5 декабря 2008
По мнению главного экономиста Наталии Орловой, на 2009 год для российской экономики есть два сценария: крайне слабый экономический рост или крайне слабый рост вместе с ослаблением курса рубля. Для восстановления экономического равновесия был призван ЦБ, который ослабил курс рубля. Данное решение было основано на опыте 1998 года: после девальвации рубля российские производители смогли ускорить рост в 1999-2000 годах.
Однако теперь, считает аналитик, ситуация принципиально иная. Восстановление в 1998 году стало возможным только потому, что уровень загрузки мощностей был крайне невысоким – 55%. Как только в 2003 году загрузка достигла 70%, начал ускоряться рост импорта. При текущем уровне 80% российские компании не смогут увеличить производство в случае ослабления рубля.
В отличие от 1998 года, когда рубль потерял 50% в реальном выражении, теперь в условиях дефицита свободных мощностей ускорится инфляция, сведя на нет весь позитивный эффект от ослабления рубля. Также в инфляции 2009 года проявятся массивные вливания ликвидности за последние три месяца. Государственные вливания и улучшение платежного баланса станут факторами усиления инфляционного давления.
Аналитики Альфа-банка полагают, что решение ЦБ постепенно ослаблять обменный курс рубля к бивалютной корзине хуже и чем моментальная девальвация, и чем поддержание курса на стабильном уровне. Аналитики ожидают, что ЦБ продолжит постепенное ослабление рубля к корзине в декабре-январе, и прогнозируют снижения курса рубля на 2-3% за этот период.
«Причина того, что ослабление рубля не улучшит экономический рост, заключается в том, что российская экономическая модель прошлых лет более не действует. В ближайшие годы страна должна пересмотреть экономическую стратегию с тем, чтобы повысить производительность и добиться большей эффективности экономики. Лучший способ реализации такой стратегии предполагает сдерживание расходов бюджета, ослабление регулирования экономики и стимулирование конкуренции», - считают в Альфа-банке.
На взгляд экспертов, данный сценарий предполагает, что в 2009 году дефицит российского бюджета составит 4-5% от ВВП в результате сокращения налоговых доходов (от нефтяного и других секторов), а также необходимости поддерживать инвестиционную активность и повышать зарплаты госслужащим. Дефицит в размере 5% ВВП будет соответствовать примерно $100 млрд в год, или половину текущего размера Стабилизационного фонда. В результате Россия, скорее всего, потратит государственные сбережения до конца 2009 года. В 2010 году стране придется либо резко сократить дефицит бюджета, либо дерегулировать экономику. А переход на новую экономическую политику займет еще несколько лет.
Наталия Орлова считает, что резкое падение экономической активности намного предпочтительнее медленного и мучительного замедления. Одна из причин заключается в том, что прекращение экономического роста позволит остановить импорт и улучшить торговый баланс независимо от поведения цен на нефть. Сокращение импорта будет особенно позитивно, учитывая, что за последние годы в России произошло резкое увеличение реального дохода, что обернулось резким ростом импорта.
Однако резкое замедление экономики не поможет России изменить экономическую стратегию: для этого нужно политическое решение. К сожалению, эту проблему нельзя решить простым изменением относительных цен – то есть путем ослабления рубля – поскольку фундаментальная причина замедления в России заключается в дефиците мощностей в промышленности. Для исправления ситуации потребуются инвестиции, которые сейчас страна не может профинансировать из-за недостаточного уровня частных сбережений и неэффективности государственных проектов. Поэтому, скорее всего, замедление экономики будет наблюдаться в течение 2010-2011 годах, - заключает эксперт.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба