2 февраля 2009 Пилгрим Эссет Менеджмент
Девальвировав рубль примерно на 20% за период с середины ноября по начало января, на прошлой неделе Центробанк России ускорил процесс - воспользовавшись периодом повышенного спроса на национальную валюту - расширил технический коридор до 41 рубля к корзине валют евро-доллар. В таком случае девальвация рубля составит 26%, курс снизится примерно на 30% с прошлогодних высот. Сможет ли Центробанк успешно защитить намеченный уровень? И какие нас ожидают последствия в случае, если это ему не удастся?
График 1: Цена на нефть/курс рубля
Под давлением
Основная экономическая цель – сбалансировать международный торговый счет страны, изменив динамику спроса и предложения. России необходим положительный торговый баланс, так как она собирается бороться за привлечение капитала, необходимого для финансирования торгового дефицита. Более слабый рубль помогает - он удешевляет экспорт и товары отечественного производства, а импорт делает более дорогим.
Импорт состоит из потребительских и промышленных товаров. Это то, что вызвало потребительский бум в России в последние годы, по мере проникновения западных компаний и брендов все глубже и дальше по стране. И поскольку это первая рецессия эры потребления современной России, сложно точно предсказать, как будут изменяться параметры импорта. Признаки пока противоречивые.
Растущий уровень безработицы снизит потребление. Показатели розничной торговли в конце 2008 года были довольно неплохими. Картина прозрачности немного усложнена возвратом к наличному расчету по зарплатам. Данные по реальным доходам, возможно, не будут в дальнейшем точно отражать покупательскую способность населения. Также важно помнить, что доверие деньгам, как средству сбережения, по-прежнему низкое, многие россияне предпочитают конвертировать капитал в имущество как можно быстрее.
Конечно, на импорт возможен устойчивый спрос даже когда экономика ослабевает. Вместе с низкими ценами на сырье, это представляет безусловную угрозу, которую Центробанк пытается устранить. В потоке информации наблюдается некий дисбаланс, что усложняет понимание: данные по импорту выходят только ежеквартально, тогда как основные экспортные цены /например, на нефть/, мы отслеживаем с утра до вечера. Поэтому неудивительно, что именно ожидаемый уровень цен на экспорт больше всего влияет на курс рубля.
И какова же динамика цен на российский экспорт? Утешает то, что правительство переписало бюджет на 2009 год, исходя из цены на нефть в 41 доллар за баррель. Такой уровень сопоставим нынешним ценам, и выглядит обоснованным, насколько это возможно в данных обстоятельствах.
Но объявив оборонительный рубеж, Центробанк де-факто сделал огромную ставку на краткосрочную стоимость нефти. Если она останется прежней или вырастет, новый валютный коридор рубля будет оправданным. Но, если нефть снова упадет в цене, предотвращение дальнейшего снижения курса национальной валюты обойдется слишком дорого.
Высокая волатильность, вызванная происходящим экономическим кризисом, затрудняет определение того, оправдает ли себя, сделанная российским правительством, ставка на нефть. А также демонстрирует опрометчивость Центробанка: волатильность является непосредственным отражением высокого уровня неустойчивости рынка.
Что касается нефтяного рынка, волатильность недавних месяцев была вызвана снижением спроса, в результате чего, рынок стал перенасыщенным, вызвав быстрое наполнение резервуаров, особенно в США. Вследствие чего, цены рухнули в связи с ликвидацией трейдерами позиций раньше сроков окончания ежемесячных контрактов. Никто не хочет держать нефтяные контракты до окончания срока их действия, так как это обязывает принимать поставки, а со свободными резервуарами дефицит.
Повторится ли медвежий тренд текущего месяца, оказывая дальнейшее давление на рубль в следующем месяце? На прошлой неделе нефть подскочила в цене в связи с тем, что февральские контракты завершились и трейдеры переключили свое внимание на мартовские поставки. Благоприятно сказалось и то, что, согласно решению, принятому в конце 2008 года, Организация стран экспортёров нефти /ОПЕК/ сократила производство "черного золота". Однако январские новости были неутешительными. Мало признаков того, что спрос на нефть сделал свое дело, но продолжает падать, поэтому цены могут остаться под давлением.
Все очень просто: новая валютная политика России зависит от быстрой стабилизации спроса на нефть и того, насколько дисциплинированно ОПЕК будет продолжать снижать производство нефти.
Если цена на нефть не поможет, Центробанк столкнется с перспективой быстрого расходования средств для поддержания рубля. И это будет оправданно, так как финансовые резервы для того и накапливались, чтобы смягчить общественный шок именно в случае подобного стрессового состояния мировой экономики.
Но только резервы не решат проблему кризиса. Снижение уровня девальвации рубля уже обошлось стране примерно в 200 миллиардов долларов, в результате у России осталось еще 400 млрд. Безусловно, это огромные средства, но и они не защитят национальную валюту, если проблема будет продолжаться.
У России громадные резервы, которые она расточительно и рискованно расходует в целях смягчения процесса девальвации рубля. Для мировой экономики было бы полной финансовой катастрофой превысить запланированный расход годами нажитого экономического прироста; беда в том, что сейчас мир столкнулся с реальной угрозой именно подобной катастрофы. Чем быстрее Россия сможет перейти к какой-либо форме валюты с плавающим курсом, тем лучше
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311026159_logo.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
График 1: Цена на нефть/курс рубля
Под давлением
Основная экономическая цель – сбалансировать международный торговый счет страны, изменив динамику спроса и предложения. России необходим положительный торговый баланс, так как она собирается бороться за привлечение капитала, необходимого для финансирования торгового дефицита. Более слабый рубль помогает - он удешевляет экспорт и товары отечественного производства, а импорт делает более дорогим.
Импорт состоит из потребительских и промышленных товаров. Это то, что вызвало потребительский бум в России в последние годы, по мере проникновения западных компаний и брендов все глубже и дальше по стране. И поскольку это первая рецессия эры потребления современной России, сложно точно предсказать, как будут изменяться параметры импорта. Признаки пока противоречивые.
Растущий уровень безработицы снизит потребление. Показатели розничной торговли в конце 2008 года были довольно неплохими. Картина прозрачности немного усложнена возвратом к наличному расчету по зарплатам. Данные по реальным доходам, возможно, не будут в дальнейшем точно отражать покупательскую способность населения. Также важно помнить, что доверие деньгам, как средству сбережения, по-прежнему низкое, многие россияне предпочитают конвертировать капитал в имущество как можно быстрее.
Конечно, на импорт возможен устойчивый спрос даже когда экономика ослабевает. Вместе с низкими ценами на сырье, это представляет безусловную угрозу, которую Центробанк пытается устранить. В потоке информации наблюдается некий дисбаланс, что усложняет понимание: данные по импорту выходят только ежеквартально, тогда как основные экспортные цены /например, на нефть/, мы отслеживаем с утра до вечера. Поэтому неудивительно, что именно ожидаемый уровень цен на экспорт больше всего влияет на курс рубля.
И какова же динамика цен на российский экспорт? Утешает то, что правительство переписало бюджет на 2009 год, исходя из цены на нефть в 41 доллар за баррель. Такой уровень сопоставим нынешним ценам, и выглядит обоснованным, насколько это возможно в данных обстоятельствах.
Но объявив оборонительный рубеж, Центробанк де-факто сделал огромную ставку на краткосрочную стоимость нефти. Если она останется прежней или вырастет, новый валютный коридор рубля будет оправданным. Но, если нефть снова упадет в цене, предотвращение дальнейшего снижения курса национальной валюты обойдется слишком дорого.
Высокая волатильность, вызванная происходящим экономическим кризисом, затрудняет определение того, оправдает ли себя, сделанная российским правительством, ставка на нефть. А также демонстрирует опрометчивость Центробанка: волатильность является непосредственным отражением высокого уровня неустойчивости рынка.
Что касается нефтяного рынка, волатильность недавних месяцев была вызвана снижением спроса, в результате чего, рынок стал перенасыщенным, вызвав быстрое наполнение резервуаров, особенно в США. Вследствие чего, цены рухнули в связи с ликвидацией трейдерами позиций раньше сроков окончания ежемесячных контрактов. Никто не хочет держать нефтяные контракты до окончания срока их действия, так как это обязывает принимать поставки, а со свободными резервуарами дефицит.
Повторится ли медвежий тренд текущего месяца, оказывая дальнейшее давление на рубль в следующем месяце? На прошлой неделе нефть подскочила в цене в связи с тем, что февральские контракты завершились и трейдеры переключили свое внимание на мартовские поставки. Благоприятно сказалось и то, что, согласно решению, принятому в конце 2008 года, Организация стран экспортёров нефти /ОПЕК/ сократила производство "черного золота". Однако январские новости были неутешительными. Мало признаков того, что спрос на нефть сделал свое дело, но продолжает падать, поэтому цены могут остаться под давлением.
Все очень просто: новая валютная политика России зависит от быстрой стабилизации спроса на нефть и того, насколько дисциплинированно ОПЕК будет продолжать снижать производство нефти.
Если цена на нефть не поможет, Центробанк столкнется с перспективой быстрого расходования средств для поддержания рубля. И это будет оправданно, так как финансовые резервы для того и накапливались, чтобы смягчить общественный шок именно в случае подобного стрессового состояния мировой экономики.
Но только резервы не решат проблему кризиса. Снижение уровня девальвации рубля уже обошлось стране примерно в 200 миллиардов долларов, в результате у России осталось еще 400 млрд. Безусловно, это огромные средства, но и они не защитят национальную валюту, если проблема будет продолжаться.
У России громадные резервы, которые она расточительно и рискованно расходует в целях смягчения процесса девальвации рубля. Для мировой экономики было бы полной финансовой катастрофой превысить запланированный расход годами нажитого экономического прироста; беда в том, что сейчас мир столкнулся с реальной угрозой именно подобной катастрофы. Чем быстрее Россия сможет перейти к какой-либо форме валюты с плавающим курсом, тем лучше
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311026159_logo.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter