Россия – тихая гавань среди развивающихся рынков
Банк России в своем обзоре отмечает постепенную стабилизацию финансовых рынков во второй половине сентября. Это стало возможным благодаря оперативным и достаточно жестким действиям со стороны одновременно монетарных и фискальных властей развивающихся экономик.
Центральные банки Индонезии, Филиппин и Турции повысили базовые процентные ставки в ответ на ускорение инфляции и отток капитала с локальных рынков. ЦБ РФ также не остался в стороне, увеличив ключевую ставку на 25 базисных пунктов (б. п.) Позже представители регулятора пояснили, что намерены поддерживать реальную процентную ставку в районе 2-2,5%.
Аргентина договорилась о повышении размера кредитной линии от МВФ на 15%, а ЦБ страны перешел к монетарному таргетированию, сократив присутствие на валютном рынке. Это сбавило «пламя пожара» во втором после Турции очаге напряженности на EM.
Динамику хуже средней по EM показали азиатские рынки и нетто-импортеры нефти. Первым мешает восстановиться эскалация торгового противостояния между США и Китаем в рамках протекционистского курса президента Трампа. Вторые страдали из-за роста дефицита текущего счета вследствие резкого роста нефтяных цен. В ответ на рост дефицита текущего счета Индия, например, ввела таможенные пошлины на 19 наименований продукции.
Россия в данном контексте оказалась в выигрышном положении. Рост нефти позволил увеличить профицит текущего счета до рекордных уровней. А низкая долговая нагрузка позволяет приостановить заимствования в пиковые моменты оттока капитала, снизив давление на вторичный рынок долга (Минфин свернул аукционы по размещению ОФЗ в августе). Отдельно стоит отметить приостановку покупок валюты для Минфина до конца 2018 года.
Регулятор приводит рейтинг экономик EM, ранжируемых по темпам роста волатильности на рынках. Россия продемонстрировала в сентябре наименьший после Турции рост рыночной волатильности, что свидетельствует о стабилизации рынков после паники конца августа – начала сентября.
Распродажи ОФЗ сошли на нет в конце месяца
Согласно предварительным данным ЦБ, основанным на мониторинге остатков на счетах иностранных депозитариев в НРД, нерезиденты вывели в августе из ОФЗ 55 млрд руб. Начиная с апреля из рынка отечественного госдолга вышло уже полтриллиона рублей. Отток замедлился в сравнении с августом и значительно недотянул до пиковых значений апреля и июня.
По нашим оценкам, это соответствует снижению доли нерезидентов в ОФЗ до 25,8% на 1 октября с 26,9% на конец августа.
Согласно обзору Центробанка, основные продажи пришлись на первую половину минувшего месяца. Ситуация начала выправляться во второй половине сентября, после того как Центробанки EM перешли к активным действиям. А с 24 сентября отток капитала с рынка ОФЗ вообще остановился.
Главными покупателями гособлигаций у иностранцев уже привычно стали системно значимые банки и НФО (основную долю в которых составляют пенсионные фонды). Кривая доходностей ОФЗ была на пике 10 сентября, после чего началось снижение доходностей. В результате к концу месяца кривая оказалась ниже уровней конца августа.
Лучшую динамику показали ближний и дальний концы кривой. Короткие бумаги вновь приблизились к ставкам денежного рынка, после того как ЦБ в результате повышения ставки вернул контроль над рынком. Дальние бумаги были наиболее перепроданы в августе – начале сентября из-за больших долей нерезидентов в этих выпусках.
Carry trade возвращается
Центробанк в обзоре отмечает изменение стратегии нерезидентов на валютном рынке во второй половине сентября. В августе и начале сентября они активно закрывали позиции на российском рынке и покупали валюту. Во второй половине месяца нерезиденты перешли к продажам валюты, чем ускорили стабилизацию валютного рынка, которая началась после приостановки покупок валюты для Минфина, а затем повышения ключевой ставки.
Одновременно нерезиденты открывали длинные позиции по валютным свопам, что является индикатором возобновления интереса к carry trade. Привлекательность операций carry trade к концу сентября восстановилась до июльских уровней, когда на рынке наблюдался повышенный интерес к аукционам Минфина по размещению ОФЗ.
Сильнейший удар пришелся на рынок акций
Рынок акций, пожалуй, единственный не выиграл от стабилизации ситуации в EM. Во второй половине сентября регулятор зафиксировал рекордные продажи российских акций нерезидентами за весь 2018 год. Таким образом, текущая ситуация начинает отличаться от апрельской паники, когда за концентрированными продажами последовал сильный выкуп. Похоже, снизить давление может только решение по санкциям в ноябре. Основными покупателями стали НФО (преимущественно пенсионные фонды).
Риск – недооценка темпов повышения ставки ФРС
Волана паники на EM постепенно затухает. Мы наблюдаем этот процесс уже в октябре, когда обвал фондового рынка США привел только к незначительным колебаниям валют и долговых инструментов EM.
В этой связи уместно рассмотреть, какие риски для активов развивающихся рынков ЦБ видит в будущем. Глобальной причиной турбулентности в августе-сентябре стал рост доходностей US Treasuries к многолетним максимумам, спровоцировавший отток капитала на американский рынок из EM.
Любопытно, что после активных распродаж рынок продолжает недооценивать жесткость чиновников ФРС. Ожидания рынка по будущим уровням процентной ставки существенно отстают от прогнозов самих представителей Федрезерва.
Сейчас на рынке циркулирует множество версий, почему политика ФРС должна стать более осторожной. Рост протекционизма и торговые войны, замедление экономических показателей в США, а также желание ФРС избежать рыночной турбулентности, подобной той, которая произошла на американском фондовом рынке на прошлой неделе.
Однако, если действия ФРС все-же будут соответствовать собственным прогнозам, EM может столкнуться с новой волной резкого оттока капитала.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Банк России в своем обзоре отмечает постепенную стабилизацию финансовых рынков во второй половине сентября. Это стало возможным благодаря оперативным и достаточно жестким действиям со стороны одновременно монетарных и фискальных властей развивающихся экономик.
Центральные банки Индонезии, Филиппин и Турции повысили базовые процентные ставки в ответ на ускорение инфляции и отток капитала с локальных рынков. ЦБ РФ также не остался в стороне, увеличив ключевую ставку на 25 базисных пунктов (б. п.) Позже представители регулятора пояснили, что намерены поддерживать реальную процентную ставку в районе 2-2,5%.
Аргентина договорилась о повышении размера кредитной линии от МВФ на 15%, а ЦБ страны перешел к монетарному таргетированию, сократив присутствие на валютном рынке. Это сбавило «пламя пожара» во втором после Турции очаге напряженности на EM.
Динамику хуже средней по EM показали азиатские рынки и нетто-импортеры нефти. Первым мешает восстановиться эскалация торгового противостояния между США и Китаем в рамках протекционистского курса президента Трампа. Вторые страдали из-за роста дефицита текущего счета вследствие резкого роста нефтяных цен. В ответ на рост дефицита текущего счета Индия, например, ввела таможенные пошлины на 19 наименований продукции.
Россия в данном контексте оказалась в выигрышном положении. Рост нефти позволил увеличить профицит текущего счета до рекордных уровней. А низкая долговая нагрузка позволяет приостановить заимствования в пиковые моменты оттока капитала, снизив давление на вторичный рынок долга (Минфин свернул аукционы по размещению ОФЗ в августе). Отдельно стоит отметить приостановку покупок валюты для Минфина до конца 2018 года.
Регулятор приводит рейтинг экономик EM, ранжируемых по темпам роста волатильности на рынках. Россия продемонстрировала в сентябре наименьший после Турции рост рыночной волатильности, что свидетельствует о стабилизации рынков после паники конца августа – начала сентября.
Распродажи ОФЗ сошли на нет в конце месяца
Согласно предварительным данным ЦБ, основанным на мониторинге остатков на счетах иностранных депозитариев в НРД, нерезиденты вывели в августе из ОФЗ 55 млрд руб. Начиная с апреля из рынка отечественного госдолга вышло уже полтриллиона рублей. Отток замедлился в сравнении с августом и значительно недотянул до пиковых значений апреля и июня.
По нашим оценкам, это соответствует снижению доли нерезидентов в ОФЗ до 25,8% на 1 октября с 26,9% на конец августа.
Согласно обзору Центробанка, основные продажи пришлись на первую половину минувшего месяца. Ситуация начала выправляться во второй половине сентября, после того как Центробанки EM перешли к активным действиям. А с 24 сентября отток капитала с рынка ОФЗ вообще остановился.
Главными покупателями гособлигаций у иностранцев уже привычно стали системно значимые банки и НФО (основную долю в которых составляют пенсионные фонды). Кривая доходностей ОФЗ была на пике 10 сентября, после чего началось снижение доходностей. В результате к концу месяца кривая оказалась ниже уровней конца августа.
Лучшую динамику показали ближний и дальний концы кривой. Короткие бумаги вновь приблизились к ставкам денежного рынка, после того как ЦБ в результате повышения ставки вернул контроль над рынком. Дальние бумаги были наиболее перепроданы в августе – начале сентября из-за больших долей нерезидентов в этих выпусках.
Carry trade возвращается
Центробанк в обзоре отмечает изменение стратегии нерезидентов на валютном рынке во второй половине сентября. В августе и начале сентября они активно закрывали позиции на российском рынке и покупали валюту. Во второй половине месяца нерезиденты перешли к продажам валюты, чем ускорили стабилизацию валютного рынка, которая началась после приостановки покупок валюты для Минфина, а затем повышения ключевой ставки.
Одновременно нерезиденты открывали длинные позиции по валютным свопам, что является индикатором возобновления интереса к carry trade. Привлекательность операций carry trade к концу сентября восстановилась до июльских уровней, когда на рынке наблюдался повышенный интерес к аукционам Минфина по размещению ОФЗ.
Сильнейший удар пришелся на рынок акций
Рынок акций, пожалуй, единственный не выиграл от стабилизации ситуации в EM. Во второй половине сентября регулятор зафиксировал рекордные продажи российских акций нерезидентами за весь 2018 год. Таким образом, текущая ситуация начинает отличаться от апрельской паники, когда за концентрированными продажами последовал сильный выкуп. Похоже, снизить давление может только решение по санкциям в ноябре. Основными покупателями стали НФО (преимущественно пенсионные фонды).
Риск – недооценка темпов повышения ставки ФРС
Волана паники на EM постепенно затухает. Мы наблюдаем этот процесс уже в октябре, когда обвал фондового рынка США привел только к незначительным колебаниям валют и долговых инструментов EM.
В этой связи уместно рассмотреть, какие риски для активов развивающихся рынков ЦБ видит в будущем. Глобальной причиной турбулентности в августе-сентябре стал рост доходностей US Treasuries к многолетним максимумам, спровоцировавший отток капитала на американский рынок из EM.
Любопытно, что после активных распродаж рынок продолжает недооценивать жесткость чиновников ФРС. Ожидания рынка по будущим уровням процентной ставки существенно отстают от прогнозов самих представителей Федрезерва.
Сейчас на рынке циркулирует множество версий, почему политика ФРС должна стать более осторожной. Рост протекционизма и торговые войны, замедление экономических показателей в США, а также желание ФРС избежать рыночной турбулентности, подобной той, которая произошла на американском фондовом рынке на прошлой неделе.
Однако, если действия ФРС все-же будут соответствовать собственным прогнозам, EM может столкнуться с новой волной резкого оттока капитала.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter