16 января 2009 Forex Club | Архив
Во время своей пресс-конференции Трише намекнул, что ставки не будут понижены во время февральского заседания, которое произойдет через три недели. Сегодняшнее снижение ставки на 50 базисных пунктов приняло во внимание вероятность дальнейшего спада темпов роста на перепутье 2008 и 2009 года, а также соответствующее ослабление угрозы инфляции. Заседание 5 марта, когда будут доступны новые прогнозы и новые данные, совсем другое дело. Абсолютно ли исключают такие слова снижение в феврале? Не совсем. Вспомним пресс-конференцию от 4 декабря, когда Трише предположил, что управляющий совет предпочтет взять паузу и оценить последствия смягчения в четвертом квартале.
Среднесрочные риски инфляции теперь считаются "в целом, сбалансированными". Что-то новенькое. Официальные представители в декабре более четко выражали свои мысли, заявив, что риски "Более сбалансированы, чем в прошлом". Оставшиеся повышательные риски включают возможный рост цен на товары и более сильнее, чем предполагалось, давление внутренних цен. Понижательные риски включают дальнейшее падение цен на товары, а также более сильный, чем предполагалось, экономический спад, и все это кажется более вероятным, чем перечисленные повышательные риски. Инфляция на отметке 1.6% г/г продолжит падение в краткосрочной перспективе, возможно, даже уйдя ниже нуля к середине года, однако может вырасти в течение второго полугодия 2009 года. Большая часть такой волатильности вызвана базовыми эффектами. Монетарная политика не будет реагировать на такие искажения в связи с базовыми эффектами, а только на отмечаемые изменения в направлении базовой инфляции.
Трише признает очевидный факт, что темпы роста будут ниже, чем прогнозировал ЦБ в декабре. Тогда прогноз по ВВП на 2009 год сконцентрировался вокруг падения на 0.5%, который сейчас выглядит слишком высоким. Рецессия, которую Трише, в основном, объясняет мировыми факторами, будет наблюдаться в течение ближайших кварталов. Основой для дальнейшего восстановления может стать реакция на политический стимул, а также скачок реальных чистых доходов в связи с падением инфляции. Никто не обсуждает рост безработицы, снижение стоимости активов, сложные финансовые условия и очень низкие уровни потребительского и инвесторского доверия, которые будут ограничивать частное потребление и инвестиции.
Рост денежной массы и кредитов продолжает сбавлять обороты, что только подкрепляет уверенность официальных лиц в том, что потребительская инфляция останется в рамках приемлемых границ в среднесрочной перспективе. Уровень неопределенности, окружающий монетарные события и прочие аспекты прогнозов по темпам роста и ценам, остается "чрезвычайно высоким". Это хорошо звучащая фраза, которая мало что говорит. Официальные лица никогда не говорят о том, что неопределенность "исключительно низка" и никогда не скажут, поэтому осознание, что политики не знают, что будет дальше, вряд ли увеличивает доверие к правильности текущего уровня ставок. В текущих обстоятельствах сложно защищать уровни ставок, которые не находятся на исторических минимумах, а новая ставка рефинансирования на 2.0% практически соответствует уровню, удерживаемому в течение 7 месяцев в течение 1999 года. Обещание сдерживать ценовое давление повторяется на каждой пресс-конференции, одновременно теряя какое-либо влияние на рынок. Можно утверждать, что при уровне ставок не на историческом минимуме официальные лица играют с вероятностью ухода инфляции ниже целевого уровня в среднесрочной перспективе. Похоже, официальные лица пытаются защититься от ловушки ликвидности, при которой ставки падают до нуля и оставляют возможность для дальнейшего смягчения. История показывает, что промедление со снижением ставок для того, чтобы избежать нулевой отметки, часто не оправдывает себя.
CurrencyThoughts
Среднесрочные риски инфляции теперь считаются "в целом, сбалансированными". Что-то новенькое. Официальные представители в декабре более четко выражали свои мысли, заявив, что риски "Более сбалансированы, чем в прошлом". Оставшиеся повышательные риски включают возможный рост цен на товары и более сильнее, чем предполагалось, давление внутренних цен. Понижательные риски включают дальнейшее падение цен на товары, а также более сильный, чем предполагалось, экономический спад, и все это кажется более вероятным, чем перечисленные повышательные риски. Инфляция на отметке 1.6% г/г продолжит падение в краткосрочной перспективе, возможно, даже уйдя ниже нуля к середине года, однако может вырасти в течение второго полугодия 2009 года. Большая часть такой волатильности вызвана базовыми эффектами. Монетарная политика не будет реагировать на такие искажения в связи с базовыми эффектами, а только на отмечаемые изменения в направлении базовой инфляции.
Трише признает очевидный факт, что темпы роста будут ниже, чем прогнозировал ЦБ в декабре. Тогда прогноз по ВВП на 2009 год сконцентрировался вокруг падения на 0.5%, который сейчас выглядит слишком высоким. Рецессия, которую Трише, в основном, объясняет мировыми факторами, будет наблюдаться в течение ближайших кварталов. Основой для дальнейшего восстановления может стать реакция на политический стимул, а также скачок реальных чистых доходов в связи с падением инфляции. Никто не обсуждает рост безработицы, снижение стоимости активов, сложные финансовые условия и очень низкие уровни потребительского и инвесторского доверия, которые будут ограничивать частное потребление и инвестиции.
Рост денежной массы и кредитов продолжает сбавлять обороты, что только подкрепляет уверенность официальных лиц в том, что потребительская инфляция останется в рамках приемлемых границ в среднесрочной перспективе. Уровень неопределенности, окружающий монетарные события и прочие аспекты прогнозов по темпам роста и ценам, остается "чрезвычайно высоким". Это хорошо звучащая фраза, которая мало что говорит. Официальные лица никогда не говорят о том, что неопределенность "исключительно низка" и никогда не скажут, поэтому осознание, что политики не знают, что будет дальше, вряд ли увеличивает доверие к правильности текущего уровня ставок. В текущих обстоятельствах сложно защищать уровни ставок, которые не находятся на исторических минимумах, а новая ставка рефинансирования на 2.0% практически соответствует уровню, удерживаемому в течение 7 месяцев в течение 1999 года. Обещание сдерживать ценовое давление повторяется на каждой пресс-конференции, одновременно теряя какое-либо влияние на рынок. Можно утверждать, что при уровне ставок не на историческом минимуме официальные лица играют с вероятностью ухода инфляции ниже целевого уровня в среднесрочной перспективе. Похоже, официальные лица пытаются защититься от ловушки ликвидности, при которой ставки падают до нуля и оставляют возможность для дальнейшего смягчения. История показывает, что промедление со снижением ставок для того, чтобы избежать нулевой отметки, часто не оправдывает себя.
CurrencyThoughts
http://www.fxclub.org/ Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба