать разбитые сердца, предупреждает Schroder Investment Management Ltd.
"В период сильной для развивающихся стран волатильности рынок, скорее всего, будет разочарован темпами снижения ставки, - сказал по телефону Джим Баррино, нью-йоркский инвестменеджер Schroder, под управлением которой находятся активы примерно на $450 миллиардов. - Доходности облигаций несвойственно быть ниже ключевой ставки. Это признак того, что рынок продолжает рассчитывать на многочисленные понижения процентной ставки".
Рынок не возражает против позиции главы Банка России Эльвиры Набиуллиной, которую Morgan Stanley назвал "самой ортодоксальной" среди коллег из развивающихся стран Европы: регулятор выходит на последний виток гонки по достижению цели по инфляции на следующий год. Беспрецедентное обязательство Банка России сохранять стоимость заимствований без изменений после всего двух понижений в этом году само по себе должно было умерить чересчур агрессивные ожидания смягчения, учитывая сохраняющиеся для прогнозов по ценам риски.
И все же многочисленные сомнения порождают раскол между ретивыми иностранными инвесторами и российскими кредитными организациями, которые настроены менее оптимистично. Спред между доходностью 10-летних облигаций и ключевой ставкой, сужавшийся до 110 базисных пунктов с сентябрьских 256, за последние две недели снова увеличился, свидетельствуя о том, что центробанк, возможно, теряет контроль над стоимостью заимствований.
Не столь индикативна
"Для банков ключевая ставка теряет свое значение как индикатор стоимости относительно длинных денег", - сказал аналитик Sberbank CIB Николай Минко.
Оказавшись при деньгах после того, как в банковской системе РФ впервые за пять лет сформировался профицит ликвидности, кредитные организации, тем не менее, сторонятся ОФЗ, подрывая спрос на аукционах Министерства финансов, сообщает ПАО "Росбанк", российское подразделение Societe Generale SA. Российские банки являются крупнейшими держателями ОФЗ.
"Не думаю, что они будут готовы активно покупать, - сказал аналитик Росбанка в Москве Евгений Кошелев о российских банках. - Для них фондирование остается относительно дорогим". По его прогнозам, аномальный дисконт доходностей к ключевой ставке может исчезнуть только к концу следующего года, когда, как ожидает Росбанк, ЦБ понизит ставку до 9 процентов.
Между тем доля иностранных держателей ОФЗ, которые охотятся за высокой доходностью, продолжает расти: согласно данным Банка России, по состоянию на 1 октября она составляла 27 процентов. Это еще больше усиливает чувствительность ОФЗ к волатильности мирового рынка, что и проиллюстрировала краткосрочная распродажа бумаг после президентских выборов в США в этом месяце.
Влияние Минфина
Министерство финансов может прийти центробанку на помощь, прогнозирует Олег Попов из УК "Апрель Капитал", под управлением которого находятся активы на $300 миллионов. Планы ведомства увеличить в следующем году объем заимствований на внутреннем рынке более чем в четыре раза приведут к росту доходности облигаций и сократят дисконт к ключевой ставке, сказал он.
"Не думаю, что стоит ожидать снижения ставок ЦБ в следующие 6 месяцев, - сказал Попов. - План Минфина увеличить предложение ОФЗ для снижения дефицита бюджета может вызвать рост доходностей и сократить спред с ключевой ставкой".
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Несмотря на сентябрьское обещание центробанка сохранять процентные ставки без изменений по крайней мере до конца текущего года, аномалия на рынке облигаций по-прежнему свидетельствует об уверенности некоторых инвесторов в том, что замедление инфляции позволит возобновить смягчение денежно-кредитной политики в скором времени.
Иностранные инвесторы устремились на рынок облигаций федерального займа объемом 5,4 триллиона рублей ($83 миллиарда), удерживая доходности ниже ключевой ставки ЦБ в 10 процентов. Учитывая, что доля нерезидентов уже близка к рекордному значению, итогом этой любви могут стать разбитые сердца, предупреждает Schroder Investment Management Ltd.
"В период сильной для развивающихся стран волатильности рынок, скорее всего, будет разочарован темпами снижения ставки, - сказал по телефону Джим Баррино, нью-йоркский инвестменеджер Schroder, под управлением которой находятся активы примерно на $450 миллиардов. - Доходности облигаций несвойственно быть ниже ключевой ставки. Это признак того, что рынок продолжает рассчитывать на многочисленные понижения процентной ставки".
Рынок не возражает против позиции главы Банка России Эльвиры Набиуллиной, которую Morgan Stanley назвал "самой ортодоксальной" среди коллег из развивающихся стран Европы: регулятор выходит на последний виток гонки по достижению цели по инфляции на следующий год. Беспрецедентное обязательство Банка России сохранять стоимость заимствований без изменений после всего двух понижений в этом году само по себе должно было умерить чересчур агрессивные ожидания смягчения, учитывая сохраняющиеся для прогнозов по ценам риски.
И все же многочисленные сомнения порождают раскол между ретивыми иностранными инвесторами и российскими кредитными организациями, которые настроены менее оптимистично. Спред между доходностью 10-летних облигаций и ключевой ставкой, сужавшийся до 110 базисных пунктов с сентябрьских 256, за последние две недели снова увеличился, свидетельствуя о том, что центробанк, возможно, теряет контроль над стоимостью заимствований.
Не столь индикативна
"Для банков ключевая ставка теряет свое значение как индикатор стоимости относительно длинных денег", - сказал аналитик Sberbank CIB Николай Минко.
Оказавшись при деньгах после того, как в банковской системе РФ впервые за пять лет сформировался профицит ликвидности, кредитные организации, тем не менее, сторонятся ОФЗ, подрывая спрос на аукционах Министерства финансов, сообщает ПАО "Росбанк", российское подразделение Societe Generale SA. Российские банки являются крупнейшими держателями ОФЗ.
"Не думаю, что они будут готовы активно покупать, - сказал аналитик Росбанка в Москве Евгений Кошелев о российских банках. - Для них фондирование остается относительно дорогим". По его прогнозам, аномальный дисконт доходностей к ключевой ставке может исчезнуть только к концу следующего года, когда, как ожидает Росбанк, ЦБ понизит ставку до 9 процентов.
Между тем доля иностранных держателей ОФЗ, которые охотятся за высокой доходностью, продолжает расти: согласно данным Банка России, по состоянию на 1 октября она составляла 27 процентов. Это еще больше усиливает чувствительность ОФЗ к волатильности мирового рынка, что и проиллюстрировала краткосрочная распродажа бумаг после президентских выборов в США в этом месяце.
Влияние Минфина
Министерство финансов может прийти центробанку на помощь, прогнозирует Олег Попов из УК "Апрель Капитал", под управлением которого находятся активы на $300 миллионов. Планы ведомства увеличить в следующем году объем заимствований на внутреннем рынке более чем в четыре раза приведут к росту доходности облигаций и сократят дисконт к ключевой ставке, сказал он.
"Не думаю, что стоит ожидать снижения ставок ЦБ в следующие 6 месяцев, - сказал Попов. - План Минфина увеличить предложение ОФЗ для снижения дефицита бюджета может вызвать рост доходностей и сократить спред с ключевой ставкой".
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу