24 октября 2017 Архив
В пятницу американские рынки акций взобрались на еще одну рекордную вершину.
Индекс S&P 500 приблизился к отметке 2 600, а индекс Dow превысил уровень 23 300.
Значение Циклически Скорректированного Коэффициента Цена-Прибыль (CAPE), разработанного Йельским экономистом Робертом Шиллером, — который представляет собой отношение текущей цены акций к усредненным за последние 10 лет прибылям компаний — теперь превышает отметку 31 для индекса S&P 500. Последние два эпизода, когда рынок достигал таких высоких валюаций, были зафиксированы прямо перед стартом Великой Депрессии в 1929 году и накануне краха технологического пузыря в 1999-2000 годах.
Вина за такие высокие валюации рынка частично возлагается на так называемые акции “FANG” (Facebook, Amazon, Netflix и Google), усредненное значение P/E которых находится вблизи отметки 130.
Но есть и еще нечто такое, что отличает текущий бычий рынок от бычьих рынков прошлого…
Если по-простому, то растут все активы в одно и то же время.
Инвесторы, надувавшие технологический пузырь, сбрасывали защитные акции (тем самым снижая их валюации), чтобы купить звездные акции технологических компаний, таких как Cisco, в результате чего возникла валюационная дисперсия.
Взвешенный по капитализации индекс (на значение которого оказывали влияние самые дорогие технологические акции, входящие в этот индекс) торговался на уровне 30,6 годовых прибылей компаний. Индекс S&P с равными весами акций торговался на отметке 20,7 прибылей компаний.
Сегодня несмотря на заоблачные валюации акций FANG индекс S&P — как взвешенный по капитализации, так и с равными весами акций – торгуется на отметке 22 прибылей компаний.
Благодаря триллионам долларов, напечатанных Федеральным Резервам (и популярности пассивного инвестирования, о чем мы поговорим ниже), инвесторы покупают абсолютно все.
В своем последнем отчете Morgan Stanley написал:
А значит задайте себе вопрос… В условиях, когда акции торгуются на своих самых высоких уровнях за всю историю, нужно ли вам добавлять еще риска?
Как сказал миллиардер и управляющий хедж-фондом Сет Кларман… “Когда цены бумаг высоки, как это происходит прямо сейчас, восприятие риска приглушено, но риски для инвесторов достаточно приподняты.”
Волатильность, измеряемая индексом волатильности (VIX) — остается под отметкой 10 пунктов (вблизи своих самых низких значений за всю историю). Для сравнения, VIX подскакивал к отметке 89,53 в октябре 2008 года на фоне обрушения рынков акций.
С момента выборов мы не видели ни одного дня, когда бы рынок потерял 3% и более.
И теперь главный драйвер этого бычьего рынка, внушавшего инвесторам ложное чувство защищенности, — напечатанные центробанками триллионы долларов после Глобального Финансового Кризиса – вскоре прекратит свое существование.
Рынки получили аккомодацию на $500 млрд. в 2016 году. И “количественное ужесточение” заберет с этих рынков примерно $1 трлн. в 2018 году… Эта разница составляет $1,5 трлн. И именно это представляет собой главную опасность для сегодняшних переоцененных рынков.
Но это лишь один момент. Не забывайте, что у нас также есть…
Замедляющиеся темпы глобального экономического роста, рекордно высокий уровень долгов, потенциальная ядерная война с Северной Кореей, растущее мировое влияние Китая и кибертерроризм (и это лишь часть всех существующих угроз) …
Тем не менее инвесторы продолжают вкладывать деньги в рынок, абсолютно не вспоминая об этих угрозах.
И все большее количество денег инвестируется без оглядки на рыночные валюации – благодаря росту пассивного инвестирования.
С начала года и по конец июля биржевые индексные фонды (ETFs) привлекли рекордные $391 млрд., превысив рекордный на тот момент приток средств в 2016 году в размере $390 млрд.
Согласно Bank of America, 37% акций из индекса S&P 500 управляются через пассивные фонды.
Инвесторы этих пассивных индексных фондов платят очень низкие комиссии в обмен на автоматизированный инвестиционный процесс. Так, например, любые деньги, инвестируемые в пассивный ETF на индекс S&P 500, равным образом распределяются (пропорционального рыночной капитализации) в акции компаний, входящих в этот индекс… Таким образом, такие компании, как Apple, Google, Facebook и Amazon получают большую часть этих денег.
Результат… по мере того, как глупые деньги заходят на рынок, самые дорогие акции становятся еще дороже – несмотря на их и так уже безумно завышенные валюации.
И самые большие игроки в этой сфере заполучают огромную власть.
Компания Vanguard, представившая первый пассивный индексный фонд для индивидуальных инвесторов в 1976 году, имеет в активах $4,7 трлн. (из которых $3 трлн. инвестированы пассивно).
Компания BlackRock, являющаяся крупнейшим управляющим и владельцем франшизы iShares ETF, увеличила свои активы почти до $6 трлн. И только 28% из этих активов управляются активно.
Пассивные фонды, находящиеся в собственности двух указанных фирм, привлекают ежедневно по $3,5 млрд.
Bank of America полагает, что в собственности Vanguard находится 6,8% индекса S&P 500 (и доли более 10% в более, чем 80 компаниях из индекса S&P 500).
И деньги продолжают течь в пассивные фонды, а пузырь продолжает расти.
Во времена исключительного рыночного риска все больше и больше средств управляются без оглядки на существование этого риска.
Но что случится, когда неинформированные, не имеющие представления о формировании цены акций инвесторы будут вынуждены начать продажи?
Люди являются эмоциональными созданиями. И когда мы наконец увидим, как акции за один день потеряют 3% (или больше) стоимости, инвесторы побегут на выход.
И компьютеры также начнут распродажи (каждая модель, учитывающая волатильность, сломается, когда эта волатильность резко подскочит).
Но когда придет волна распродаж, кто выступит в роли покупателей?
Когда эти пассивные фонды начнут сбрасывать огромные пакеты акций, мы увидим отвесное падение рынков… поскольку не окажется никого, кто мог бы выставить ордера на покупку всех этих акций.
И когда рынки пойдут вниз, скорость их снижения окажется гораздо более стремительной, чем кто-либо может себе представить.
Пока инвесторы игнорируют риск, я бы посоветовал использовать рекордно высокие значения рынков акций к своей выгоде…
Продайте ваши дорогие акции, чтобы получить кэш. Купите золота. Вложите свой капитал в сектора, которые не оказались раздутыми благодаря популярности пассивного инвестирования. Это означает поиск акций меньших компаний и поиск акций компаний за пределами США.
Даже если акции будут расти еще год, а они могут сделать это, потенциальная доходность рынков не стоит риска их внезапного обрушения… Потому что рыночный крах будет катастрофичным.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Индекс S&P 500 приблизился к отметке 2 600, а индекс Dow превысил уровень 23 300.
Значение Циклически Скорректированного Коэффициента Цена-Прибыль (CAPE), разработанного Йельским экономистом Робертом Шиллером, — который представляет собой отношение текущей цены акций к усредненным за последние 10 лет прибылям компаний — теперь превышает отметку 31 для индекса S&P 500. Последние два эпизода, когда рынок достигал таких высоких валюаций, были зафиксированы прямо перед стартом Великой Депрессии в 1929 году и накануне краха технологического пузыря в 1999-2000 годах.
Вина за такие высокие валюации рынка частично возлагается на так называемые акции “FANG” (Facebook, Amazon, Netflix и Google), усредненное значение P/E которых находится вблизи отметки 130.
Но есть и еще нечто такое, что отличает текущий бычий рынок от бычьих рынков прошлого…
Если по-простому, то растут все активы в одно и то же время.
Инвесторы, надувавшие технологический пузырь, сбрасывали защитные акции (тем самым снижая их валюации), чтобы купить звездные акции технологических компаний, таких как Cisco, в результате чего возникла валюационная дисперсия.
Взвешенный по капитализации индекс (на значение которого оказывали влияние самые дорогие технологические акции, входящие в этот индекс) торговался на уровне 30,6 годовых прибылей компаний. Индекс S&P с равными весами акций торговался на отметке 20,7 прибылей компаний.
Сегодня несмотря на заоблачные валюации акций FANG индекс S&P — как взвешенный по капитализации, так и с равными весами акций – торгуется на отметке 22 прибылей компаний.
Благодаря триллионам долларов, напечатанных Федеральным Резервам (и популярности пассивного инвестирования, о чем мы поговорим ниже), инвесторы покупают абсолютно все.
В своем последнем отчете Morgan Stanley написал:
Сказанное нами – не гипербола, это основано на количественных расчетах… Дисперсия в валюациях и в темпах роста оказалась самой низкой за последние 40 лет; уровень идиосинкразии в акциях оказался самым высоким с 2001 года.
А значит задайте себе вопрос… В условиях, когда акции торгуются на своих самых высоких уровнях за всю историю, нужно ли вам добавлять еще риска?
Как сказал миллиардер и управляющий хедж-фондом Сет Кларман… “Когда цены бумаг высоки, как это происходит прямо сейчас, восприятие риска приглушено, но риски для инвесторов достаточно приподняты.”
Волатильность, измеряемая индексом волатильности (VIX) — остается под отметкой 10 пунктов (вблизи своих самых низких значений за всю историю). Для сравнения, VIX подскакивал к отметке 89,53 в октябре 2008 года на фоне обрушения рынков акций.
С момента выборов мы не видели ни одного дня, когда бы рынок потерял 3% и более.
И теперь главный драйвер этого бычьего рынка, внушавшего инвесторам ложное чувство защищенности, — напечатанные центробанками триллионы долларов после Глобального Финансового Кризиса – вскоре прекратит свое существование.
Рынки получили аккомодацию на $500 млрд. в 2016 году. И “количественное ужесточение” заберет с этих рынков примерно $1 трлн. в 2018 году… Эта разница составляет $1,5 трлн. И именно это представляет собой главную опасность для сегодняшних переоцененных рынков.
Но это лишь один момент. Не забывайте, что у нас также есть…
Замедляющиеся темпы глобального экономического роста, рекордно высокий уровень долгов, потенциальная ядерная война с Северной Кореей, растущее мировое влияние Китая и кибертерроризм (и это лишь часть всех существующих угроз) …
Тем не менее инвесторы продолжают вкладывать деньги в рынок, абсолютно не вспоминая об этих угрозах.
И все большее количество денег инвестируется без оглядки на рыночные валюации – благодаря росту пассивного инвестирования.
С начала года и по конец июля биржевые индексные фонды (ETFs) привлекли рекордные $391 млрд., превысив рекордный на тот момент приток средств в 2016 году в размере $390 млрд.
Согласно Bank of America, 37% акций из индекса S&P 500 управляются через пассивные фонды.
Инвесторы этих пассивных индексных фондов платят очень низкие комиссии в обмен на автоматизированный инвестиционный процесс. Так, например, любые деньги, инвестируемые в пассивный ETF на индекс S&P 500, равным образом распределяются (пропорционального рыночной капитализации) в акции компаний, входящих в этот индекс… Таким образом, такие компании, как Apple, Google, Facebook и Amazon получают большую часть этих денег.
Результат… по мере того, как глупые деньги заходят на рынок, самые дорогие акции становятся еще дороже – несмотря на их и так уже безумно завышенные валюации.
И самые большие игроки в этой сфере заполучают огромную власть.
Компания Vanguard, представившая первый пассивный индексный фонд для индивидуальных инвесторов в 1976 году, имеет в активах $4,7 трлн. (из которых $3 трлн. инвестированы пассивно).
Компания BlackRock, являющаяся крупнейшим управляющим и владельцем франшизы iShares ETF, увеличила свои активы почти до $6 трлн. И только 28% из этих активов управляются активно.
Пассивные фонды, находящиеся в собственности двух указанных фирм, привлекают ежедневно по $3,5 млрд.
Bank of America полагает, что в собственности Vanguard находится 6,8% индекса S&P 500 (и доли более 10% в более, чем 80 компаниях из индекса S&P 500).
И деньги продолжают течь в пассивные фонды, а пузырь продолжает расти.
Во времена исключительного рыночного риска все больше и больше средств управляются без оглядки на существование этого риска.
Но что случится, когда неинформированные, не имеющие представления о формировании цены акций инвесторы будут вынуждены начать продажи?
Люди являются эмоциональными созданиями. И когда мы наконец увидим, как акции за один день потеряют 3% (или больше) стоимости, инвесторы побегут на выход.
И компьютеры также начнут распродажи (каждая модель, учитывающая волатильность, сломается, когда эта волатильность резко подскочит).
Но когда придет волна распродаж, кто выступит в роли покупателей?
Когда эти пассивные фонды начнут сбрасывать огромные пакеты акций, мы увидим отвесное падение рынков… поскольку не окажется никого, кто мог бы выставить ордера на покупку всех этих акций.
И когда рынки пойдут вниз, скорость их снижения окажется гораздо более стремительной, чем кто-либо может себе представить.
Пока инвесторы игнорируют риск, я бы посоветовал использовать рекордно высокие значения рынков акций к своей выгоде…
Продайте ваши дорогие акции, чтобы получить кэш. Купите золота. Вложите свой капитал в сектора, которые не оказались раздутыми благодаря популярности пассивного инвестирования. Это означает поиск акций меньших компаний и поиск акций компаний за пределами США.
Даже если акции будут расти еще год, а они могут сделать это, потенциальная доходность рынков не стоит риска их внезапного обрушения… Потому что рыночный крах будет катастрофичным.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter