28 ноября 2016 Financial Times
Триумф нестандартного кандидата от республиканцев вызвал бурю на рынках, перевернув их с ног на голову. Пора возвращаться в нормальное состояние.
Политика ультранизких процентных ставок, в течение многих лет реализуемая Федрезервом, обусловила появление ряда обескураживающих деформаций. Коэффициент цена/прибыль предприятий коммунального хозяйства США превысил аналогичные показатели быстрорастущих технологичных компаний Китая, а инвесторам вдруг странным образом пришлось доплачивать правительству за ссужаемые ему же займы, поскольку доходность по государственным долговым обязательствам на общую сумму свыше 11.7 тлрн долларов снизилась под нулевую отметку.
Перед выборами динамика рынка опционов отражала рост шансов на возвращение к более высоким номинальным процентным ставкам в США на фоне разгона инфляции. Хотя после выборов ожидаемые номинальные ставки резко выросли, рынок опционов продолжает указывать на сохранение потенциала дальнейшего повышения ставок в ближайшие месяцы в связи с превосходящим прогнозы ускорением инфляции.
Инфляция в США еще с лета демонстрирует признаки возрождения, давая Федрезерву возможность начать отход от многолетней политики монетарной аккомодации. Подразумеваемый уровень инфляции в 10-летней перспективе вырос на 60 б.п. с июля и на впечатляющие 20 б.п. – с момента эффектной и никем не ожидаемой победы Трампа.
И тем не менее, рынок опционов упорно продолжает предвещать вероятность роста инфляции, что заметно повышает шансы на повышение ставки в декабре. Возможно, самый существенный фактор риска, который недооценивают рынки капитала – это не просто необходимость, а желание ФРС повышать ставки быстрее, чем прогнозировалось. И если ЦБ не справится с этой задачей, это ограничит его возможности противостоять следующей неизбежной коррекции.
Допуская небольшое снижение акций, рынок опционов не ожидает в целом повторения того потрясения, которым торговые площадки отреагировали в прошлом декабре на первое почти за 10 лет повышение ставки ФРС. Вероятно, новая администрация принесет с собой фискальное стимулирование, что стабилизирует экономику, снижая риски ее резкого спада. Налогово-бюджетная политика частично примет на себя роль, которую до этого с 2008 г. играла политика монетарная.
В преддверии выборов рынок опционов не демонстрировал убежденности в том, что подобная политика дефицитного бюджетного финансирования будет в состоянии стимулировать рост экономики США, в связи с чем вероятность масштабного роста акций оценивалась невысоко. Однако теперь рынок опционов занимает иную позицию. После выборов он начал верить в перспективы роста экономики и фондовых индексов, что отражает и повышение привлекательности S&P 500.
Возможно, информация, которую переваривает сейчас рынок, включает в себя, помимо бюджетных расходов, еще и влияние на акции таких факторов, как снижение налогов и ослабление госрегулирования экономики, что должно дать старт фазе более активного и стабильного экономического роста. По оценкам рынка опционов, в наибольшем выигрыше в результате этих процессов окажутся такие отрасли, как финансовая, промышленная и технологическая. Ожидается и активизация потребительского сектора США.
Таким образом, в последние недели наблюдается резкий сдвиг парадигмы рисков для инвесторов – от ухода в глухую оборону от медведей к опасениям отстать от бычьего ралли.
Анализ ценовой динамики на рынке опционов сродни практикам использования краудсорсинга для сбора информации в интернете. Рыночные цены действительно чутко реагируют на изменение рисков. Так, например, цены на опционы предполагают, что мексиканские активы будут склонны приносить скорее прибыль, чем убытки, исходя из допущения, что Трамп не будет стремиться исполнять свои громкие угрозы в отношении Мексики. Менее выраженные индикаторы рынка опционов указывают на аналогичную вероятность в отношении Китая, Японии и развивающихся рынков.
Коротко говоря, рынок опционов не расценивает победу Трампа как триумф протекционизма. Скорее он относится к новому президенту как к человеку, осознающему ценность и важность международной торговли.
Низкие процентные ставки в течение долгого времени являлись неблагоприятным фактором для инвесторов, не давая им получать необходимую им отдачу на свои капиталовложения. Повышая ставки – и делая это быстрее, чем прогнозировалось - в условиях растущей инфляции, снижающихся налогов, дерегулирования экономики и дефицитного бюджетного финансирования, Федрезерв совместно с Казначейством смогут отправить рынку послание о том, что, наконец-то, власти взяли курс на возвращение к нормальным условиям инвестирования.
При этом похоже, что главными ингредиентами возврата к норме считаются дерегулирование и разумная международная торговля. Согласно рынку опционов, это оптимальный рецепт запуска более активного и стабильного экономического роста.
http://www.ft.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Политика ультранизких процентных ставок, в течение многих лет реализуемая Федрезервом, обусловила появление ряда обескураживающих деформаций. Коэффициент цена/прибыль предприятий коммунального хозяйства США превысил аналогичные показатели быстрорастущих технологичных компаний Китая, а инвесторам вдруг странным образом пришлось доплачивать правительству за ссужаемые ему же займы, поскольку доходность по государственным долговым обязательствам на общую сумму свыше 11.7 тлрн долларов снизилась под нулевую отметку.
Перед выборами динамика рынка опционов отражала рост шансов на возвращение к более высоким номинальным процентным ставкам в США на фоне разгона инфляции. Хотя после выборов ожидаемые номинальные ставки резко выросли, рынок опционов продолжает указывать на сохранение потенциала дальнейшего повышения ставок в ближайшие месяцы в связи с превосходящим прогнозы ускорением инфляции.
Инфляция в США еще с лета демонстрирует признаки возрождения, давая Федрезерву возможность начать отход от многолетней политики монетарной аккомодации. Подразумеваемый уровень инфляции в 10-летней перспективе вырос на 60 б.п. с июля и на впечатляющие 20 б.п. – с момента эффектной и никем не ожидаемой победы Трампа.
И тем не менее, рынок опционов упорно продолжает предвещать вероятность роста инфляции, что заметно повышает шансы на повышение ставки в декабре. Возможно, самый существенный фактор риска, который недооценивают рынки капитала – это не просто необходимость, а желание ФРС повышать ставки быстрее, чем прогнозировалось. И если ЦБ не справится с этой задачей, это ограничит его возможности противостоять следующей неизбежной коррекции.
Допуская небольшое снижение акций, рынок опционов не ожидает в целом повторения того потрясения, которым торговые площадки отреагировали в прошлом декабре на первое почти за 10 лет повышение ставки ФРС. Вероятно, новая администрация принесет с собой фискальное стимулирование, что стабилизирует экономику, снижая риски ее резкого спада. Налогово-бюджетная политика частично примет на себя роль, которую до этого с 2008 г. играла политика монетарная.
В преддверии выборов рынок опционов не демонстрировал убежденности в том, что подобная политика дефицитного бюджетного финансирования будет в состоянии стимулировать рост экономики США, в связи с чем вероятность масштабного роста акций оценивалась невысоко. Однако теперь рынок опционов занимает иную позицию. После выборов он начал верить в перспективы роста экономики и фондовых индексов, что отражает и повышение привлекательности S&P 500.
Возможно, информация, которую переваривает сейчас рынок, включает в себя, помимо бюджетных расходов, еще и влияние на акции таких факторов, как снижение налогов и ослабление госрегулирования экономики, что должно дать старт фазе более активного и стабильного экономического роста. По оценкам рынка опционов, в наибольшем выигрыше в результате этих процессов окажутся такие отрасли, как финансовая, промышленная и технологическая. Ожидается и активизация потребительского сектора США.
Таким образом, в последние недели наблюдается резкий сдвиг парадигмы рисков для инвесторов – от ухода в глухую оборону от медведей к опасениям отстать от бычьего ралли.
Анализ ценовой динамики на рынке опционов сродни практикам использования краудсорсинга для сбора информации в интернете. Рыночные цены действительно чутко реагируют на изменение рисков. Так, например, цены на опционы предполагают, что мексиканские активы будут склонны приносить скорее прибыль, чем убытки, исходя из допущения, что Трамп не будет стремиться исполнять свои громкие угрозы в отношении Мексики. Менее выраженные индикаторы рынка опционов указывают на аналогичную вероятность в отношении Китая, Японии и развивающихся рынков.
Коротко говоря, рынок опционов не расценивает победу Трампа как триумф протекционизма. Скорее он относится к новому президенту как к человеку, осознающему ценность и важность международной торговли.
Низкие процентные ставки в течение долгого времени являлись неблагоприятным фактором для инвесторов, не давая им получать необходимую им отдачу на свои капиталовложения. Повышая ставки – и делая это быстрее, чем прогнозировалось - в условиях растущей инфляции, снижающихся налогов, дерегулирования экономики и дефицитного бюджетного финансирования, Федрезерв совместно с Казначейством смогут отправить рынку послание о том, что, наконец-то, власти взяли курс на возвращение к нормальным условиям инвестирования.
При этом похоже, что главными ингредиентами возврата к норме считаются дерегулирование и разумная международная торговля. Согласно рынку опционов, это оптимальный рецепт запуска более активного и стабильного экономического роста.
http://www.ft.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу