11 января 2019 БКС Экспресс Сидилев Сергей
Московская биржа представила операционные результаты за декабрь 2018 г. Таким образом, можно сделать предварительные прогнозы финансовых результатов по итогам IV квартала 2018 г.
Обороты Мосбиржи за IV квартал 2018 г.
Объем торгов акциями, депозитарными расписками и паями в IV квартале 2018 г. вырос на 18,2% г/г (+5,5% кв/кв) и составил 2 731 млрд руб. (2 309 млрд руб. в IV квартале 2017 г.).
Объем торгов корпоративными, региональными и государственными облигациями в IV квартале 2018 г. снизился на 3,6% г/г (-0,9% кв/кв) и составил 5 109 млрд руб. (5 300 млрд руб. в IV квартале 2017 г.).
Объем торгов на срочном рынке в IV квартале 2018 г. увеличился на 23,7% г/г (+12,2% кв/кв) и составил 24,8 трлн руб. (20 трлн руб. в IV квартале 2017 г.)
Объем торгов на валютном рынке в IV квартале 2018 г. сократился на 0,8% г/г (-8,1% кв/кв) и составил 83,7 трлн руб. (84,3 трлн руб. в IV квартале 2017 г.).
Среднедневные клиентские остатки в IV квартале 2018 г. выросли на 12,7% г/г (+5,5% кв/кв) и составили 580,6 млрд руб.
Среднедневные клиентские остатки в рублях в IV квартале 2018 г. сократились на 9,1% г/г (-13,4% кв/кв) и составили 74,7 млрд руб.
Прогноз комиссионных доходов за IV квартал 2018 г.
Сводные финансовые результаты по сегментам комиссионных доходов и соответствующие им торговые обороты представлены в таблице ниже.
Мы прогнозируем положительную динамику комиссионной прибыли по рынку акций, денежному и срочному рынку. На данных рынках в IV квартале 2018 г. наблюдалась особенно сильная динамика торговых оборотов, что обеспечило рост доходов на 18,3% г/г. Увеличение комиссионных доходов на денежном рынке на 15,2% г/г связано с изменением структуры оборотов в пользу операций РЕПО с ЦК на 12,3% г/г.
По нашим расчетам, снижение комиссионной прибыли будет наблюдаться на рынке облигаций, валютном рынке и по услугам депозитария. Падение доходов на рынке облигаций на 29,8% связано со снижением оборотов на вторичных торгах на 38,8% г/г. На валютном рынке в IV квартале волатильность курса пары USD/RUB, на которую приходится порядка 80% объемов торгов на валютном рынке, снизилась на 20,8%. Рост волатильности в III квартале был связан с ожиданиями по санкциям на банковский сектор (август, сентябрь). Падение комиссионного дохода по услугам депозитария вызвано сокращением депозитных операций Банка России на 18,4% кв/кв.
Прочие комиссионные доходы, которые включают в себя листинг и прочие сервисные сборы, информационные услуги, реализацию программного обеспечения и технических услуг, вероятно, останутся на уровне прошлого квартала.
Итоговый результат комиссионных доходов за IV квартал продемонстрирует рост на 2,8% г/г и на 0,6% кв/кв. Таким образом, последние 3 квартала комиссионные доходы стоят на одном месте. Драйвером роста комиссионных доходов в следующем году может стать рост клиентов с единым пулом обеспечения, по которым установлены более маржинальные тарифы на денежном и валютном рынках.
Прогноз процентных доходов за IV квартал 2018 г.
Ключевыми факторами от которых зависят процентные доходы является величина эффективной процентной ставки по инвестиционному портфелю компании и самой сумме инвестиционного портфеля. В свою очередь эффективная ставка зависит от величины ставок в рублях, долларах и евро, а также от структуры валют в активах Московской биржи.
В течение 2018 г. наблюдается положительная тенденция в ставках по рублевым и долларовым вкладам, что несомненно вносит позитивный вклад в процентные доходы. Однако куда большее значение на данный момент является сокращение доли наиболее доходных рублевых остатков и в то же время рост доли остатков в евро. Средняя ставка Libor EUR за IV квартал составляет -0,46%.
Инвестиционный портфель в IV квартале увеличился 5,1% кв/кв. В свою очередь эффективная ставка по активам Московской биржи составляет 1,24%, что на 14,8% кв/кв ниже чем в III квартале 2018 г. Таким образом падение эффективной ставки полностью нивелировало позитив по росту инвестиционного портфеля.
С учетом расходов по операциям в иностранной валюте и процентным доходам, мы ожидаем чистые процентные доходы на уровне 3729 млн руб., что ниже на 4,2% кв/кв и 1,5% г/г.
Финансовые результаты за IV квартал 2018 г.
Мы прогнозируем, что показатель чистой прибыли за IV квартал 2018 г. снизится на 2,8% г/г и составит 4,7 млрд руб. Таким образом, годовой результат чистой прибыли сократится на 6,5% г/г и составит 18,5 млрд руб.
Форвардный мультипликатор P/E по цене закрытия на 10 января (84,7 руб.) составляет 10,08х, что соответствует дисконту относительно исторических средних значений Мосбиржи, а также к мультипликаторам иностранных конкурентов.
Ключевыми драйверами для роста акций могут выступить:
1. Завершение проекта единого пула обеспечения, в рамках которого в августе было повышены комиссионные платежи на 3% по РЕПО с ЦК и на 10% по валютным свопам. В ноябре последует вторая волна роста тарифов еще на 3% по РЕПО с ЦК, на 10% по валютным свопам и на 10% по всем производным инструментам. На конец августа 5,6% комиссионных доходов приходится на клиентов с единым пулом обеспечения.
2. Рост процентных ставок и перераспределение активов в пользу рублевых остатков поспособствует росту чистых процентных доходов в 2018 г.
3. Рост волатильности на рынках является драйвером увеличения комиссионных доходов.
4. Появление новых сервисов и инструментов поддержит комиссионные доходы. В том числе существенный эффект может оказать включение международных финансовых инструментов в списки торговых инструментов Мосбиржи.
5. Увеличение клиентов Мосбиржи. Порядка 69% населения в России хранит деньги на банковском депозите (25 трлн руб.) и 13% в виде наличных (5 трлн руб.). По мере повышения финансовой грамотности населения и снижения ставок по вкладам с фиксировонной доходностью, переток ликвидности на фондовый рынок увеличит комиссионные доходы Мосбиржи.
6. Новые IPO также могут стать драйвером для роста комиссионных доходов компании. Особое внимание уделяются такому игроку как Сибур, капитализация которого оценивается в $20 млрд.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Обороты Мосбиржи за IV квартал 2018 г.
Объем торгов акциями, депозитарными расписками и паями в IV квартале 2018 г. вырос на 18,2% г/г (+5,5% кв/кв) и составил 2 731 млрд руб. (2 309 млрд руб. в IV квартале 2017 г.).
Объем торгов корпоративными, региональными и государственными облигациями в IV квартале 2018 г. снизился на 3,6% г/г (-0,9% кв/кв) и составил 5 109 млрд руб. (5 300 млрд руб. в IV квартале 2017 г.).
Объем торгов на срочном рынке в IV квартале 2018 г. увеличился на 23,7% г/г (+12,2% кв/кв) и составил 24,8 трлн руб. (20 трлн руб. в IV квартале 2017 г.)
Объем торгов на валютном рынке в IV квартале 2018 г. сократился на 0,8% г/г (-8,1% кв/кв) и составил 83,7 трлн руб. (84,3 трлн руб. в IV квартале 2017 г.).
Среднедневные клиентские остатки в IV квартале 2018 г. выросли на 12,7% г/г (+5,5% кв/кв) и составили 580,6 млрд руб.
Среднедневные клиентские остатки в рублях в IV квартале 2018 г. сократились на 9,1% г/г (-13,4% кв/кв) и составили 74,7 млрд руб.
Прогноз комиссионных доходов за IV квартал 2018 г.
Сводные финансовые результаты по сегментам комиссионных доходов и соответствующие им торговые обороты представлены в таблице ниже.
Мы прогнозируем положительную динамику комиссионной прибыли по рынку акций, денежному и срочному рынку. На данных рынках в IV квартале 2018 г. наблюдалась особенно сильная динамика торговых оборотов, что обеспечило рост доходов на 18,3% г/г. Увеличение комиссионных доходов на денежном рынке на 15,2% г/г связано с изменением структуры оборотов в пользу операций РЕПО с ЦК на 12,3% г/г.
По нашим расчетам, снижение комиссионной прибыли будет наблюдаться на рынке облигаций, валютном рынке и по услугам депозитария. Падение доходов на рынке облигаций на 29,8% связано со снижением оборотов на вторичных торгах на 38,8% г/г. На валютном рынке в IV квартале волатильность курса пары USD/RUB, на которую приходится порядка 80% объемов торгов на валютном рынке, снизилась на 20,8%. Рост волатильности в III квартале был связан с ожиданиями по санкциям на банковский сектор (август, сентябрь). Падение комиссионного дохода по услугам депозитария вызвано сокращением депозитных операций Банка России на 18,4% кв/кв.
Прочие комиссионные доходы, которые включают в себя листинг и прочие сервисные сборы, информационные услуги, реализацию программного обеспечения и технических услуг, вероятно, останутся на уровне прошлого квартала.
Итоговый результат комиссионных доходов за IV квартал продемонстрирует рост на 2,8% г/г и на 0,6% кв/кв. Таким образом, последние 3 квартала комиссионные доходы стоят на одном месте. Драйвером роста комиссионных доходов в следующем году может стать рост клиентов с единым пулом обеспечения, по которым установлены более маржинальные тарифы на денежном и валютном рынках.
Прогноз процентных доходов за IV квартал 2018 г.
Ключевыми факторами от которых зависят процентные доходы является величина эффективной процентной ставки по инвестиционному портфелю компании и самой сумме инвестиционного портфеля. В свою очередь эффективная ставка зависит от величины ставок в рублях, долларах и евро, а также от структуры валют в активах Московской биржи.
В течение 2018 г. наблюдается положительная тенденция в ставках по рублевым и долларовым вкладам, что несомненно вносит позитивный вклад в процентные доходы. Однако куда большее значение на данный момент является сокращение доли наиболее доходных рублевых остатков и в то же время рост доли остатков в евро. Средняя ставка Libor EUR за IV квартал составляет -0,46%.
Инвестиционный портфель в IV квартале увеличился 5,1% кв/кв. В свою очередь эффективная ставка по активам Московской биржи составляет 1,24%, что на 14,8% кв/кв ниже чем в III квартале 2018 г. Таким образом падение эффективной ставки полностью нивелировало позитив по росту инвестиционного портфеля.
С учетом расходов по операциям в иностранной валюте и процентным доходам, мы ожидаем чистые процентные доходы на уровне 3729 млн руб., что ниже на 4,2% кв/кв и 1,5% г/г.
Финансовые результаты за IV квартал 2018 г.
Мы прогнозируем, что показатель чистой прибыли за IV квартал 2018 г. снизится на 2,8% г/г и составит 4,7 млрд руб. Таким образом, годовой результат чистой прибыли сократится на 6,5% г/г и составит 18,5 млрд руб.
Форвардный мультипликатор P/E по цене закрытия на 10 января (84,7 руб.) составляет 10,08х, что соответствует дисконту относительно исторических средних значений Мосбиржи, а также к мультипликаторам иностранных конкурентов.
Ключевыми драйверами для роста акций могут выступить:
1. Завершение проекта единого пула обеспечения, в рамках которого в августе было повышены комиссионные платежи на 3% по РЕПО с ЦК и на 10% по валютным свопам. В ноябре последует вторая волна роста тарифов еще на 3% по РЕПО с ЦК, на 10% по валютным свопам и на 10% по всем производным инструментам. На конец августа 5,6% комиссионных доходов приходится на клиентов с единым пулом обеспечения.
2. Рост процентных ставок и перераспределение активов в пользу рублевых остатков поспособствует росту чистых процентных доходов в 2018 г.
3. Рост волатильности на рынках является драйвером увеличения комиссионных доходов.
4. Появление новых сервисов и инструментов поддержит комиссионные доходы. В том числе существенный эффект может оказать включение международных финансовых инструментов в списки торговых инструментов Мосбиржи.
5. Увеличение клиентов Мосбиржи. Порядка 69% населения в России хранит деньги на банковском депозите (25 трлн руб.) и 13% в виде наличных (5 трлн руб.). По мере повышения финансовой грамотности населения и снижения ставок по вкладам с фиксировонной доходностью, переток ликвидности на фондовый рынок увеличит комиссионные доходы Мосбиржи.
6. Новые IPO также могут стать драйвером для роста комиссионных доходов компании. Особое внимание уделяются такому игроку как Сибур, капитализация которого оценивается в $20 млрд.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter