11 февраля 2009 Промсвязьбанк
Облигации в иностранной валюте
Облигации казначейства США
На торгах во вторник доходность US treasuries резко снизилась до почти 2-месячного минимума – доходность UST'10 упала на 17 б.п. – до 2,82%, UST'30 – на 16 б.п. – до 3,49%. Инвесторы в очередной раз были разочарованы – несмотря на принятие Сенатом плана стимулирования экономики стоимостью $838 млрд. (ранее было одобрено только $819 млрд.), инвесторы не услышали от министра финансов США Т.Гейтнера деталей работы Частно-государственного инвестиционного фонда, который должен быть создан для выкупа «плохих» активов у банков. На опасениях провала программы TARP инвесторы стали активно скупать «безрисковые» государственные бумаги. На этом фоне рынок успешно «проглотил» $32 млрд. размещаемых 3-летних treasuries – средняя доходность бумаг составила 1,42%, а спрос на аукционе превысил предложение в 2,67 раза (на последних 10 размещениях UST данный показатель был на уровне 2,4х). Сегодня должен состояться аукцион по продаже $21 млрд. UST'10 и $14 млрд. UST'30 – в четверг. Вероятно, рост цены treasuries продолжится до конца недели на спекуляциях о несостоятельности программы TARP. Затем мы ожидаем небольшую коррекцию UST в преддверии новых этапов согласования законопроектов, одобренных вчера Сенатом.
Суверенные еврооблигации РФ
Доходность суверенных еврооблигаций РФ по итогам торгов во вторник выросла - доходность Rus’30 составила 9,14% (+14 б.п.), Rus'28 - 9,21% (+9 б.п.). Спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) расширился на 32 б.п. - до 633 б.п. из-за разнонаправленного движения бумаг.
В связи с возросшим спросом на US treasuries из-за бегства инвесторов в качество, по госбумагам стран EM велись продажи. В связи с этим наблюдалось расширение спрэдов к UST'10 по всему спектру суверенных облигаций стран EM – среди лидеров можно отметить Аргентину (расширение спрэда на 42 б.п.) и Россию (+32 б.п.). Дальнейшая динамика бумаг будет в значительной степени определяться тенденциями на Американском рынке.
Корпоративные еврооблигации
В корпоративном сегменте еврооблигаций вчера преимущественно наблюдались продажи. Небольшая коррекция на рынке назрела уже давно – короткие выпуски валютных евробондов выглядят перекупленными – во время активной фазы девальвации рубля бумаги пользовались хорошим спросом. Вместе с тем спрос все еще наблюдается со стороны инвесторов, вышедших на рынок евробондов недавно. В целом мы не ожидаем сильной коррекции в данном сегменте, т.к. число коротких бумаг надежных эмитентов невелико, а риски усугубления кризиса в России сохраняются. Однако факторы остановки падения курса рубля и роста ставок по операциям ЦБ будут оказывать значительное давление на котировки бумаг.
Торговые идеи
В перспективе 1-2 месяца мы не ожидаем дальнейшей девальвации рубля. Более того, в связи со сжатием рублевой ликвидности и налоговыми выплатами на следующей недели не исключены продажи в валютных евробондах. В связи с этим в качестве инвестиционной идеи мы рекомендуем рассмотреть выпуски коротких еврооблигаций, номинированные в рублях - Банк Москвы-09, ВТБ-09, Росбанк-09, ГПБ-10.
Рублевые облигации
Облигации федерального займа
• На торгах госбумагами во вторник наблюдались точечные продажи бумаг при значительном росте объема торгов – оборот ОФЗ вырос более чем в 2 раза по сравнению с предыдущим торговым днем и составил 374 млн. руб.
• Основной объем продаж пришелся на среднесрочные ОФЗ 26199 и ОФЗ 26198. Объем торгов по данным бумагам составил 82% от всего дневного оборота ОФЗ. При этом было заключено всего 7 сделок, что дает основание предполагать о выходе из бумаг 1-2 крупных инвесторов.
• Покупки коротких ОФЗ проходили при незначительных объемах сделок, что говорит об ослабевающем спросе на данные бумаги – короткие выпуски ОФЗ при росте ставок по рублевому фондированию оказались перекуплены.
• Мы ожидаем продолжения продаж в секторе ОФЗ – рост ставок ЦБ и отсутствие у инвесторов длинных денег на фоне крайне низкой доходности облигаций делает рынок ОФЗ непривлекательным для инвесторов.
Корпоративные облигации и РиМОВ
• Вчерашние торги в секторе корпоративных бумаг и бумаг РиМОВ проходили при позитивном настрое инвесторов – объем торгов вырос по сравнению с понедельником в 3 раза – до 6,6 млрд. руб.; объем сделок РЕПО увеличился в 2 раза, составив 8,1 млрд. руб. Возросшая активность инвесторов происходила на общем позитиве от ралли, которое продемонстрировали практически все мировые биржи по итогам понедельника. Также на рублевой ликвидности российского рынка пока не отразилось негативное влияние вчерашнего повышения ставок ЦБ.
• По-прежнему наблюдался значительный спрос в коротких бумагах банковского сектора (НОМОС, Россельхозбанк, Петрокоммерц). Продолжился спрос на облигации 5 серии Северо-Западного Телекома с купонным доходом, привязанным к MosPrime Rate.
• Новой тенденцией явился усилившийся спрос на облигации энергетических компаний. Вероятно, он был вызван сообщением ЦБ о принятии решения включить в ломбардный список акции и облигации эмитентов, входящих в перечень системообразующих организаций. При этом, в отличие от эмитентов многих других секторов, не включенных ранее в ломбардный список, энергетические компании обладают в основном более высоким кредитным качеством.
• На торгах сегодня мы ожидаем фиксации прибыли участниками рынка. При этом мы продолжаем негативно оценивать перспективы рублевого рынка облигаций. Несмотря на прекращение девальвации рубля, эффект от повышения ставок Банком России по рублевому фондированию отразится на рынке уже на этой неделе, а дальнейшая политика ЦБ не позволяет надеяться на улучшение ситуации с рублевой ликвидностью.
Торговые идеи
Включение новых бумаг в ломбардный список ЦБ может вызвать оживление инвесторов в данных облигациях. В связи с этим мы рекомендуем обратить внимание на короткие облигации энергетического сектора (торгуемые ОГК и ТГК, Тюменьэнерго, ГидроОГК) и металлургии (Мечел, Белон).
Среди бумаг со сравнительно короткой дюрацией привлекательную доходность при приемлемом кредитном качестве демонстрируют облигации ИТЕРА-ФИНАНС, 01 (оферта 01.06.), которые можно рекомендовать к покупке.
https://www.psbank.ru/Informer (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Облигации казначейства США
На торгах во вторник доходность US treasuries резко снизилась до почти 2-месячного минимума – доходность UST'10 упала на 17 б.п. – до 2,82%, UST'30 – на 16 б.п. – до 3,49%. Инвесторы в очередной раз были разочарованы – несмотря на принятие Сенатом плана стимулирования экономики стоимостью $838 млрд. (ранее было одобрено только $819 млрд.), инвесторы не услышали от министра финансов США Т.Гейтнера деталей работы Частно-государственного инвестиционного фонда, который должен быть создан для выкупа «плохих» активов у банков. На опасениях провала программы TARP инвесторы стали активно скупать «безрисковые» государственные бумаги. На этом фоне рынок успешно «проглотил» $32 млрд. размещаемых 3-летних treasuries – средняя доходность бумаг составила 1,42%, а спрос на аукционе превысил предложение в 2,67 раза (на последних 10 размещениях UST данный показатель был на уровне 2,4х). Сегодня должен состояться аукцион по продаже $21 млрд. UST'10 и $14 млрд. UST'30 – в четверг. Вероятно, рост цены treasuries продолжится до конца недели на спекуляциях о несостоятельности программы TARP. Затем мы ожидаем небольшую коррекцию UST в преддверии новых этапов согласования законопроектов, одобренных вчера Сенатом.
Суверенные еврооблигации РФ
Доходность суверенных еврооблигаций РФ по итогам торгов во вторник выросла - доходность Rus’30 составила 9,14% (+14 б.п.), Rus'28 - 9,21% (+9 б.п.). Спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) расширился на 32 б.п. - до 633 б.п. из-за разнонаправленного движения бумаг.
В связи с возросшим спросом на US treasuries из-за бегства инвесторов в качество, по госбумагам стран EM велись продажи. В связи с этим наблюдалось расширение спрэдов к UST'10 по всему спектру суверенных облигаций стран EM – среди лидеров можно отметить Аргентину (расширение спрэда на 42 б.п.) и Россию (+32 б.п.). Дальнейшая динамика бумаг будет в значительной степени определяться тенденциями на Американском рынке.
Корпоративные еврооблигации
В корпоративном сегменте еврооблигаций вчера преимущественно наблюдались продажи. Небольшая коррекция на рынке назрела уже давно – короткие выпуски валютных евробондов выглядят перекупленными – во время активной фазы девальвации рубля бумаги пользовались хорошим спросом. Вместе с тем спрос все еще наблюдается со стороны инвесторов, вышедших на рынок евробондов недавно. В целом мы не ожидаем сильной коррекции в данном сегменте, т.к. число коротких бумаг надежных эмитентов невелико, а риски усугубления кризиса в России сохраняются. Однако факторы остановки падения курса рубля и роста ставок по операциям ЦБ будут оказывать значительное давление на котировки бумаг.
Торговые идеи
В перспективе 1-2 месяца мы не ожидаем дальнейшей девальвации рубля. Более того, в связи со сжатием рублевой ликвидности и налоговыми выплатами на следующей недели не исключены продажи в валютных евробондах. В связи с этим в качестве инвестиционной идеи мы рекомендуем рассмотреть выпуски коротких еврооблигаций, номинированные в рублях - Банк Москвы-09, ВТБ-09, Росбанк-09, ГПБ-10.
Рублевые облигации
Облигации федерального займа
• На торгах госбумагами во вторник наблюдались точечные продажи бумаг при значительном росте объема торгов – оборот ОФЗ вырос более чем в 2 раза по сравнению с предыдущим торговым днем и составил 374 млн. руб.
• Основной объем продаж пришелся на среднесрочные ОФЗ 26199 и ОФЗ 26198. Объем торгов по данным бумагам составил 82% от всего дневного оборота ОФЗ. При этом было заключено всего 7 сделок, что дает основание предполагать о выходе из бумаг 1-2 крупных инвесторов.
• Покупки коротких ОФЗ проходили при незначительных объемах сделок, что говорит об ослабевающем спросе на данные бумаги – короткие выпуски ОФЗ при росте ставок по рублевому фондированию оказались перекуплены.
• Мы ожидаем продолжения продаж в секторе ОФЗ – рост ставок ЦБ и отсутствие у инвесторов длинных денег на фоне крайне низкой доходности облигаций делает рынок ОФЗ непривлекательным для инвесторов.
Корпоративные облигации и РиМОВ
• Вчерашние торги в секторе корпоративных бумаг и бумаг РиМОВ проходили при позитивном настрое инвесторов – объем торгов вырос по сравнению с понедельником в 3 раза – до 6,6 млрд. руб.; объем сделок РЕПО увеличился в 2 раза, составив 8,1 млрд. руб. Возросшая активность инвесторов происходила на общем позитиве от ралли, которое продемонстрировали практически все мировые биржи по итогам понедельника. Также на рублевой ликвидности российского рынка пока не отразилось негативное влияние вчерашнего повышения ставок ЦБ.
• По-прежнему наблюдался значительный спрос в коротких бумагах банковского сектора (НОМОС, Россельхозбанк, Петрокоммерц). Продолжился спрос на облигации 5 серии Северо-Западного Телекома с купонным доходом, привязанным к MosPrime Rate.
• Новой тенденцией явился усилившийся спрос на облигации энергетических компаний. Вероятно, он был вызван сообщением ЦБ о принятии решения включить в ломбардный список акции и облигации эмитентов, входящих в перечень системообразующих организаций. При этом, в отличие от эмитентов многих других секторов, не включенных ранее в ломбардный список, энергетические компании обладают в основном более высоким кредитным качеством.
• На торгах сегодня мы ожидаем фиксации прибыли участниками рынка. При этом мы продолжаем негативно оценивать перспективы рублевого рынка облигаций. Несмотря на прекращение девальвации рубля, эффект от повышения ставок Банком России по рублевому фондированию отразится на рынке уже на этой неделе, а дальнейшая политика ЦБ не позволяет надеяться на улучшение ситуации с рублевой ликвидностью.
Торговые идеи
Включение новых бумаг в ломбардный список ЦБ может вызвать оживление инвесторов в данных облигациях. В связи с этим мы рекомендуем обратить внимание на короткие облигации энергетического сектора (торгуемые ОГК и ТГК, Тюменьэнерго, ГидроОГК) и металлургии (Мечел, Белон).
Среди бумаг со сравнительно короткой дюрацией привлекательную доходность при приемлемом кредитном качестве демонстрируют облигации ИТЕРА-ФИНАНС, 01 (оферта 01.06.), которые можно рекомендовать к покупке.
https://www.psbank.ru/Informer (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу