28 декабря 2018 БКС Экспресс Тенсин Павел
Сравнение динамики акций российских нефтегазовых компаний
Нефтегазовый сектор по итогам 2018 г. показал уверенную положительную динамику по сравнению с рынком в целом. Отраслевой индекс нефти и газа (MICEX Oil & Gas) вырос на 31,9% при росте Индекса МосБиржи всего на 8,6%.
4 акции показали доходность ниже рынка в целом: Сургутнефтегаз АО (-1,9%), Транснефть АП (-5,3%), Башнефть АО (-10,8%), РуссНефть (-11,9%).
В октябре текущего года цена фьючерса на нефть марки Brent на бирже ICE достигала $87,3 (+30% прирост к началу 2018 г.). Затем ввиду рекордных темпов нефтедобычи в США, Саудовской Аравии и России, послабления в режиме иранских санкций и других причин, котировки начали интенсивно снижаться, утратив накопленный прирост и пробив минимум 2018 г.
Индекс нефти и газа в начале года также показывал уверенный рост. В моменте сектор прибавлял +47%. Однако после начала фазы падения нефти годовой прирост индекса снизился до +31,9%.
Лидерами нефтедобычи в России за 2018 г. являются Роснефть (>230 млн т) и ЛУКОЙЛ (88,3 млн т). Структура добычи по публичным нефтяным компаниям за текущий год имеет следующий вид:
Ниже представлена сравнительная диаграмма EV/EBITDA компаний за 3 квартала 2018 г. Сургутнефтегаз не включен в список из-за отрицательного значения EV ввиду отсутствия внешнего долга. В теории чем меньше отношение Enterprise value к EBITDA, тем более недооцененным является эмитент.
Лидеры
Лидер рейтинга доходности с учетом дивидендов – НОВАТЭК (+63,4%). В ноябре 2018 г. компания завершила ввод в эксплуатацию 2-ой и 3-ей технологических линий крупнейшего в России завода по производству сжиженного природного газа (СПГ) «Ямал СПГ». Досрочный запуск производственных мощностей положительно оценивался рынком в текущем году. Успешность проекта подтверждается уверенным ростом производственных и финансовых показателей компании.
Перераспределение ресурсов НОВАТЭК в сторону производства СПГ обуславливает меньшую зависимость компании от конъюнктуры мирового рынка нефти. В сентябре текущего года НОВАТЭК в моменте впервые догнал Газпром по капитализации.
В обозримом будущем взгляд на компанию с точки зрения операционной эффективности положительный.
Однако отметим, что ее стоимость «переоценена» рынком в моменте за счет дисконтирования будущего роста бизнеса компании. Так, на конец III квартала 2018 г. финансовый показатель P/E НОВАТЭКа равен 18,5, мультипликатор EV/EBITDA составляет 9,5. У большинства крупных российских компаний нефтяного сектора P/E не превышает значения 7, EV/EBITDA – 5.
Второе место в рейтинге занимает Татнефть АО (+53,3%). Прирост котировок акций компании естественно обусловлен подъемом цены нефти. При этом также сказывались ожидания инвесторов по выплате высоких дивидендов в рамках принятой дивполитики. К тому же свою роль играет значительный вес в международных индексах типа MSCI.
Общий прирост добычи компании за 9 месяцев 2018 г. составил 6% к аналогичному периоду 2017 г., прирост нефтепереработки – 13%. За этот же временной промежуток EBITDA выросла на внушительные 79,8% в годовом выражении.
ЛУКОЙЛ (+48,3%) показал третий результат по доходности за 2018 г. За 9 месяцев 2018 г. чистая прибыль компании выросла на 54%, составив 460 млрд руб.
В сентябре текущего года ЛУКОЙЛ начал реализацию объявленной в январе программы выкупа акций (buyback). На данный момент выкуплено 1,31% (по состоянию на 21.12.18) уставного капитала эмитента. Данный фактор положительно повлиял на динамику котировок акций.
Среди аутсайдеров по динамике в 2018 г. выделяются акции Русснефти (-11,9%). Компания является шестой по объемам нефтедобычи в стране. Акции эмитента продемонстрировали падение на 15,4% с начала 2018 г.
В 2018 г. российские нефтегазовые компании в целом показали внушительную динамику роста. Однако в следующем году рассчитывать на столь же значительный прирост капитализации эмитентов сложно. Цена нефти в IV квартале 2018 г. устойчиво снижалась. Стоимость барреля Brent в рублях упала с 5600 до 3500, что неизбежно негативным образом скажется на финансовых результатах компаний.
Тем не менее, среднесрочный взгляд на нефтяные котировки сейчас положительный. Масштабное падение фьючерсов Brent выглядит избыточным, если учитывать эффект от заключенной в начале декабря сделки ОПЕК+ по сокращению 1,2 млн б/с, риски торможения буровой активности в США (на фоне низких цен), а также завершение в мае периода, в течение которого ключевые импортеры иранской нефти могут совершать сделки с этой страной (из-за санкций США).
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Нефтегазовый сектор по итогам 2018 г. показал уверенную положительную динамику по сравнению с рынком в целом. Отраслевой индекс нефти и газа (MICEX Oil & Gas) вырос на 31,9% при росте Индекса МосБиржи всего на 8,6%.
4 акции показали доходность ниже рынка в целом: Сургутнефтегаз АО (-1,9%), Транснефть АП (-5,3%), Башнефть АО (-10,8%), РуссНефть (-11,9%).
В октябре текущего года цена фьючерса на нефть марки Brent на бирже ICE достигала $87,3 (+30% прирост к началу 2018 г.). Затем ввиду рекордных темпов нефтедобычи в США, Саудовской Аравии и России, послабления в режиме иранских санкций и других причин, котировки начали интенсивно снижаться, утратив накопленный прирост и пробив минимум 2018 г.
Индекс нефти и газа в начале года также показывал уверенный рост. В моменте сектор прибавлял +47%. Однако после начала фазы падения нефти годовой прирост индекса снизился до +31,9%.
Лидерами нефтедобычи в России за 2018 г. являются Роснефть (>230 млн т) и ЛУКОЙЛ (88,3 млн т). Структура добычи по публичным нефтяным компаниям за текущий год имеет следующий вид:
Ниже представлена сравнительная диаграмма EV/EBITDA компаний за 3 квартала 2018 г. Сургутнефтегаз не включен в список из-за отрицательного значения EV ввиду отсутствия внешнего долга. В теории чем меньше отношение Enterprise value к EBITDA, тем более недооцененным является эмитент.
Лидеры
Лидер рейтинга доходности с учетом дивидендов – НОВАТЭК (+63,4%). В ноябре 2018 г. компания завершила ввод в эксплуатацию 2-ой и 3-ей технологических линий крупнейшего в России завода по производству сжиженного природного газа (СПГ) «Ямал СПГ». Досрочный запуск производственных мощностей положительно оценивался рынком в текущем году. Успешность проекта подтверждается уверенным ростом производственных и финансовых показателей компании.
Перераспределение ресурсов НОВАТЭК в сторону производства СПГ обуславливает меньшую зависимость компании от конъюнктуры мирового рынка нефти. В сентябре текущего года НОВАТЭК в моменте впервые догнал Газпром по капитализации.
В обозримом будущем взгляд на компанию с точки зрения операционной эффективности положительный.
Однако отметим, что ее стоимость «переоценена» рынком в моменте за счет дисконтирования будущего роста бизнеса компании. Так, на конец III квартала 2018 г. финансовый показатель P/E НОВАТЭКа равен 18,5, мультипликатор EV/EBITDA составляет 9,5. У большинства крупных российских компаний нефтяного сектора P/E не превышает значения 7, EV/EBITDA – 5.
Второе место в рейтинге занимает Татнефть АО (+53,3%). Прирост котировок акций компании естественно обусловлен подъемом цены нефти. При этом также сказывались ожидания инвесторов по выплате высоких дивидендов в рамках принятой дивполитики. К тому же свою роль играет значительный вес в международных индексах типа MSCI.
Общий прирост добычи компании за 9 месяцев 2018 г. составил 6% к аналогичному периоду 2017 г., прирост нефтепереработки – 13%. За этот же временной промежуток EBITDA выросла на внушительные 79,8% в годовом выражении.
ЛУКОЙЛ (+48,3%) показал третий результат по доходности за 2018 г. За 9 месяцев 2018 г. чистая прибыль компании выросла на 54%, составив 460 млрд руб.
В сентябре текущего года ЛУКОЙЛ начал реализацию объявленной в январе программы выкупа акций (buyback). На данный момент выкуплено 1,31% (по состоянию на 21.12.18) уставного капитала эмитента. Данный фактор положительно повлиял на динамику котировок акций.
Среди аутсайдеров по динамике в 2018 г. выделяются акции Русснефти (-11,9%). Компания является шестой по объемам нефтедобычи в стране. Акции эмитента продемонстрировали падение на 15,4% с начала 2018 г.
В 2018 г. российские нефтегазовые компании в целом показали внушительную динамику роста. Однако в следующем году рассчитывать на столь же значительный прирост капитализации эмитентов сложно. Цена нефти в IV квартале 2018 г. устойчиво снижалась. Стоимость барреля Brent в рублях упала с 5600 до 3500, что неизбежно негативным образом скажется на финансовых результатах компаний.
Тем не менее, среднесрочный взгляд на нефтяные котировки сейчас положительный. Масштабное падение фьючерсов Brent выглядит избыточным, если учитывать эффект от заключенной в начале декабря сделки ОПЕК+ по сокращению 1,2 млн б/с, риски торможения буровой активности в США (на фоне низких цен), а также завершение в мае периода, в течение которого ключевые импортеры иранской нефти могут совершать сделки с этой страной (из-за санкций США).
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter