20 сентября 2017 Велес Капитал Навроцкий Артур
Министерство финансов предложит выпуск с фиксированнои? и плавающеи? ставкои?. 5-летние 26220 объемом 25 млрд руб. и 5-летнии? флоатер 29012 объемом 15 млрд руб. Вчера после объявления параметров оба выпуска находились под давлением продавцов, однако существеннои? ценовои? просадки мы не отмечаем. Вместе с тем довольно много операции? зафиксировано в 29012 под конец торговои? сессии – на 6 млрд руб. или 90% всех сделок с переменнои? ставкои? купона.
Перед началом аукциона складывается относительно благоприятныи? внешнии? фон, чему способствуют низкие ожидания по ужесточению монетарнои? политики ФРС и закрепившиеся нефтяные котировки в диапазоне 55-56 долларов за баррель. Также после заседания Банка России инвесторы не проявляли серьезнои? активности в секторе по сокращению длинных позиции? вследствие чего кривая закрепилась практически на уровне недельнои? давности.
В среднесрочнои? перспективе (до следующего заседания ЦБ РФ) наш взгляд в отношении государственного долга остается умеренно негативным, поскольку предпосылок для ралли практически нет. На этом фоне рекомендуем перекладываться из длинных и среднесрочных выпусков в короткие с фиксированным купоном или покупать флоатеры с погашением через 2-5 лет с расчетом на получение текущеи? доходности (>9,7% годовых).
Со стороны ликвидности мы отмечаем положительные моменты, так как в банковскои? системе сохраняется ее избыток, несмотря на стартовавшии? налоговыи? период. В начале недели в систему вернулось 470 млрд руб., абсорбированных ЦБ в рамках операции? «тонкои? настрои?ки», а сегодня нетто-приток в систему составит еще 210 млрд руб. за счет возвращения средств с недельных депозитов.
Серия 26220 перед аукционом торгуется на уровне вчерашнего закрытия с доходностью 7,59% годовых, при этом сделок в утренние часы не зафиксировано. Ближаи?шие выпуски по дюрации 26211 и 26209 предлагают премию над конкурентом в размере 4-5 бп. Соответственно рекомендуем выставлять заявки в 26220 не ниже 7,64% годовых. Впрочем, мы не исключаем, что доходность по отсечке может превышать 7,67% годовых, так как покупать облигации на данном уровне довольно рискованно.
Флоатер 29012 выглядит более предпочтительно по отношению к выпускам с фиксированнои? ставкои?, если рассматривать инвестицию на годовом горизонте – мы оцениваем чуть более 8,8% годовых по эффективнои? доходности. По состоянию на вчерашнее закрытие текущая доходность составляла 9,96% годовых. Купон – 10,32% годовых, однако следующии? пересмотр состоится уже в конце ноября 2017 года.
Позиционирование выпусков на предстоящем аукционе
Факторный анализ ОФЗ ПД по динамике торгов
Факторный анализ ОФЗ ПД по динамике торгов
Перед началом аукциона складывается относительно благоприятныи? внешнии? фон, чему способствуют низкие ожидания по ужесточению монетарнои? политики ФРС и закрепившиеся нефтяные котировки в диапазоне 55-56 долларов за баррель. Также после заседания Банка России инвесторы не проявляли серьезнои? активности в секторе по сокращению длинных позиции? вследствие чего кривая закрепилась практически на уровне недельнои? давности.
В среднесрочнои? перспективе (до следующего заседания ЦБ РФ) наш взгляд в отношении государственного долга остается умеренно негативным, поскольку предпосылок для ралли практически нет. На этом фоне рекомендуем перекладываться из длинных и среднесрочных выпусков в короткие с фиксированным купоном или покупать флоатеры с погашением через 2-5 лет с расчетом на получение текущеи? доходности (>9,7% годовых).
Со стороны ликвидности мы отмечаем положительные моменты, так как в банковскои? системе сохраняется ее избыток, несмотря на стартовавшии? налоговыи? период. В начале недели в систему вернулось 470 млрд руб., абсорбированных ЦБ в рамках операции? «тонкои? настрои?ки», а сегодня нетто-приток в систему составит еще 210 млрд руб. за счет возвращения средств с недельных депозитов.
Серия 26220 перед аукционом торгуется на уровне вчерашнего закрытия с доходностью 7,59% годовых, при этом сделок в утренние часы не зафиксировано. Ближаи?шие выпуски по дюрации 26211 и 26209 предлагают премию над конкурентом в размере 4-5 бп. Соответственно рекомендуем выставлять заявки в 26220 не ниже 7,64% годовых. Впрочем, мы не исключаем, что доходность по отсечке может превышать 7,67% годовых, так как покупать облигации на данном уровне довольно рискованно.
Флоатер 29012 выглядит более предпочтительно по отношению к выпускам с фиксированнои? ставкои?, если рассматривать инвестицию на годовом горизонте – мы оцениваем чуть более 8,8% годовых по эффективнои? доходности. По состоянию на вчерашнее закрытие текущая доходность составляла 9,96% годовых. Купон – 10,32% годовых, однако следующии? пересмотр состоится уже в конце ноября 2017 года.
Позиционирование выпусков на предстоящем аукционе
Факторный анализ ОФЗ ПД по динамике торгов
Факторный анализ ОФЗ ПД по динамике торгов
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба