20 марта 2018 Pro Finance Service
Для оценки справедливости валютных курсов мы используем две модели, и обе из них говорят о том, что доллар недооценен. Впрочем, эта недооцененность не выглядит экстремальной ни с точки зрения масштабов, ни с точки зрения продолжительности.
Первая («узкая») модель учитывает только дифференциалы доходности, а вторая («широкая») - дифференциалы доходности, разницу в темпах экономического роста, фискальную ситуацию и соотношение импортных/экспортных цен. В соответствии с первой моделью, доллар недооценен на 12-14%, что является довольно большим, но не экстремальным значением. В истории бывали довольно длительные периоды, когда американская валюта игнорировала дифференциалы доходности, живя своей жизнью. Например, в период с 2002 по 2004 годы недооцененность доллара достигала 25%, и именно этот период весьма похож на текущий. Тогда, как и сейчас, дифференциалы доходности увеличивались в пользу доллара, но уверенный рост мировой экономики и традиционные дефициты США не позволяли ему укрепиться.
Что касается второй модели, то исторические данные демонстрируют прямую зависимость между размером фискальных дефицитов в США и курсом доллара. Например, в 1970-х и 1980-х годах курс доллара оставался высоким, несмотря на большие дефициты. В последующие десятилетия данная корреляция существенно ослабла, но, по оценкам нашей «широкой» модели, американская валюта все же недооценена примерно на 9%, что также не является экстремальным значением. Обычно в период недооцененности курс доллара опускается ниже «справедливого» значения на 10-20%, а сам этот период длится 2-3 года. К настоящему моменту он продолжается всего лишь 6 месяцев.
Первая («узкая») модель учитывает только дифференциалы доходности, а вторая («широкая») - дифференциалы доходности, разницу в темпах экономического роста, фискальную ситуацию и соотношение импортных/экспортных цен. В соответствии с первой моделью, доллар недооценен на 12-14%, что является довольно большим, но не экстремальным значением. В истории бывали довольно длительные периоды, когда американская валюта игнорировала дифференциалы доходности, живя своей жизнью. Например, в период с 2002 по 2004 годы недооцененность доллара достигала 25%, и именно этот период весьма похож на текущий. Тогда, как и сейчас, дифференциалы доходности увеличивались в пользу доллара, но уверенный рост мировой экономики и традиционные дефициты США не позволяли ему укрепиться.
Что касается второй модели, то исторические данные демонстрируют прямую зависимость между размером фискальных дефицитов в США и курсом доллара. Например, в 1970-х и 1980-х годах курс доллара оставался высоким, несмотря на большие дефициты. В последующие десятилетия данная корреляция существенно ослабла, но, по оценкам нашей «широкой» модели, американская валюта все же недооценена примерно на 9%, что также не является экстремальным значением. Обычно в период недооцененности курс доллара опускается ниже «справедливого» значения на 10-20%, а сам этот период длится 2-3 года. К настоящему моменту он продолжается всего лишь 6 месяцев.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба