19 октября 2017 QB Finance Жданов Александр
В 2015 году совокупные активы 300 крупнеи?ших мировых пенсионных фондов сократились на 3,4% г/г, однако уже в 2016 году показатель восстановился, продемонстрировав рост на 6,1% г/г, и достиг $15,7 трлн. Общии? показатель, не ограничивающии?ся данными 300 фондов, расширился на 4,3% г/г до $36,4 трлн. Главными двигателями роста инвестиционных показателеи? представителеи? отрасли стали ралли на фондовых рынках в ноябре-декабре 2016 года после победы Дональда Трампа на президентских выборах США, а также существенныи? рост котировок энергоносителеи? в течение всего года. Улучшения результатов удалось добиться несмотря на риски, связанные с возможным замедлением темпов роста экономики Китая, активно обсуждаемым в начале года. Сдержанное отрицательное влияние на показатели пенсионных фондов оказал и длительныи? период неопределе?нности, связанныи? с выходом Великобритании из состава ЕС.
Как и годом ранее, лидирующее место в отрасли занимает пенсионныи? рынок США: среди 300 крупнеи?ших пенсионных фондов мира 134 позиции занимают государственные, корпоративные или другие пенсионные фонды Соединенных Штатов. Под их управлением находится 38,6% всех активов 300 крупнеи?ших пенсионных фондов. Второе место по данному показателю занимает Япония с долеи? в 12,5% и всего 16 фондами в списке.
Распределение активов 300 крупнеи?ших пенсионных фондов мира на конец года по местоположению фонда, $ трлн. Источник: Pension & Investments / Willis Towers Watson 300 analysis, Year end 2016 (September 2017)
Среди 20 крупнеи?ших пенсионных фондов мира 7 мест занимают американские фонды, однако крупнеи?шии? фонд США Federal Retirement Thrift с активами в $485,5 млрд. в 1,8 раза уступает по размерам Государственному пенсионному фонду Норвегии ($893 млрд. на конец 2016 года) и в 2,5 раза – Государственному пенсионному фонду инвестиции? Японии ($1,24 трлн. на конец 2016 года). Данные фонды не только отличаются от других по своему размеру, но и по структуре инвестиции?. Меняется география их вложении?, претерпевает изменение и выбор ключевых инвестиционных инструментов. Отдельные решения упомянутых фондов также способны оказывать значительное влияние на стратегию других крупных инвесторов и инвестиционныи? климат в целых отраслях мировои? экономики.
Распределение инвестиции? фондов по инструментам
По итогам 2016 года совокупная стоимость активов под управлением Государственного пенсионного фонда Норвегии достигла 7,51 млрд. норвежских крон ($893 млрд.), а сам фонд показал доходность в 6,9%. С момента основания фонда в 1996 году поступления в него составили всего 3,4 трлн. норвежских крон, то есть 54,7% активов фонда являются результатом инвестиционных решении?, принимаемых его управляющими. Одним из ключевых подходов фонда к управлению остае?тся высокая диверсификация инвестиции?. Его активы сосредоточены в 77 странах, а количество компании?, в которых фонд имеет долю, достигает 9 тыс. Диверсификация соблюдается и в объемах инвестиции?. Согласно своему меморандуму, фонд не может владеть более чем 10% голосующих акции? какои?-либо корпорации: по итогам 2016 года государственныи? пенсионныи? фонд Норвегии владел долеи?, превышающеи? 5%, только в 28 компаниях.
Активы под управлением Государственного пенсионного фонда Норвегии, трлн. норвежских крон Источник: данные фонда, Norges Bank Investment Management
Норвежскии? фонд вполне можно назвать активно управляемым, так как подавляющую долю инвестиции? фонда составляют акции и соответствующие им деривативы. По итогам 2016 года 62,5% вложении? фонда пришлись на данное направление, а к началу III квартала 2017 года показатель достиг 65,1%. Отчасти данное изменение связано и с уче?том инвестиции? в акции листингуемых компании?, представляющих сектор недвижимости. До начала 2017 года данные акции учитывались в разделе инвестиции? в недвижимость (доля данных вложении? за I полугодие 2017 года сократилась с 3,2% до 2,5%). Несмотря на столь значительное преобладание акции? в структуре инвестиции?, ранее Банк Норвегии рекомендовал увеличить долю вложении? по данному направлению до 75%. Фонд активно участвует в IPO: в 2016 году фонд поучаствовал в 100 первичных публичных размещениях акции?, в I полугодии 2017 года их количество уже достигло 65.
Распределение инвестиции? государственного пенсионного фонда Норвегии по инструментам*, % Источник: данные фонда, Norges Bank Investment Management, * данные указаны по итогам II квартала 2017 года (в скобках – по итогам 2016 года)
Аналогичную картину увеличения доли вложении? в акции местных и зарубежных предприятии?, можно наблюдать и в распределении вложении? крупнеи?шего пенсионного фонда в мире – Государственного пенсионного фонда инвестиции? Японии. Если по итогам 2012 года доля акции? в структуре вложении? фонда составляла 25,8%, то по итогам 2016 года показатель достиг 46,9%, а к середине 2017 года увеличился до 48,3%. При этом доля вложении? в облигации с 2012 года сократилась с 70% до 44% к середине текущего года. Данное распределение в формате 48,3% в акции, 44% в облигации близко к модельному распределению фонда, предполагающему равное соотношение между стоимостью облигации? и акции?, находящихся в портфеле фонда. Для сравнения, совокупное распределение активов 20 крупнеи?ших пенсионных фондов мира по итогам 2016 года имеет следующии? вид: 41,7% активов направлены в акции, 37,2% активов в инструменты с фиксированнои? доходностью, в то время как альтернативные инвестиционные инструменты и вложения в иностранные валюты составили 21,1% инвестиции? крупнеи?ших мировых пенсионных фондов.
Распределение инвестиции? государственного пенсионного фонда инвестиции? Японии по инструментам**, % Источник: данные фонда, Government Pension Investment Fund, ** данные указаны по итогам II квартала 2017 года (в скобках – по итогам 2016 года)
Среди причин, определяющих приток средств в акции, низкие ставки по инструментам с фиксированнои? доходностью в ключевых экономических регионах мира, восстановление темпов роста финансовых показателеи? крупнеи?ших мировых корпорации?, а также появление на рынке сильных локальных игроков из развивающихся стран и развитых стран второго эшелона. Последнии? фактор также находит отражение и в изменении географии вложении? крупнеи?ших мировых пенсионных фондов.
Распределение инвестиции? фондов по географии
Уверенныи? экономическии? рост целого ряда развивающихся стран после стабилизации котировок сырьевых товаров заставляет стратегических инвесторов изменить отношение к соответствующим активам: расте?т интерес к бразильским облигациям и акциям, компаниям из Таи?ваня и т.д. Так по итогам 2015 года только 9% средств, направленных в акции Государственным пенсионным фондом Норвегии, размещались в бумагах корпорации? из развивающихся стран. По итогам I полугодия 2017 года данныи? показатель увеличился до 10%. Среди лидеров, обеспечивших рост инвестиции?, компании из Таи?ваня и Бразилии. В целом же ключевым направлением для инвестиции? фонда остае?тся Северная Америка, на которую приходится 42,3% всех его вложении?.
Распределение инвестиции? Государственного пенсионного фонда Норвегии по географии***, % Источник: данные фонда, Norges Bank Investment Management, *** данные указаны по итогам 2016 года (в скобках – по итогам 2015 года)
Тенденция роста интереса пенсионных фондов к инструментам из стран «второго эшелона» прослеживается и в разрезе инвестиции? в конкретные инструменты. Так 56,7% инвестиции? Государственного фонда Норвегии приходятся на государственные ценные бумаги, в том числе 18,9% на инвестиции в казначеи?ские облигации США. Улучшение экономическои? ситуации в развивающихся странах, а также ускорение темпов экономического роста во Франции и Испании, привели к заметному увеличению объемов вложении? норвежского фонда в государственные облигации данных стран всего за полгода. В результате в течение I половины 2017 года доля вложении? фонда в инструменты с фиксированнои? доходностью с реи?тином «A» и «BBB» увеличилась с 38,7% до 41,8%, в то время как доля вложении? в инстурменты с реи?тингом «AA» и «AAA» сократилась с 59,1% до 56,2%. Данные изменения касаются не только государственных облигации?, но также и корпоративного сектора. Отметим, что Государственныи? пенсионныи? фонд инвестиции? Японии более консервативен в данном отношении и в последние 3 года сохраняет долю своих вложении? в облигации развивающихся стран на стабильном уровне.
Крупнеи?шие инвестиции Государственного пенсионного фонда Норвегии в государственные облигации
Источник: данные фонда (выделены страны, о которых иде?т речь выше), Norges Bank Investment Management
Другие изменения в структуре инвестиции? фондов
Выполняя социальную функцию, пенсионные фонды в выборе своих инвестиции? отталкиваются не только от их возможнои? доходности, но и от социальнои? значимости объекта инвестиции?. Так отдельная глава инвестиционного «кодекса» Государственного пенсионного фонда Норвегии предполагает выход из активов, связанных с загрязнением окружающеи? среды, ограничением прав и свобод человека, а также возможным причинением вреда его здоровью. В результате с начала 2017 года норвежскии? фонд избавился от активов 10 угольных компании?, приплюсовав данныи? показатель еще к 59 «деинвестициям» в соответствующеи? отрасли.
Топ-10 вложении? Государственного пенсионного фонда Норвегии в акции по рыночнои? стоимости активов
Источник: данные фонда, Norges Bank Investment Management
Ранее фонд исключил из своего портфеля активы 20 корпорации?, занимающихся производством табачных изделии?. Подобные решение фондов могут нанести серьезныи? ущерб целои? отрасли в момент публикации новости. При этом по итогам каждого года пенсионныи? фонд Норвегии публикует отче?т Responsible Investment, содержащии? информацию о крупнеи?ших вложениях в энергетические компании, обеспечивающие минимальное загрязнение воздуха; в компании, занимающиеся технологиями повышения эффективности энергообеспечения; а также в компании из сектора альтернативнои? энергетики. Данные реи?тинги вполне могут рассматриваться в качестве шорт-листа при выборе объекта инвестиции? в высокотехнологичных энергетических отраслях. В свою очередь реи?тинги, отражающие крупнеи?шие вложения пенсионных фондов в зарубежные акции, могут дать представление о прогнозах фонда относительно развития конкретных секторов.
Топ-10 вложении? Государственного пенсионного фонда инвестиции? Японии в зарубежные акции по рыночнои? стоимости активов
Источник: данные фонда, Government Pension Investment Fund
Отдельное внимание в даннои? связи стоит уделять не изменению рыночнои? стоимости портфеля активов определе?ннои? компании, а количеству данных активов, которое отражает фактическое видение перспектив корпорации пенсионным фондом. На текущии? момент японскии? фонд формирует подробные списки только 1 раз в год, но уже к концу 2017 года по заявлениям представителеи? фонда, данные об инструментах во владении фонда будут доступны ежеквартально. Тщательныи? анализ опубликованных данных позволит определить не только отрасли, которые фонд считает перспективными, но и те страны, в которые он перераспределяет свои инвестиции. Данные отче?ты, без сомнения, не должны рассматриваться в качестве основного источника инвестиционных решении?, однако могут быть проанализированы и стать одним из критериев для построения среднесрочных инвестиционных стратегии?.
Крупнеи?шие изменения в структуре вложении? Государственного пенсионного фонда инвестиции? Японии в зарубежные акции в 2016 финансовом году (с окончанием 31 марта 2017 года) **** Источник: данные фонда, Government Pension Investment Fund, **** из числа 50 крупнеи?ших вложении? фонда в акции зарубежных компании?
http://www.qbfin.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Как и годом ранее, лидирующее место в отрасли занимает пенсионныи? рынок США: среди 300 крупнеи?ших пенсионных фондов мира 134 позиции занимают государственные, корпоративные или другие пенсионные фонды Соединенных Штатов. Под их управлением находится 38,6% всех активов 300 крупнеи?ших пенсионных фондов. Второе место по данному показателю занимает Япония с долеи? в 12,5% и всего 16 фондами в списке.
Распределение активов 300 крупнеи?ших пенсионных фондов мира на конец года по местоположению фонда, $ трлн. Источник: Pension & Investments / Willis Towers Watson 300 analysis, Year end 2016 (September 2017)
Среди 20 крупнеи?ших пенсионных фондов мира 7 мест занимают американские фонды, однако крупнеи?шии? фонд США Federal Retirement Thrift с активами в $485,5 млрд. в 1,8 раза уступает по размерам Государственному пенсионному фонду Норвегии ($893 млрд. на конец 2016 года) и в 2,5 раза – Государственному пенсионному фонду инвестиции? Японии ($1,24 трлн. на конец 2016 года). Данные фонды не только отличаются от других по своему размеру, но и по структуре инвестиции?. Меняется география их вложении?, претерпевает изменение и выбор ключевых инвестиционных инструментов. Отдельные решения упомянутых фондов также способны оказывать значительное влияние на стратегию других крупных инвесторов и инвестиционныи? климат в целых отраслях мировои? экономики.
Распределение инвестиции? фондов по инструментам
По итогам 2016 года совокупная стоимость активов под управлением Государственного пенсионного фонда Норвегии достигла 7,51 млрд. норвежских крон ($893 млрд.), а сам фонд показал доходность в 6,9%. С момента основания фонда в 1996 году поступления в него составили всего 3,4 трлн. норвежских крон, то есть 54,7% активов фонда являются результатом инвестиционных решении?, принимаемых его управляющими. Одним из ключевых подходов фонда к управлению остае?тся высокая диверсификация инвестиции?. Его активы сосредоточены в 77 странах, а количество компании?, в которых фонд имеет долю, достигает 9 тыс. Диверсификация соблюдается и в объемах инвестиции?. Согласно своему меморандуму, фонд не может владеть более чем 10% голосующих акции? какои?-либо корпорации: по итогам 2016 года государственныи? пенсионныи? фонд Норвегии владел долеи?, превышающеи? 5%, только в 28 компаниях.
Активы под управлением Государственного пенсионного фонда Норвегии, трлн. норвежских крон Источник: данные фонда, Norges Bank Investment Management
Норвежскии? фонд вполне можно назвать активно управляемым, так как подавляющую долю инвестиции? фонда составляют акции и соответствующие им деривативы. По итогам 2016 года 62,5% вложении? фонда пришлись на данное направление, а к началу III квартала 2017 года показатель достиг 65,1%. Отчасти данное изменение связано и с уче?том инвестиции? в акции листингуемых компании?, представляющих сектор недвижимости. До начала 2017 года данные акции учитывались в разделе инвестиции? в недвижимость (доля данных вложении? за I полугодие 2017 года сократилась с 3,2% до 2,5%). Несмотря на столь значительное преобладание акции? в структуре инвестиции?, ранее Банк Норвегии рекомендовал увеличить долю вложении? по данному направлению до 75%. Фонд активно участвует в IPO: в 2016 году фонд поучаствовал в 100 первичных публичных размещениях акции?, в I полугодии 2017 года их количество уже достигло 65.
Распределение инвестиции? государственного пенсионного фонда Норвегии по инструментам*, % Источник: данные фонда, Norges Bank Investment Management, * данные указаны по итогам II квартала 2017 года (в скобках – по итогам 2016 года)
Аналогичную картину увеличения доли вложении? в акции местных и зарубежных предприятии?, можно наблюдать и в распределении вложении? крупнеи?шего пенсионного фонда в мире – Государственного пенсионного фонда инвестиции? Японии. Если по итогам 2012 года доля акции? в структуре вложении? фонда составляла 25,8%, то по итогам 2016 года показатель достиг 46,9%, а к середине 2017 года увеличился до 48,3%. При этом доля вложении? в облигации с 2012 года сократилась с 70% до 44% к середине текущего года. Данное распределение в формате 48,3% в акции, 44% в облигации близко к модельному распределению фонда, предполагающему равное соотношение между стоимостью облигации? и акции?, находящихся в портфеле фонда. Для сравнения, совокупное распределение активов 20 крупнеи?ших пенсионных фондов мира по итогам 2016 года имеет следующии? вид: 41,7% активов направлены в акции, 37,2% активов в инструменты с фиксированнои? доходностью, в то время как альтернативные инвестиционные инструменты и вложения в иностранные валюты составили 21,1% инвестиции? крупнеи?ших мировых пенсионных фондов.
Распределение инвестиции? государственного пенсионного фонда инвестиции? Японии по инструментам**, % Источник: данные фонда, Government Pension Investment Fund, ** данные указаны по итогам II квартала 2017 года (в скобках – по итогам 2016 года)
Среди причин, определяющих приток средств в акции, низкие ставки по инструментам с фиксированнои? доходностью в ключевых экономических регионах мира, восстановление темпов роста финансовых показателеи? крупнеи?ших мировых корпорации?, а также появление на рынке сильных локальных игроков из развивающихся стран и развитых стран второго эшелона. Последнии? фактор также находит отражение и в изменении географии вложении? крупнеи?ших мировых пенсионных фондов.
Распределение инвестиции? фондов по географии
Уверенныи? экономическии? рост целого ряда развивающихся стран после стабилизации котировок сырьевых товаров заставляет стратегических инвесторов изменить отношение к соответствующим активам: расте?т интерес к бразильским облигациям и акциям, компаниям из Таи?ваня и т.д. Так по итогам 2015 года только 9% средств, направленных в акции Государственным пенсионным фондом Норвегии, размещались в бумагах корпорации? из развивающихся стран. По итогам I полугодия 2017 года данныи? показатель увеличился до 10%. Среди лидеров, обеспечивших рост инвестиции?, компании из Таи?ваня и Бразилии. В целом же ключевым направлением для инвестиции? фонда остае?тся Северная Америка, на которую приходится 42,3% всех его вложении?.
Распределение инвестиции? Государственного пенсионного фонда Норвегии по географии***, % Источник: данные фонда, Norges Bank Investment Management, *** данные указаны по итогам 2016 года (в скобках – по итогам 2015 года)
Тенденция роста интереса пенсионных фондов к инструментам из стран «второго эшелона» прослеживается и в разрезе инвестиции? в конкретные инструменты. Так 56,7% инвестиции? Государственного фонда Норвегии приходятся на государственные ценные бумаги, в том числе 18,9% на инвестиции в казначеи?ские облигации США. Улучшение экономическои? ситуации в развивающихся странах, а также ускорение темпов экономического роста во Франции и Испании, привели к заметному увеличению объемов вложении? норвежского фонда в государственные облигации данных стран всего за полгода. В результате в течение I половины 2017 года доля вложении? фонда в инструменты с фиксированнои? доходностью с реи?тином «A» и «BBB» увеличилась с 38,7% до 41,8%, в то время как доля вложении? в инстурменты с реи?тингом «AA» и «AAA» сократилась с 59,1% до 56,2%. Данные изменения касаются не только государственных облигации?, но также и корпоративного сектора. Отметим, что Государственныи? пенсионныи? фонд инвестиции? Японии более консервативен в данном отношении и в последние 3 года сохраняет долю своих вложении? в облигации развивающихся стран на стабильном уровне.
Крупнеи?шие инвестиции Государственного пенсионного фонда Норвегии в государственные облигации
Источник: данные фонда (выделены страны, о которых иде?т речь выше), Norges Bank Investment Management
Другие изменения в структуре инвестиции? фондов
Выполняя социальную функцию, пенсионные фонды в выборе своих инвестиции? отталкиваются не только от их возможнои? доходности, но и от социальнои? значимости объекта инвестиции?. Так отдельная глава инвестиционного «кодекса» Государственного пенсионного фонда Норвегии предполагает выход из активов, связанных с загрязнением окружающеи? среды, ограничением прав и свобод человека, а также возможным причинением вреда его здоровью. В результате с начала 2017 года норвежскии? фонд избавился от активов 10 угольных компании?, приплюсовав данныи? показатель еще к 59 «деинвестициям» в соответствующеи? отрасли.
Топ-10 вложении? Государственного пенсионного фонда Норвегии в акции по рыночнои? стоимости активов
Источник: данные фонда, Norges Bank Investment Management
Ранее фонд исключил из своего портфеля активы 20 корпорации?, занимающихся производством табачных изделии?. Подобные решение фондов могут нанести серьезныи? ущерб целои? отрасли в момент публикации новости. При этом по итогам каждого года пенсионныи? фонд Норвегии публикует отче?т Responsible Investment, содержащии? информацию о крупнеи?ших вложениях в энергетические компании, обеспечивающие минимальное загрязнение воздуха; в компании, занимающиеся технологиями повышения эффективности энергообеспечения; а также в компании из сектора альтернативнои? энергетики. Данные реи?тинги вполне могут рассматриваться в качестве шорт-листа при выборе объекта инвестиции? в высокотехнологичных энергетических отраслях. В свою очередь реи?тинги, отражающие крупнеи?шие вложения пенсионных фондов в зарубежные акции, могут дать представление о прогнозах фонда относительно развития конкретных секторов.
Топ-10 вложении? Государственного пенсионного фонда инвестиции? Японии в зарубежные акции по рыночнои? стоимости активов
Источник: данные фонда, Government Pension Investment Fund
Отдельное внимание в даннои? связи стоит уделять не изменению рыночнои? стоимости портфеля активов определе?ннои? компании, а количеству данных активов, которое отражает фактическое видение перспектив корпорации пенсионным фондом. На текущии? момент японскии? фонд формирует подробные списки только 1 раз в год, но уже к концу 2017 года по заявлениям представителеи? фонда, данные об инструментах во владении фонда будут доступны ежеквартально. Тщательныи? анализ опубликованных данных позволит определить не только отрасли, которые фонд считает перспективными, но и те страны, в которые он перераспределяет свои инвестиции. Данные отче?ты, без сомнения, не должны рассматриваться в качестве основного источника инвестиционных решении?, однако могут быть проанализированы и стать одним из критериев для построения среднесрочных инвестиционных стратегии?.
Крупнеи?шие изменения в структуре вложении? Государственного пенсионного фонда инвестиции? Японии в зарубежные акции в 2016 финансовом году (с окончанием 31 марта 2017 года) **** Источник: данные фонда, Government Pension Investment Fund, **** из числа 50 крупнеи?ших вложении? фонда в акции зарубежных компании?
http://www.qbfin.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу