10 декабря 2018 Сбербанк (SBER) | Альфа-Капитал
Сбербанк в минувшую пятницу представил финансовые результаты за 11М18 по РСБУ. Прибыль выросла на 22% г/г при ROAE 23,2%. ЧПМ остается под давлением из-за стоимости фондирования, что было заметно уже в течение нескольких месяцев и рынок, как мы считаем, учел это в котировках. В то же время рост ставок по кредитам, вероятно, скажется на рентабельности уже 2019 г. В целом мы считаем результаты НЕЙТРАЛЬНЫМИ для акций банка и не видим рисков для нашего прогноза на 2018 г. Ключевые краткосрочные триггеры для акций Сбербанка, на наш взгляд, это 1) День инвестора в среду, 12 декабря (мы ожидаем, что в ходе этого мероприятия менеджмент расскажет о перспективах на 2019 г.); 2) сделка по продаже DenizBank и решение по дивидендным выплатам (ожидается в 1К19).
Чистый процентный доход вырос на 4% г/г до 1,1 трлн руб. за 11M18. Рост чистого процентного дохода за 11М18 был вызван, главным образом, ростом кредитного портфеля (+14% с начала года). Чистый процентный доход в ноябре снизился на 3% м/м до 100 млрд руб., а чистая процентная маржа снизилась на 0,3 п.п. м/м. Наряду с сезонным фактором (ЧПМ в ноябре 2017 г. также снизилась на 0,2 п.п. м/м), на ЧПМ продолжало оказывать давление увеличение стоимости фондирования, как мы считаем. В то же время, позитивный эффект от роста ставок по кредитам, вероятно, проявится, в 2019 г. Тем не менее, накопленная ЧПМ за 11М18 оказалась на 0,4 п.п. ниже г/г.
Чистый комиссионный доход вырос на 20% г/г до 384 млрд руб. за 11М18 на фоне продолжающегося расширения операций с банковскими картами. В ноябре комиссионный доход вырос всего на 9% г/г с высокой базы ноября 2017 г. Тем не менее, рост за 11М18 соответствует прогнозу Сбербанка на 2018 г (рост на 15-20% г/г).
Отчисления в резервы за 11М18 снизились на 15% г/г до 238 млрд руб. Это предполагает накопленную стоимость риска на уровне 1,4% (0,5 п. п. ниже г/г). Отчисления в резервы за ноябрь 2018 г. снизились на 53% г/г до 9 млрд руб. (при стоимости риска 0,6%, что на 0,8 п.п. ниже г/г и неизменно в месячном сопоставлении) на фоне улучшения качества кредитов.
Операционные расходы за 11M18 выросли на 6% г/г до 486 млрд руб. при отношении расходов к доходам на уровне 29,3% (-0,8 п. п. г/г).
В итоге чистая прибыль за 11M18 составила 759 млрд руб. (+22% г/г) при ROAE 23,2% за 11M18 (+ 1 п.п. г/г).
Сбербанк выходит на рынок POS-кредитования; НЕЙТРАЛЬНО
В минувшую пятницу Сбербанк (SBER RX: ВЫШЕ РЫНКА; РЦ 308 руб./акцию) объявил о своих планах по выходу на рынок POS-кредитования с новым продуктом “Покупай со Сбербанком”. Этот сервис позволит клиентам Сбербанка оформить POS-кредиты на товары и услуги на сайтах партнеров Сбербанка.
Среди публичных банков, Тинькофф (TCS LI: ВЫШЕ РЫНКА; РЦ $26,5/ГДР) имеет портфель POS-кредитов объемом 9,7 млрд руб. (при этом на долю кредитов 3 стадии приходится всего 2% портфеля). Учитывая, что валовая доходность Тинькофф банка в сегменте составляет 18,7%, а стоимость риска – 4,2%, по нашей оценке, за 9M18 скорректированная на риск доходность Тинькофф банка в сегменте составила 14,5%. Учитывая что скорректированная на риск доходность Сбербанка составляет 12,1% по совокупному портфелю розничных кредитов за 9М18, мы считаем, что выход Сбербанка на этот рынок будет способствовать росту ROE Сбербанка. Кроме того, это также укладывается в планы Сбербанка по развитию маркетплейса совместно с Яндексом. В то же время, учитывая, что размер рынка POS-кредитования составляет примерно 250 млрд руб. (на октябрь 2018 г., по данным Frank RG), мы сомневаемся, что вклад этого сегмента в объемы кредитования Сбербанка будет значительным (учитывая, что розничный кредитный портфель Сбербанка составляет примерно 6,4 трлн руб. за 9М18). Таким образом, мы считаем новость НЕЙТРАЛЬНОЙ для акций Сбербанка.
Чистый процентный доход вырос на 4% г/г до 1,1 трлн руб. за 11M18. Рост чистого процентного дохода за 11М18 был вызван, главным образом, ростом кредитного портфеля (+14% с начала года). Чистый процентный доход в ноябре снизился на 3% м/м до 100 млрд руб., а чистая процентная маржа снизилась на 0,3 п.п. м/м. Наряду с сезонным фактором (ЧПМ в ноябре 2017 г. также снизилась на 0,2 п.п. м/м), на ЧПМ продолжало оказывать давление увеличение стоимости фондирования, как мы считаем. В то же время, позитивный эффект от роста ставок по кредитам, вероятно, проявится, в 2019 г. Тем не менее, накопленная ЧПМ за 11М18 оказалась на 0,4 п.п. ниже г/г.
Чистый комиссионный доход вырос на 20% г/г до 384 млрд руб. за 11М18 на фоне продолжающегося расширения операций с банковскими картами. В ноябре комиссионный доход вырос всего на 9% г/г с высокой базы ноября 2017 г. Тем не менее, рост за 11М18 соответствует прогнозу Сбербанка на 2018 г (рост на 15-20% г/г).
Отчисления в резервы за 11М18 снизились на 15% г/г до 238 млрд руб. Это предполагает накопленную стоимость риска на уровне 1,4% (0,5 п. п. ниже г/г). Отчисления в резервы за ноябрь 2018 г. снизились на 53% г/г до 9 млрд руб. (при стоимости риска 0,6%, что на 0,8 п.п. ниже г/г и неизменно в месячном сопоставлении) на фоне улучшения качества кредитов.
Операционные расходы за 11M18 выросли на 6% г/г до 486 млрд руб. при отношении расходов к доходам на уровне 29,3% (-0,8 п. п. г/г).
В итоге чистая прибыль за 11M18 составила 759 млрд руб. (+22% г/г) при ROAE 23,2% за 11M18 (+ 1 п.п. г/г).
Сбербанк выходит на рынок POS-кредитования; НЕЙТРАЛЬНО
В минувшую пятницу Сбербанк (SBER RX: ВЫШЕ РЫНКА; РЦ 308 руб./акцию) объявил о своих планах по выходу на рынок POS-кредитования с новым продуктом “Покупай со Сбербанком”. Этот сервис позволит клиентам Сбербанка оформить POS-кредиты на товары и услуги на сайтах партнеров Сбербанка.
Среди публичных банков, Тинькофф (TCS LI: ВЫШЕ РЫНКА; РЦ $26,5/ГДР) имеет портфель POS-кредитов объемом 9,7 млрд руб. (при этом на долю кредитов 3 стадии приходится всего 2% портфеля). Учитывая, что валовая доходность Тинькофф банка в сегменте составляет 18,7%, а стоимость риска – 4,2%, по нашей оценке, за 9M18 скорректированная на риск доходность Тинькофф банка в сегменте составила 14,5%. Учитывая что скорректированная на риск доходность Сбербанка составляет 12,1% по совокупному портфелю розничных кредитов за 9М18, мы считаем, что выход Сбербанка на этот рынок будет способствовать росту ROE Сбербанка. Кроме того, это также укладывается в планы Сбербанка по развитию маркетплейса совместно с Яндексом. В то же время, учитывая, что размер рынка POS-кредитования составляет примерно 250 млрд руб. (на октябрь 2018 г., по данным Frank RG), мы сомневаемся, что вклад этого сегмента в объемы кредитования Сбербанка будет значительным (учитывая, что розничный кредитный портфель Сбербанка составляет примерно 6,4 трлн руб. за 9М18). Таким образом, мы считаем новость НЕЙТРАЛЬНОЙ для акций Сбербанка.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба