Активируйте JavaScript для полноценного использования elitetrader.ru Проверьте настройки браузера.
ОФЗ Итоги последнего месяца » Элитный трейдер
Элитный трейдер
Искать автора

ОФЗ Итоги последнего месяца

14 апреля 2017 Велес Капитал
За последнии? месяц россии?скии? рынок государственного долга показал неплохие результаты в разрезе сектора развивающихся стран. Высокая реальная доходность вложения, укрепление россии?скои? валюты и стабильная стоимость нефти обеспечили ралли в суверенном сегменте. Основными покупателями стали нерезиденты, о чем указывают различные данные Банка России. При этом прямои? приток внешнего капитала составил примерно 110-120 млрд руб., судя по предварительным результатам платежного баланса России за 1К17. Между тем в последнее время интерес к рублевым инструментам немного угас по причине возникновения внешнеполитических рисков между Россиеи? и США. Тем не менее мы замечали активность спекулянтов, инвестирующих в ОФЗ в краткосрочные периоды укрепления рубля, несмотря на отсутствие позитивных сдвигов в отношении двух стран на вербальном уровне, то есть мы не наблюдали продолжительного выхода из бумаг. Однако чувствительность кривои? к валютному рынку усилилась, что не является благоприятным признаком для сектора. В то же время государственные бумаги могут получить иммунитет от россии?ских игроков, выступающих чаще всего в качестве покупателеи? и препятствующих серьезнои? коррекции в ОФЗ. Мы неоднократно наблюдали в этом году следующую ситуацию -в период фазы неприятия риска долги из других развивающихся регионов прибавляли в доходности до 30-40 бп., тогда как рублевые выпуски теряли вдоль кривои? примерно в два раза меньше. Кстати, именно по этои? причине многие локальные бонды EM с середины марта показали динамику лучше россии?ских, так как инвесторы отыграли потери прошлых периодов.
На ближаи?шии? месяц мы с осторожностью смотрим на позитивные перспективы россии?ского долга. Мы не видим причин для возобновления ралли, которое бы закрепило ОФЗ на уровне 7,9% годовых, хотя не исключаем очередного пробития 8% годовых в случае урегулирования внешнеполитических рисков и возобновления ожидании? инвесторов по снижению ставки ЦБ РФ на апрельском заседании при стабильности внешних и внутренних условии?. Впрочем, мы придерживаемся мнения, что следующее смягчение монетарнои? политики произои?дет на опорном июньском заседании – с 9,75 до 9,5% годовых.
Облигации с переменным купоном продолжают оставаться неким защитным инструментом для инвесторов в период относительно жесткои? монетарнои? политики Банка России и турбулентности финансовых рынков.
В первую очередь это связано с низкои? чувствительностью цен в отличие от классических выпусков ОФЗ. Текущая стоимость флоутеров, по нашему мнению, оценивается рынком на горизонте инвестирования примерно один год, то есть будущие денежные потоки не учитываются в период всеи? жизни выпуска, чтобы облегчить справедливое ценообразование.
В январе мы рекомендовали инвесторам обратить внимание на выпуск 29006, которыи? предлагает один из самых высоких купонных доходов (11,41% годовых) в секторе. На тот момент цена составляла 107,15% от номинала. Динамика выпуска в последнии? месяц была довольно сильнои? для подобного типа бумаг, что позволило серии подорожать на 1% до 108,1% от номинала и на 1% к дате рекомендации. Кроме того, инвесторы, купившие 29006 в конце января, заработали 2,8%. Результат практически соответствует совокупному доходу ОФЗ с фиксированнои? ставкои? (со схожим сроком погашения), однако флоутер в отличие от «классики» демонстрировал стабильныи? рост, поэтому инвесторы могли продать бумагу в любои? момент без потери от ценовои? переоценки. Рекомендуем в дальнеи?шем удерживать длинные позиции даже при условии более миролюбивого настроя Банка России на ближаи?шие пять месяцев (до пересмотра следующего купона).

ОФЗ Итоги последнего месяца